南韓為股票、債券與基金訂明代幣化規範

南韓已提出詳細規則，計劃自2027年2月4日起將代幣化證券納入其受監管的資本市場，其中包括在每個持牌場外交易交易所設定1億韓元的年度散戶購買上限。

金融服務委員會表示，其擬議的附屬法規已於10月2日進入公眾諮詢，並將持續開放徵求意見至11月11日。這些措施涵蓋哪些證券可以代幣化、分散式帳本必須如何運作、管理客戶帳戶的發行人要求，以及新的場外交易牌照結構。

南韓向常規證券開放代幣規則

金融服務委員會的提案允許股票、債券和投資基金等傳統證券以代幣化形式發行和流通。非貨幣信託受益憑證和投資合約證券等碎片化投資產品也屬於同一框架。

南韓將代幣化證券視為受監管證券的另一種形式，而非加密資產的獨立類別。金融服務委員會在1月確認，《電子登記法》和《金融投資服務與資本市場法》的修正案已通過國民議會，賦予分散式帳本作為證券登記簿的法律認可。

發行人仍需遵循證券登記程序，並在現有資本市場框架內運作。修訂後的法律允許透過經批准的分散式帳本記錄所有權和發行資訊，同時在登記系統中保留韓國證券存管機構。

最新提案填補了若干留待附屬法規處理的營運細節。它明確了合格證券、基礎設施要求，以及公司若想在自行管理投資者帳戶的同時發行代幣化證券必須滿足的條件。

儘管如此，並非每隻代幣化股票或基金都會在2月立即上市。南韓早前的三階段代幣化證券路線圖在修訂法律生效時設定了範圍更窄的第一階段。

初始推出涵蓋為機構投資者保留的私募集合貨幣市場基金和債券、透過信託結構發行的非上市股票，以及公開發行的碎片化投資證券。後續階段預計將代幣化擴展至所有公開發行的證券。

散戶投資者面臨1億韓元交易限額

金融服務委員會計劃專門為債務證券創設另一個場外交易交易所牌照類別，將其加入已為非上市股票和非貨幣信託受益憑證設計的框架中。

官員預計代幣化可能導致債務證券的散戶交易增加，目前此類證券在個人投資者之間的買賣有限。一旦代幣化債務產品進入市場，新的牌照類別將為這些交易提供受監管的場所。

散戶投資者在每個場外交易交易所將面臨1億韓元的年度淨購買限額。淨購買將透過從年度內透過該個別平台進行的總購買中減去總銷售來計算。

根據金融服務委員會的提案，該限額按每個場外交易交易所適用。監管機構將該措施描述為新交易系統的投資者保護要求。

業界參與者仍可在諮詢期間對該數字提出質疑。金融服務委員會的韓文通知列出，提高1億韓元上限是市場參與者已提出供正式規則制定過程中考慮的問題之一。

其他有爭議的領域包括是否應降低發行帳戶管理人的最低資本要求，以及是否應放寬分散式帳本的要求。目前尚未批准對這些擬議門檻的任何變更。

代幣發行者需要資本和專職人員

根據擬議框架，發行代幣化證券並直接維護客戶證券帳戶的公司將需要至少40億韓元的權益資本。

金融服務委員會（FSC）要求這些發行帳戶管理實體至少僱用一名帳戶管理專業人員、一名內部控制專業人員和兩名資訊科技專業人員。

分散式帳本基礎設施面臨單獨的條件。帳本必須在至少兩個帳戶管理實體之間共享，包括符合條件的發行帳戶管理人，以及韓國證券存管機構。

監管機構將禁止營運商直接向用戶收取存取分散式帳本的費用。FSC表示，該限制旨在防止確認證券權利方面出現問題，並考慮到帳本在受監管登記系統中所履行的公共職能。

這些要求遵循韓國9月的政策路線圖，該路線圖提出了將現有證券轉移到基於區塊鏈的基礎設施的分階段方法。FSC表示，證券公司和韓國證券存管機構將在第一階段開始前建立必要的系統。

金融公司已經在按照該時間表準備產品。KB證券與Securitize和Optimism合作的代幣化基金計劃始於一項為機構投資者提出的貨幣市場基金，該產品類別與政府的第一階段推出密切匹配。

2027年2月開始第一階段

2027年2月4日的生效日期來自國民議會於1月通過的修正案。FSC已在2026年期間制定法律生效前所需的技術、發行和交易規則。

一旦第一階段開始，當局計劃在向所有公開發行證券開放代幣化之前監控初始產品。第二階段的時間尚未確定。

第三階段將把證券基礎設施與基於區塊鏈的支付和結算系統連接起來，可能使用穩定幣。FSC的9月路線圖表示，實施將部分取決於第一階段的結果、市場參與者採用的技術以及韓國單獨的穩定幣立法。

該結算模式的工作已在私營部門開始。Eugene Investment針對代幣化證券的穩定幣結算試驗正在測試認購、支付和結算是否可以在單一基於區塊鏈的流程中進行。

該試驗並不意味著穩定幣結算已獲准用於國家代幣化證券系統。FSC的官方路線圖將此類鏈上支付基礎設施置於最後階段，監管細節仍取決於未來的立法。

關於當前附屬規則的公眾諮詢持續至11月11日。韓國FSC通知指出，這些提案隨後必須通過金融服務委員會批准、立法審查、副部長級會議和內閣審議，才能在預定的2月4日實施。