截至 2026 年 9 月 15 日，鏈上現實世界資產已達到 341.8 億美元，自年初以來成長了 85.2%，而追蹤的代幣化資本中僅約 12% 被用於鏈上金融應用。
摘要
- 截至 9 月 15 日，鏈上 RWA 資產達到 341.8 億美元，年初至今整體成長 85.2%。
- 債券和貨幣市場基金以 182.9 億美元領先，貢獻了大部分新增鏈上資產價值。
- 代幣化股票年初至今成長 390.4%，使其在追蹤的 RWA 市場份額提升至 13.0%。
- 目前追蹤的代幣化資產價值中，僅約 12% 部署在鏈上金融應用中。
- 美國證券交易委員會的救濟措施現在允許透過符合條件的許可鏈上場所暫時進行有限的代幣化 NMS 股票交易。
幣安研究院於 9 月 18 日在其「RWA 活化時代」報告中發布了這些數據，使用 DefiLlama 數據及其自身方法論來比較資產發行與鏈上使用。債券和貨幣市場基金仍為最大類別，達 182.9 億美元，而代幣化股票在年初至今上漲 390.4% 後達到 44.3 億美元。
該報告將代幣化分為兩項指標。其可編程資產比率（PAR）將代幣化價值與底層市場規模進行比較。資本活化率（CAR）衡量有多少符合條件的代幣化價值被部署在流動性池、借貸市場、抵押系統和其他經過驗證的鏈上應用中。
RWA 成長由債券和代幣化股票引領
幣安研究院表示，債券和貨幣市場基金貢獻了今年追蹤 RWA 資產增長的 54.7%。股票貢獻了另外 22.4%，這意味著截至 9 月 15 日，這兩個類別產生了超過四分之三的新增市場價值。
其他類別擴張速度較慢。根據該報告，黃金和大宗商品年初至今上漲 46.6%，私人信貸增長 43.6%，房地產上漲 17.9%。
代幣化股票在幣安研究院追蹤的主要類別中錄得最快的百分比增長。它們在 RWA 資產中的份額從 4.9% 上升至 13.0%，儘管 44.3 億美元的鏈上餘額僅佔報告中使用的 151.9 兆美元上市股票參考市場的 0.0029%。
在所有涵蓋的市場中，幣安研究院估計僅約 0.01% 的底層資產基礎已被代幣化。債券和貨幣市場基金的指示性 PAR 為 0.0171%，與它們所代表的傳統市場相比，其鏈上份額仍然很小。
最新數據延續了今年早些時候記錄的擴張趨勢。6 月，幣安研究院曾記錄到代幣化股票的快速增長，同時債券和貨幣市場基金增加了數十億美元的鏈上價值。
大部分代幣化資本仍留在 DeFi 應用之外
該報告發現整體 CAR 約為 12%，意味著每 100 美元符合條件的代幣化資產價值中，有近 12 美元被部署在追蹤的金融應用中。幣安研究院使用該指標來區分已發行資產與用作流動性、抵押品或借貸資本的資產。
9 月早些時候發布的另一份基於 DefiLlama 的審查得出了類似結果。正如 crypto.news 報導，當時 346 億美元的代幣化 RWA 市場中約有 37.9 億美元部署在協議中，使得約 89% 留在數據集涵蓋的應用之外。
利用率因資產類型而差異極大。幣安研究院將私人信貸的CAR定為49.67%，是其追蹤類別中最高的。股票CAR從年初的1.95%上升至9月15日的7.54%。
在代幣化股票DeFi活動中，流動性池佔已部署價值的65.4%，借貸佔28.1%。兩者合計佔報告衡量的股票DeFi總鎖定價值的93.5%。
產品層面的數據可能與市場平均值大相徑庭。crypto.news對DefiLlama數據的審查發現，貝萊德的BUIDL利用率為0.64%，富蘭克林坦伯頓的BENJI為0%，Circle的USYC為0.52%。在同一數據集中，Centrifuge的JAAA和Re Protocol的reUSD利用率均超過97%。
美國規則現為代幣化股票提供有限的鏈上途徑
在幣安研究院發布報告的前一天，美國證券交易委員會批准了一項臨時框架，允許代幣化國家市場系統股票的有限鏈上交易。
SEC於9月17日發布的創新豁免為符合條件的代幣化證券場所提供了對《交易法》中交易所定義的有條件豁免。相關豁免涵蓋通過許可制自動做市商和流動性池提供自有資本的某些流動性提供者。
這項為期五年的豁免附帶限制。代幣化NMS股票必須提供與相應傳統股票相同的權利和特權，包括適用情況下的投票權和股息權。當非關聯第三方希望將其股票的代幣化版本在符合條件的場所提供時，發行人必須能夠提出反對。
交易場所必須在公共無需許可的分佈式帳本上使用可審計的公共智能合約，遵循標的證券的交易暫停，保存記錄並發布所需的交易信息。反欺詐和反操縱條款繼續適用。
監管機構正在徵求公眾意見，同時考慮長期規則。SEC主席Paul Atkins表示，該豁免將允許在許可制環境中進行交易，「同時委員會考慮對鏈上股票交易採取進一步行動的必要性」。
市場基礎設施正推動代幣化資產走向應用
機構項目正在將代幣化證券納入交易、抵押品和結算工作流程。9月16日，DTCC表示Ondo Finance子公司Oasis Pro Markets已加入Fund/SERV，成為該平台首個代幣化成員。DTCC稱Fund/SERV處理超過85%的美國共同基金交易活動。
DTCC已於7月15日使用DTC代幣化資產完成了生產交易。據該公司稱，參與公司將代幣化證券用於國債回購、股票券款對付、證券借貸、抵押品質押和中央對手方保證金工作流程。
DTC代幣化服務仍計劃於2026年10月推出。DTCC表示，DTC託管證券的代幣化版本旨在保留與其傳統形式相同的所有權權利、權益和投資者保護。
DeFi貸款機構已為RWA抵押品建立了獨立渠道。Aave於2025年8月推出Horizon，面向尋求以代幣化資產獲得穩定幣流動性的合格借款人。到2026年2月，Aave Labs表示存款已超過4.4億美元。
Aave計劃在Avalanche上建立專門的RWA信貸中心，符合條件的機構可以以獲批的代幣化金融資產借入USA₮。Aave的治理材料此前已明確，專門的RWA中心將在Avalanche V4初始部署後通過單獨的治理流程跟進。
幣安研究院認為發行與利用率走勢分化
對於代幣化股票，幣安研究院使用了早前報告中的三個2030年情景：代幣化股票價值分別約為610億美元、3490億美元和9870億美元。該公司將這些數字作為情景範圍呈現，而非公司確認的未來市場價值。
在其3490億美元的基準情景下，幣安研究院估計PAR為0.23%。其敏感性分析顯示，在該資產水平下將股票CAR從10%提高到20%，將使已部署資本從349.4億美元增加到698.7億美元，而無需更多代幣化供應。
該報告將下一階段稱為「RWA 活化時代」，指的是代幣化資產開始能在交易所、借貸與抵押市場中使用。目前的數據仍顯示，鏈上代表的資產價值與部署於這些應用中的資本之間存在巨大差距。
幣安研究引用了先前的平台數據，顯示 58.5% 的早期 bStocks 用戶也使用了永續合約或直接股票。該報告表示，未來的採用將取決於分銷管道與金融應用能否將代幣化資產的存取轉化為持續的流動性與融資活動。
