Zcash 和 NEAR Protocol 已成為 2026 年加密貨幣最強勁的兩種替代交易，Bankless 聯合創辦人 David Hoffman 認為，這一趨勢是由投資者將部分資本從比特幣和以太坊轉向具有更強回報敘事的資產所推動。
摘要
- David Hoffman 表示，ZEC 已捕捉到比特幣的買盤，因為一些 BTC 持有者將資本配置到這個較小的隱私資產。
- NEAR 已成為智能合約的替代選擇，因為交易者將目光投向 ETH 和 SOL 等成熟資產之外。
- Hoffman 表示，隨著投資者從較小的加密資產中尋求更高回報，這一趨勢可能使比特幣和以太坊爭奪資本。
Hoffman 在 9 月 23 日的一則貼文中表示，ZEC 已成為他所稱的「比特幣買盤」的最新贏家，而 NEAR 在智能合約平台中也佔據了類似地位。
他的論點核心在於比特幣現有財富池的規模。比特幣的市值約為 1.7 兆美元，而 Zcash 即使在上漲之後，其規模仍僅為前者的一小部分。Hoffman 表示，只需要一小部分比特幣持有者將部分資本配置到 ZEC，這個較小的資產就能經歷巨大的買盤壓力。
根據 Hoffman 引用的數據，Zcash 的市值在從一個小得多的基數起步後，已攀升至約 260 億美元。這一走勢恰逢人們對隱私、量子計算風險以及該資產受監管准入的興趣日益濃厚。
根據 crypto.news 引述 21Shares 於 9 月 22 日發布的報告，隱私幣市場在過去一年中增長了近五倍。該領域從 62 億美元擴張至約 300 億美元，而 CoinGecko 當時對該類別的估值接近 369 億美元。
Hoffman 認為 ZEC 正在從比特幣的資本池中汲取資金
Hoffman 將當前的 ZEC 交易與以太坊在 2021 年的走勢進行了比較，當時 ETH 的市值從週期底部約 120 億美元升至峰值約 5,540 億美元。
他的論點並不暗示比特幣持有者正在完全放棄 BTC。相反，Hoffman 認為，足夠多的持有者可能會將投資組合的一小部分配置到 ZEC，作為對沖或補充頭寸。
Zcash 為這一群體提供了多個可供參考的敘事。該網絡與比特幣一樣，最大供應量固定為 2,100 萬枚，同時通過屏蔽地址提供可選的交易隱私。對量子計算對現有密碼系統長期影響的擔憂，為 ZEC 支持者引用的投資理由提供了另一部分依據。
機構准入也發生了變化。Grayscale 於 8 月 25 日將其 Zcash Trust 轉換為在 NYSE Arca 上市的 ZCSH 現貨 ETF，推出時資產管理規模約為 3.04 億美元。隨著該基金資產突破 4 億美元，ZEC 在 9 月初突破了 1,000 美元。
Hoffman 認為，僅憑 ZEC 的美元漲幅並不能解釋這筆交易。相反，他指出了比特幣與 Zcash 規模之間的差異，稱可用於輪動的 BTC 財富池仍遠大於 ZEC 的市值。
「那裡有 1.7 兆美元的 BTC，只需要極少數比特幣持有者同意 ZEC 是有效的，」Hoffman 寫道。
他表示，投資者可能因為隱私、對量子計算的擔憂，或僅僅是希望對沖其比特幣敞口而得出這一結論。
這一論點仍是 Hoffman 對需求來源的解讀，而非將 ZEC 購買直接追溯到比特幣持有者的直接證據。他本人也承認這一點，稱他相信很少有資本配置者會僅僅因為 ZEC 自身的優點而跳過 BTC、ETH 和加密市場的其他部分去購買 ZEC。
Hoffman 表示，NEAR 已成為智能合約的替代選擇
根據 Hoffman 的說法，類似的資本輪動可能正在 NEAR Protocol 周圍上演，儘管他認為這種需求的來源更為分散。
「我認為 NEAR 已經贏得了 2026 年的『智能合約競標』獎盃，」他寫道。
根據 CoinGecko 的數據，NEAR 在 9 月 24 日的交易價格約為 4.28 美元，此前七天內漲幅超過 60%。其漲勢伴隨著該網絡及其交易市場的多項發展。
9 月 23 日，NEAR 現貨交易透過 NEAR/USDC 市場在 Hyperliquid 上線。當時 Hyperliquid 上 NEAR 永續合約未平倉合約量接近 3.44 億美元，而正資金費率顯示多頭部位正在向空頭支付費用。
網絡發展為 NEAR 的 2026 年敘事提供了另一部分。該協議今年大部分時間都圍繞人工智慧、鏈抽象和自主代理進行建設。
7 月，NEAR 推出了基於質押的 AI 支付，允許用戶鎖定 NEAR 並獲得每月用於 AI 服務的算力額度。該系統在推出時涵蓋了 43 個 AI 模型，並允許用戶無需透過信用卡支付即可存取機密推理和自主代理。
Hoffman 表示，支持 NEAR 的資金可能來自一個更多元化的群體，而非他認為正從 BTC 轉向 ZEC 的投資者。
他認為，以太坊在智能合約網絡中面臨的競爭歷來比比特幣在價值儲存類別中面臨的競爭更激烈。Solana 已經在用戶、活動和投資者關注度方面挑戰以太坊，使得智能合約市場不再集中於單一資產。
對 Hoffman 而言，這一差異意味著 NEAR 不需要從一個明確界定的群體中抽取資金。尋求超越 ETH、SOL 和其他成熟智能合約資產的交易者也可能促成同樣的效果。
比特幣和以太坊面臨 Hoffman 所稱的藍籌股問題
Hoffman 將 ZEC 和 NEAR 的走勢描述為加密貨幣市場最大資產所面臨更大問題的一部分。
他認為，尋求高倍數回報的投資者可能不太願意將新資金配置到市值已達數千億甚至超過 1 兆美元的資產上。如果較小的網絡能吸引現有加密貨幣財富中相當大的一部分，它們可以提供更大的價格上漲空間。
Hoffman 將這種情況稱為「藍籌股詛咒」。
在他看來，比特幣仍需更牢固地確立其作為黃金替代品的地位，而以太坊則面臨在多年增長之後，什麼能產生另一次重大重估的問題。
這一比較出現之際，加密貨幣總市場仍遠小於傳統金融體系。CoinGecko 數據顯示，9 月 24 日全球加密貨幣總市值接近 2.96 兆美元，其中比特幣約占總額的 57%。
Hoffman 表示，即使 BTC 和 ETH 未能帶來投資者在早期週期中看到的倍數回報，加密貨幣仍可能繼續產生新的贏家。他將 Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho 列為為該行業帶來新產品和基礎設施的項目範例。
他擔心的是這些活動所產生的經濟價值最終流向何處。
Hoffman 認為，Robinhood、Coinbase、Apollo 和傳統經紀業務可能處於有利位置，能夠捕獲最新一代加密貨幣產品所創造的部分價值，而 BTC 和 ETH 能從中受益的程度仍不確定。
Hoffman 表示，要使該行業的整體價值大幅提升，加密貨幣總市值最終需要遠超當前水平。他提出 10 兆美元作為他希望市場能在當前週期達到的水平，同時將其與該行業實現更大規模擴張可能需要的 30 兆美元市場進行對比。
