Überblick
Bitcoin stieg am 21. und 22. September zwei Tage in Folge und erreichte wieder das Niveau von 86.000 US-Dollar. Laut CNBC erreichte Bitcoin an diesem Tag ein Tageshoch von 86.349,90 US-Dollar, den höchsten Stand seit Ende Januar, ein Plus von mehr als 8 % in der vergangenen Woche und etwa 34 % in den vergangenen drei Monaten. Der Chief Investment Officer von Bitwise sagte in einer Sendung, er glaube, dass dieser Krypto-Winter beendet sei. Der Preisbericht von Fortune zeigt, dass Bitcoin am Morgen des 22. September (Ostküstenzeit) mit 86.039,36 US-Dollar notiert wurde.
Der Preis ist zurück, aber die Fragen sind nicht einfacher geworden. Bitcoin liegt immer noch etwa 30 % unter seinem Allzeithoch von etwa 126.000 US-Dollar im Oktober 2025, und 86.000 US-Dollar ist genau die Obergrenze, die in den vergangenen Monaten wiederholt von On-Chain-Daten markiert wurde. Um die Position im Zyklus zu beurteilen, muss man sieben Arten überprüfbarer Belege gemeinsam betrachten: die Tiefe des Drawdowns, die Kostenbasis, die Bewertungsspanne, die Kapitalflüsse, die Liquidität von Stablecoins, das Verhalten der Halter und die Marktrotation – anstatt sich auf einen einzelnen gleitenden Durchschnitt oder die Stimmung eines Tages zu verlassen.
Wichtige Punkte
Der Zyklus komprimiert sich, verschwindet aber nicht. Bitcoin erreichte am 6. Oktober 2025 seinen Höhepunkt, etwa achtzehn Monate nach der Halbierung im April 2024, was mit den beiden vorherigen Zyklen übereinstimmt, aber der Rückgang dieses Zyklus vom Hoch auf das Tief von etwa 58.000 US-Dollar im Juni 2026 betrug etwa 54 %, weit weniger als die vorherigen Bärenmarktrange von 77 % bis 87 %.
Die Obergrenze wird gemeinsam von drei unabhängigen Datensätzen gezogen. Die Kostenverteilung der Langzeithalter, das Futures-Liquidationsdiagramm und der Break-even-Punkt der Spot-ETFs deuten alle auf eine Widerstandszone von 83.000 bis 86.000 US-Dollar hin.
Bodensignale sind aufgebraucht, während Top-Signale noch nicht aufgetreten sind. Das Zyklusindikator-Panel von Glassnode zeigt, dass der Anteil der Indikatoren im kältesten Bereich nach 82 % Ende Juni auf 2 % fiel, aber drei Viertel der Indikatoren liegen noch unter ihren jeweiligen historischen Medianen.
Neue Nachfrage ist immer noch die Lücke. Das Wachstum der realisierten Marktkapitalisierung wurde Mitte September unterbrochen, das Gesamtangebot an Stablecoins hat seit fünf Monaten kein neues Hoch erreicht, und das Netto-Kaufvolumen börsennotierter Unternehmen in den vergangenen drei Monaten liegt weit unter dem Vorjahreszeitraum.
Das makroökonomische Umfeld ist nicht lockerer geworden. Die Federal Reserve erhöhte die Zinsen am 16. September um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4 %, der CLARITY Act wurde im Senat blockiert, und Bitcoin vollendete diese Erholung in einem Umfeld steigender Zinsen.
Ein komprimierter Zyklus
Die Rückgangstiefe beträgt nur die Hälfte der historischen Spanne
Die vollständige Überprüfung des Vierjahreszyklus durch Bitcoin.com bietet einen wichtigen Vergleich. Bitcoin erreichte am 6. Oktober 2025 mit etwa 126.200 US-Dollar seinen Höhepunkt, etwa achtzehn Monate nach der Halbierung im April 2024, während die Höhepunkte nach den Halbierungen 2016 und 2020 etwa siebzehn bzw. achtzehn Monate später lagen, sodass der zeitliche Rhythmus nicht durchbrochen wurde. Was sich wirklich geändert hat, ist das Ausmaß: Dieser Zyklus fiel vom Hoch auf das Tief von etwa 58.000 US-Dollar im Juni 2026, ein Drawdown von etwa 54 %, während die drei Bärenmärkte von 2014, 2018 und 2022 etwa 87 %, 84 % bzw. 77 % auslöschten.
Auch die spekulative Intensität konvergierte deutlich. Der MVRV, der das Verhältnis von Marktwert zu On-Chain-Kosten misst, erreichte 2025 einen Höchststand von 2,74, während die Höhepunkte der drei vorherigen Zyklen 3,96, 4,72 bzw. 5,88 betrugen. Der Markt wurde zwar teuer, näherte sich aber nicht früheren Extremen. Dieselbe Überprüfung weist auch darauf hin, dass dieser Zyklus zwei historische Premieren sah: Bitcoin aktualisierte sein vorheriges Zyklushoch vor der Halbierung, und das Jahr nach der Halbierung schloss erstmals negativ. Zusammengenommen ist eine genauere Beschreibung, dass sich der Zyklus komprimiert, nicht dass der Zyklus beendet ist.
Was die Erholung reparierte und was sie zurückließ
Vom Tief im Juni bis Ende September erholte sich Bitcoin vom Großteil des Rückgangs, doch die Reparatur war ungleichmäßig. Der August war der stärkste Monat des Jahres, wobei Spot-ETFs in diesem Monat Nettozuflüsse von 3,52 Milliarden US-Dollar verzeichneten und den kumulierten Nettoabfluss seit Jahresbeginn von etwa 5,29 Milliarden US-Dollar auf etwa 1,77 Milliarden US-Dollar verringerten. Auch die Stimmungsindikatoren kehrten von extremer Angst im Juni zur gierigen Seite im September zurück. Gleichzeitig testete der Preis dreimal erfolglos die Spanne von 83.000 bis 86.000 US-Dollar, bis diese schnelle Rally Ende September ihn wieder in die Nähe brachte.
Dies ist die zentrale Spannung der aktuellen Zyklusposition: Die Belege für den Bodenbereich sind bereits recht ausreichend, die Belege für den Topbereich haben sich noch nicht gebildet, und die Richtung des mittleren Abschnitts hängt davon ab, ob neues Kapital bereit ist, den größten Block gebundenen Angebots in einem Umfeld steigender Zinsen zu übernehmen.
Sieben Indikatoren zur Verfolgung der Zyklusposition
Rückgangstiefe und die Halbierungsuhr
Die grundlegendsten Koordinaten sind der Abstand des Preises vom Allzeithoch und welcher Teil des Halbierungszyklus derzeit läuft. Der von Nasdaq zusammengestellte Halbierungsplan zeigt, dass die vierte Halbierung im April 2024 den Blockzuschuss von 6,25 BTC auf 3,125 BTC reduzierte und die nächste Halbierung voraussichtlich im April 2028 bei Blockhöhe 1.050.000 stattfinden wird. Basierend auf dem historischen Rhythmus von Höchstständen nach achtzehn Monaten und Tiefstständen nach zwölf bis vierzehn Monaten sollte die zweite Hälfte des Jahres 2026 zwischen Bodenbildung und Wiederansammlung liegen.
Bei der Verwendung dieses Indikators sollte man seinen Verfall beachten. Mehr als 95 % aller Bitcoin wurden bereits geschürft, das annualisierte neue Angebot liegt bereits unter 1 %, und der marginale Verkaufsdruck, den Halbierungen beseitigen können, schrumpft mit jedem Zyklus. Die Halbierungsuhr ist heute eher ein Instrument zur Erwartungskoordination als ein starker Kausalfaktor auf der Angebots-Nachfrage-Ebene.
Die On-Chain-Kostenbasis-Leiter
Aufschlussreicher als der Preis ist eine Reihe von Kostenlinien. Laut dem am 16. September veröffentlichten wöchentlichen On-Chain-Bericht von Glassnode liegt die durchschnittliche Kostenbasis aktiver Investoren, d. h. der wahre Marktmittelwert, bei 76.700 US-Dollar, die Kostenbasis der Kurzfristhalter von Käufern der letzten fünf Monate bei 71.300 US-Dollar und die durchschnittlichen Kosten der Treasuries börsennotierter Unternehmen bei 80.500 US-Dollar. Weiter oben wies der Bericht der Vorwoche darauf hin, dass die Spanne von 83.000 bis 86.000 US-Dollar die Anschaffungskosten von etwa 1,07 Millionen Bitcoin konzentriert, die fast alle Langfristhaltern gehören, wobei die dichteste Stufe nahe 85.000 US-Dollar liegt; der Break-even-Punkt von US-Spot-ETFs basierend auf den kumulierten Zeichnungskosten liegt bei etwa 86.000 US-Dollar, und sie haben 228 aufeinanderfolgende Handelstage unter diesem Niveau geschlossen.
Diese Leiter verwandelt das abstrakte „Bullen- und Bärenmarkt“-Denken in eine testbare Positionsbeziehung. Wenn der Preis über dem wahren Marktmittelwert steht, zeigt dies, dass aktive Coins insgesamt wieder profitabel sind; die Rückeroberung von 86.000 US-Dollar bedeutet, dass die größten institutionellen Käufer des Jahres zum ersten Mal wieder unrealisierte Gewinne verzeichnen, und die Natur der dicksten Angebotsdruck-Schicht über dem Preis ändert sich entsprechend. Die Rally Ende September brachte den Preis genau an diese Linie, weshalb diese Rally bemerkenswerter ist als frühere Tests.
MVRV und die Zyklusbewertungsspanne
MVRV und seine standardisierte Form, der Z-Score, messen, wie stark der Marktwert von den On-Chain-Kosten abweicht. CoinGlass' MVRV-Z-Score-Diagramm zeigt seine klassische Verwendung: Werte, die in einen hohen Bereich eintreten, entsprechen normalerweise Zyklushöchstständen, während ein Fall unter die Nullachse historisch großen Böden entspricht. Zusammen mit dem vorherigen Zyklushöchststand von 2,74 ist die realistischere Schlussfolgerung, dass mit der Ausweitung des Marktumfangs die historischen Schwellenwerte selbst nach unten korrigiert werden müssen und die mechanische Anwendung der Extreme von 2017 oder 2021 leicht dazu führen kann, die Position lange zu verfehlen.
Das Zyklusindikator-Panel von Glassnode bietet einen weiteren Querschnitt. Der Anteil der Indikatoren im kältesten Bereich erreichte in der Woche des 29. Juni 82 % und blieb 41 aufeinanderfolgende Wochen über dem langfristigen Median, die stärkste Bodenresonanz dieses Zyklus, während er in der jüngsten vollständigen Woche auf 2 % gefallen ist. Gleichzeitig liegen drei Viertel der Indikatoren noch unter ihren jeweiligen historischen Medianen, und 43 aufeinanderfolgende Wochen lang gab es keine Situation, in der mehr als die Hälfte der Indikatoren über 50 lag. Die Bewertung hat die Wertzone verlassen, ist aber noch nicht teuer.
ETF-Zuflüsse und realisierte Marktkapitalisierung
Spot-ETFs haben das Auf und Ab des traditionellen Kapitals in täglich lesbare Daten verwandelt. Die tägliche Zuflusstabelle von Farside Investors zeigt, dass sich das Kapitalbild im September heftig veränderte: am 15. und 16. zusammen beliefen sich die Nettoabflüsse auf etwa 746 Millionen US-Dollar; am 17. und 18. drehten die Zuflüsse auf Nettozuflüsse von 159,5 Millionen US-Dollar und 433 Millionen US-Dollar; und am 21. wurde ein eintägiger Nettozufluss von etwa 999 Millionen US-Dollar verzeichnet, einer der stärksten Handelstage der letzten Monate. Der Nettozufluss von 3,52 Milliarden US-Dollar im August war die beste Monatsleistung des Jahres.
Die entsprechende On-Chain-Kennzahl ist die realisierte Marktkapitalisierung, der Gesamtwert aller Token, berechnet zum Preis ihrer letzten On-Chain-Übertragung. Glassnode-Daten zeigen, dass die realisierte Marktkapitalisierung vor dem 14. September 27 Tage in Folge stieg, am 15. den ersten Nettoabfluss seit 28 Tagen verzeichnete und dann erneut schwächer wurde. Die Logik, beide zusammen zu verwenden, ist einfach: Wenn der Preis steigt, ohne dass gleichzeitig die realisierte Marktkapitalisierung expandiert, bedeutet das, dass die Rallye durch den Umschlag bestehender Bestände und Leverage angetrieben wird, nicht durch neu eintretendes Kapital.
Stablecoin-Angebot, diese „Munition“
Das gesamte Stablecoin-Angebot ist ein Proxy für an der Seitenlinie wartendes Kapital außerhalb der Börsen. In einem Bericht von Mitte September stellte Glassnode fest, dass die gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung etwa 301 Milliarden US-Dollar betrug, eine Woche lang unverändert blieb, etwa 4 % unter dem Höchststand vom April 2026 lag und seit fünf Monaten kein neues Hoch erreicht hatte; ihre 30-Tage-Wachstumsrate blieb leicht unter dem historischen Bereich, der mit der stärksten Performance von Bitcoin im folgenden Monat verbunden ist. Das Stablecoin-Dashboard von DefiLlama ermöglicht es, diese Daten täglich zu verfolgen.
Der Wert dieser Kennzahl liegt darin, dass sie misst, „ob neue Dollars eintreten“, und nicht, „was bestehendes Kapital tut“. Das Stablecoin-Angebot schrumpfte im Sommer kurzzeitig und hat nun aufgehört zu fallen, expandiert aber nicht, was bedeutet, dass diese Erholung hauptsächlich durch bestehendes Kapital und Short-Eindeckungen abgeschlossen wurde. Wenn das Stablecoin-Angebot wieder in einen beschleunigenden Bereich eintritt und ein neues Hoch erreicht, wäre das das fehlende Puzzleteil der Bullenmarkt-Erzählung.
Verhalten langfristiger Halter und die Sell-Side-Risk-Ratio
Die zuverlässigste Art von Evidenz für die Beurteilung, ob der Zyklus nahe einem Top ist, kommt aus der Frage, ob Halter verteilen. Die Sell-Side-Risk-Ratio standardisiert die Summe aus realisierten Gewinnen und realisierten Verlusten gegen die realisierte Marktkapitalisierung. Die Berechnungen von Glassnode zeigen, dass der Sieben-Tage-Durchschnitt dieser Kennzahl auf 7 Basispunkte pro Tag gefallen ist, weniger als die Hälfte des August-Hochs von 16 Basispunkten, während bei den beiden vorherigen Hochs im Juli und Oktober 2025 dieselbe Kennzahl auf 35 bzw. 23 Basispunkte stieg. Der Anteil langfristiger Halter an den realisierten Gewinnen fiel ebenfalls von einem August-Hoch von 88 % auf 47 %.
Die Seite der Unternehmens-Treasuries ist ebenfalls ruhig. Die Nettozukäufe börsennotierter Unternehmen in den letzten drei Monaten betrugen etwa 5.900 BTC, während es allein im Juli 2025 etwa 89.000 BTC waren. Die Veränderung zeigte sich Ende September: Laut der 8-K-Einreichung von Strategy bei der U.S. Securities and Exchange Commission kaufte das Unternehmen zwischen dem 14. und 20. September 950 BTC für 75,7 Millionen US-Dollar zu einem Durchschnittspreis von 79.670 US-Dollar, wodurch sich seine Bestände auf 846.000 Coins zu durchschnittlichen Kosten von 75.416 US-Dollar erhöhten. Der Bericht von The Block stellte fest, dass dies der erste Kauf des Unternehmens seit etwa drei Wochen war und dass seine Bestände nun mehr als 4 % des gesamten Bitcoin-Angebots von 21 Millionen ausmachen. Der Umfang von 950 Coins in einer einzigen Woche ist im Vergleich zum Tempo des letzten Jahres noch klein, aber die Richtungsänderung ist es wert, festgehalten zu werden.
Altcoin-Rotation und Optionspositionierung
Zyklus-Hochs gehen normalerweise damit einher, dass Kapital die Risikokurve beschleunigt nach unten wandert. Die Berechnungen von Glassnode zeigen, dass bei drei von vier historischen Hochs der Anteil von Altcoins an der gesamten Marktkapitalisierung von „Bitcoin plus Altcoins“ in den vorangegangenen 90 Tagen um mindestens 2,8 Prozentpunkte stieg; der aktuelle Wert liegt bei minus 0,9 Prozentpunkten. Altcoins sind in den letzten Monaten in Dollar gerechnet um etwa 21 % gestiegen, haben aber keine Anteile von Bitcoin übernommen, was nicht mit den Rotationsmerkmalen eines reifen Tops übereinstimmt.
Die Positionierung an den Derivaten liefert einen weiteren Querschnitt. Nachdem die Abstimmung im Senat am 15. September scheiterte, drehte die 25-Delta-Skew für eine Woche von negativ auf positiv, und der Optionsmarkt begann, eine Prämie für Absicherung nach unten zu zahlen; der Max Pain für den am 25. September auslaufenden Quartalskontrakt lag bei 72.000 US-Dollar, während die größte Call-Wall über dem aktuellen Preis bei 85.000 US-Dollar lag, mit einer zweiten bei 90.000 US-Dollar. Der Optionsmarkt und die Spot-Kostenverteilung lieferten fast die gleiche Antwort darauf, wo der Widerstand nach oben liegt.
Makro bleibt die wichtigste Preisvariable
Reale Zinsen nach der Zinserhöhung
In ihrer Notiz zur Umsetzung der Geldpolitik vom 16. September hat die Federal Reserve die Zielspanne für den Leitzins auf 3,75 % bis 4 % angehoben und den Zinssatz auf Reserveguthaben auf 3,90 % erhöht. Der Bericht von CNBC stellte fest, dass dies die erste Zinserhöhung seit Juli 2023 war, und der aktualisierte Dot Plot zeigte, dass 16 von 18 Teilnehmern mindestens eine weitere Erhöhung in diesem Jahr erwarteten. Die Kerninflation fiel im gleichen Zeitraum, was bedeutet, dass selbst wenn der Leitzins unverändert bleibt, die realen Zinsen automatisch steigen.
Dies erklärt, warum sich diese Erholung von früheren Ausgangspunkten des Zyklus unterscheidet. Historisch gingen die großen Kursgewinne von Bitcoin meist mit einer Ausweitung der Liquidität einher, während diesmal die Kurserholung vor dem Hintergrund steigender Zinsen und Renditen am langen Ende auf Zyklushöchstständen abgeschlossen wurde. Die tägliche Marktübersicht von Yahoo Finance nannte fallende Ölpreise und einen Short Squeeze als direkte Auslöser für den Anstieg Ende September; die Beständigkeit solcher Treiber ist in der Regel schwächer als die des Liquiditätszyklus selbst.
Politische Rückschläge und Risikobereitschaft
Laut CNBC hat die Verfahrensabstimmung des US-Senats am 15. September den CLARITY Act nicht vorangebracht, was einen Rückschlag für die Bemühungen der Kryptoindustrie um eine Marktstrukturgesetzgebung darstellt. Bemerkenswert ist die Reaktion von Bitcoin: Die Preise fielen in dieser Woche nur leicht und stärkten sich in der folgenden Woche, während Altcoins viel stärker fielen. Der politische Rückschlag durchbrach nicht das Preiszentrum von Bitcoin, legte aber deutlich die Fragilität am unteren Ende der Risikokurve offen.
Wie man diese Indikatoren nutzt
Zuerst den Bullenmarkt definieren, dann die Position beurteilen
Die endlose Debatte darüber, „ob dies ein Bullenmarkt ist“, ist größtenteils auf eine fehlende Definition zurückzuführen. Eine umsetzbare Definition erfordert, dass mindestens drei Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind: Der Preis hält sich über dem oberen Ende der Kostenspanne für Langfristhalter und ETFs, die realisierte Marktkapitalisierung wächst weiter und das Gesamtangebot an Stablecoins erreicht erneut ein neues Hoch. Nach diesem Maßstab ist derzeit die Hälfte der ersten Bedingung erfüllt; die anderen beiden sind noch nicht gegeben. Der Vorteil einer klaren Definition besteht darin, dass jede spätere Marktbewegung überprüft werden kann, anstatt durch Emotionen neu interpretiert zu werden.
Anleger können den Echtzeitpreis und die Handelsänderungen von Bitcoin auf der Marktseite von MEXC verfolgen und dann die oben genannten On-Chain- und Kapitalflussindikatoren als Hintergrund nutzen, um zu beurteilen, ob der Preis Angebot absorbiert oder Angebot schafft.
Das Risiko des Versagens eines einzelnen Indikators
Jeder Indikator hat Szenarien, in denen er versagt. Der Angebotseffekt der Halbierungsuhr nimmt mit jedem Zyklus ab; die historischen Schwellenwerte des MVRV verschieben sich mit der Ausweitung der Marktgröße nach unten; ETF-Zuflüsse umfassen Basisarbitrage und Market-Maker-Hedging und sind nicht ausschließlich gerichtete Käufe; das Stablecoin-Angebot wird durch Regulierung und Emittentenstrategie beeinflusst; die Kostenbasis konvergiert bei längerem Seitwärtshandel gegen den aktuellen Preis und verliert dadurch ihren Referenzwert. Die wirklich nützliche Methode besteht darin, zu verlangen, dass mehrere Quellen einander bestätigen, und die Positionssicherheit zu reduzieren, wenn Indikatoren divergieren, anstatt denjenigen auszuwählen, der am besten zu einer bestehenden Einschätzung passt.
Risiken, Szenarien und weiterführende Beobachtungspunkte
Drei Szenarien
Im Ausbruchsszenario steigt der Preis bei einem stabilen Niveau des Verkaufsdrucks über 86.000 $ und hält sich dort, das gefangene Angebot der Langfristhalter wird absorbiert, ETF-Käufer kehren insgesamt zu unrealisierten Gewinnen zurück und die realisierte Marktkapitalisierung nimmt wieder zu. Dies wäre die sauberste Bestätigung dafür, dass sich die Zyklusposition von Reparatur zu Expansion verschiebt.
Im Bereichsszenario schwankt der Preis zwischen dem wahren Marktdurchschnittspreis von 76.700 $ und 86.000 $, während sowohl Handelsvolumen als auch Kapitalflüsse abkühlen. Historisch können solche Phasen Monate dauern, sind für gehebelte Positionen äußerst ungünstig und für Dollar-Cost-Averaging-Kapital relativ neutral.
Im Fehlerszenario fällt der Preis unter den wahren durchschnittlichen Marktpreis zurück und verliert die Kostengrundlage der Kurzzeithalter von 71.300 $, wobei die nächste dichte On-Chain-Kaufzone zwischen 62.000 $ und 65.000 $ liegt. An diesem Punkt muss nicht der Preis selbst neu bewertet werden, sondern die Gültigkeit des Junitiefs als Zyklusboden.
Zeitpunkte und Schwellenwerte, die es zu markieren gilt
Der vierteljährliche Optionsverfall am 25. September wird die bestehende Positionsstruktur verändern, die Sitzung des Offenmarktausschusses der Federal Reserve am 27. und 28. Oktober bestimmt den nächsten Schritt der Realzinsen, ein Verkäuferrisikoverhältnis, das wieder über 16 Basispunkte pro Tag steigt, bedeutet die Rückkehr von Verkäufern im Ausmaß des Augusts, und ein Gesamtangebot an Stablecoins, das ein Fünfmonatshoch erreicht, bedeutet neues außerbörsliches Kapital, das einströmt. Es sollte auch beachtet werden, dass die Prognosen der Institutionen weiterhin stark auseinandergehen; die von CoinGecko zusammengestellten Prognosen für 2026 zeigen, dass die Zielpreisspannen der Mainstream-Institutionen mehrere Vielfache umfassen und im Laufe des Jahres mehrfach nach unten korrigiert wurden. Solche Prognosen sollten eher als Stimmungsbarometer denn als Grundlage für Positionen verwendet werden.
James Mitchells exklusive Sicht
Aus James Mitchells Sicht liegt der wahre Informationsgehalt dieser Marktbewegung nicht darin, dass Bitcoin wieder auf 86.000 $ gestiegen ist, sondern dass er dieselbe Linie erreicht hat, die von drei unabhängigen Methoden gezogen wurde. Die Kostenverteilung der Langzeithalter, die Dichte der Futures-Liquidationen und der Break-even-Punkt der Spot-ETFs fallen alle gleichzeitig zwischen 83.000 $ und 86.000 $. Diese Koinzidenz selbst zeigt, dass dieser Bereich den größten Block realer Coins in diesem Zyklus konzentriert. Dass der Preis hier abgelehnt wird, ist normale Angebotsverdauung; wenn er standhält, während das Verkäuferrisikoverhältnis niedrig bleibt, wäre das der fundamentalste Unterschied zwischen dieser Erholung und der im August.
Es gibt zwei Stellen, an denen der Markt falsch interpretieren könnte. Eine ist, Stimmungsindikatoren, die auf die gierige Seite zurückkehren, oder den Preis, der einen bestimmten langfristigen gleitenden Durchschnitt zurückerobert, mit dem Beginn eines neuen Bullenmarkts gleichzusetzen. Nach einem strengeren Maßstab erfordert ein Bullenmarkt Beweise für neues Kapital, und die Tatsache, dass das Wachstum der realisierten Marktkapitalisierung Mitte September unterbrochen wurde und das Gesamtangebot an Stablecoins seit fünf Monaten kein neues Hoch erreicht hat, zeigt gerade, dass diese Rallye eher auf Short-Eindeckungen und Umschichtungen bestehender Halter beruht. Die andere Fehlinterpretation ist, den bloßen Rückgang von 54 % in diesem Zyklus direkt als „der Zyklus ist tot" zu deuten. Eine vorsichtigere Interpretation ist, dass der Zyklus komprimiert wird: Der Zeitrhythmus bleibt im Wesentlichen erhalten, und die Amplitude hat sich deutlich verengt, was bedeutet, dass zukünftige Gewinne und Verluste beide kleiner ausfallen könnten als in historischen Beispielen. Die Extreme alter Zyklen zu verwenden, um Zielpreise und Stop-Loss-Niveaus festzulegen, wird an beiden Enden zu Fehlern führen.
Am meisten verfolgenswert ist als Nächstes, ob drei quantifizierbare Bedingungen gleichzeitig erfüllt sind: Der Preis schließt über mehrere Sitzungen hinweg über 86.000 $ und das Verkäuferrisikoverhältnis kehrt nicht über 16 Basispunkte zurück, die realisierte Marktkapitalisierung nimmt wieder kontinuierliches Wachstum auf, und das Stablecoin-Angebot tritt wieder in einen Expansionsbereich ein. Eine einzelne Bedingung allein reicht nicht aus, um die Positionsstruktur zu verändern; erst wenn alle drei gleichzeitig erfüllt sind, stellt dies eine Verschiebung der Zyklusposition dar. Die umgekehrten Bedingungen sind ebenso klar: Wenn der Preis 71.300 $ verliert und dies von kontinuierlichen Nettoabflüssen in der realisierten Marktkapitalisierung begleitet wird, dann muss die Gültigkeit des Junitiefs überdacht werden.
Aus einer Cross-Asset-Perspektive ist die bemerkenswerteste strukturelle Veränderung in diesem Zyklus, dass die Korrelation von Bitcoin mit Gold in diesem Sommer auf ein Mehrjahreshoch stieg, während die Kopplung an Aktien schwächer wurde. Dies steht im Widerspruch zur traditionellen Einordnung als „reines Risikoasset" und kommt eher der Absicherungsnachfrage gegen monetäres Kreditrisiko nahe. Wenn dieses Attribut im nächsten Liquiditätszyklus bestätigt wird, könnten sowohl die Rolle von Bitcoin in der Vermögensallokation als auch sein Grad der Abhängigkeit vom Halving-Narrativ neu bewertet werden. Zuvor ist ein vernünftiger Ausgangspunkt für das Risikomanagement nach wie vor anzuerkennen, dass der Preis noch etwa 30 % von seinem historischen Hoch entfernt ist, und Leverage- und Positionslimits entsprechend festzulegen.
Häufig gestellte Fragen
Befindet sich Bitcoin derzeit in einem Bullenmarkt?
Nach strengen Maßstäben kann dies noch nicht so definiert werden. Bitcoin liegt noch etwa 30 % unter seinem historischen Hoch vom Oktober 2025, der Preis hat gerade die Widerstandszone von 83.000 $ bis 86.000 $ berührt, in der sich die Kosten der Langzeithalter und der ETFs konzentrieren, während das Wachstum der realisierten Marktkapitalisierung Mitte September unterbrochen wurde und das Stablecoin-Angebot seit fünf Monaten kein neues Hoch erreicht hat. Eine genauere Beschreibung ist, dass der Zyklus von einem tiefen Drawdown in eine Reparaturphase übergegangen ist, und die Richtungsbestätigung noch Beweise für neues Kapital erfordert.
Welcher Indikator ist am nützlichsten, um die Zyklusposition zu beurteilen?
Kein einzelner Indikator kann die Beurteilung unabhängig abschließen, aber die On-Chain-Kostenbasis-Leiter ist am praktischsten. Sie übersetzt den tatsächlichen durchschnittlichen Marktpreis, die Kosten kurzfristiger Halter, die Kostenspanne langfristiger Halter und den Break-even-Punkt institutioneller Anleger in konkrete Preisniveaus und verwandelt den „Bullmarkt“ in eine überprüfbare Positionsbeziehung. Sie sollte in Verbindung mit Kapitalfluss- und Halterverhaltensindikatoren verwendet werden, um nicht durch konvergierende Kostenlinien in Seitwärtsmärkten in die Irre geführt zu werden.
Ist der Vierjahreszyklus noch gültig?
Der zeitliche Rhythmus bleibt im Wesentlichen erhalten, und die Amplitude hat sich deutlich verringert. Der Höchststand im Oktober 2025 trat etwa achtzehn Monate nach dem Halving auf, konsistent mit den beiden vorherigen Zyklen; der maximale Drawdown dieses Zyklus betrug jedoch etwa 54 %, während historische Bärenmärkte 77 % bis 87 % erreichten. Da mehr als 95 % des Bitcoins bereits geschürft sind und das annualisierte neue Angebot unter 1 % liegt, nimmt der Angebotseffekt des Halvings mit jedem Zyklus ab, und der Zyklus wird wahrscheinlicher komprimiert als beendet.
Warum sind 83.000 bis 86.000 US-Dollar wichtig?
Weil drei unabhängige Datensätze in diesem Bereich überlappen. Der Kaufpreis von etwa 1,07 Millionen Bitcoin konzentriert sich hier, fast alle gehören langfristigen Haltern; das dichte kurzfristige Liquidationsband im Futures-Liquidationsdiagramm liegt im selben Bereich; der Break-even-Punkt der US-Spot-ETFs, berechnet nach kumulierten Zeichnungskosten, liegt bei etwa 86.000 US-Dollar, und sie haben 228 aufeinanderfolgende Handelstage darunter geschlossen. Die Rückeroberung dieses Bereichs würde den Gewinn- und Verluststatus der größten Charge institutioneller Bestände verändern.
Können ETF-Mittelzuflüsse als Frühindikator verwendet werden?
Er ist eher ein gleichlaufender Indikator und muss genau geprüft werden. Tägliche Daten schwanken stark; am 15. und 16. September gab es kombinierte Nettoabflüsse von etwa 746 Millionen US-Dollar, während am 21. September Nettozuflüsse von etwa 999 Millionen US-Dollar verzeichnet wurden. Eine effektivere Nutzung besteht darin, wöchentliche und monatliche Trends zu betrachten und mit der On-Chain-realisierten Marktkapitalisierung gegenzuprüfen, da ETF-Zuflüsse Basis-Arbitrage und Market-Making-Hedges enthalten und nicht alles gerichtete Käufe sind.
Warum wird das Stablecoin-Angebot als außerbörsliche Munition betrachtet?
Stablecoins sind das direkteste Dollar-Vehikel für den Eintritt in den Kryptomarkt, und Veränderungen ihres Gesamtbetrags nähern sich der Zunahme oder Abnahme außerbörslicher Reservefonds an. Die aktuelle gesamte Stablecoin-Marktkapitalisierung beträgt etwa 301 Milliarden US-Dollar, etwa 4 % unter dem Höchststand vom April, und hat seit fünf Monaten kein neues Hoch erreicht, was darauf hindeutet, dass diese Rally hauptsächlich auf vorhandenem Kapital beruht. Wenn das Angebot wieder in die Expansion eintritt und ein neues Hoch erreicht, bedeutet dies normalerweise, dass neue Kaufkraft eintritt.
Welche Signale würden darauf hindeuten, dass sich ein Zyklushöhepunkt bildet?
Historische Erfahrung deutet auf zwei Arten von Belegen hin: Rotation und Distribution. Altcoins, die innerhalb von neunzig Tagen mehr als 2,8 Prozentpunkte Marktkapitalisierungsanteil von Bitcoin übernehmen, während Bitcoin nahe seinem historischen Höchststand liegt, ist eine Kombination, die bei den meisten vergangenen Höhepunkten aufgetreten ist; ein deutlicher Anstieg des Verkäuferrisiko-Verhältnisses und ein Anteil langfristiger Halter an realisierten Gewinnen, der auf ein hohes Niveau zurückkehrt, deuten darauf hin, dass alte Coins für die Distribution konzentriert werden. Derzeit liegt keiner der beiden Signaltypen vor.
Haftungsausschluss
Der obige Inhalt dient nur dazu, allgemeine Marktinformationen und Analysen bereitzustellen, und stellt keine Anlageberatung, Finanzberatung, Rechtsberatung, Steuerberatung oder Handelsempfehlung dar. Die Preise von Krypto-Assets und anderen damit verbundenen Finanzanlagen können erheblich schwanken, und historische Zyklusmuster, technische Indikatoren und On-Chain-Daten können zukünftige Ergebnisse nicht garantieren. Die im Text zitierten Preise, Mittelzuflüsse, Bewertungsindikatoren und Kostenbasen ändern sich im Laufe der Zeit, und die neuesten von relevanten Datenplattformen und Institutionen veröffentlichten Informationen sollten maßgeblich sein. Bevor Leser eine Entscheidung treffen, sollten sie ihre eigene Recherche durchführen und sorgfältig im Lichte ihrer eigenen finanziellen Situation, Anlageziele und Risikotoleranz urteilen und bei Bedarf entsprechend qualifizierte Fachleute konsultieren. Das MEXC Crypto Pulse-Team übernimmt keine Verantwortung für direkte oder indirekte Verluste, die aus der Nutzung der oben genannten Informationen entstehen.
