21Shares：隱私幣一年內市值暴增近五倍

根據 21Shares 於 9 月 22 日發布的研究報告，隱私幣領域在過去一年中擴大了近五倍，達到約 300 億美元，其中 Zcash 領漲，金融機構持續測試機密區塊鏈基礎設施。

21Shares 表示，該領域已從一年前的 62 億美元上升，根據該公司的數據集，其交易價格較 2025 年 10 月的高點高出 216%。這家資產管理公司在準備研究時將 Zcash 的市值定在約 200 億美元，並將隱私描述為機構區塊鏈使用中日益重要的需求。

「隱私不是數位資產可以事後附加的功能，」21Shares 研究策略師 Matt Mena 寫道，他認為公開的交易歷史可能暴露企業餘額、交易對手和交易策略。

9 月 22 日晚些時候取得的獨立市場數據顯示，漲勢已進一步擴大。CoinGecko 顯示，隱私幣類別約為 369 億美元，其中 Zcash 以近 250 億美元領先，Monero 約為 112 億美元。

這些總額不能直接互換，因為 21Shares 和 CoinGecko 使用各自的類別定義和市場快照。CoinGecko 另行將其完整的隱私類別（包括隱私基礎設施和其他隱私相關網絡）估值為超過 600 億美元。

隱私幣上漲，Zcash 逼近 250 億美元

Zcash 佔據了近期專用隱私幣漲幅的大部分。CoinGecko 9 月 22 日的讀數顯示 ZEC 接近 1,473 美元，市值接近 250 億美元。在該快照中，該代幣在七天內上漲約 22%，在前 30 天內上漲 75%。

這些數字已遠超 21Shares 報告中使用的約 200 億美元估值。該公司的研究將當前市值與 Zcash 在 2021 年約 40 億美元的峰值進行比較，並表示該網絡已較此前水平上漲約 400%。

價格上漲的同時，Zcash 屏蔽池中持有的代幣數量也有所增加。ZecStats 報告稱，截至 9 月 22 日 05:34 UTC，有 491 萬 ZEC（佔已發行供應量的 29%）被屏蔽。按當時的市場價格計算，這些代幣價值約 71.9 億美元。

29% 的讀數衡量的是持有在屏蔽池中的已發行 ZEC 份額，而非使用隱私的交易份額。ZecStats 統計 Sprout、Sapling、Orchard 以及較新的 Ironwood 池，後者在開發者替換受影響的 Orchard 設計後於 7 月 28 日激活。

Zcash 透過 NU6.3 升級激活了 Ironwood，此前開發者今年早些時候在 Orchard 中發現了一個健全性漏洞。Project Tachyon 隨後發布了涵蓋 Ironwood 激活前餘額完整性的機器檢查證明。

Zcash 在 Orchard 漏洞引發供應完整性擔憂後引入了 Ironwood，而用戶隨後將大部分屏蔽餘額遷移到替代池中。

Zcash ETF 增加了一條受監管的美國准入途徑

美國投資准入在同一時期發生了變化。Grayscale 的 Zcash ETF 於 8 月 25 日在 NYSE Arca 以 ZCSH 代碼開始交易，成為首個提供 ZEC 現貨敞口的交易所交易產品。

Grayscale 表示，ZCSH 是透過轉換其現有的 Zcash Trust 而創建的。該產品讓券商帳戶持有人能夠獲得 ZEC 的價格曝險，而無需自行管理私鑰。

Grayscale 推出了首檔直接持有 ZEC 曝險的 Zcash ETF，此前該註冊已於八月生效。

一份 SEC 文件隨後顯示，ZCSH 在頭兩週內累計流入超過 7,000 萬美元，這與 Digital Currency Group 一家附屬公司 1 億美元的投資是分開計算的。Grayscale 在其文件中警告，ZEC 仍然高度波動，投資者可能損失全部投資。

在該基金推出之前，還發生了另一起監管事件。Grayscale 的文件指出，SEC 於 2026 年 1 月終止了涉及 Zcash Foundation 的調查或執法行動。該文件並未證明終止調查導致或保證了 ZCSH 後來的獲批。

以太坊和 Solana 將隱私納入開發路線圖

21Shares 認為，對機密性的需求正在超越專門圍繞隱私構建的代幣。以太坊和 Solana 正在開發旨在讓選定的交易或應用程式數據減少曝露，同時保留驗證能力的系統。

以太坊的官方路線圖描述了三個主要的隱私方向：私密讀取、私密寫入和私密證明。私密讀取著重於阻止錢包和基礎設施提供商洩露查詢資訊，而私密寫入則涵蓋交易活動和元數據。私密證明使用密碼學來證明事實，而不揭露底層數據。

以太坊基金會與其隱私與擴容探索研究小組一同成立了機構隱私工作小組。其機構入口網站描述了針對受監管金融應用的零知識證明、全同態加密、可信執行環境以及專注於隱私的 Layer 2 網路方面的工作。

並非每一項提議的隱私變更都保證會進入以太坊主網。基金會的路線圖表示，時間表在技術審查和網路的共識過程中可能會發生變化。

以太坊已將隱私列為其 Hegotá 開發週期的優先事項之一，Frame Transactions 和其他提案正在與抗審查性和後量子工作一同接受評估。

Solana 已透過其 Token-2022 框架提供機密餘額。Solana 的文件指出，該功能可以加密餘額和轉帳金額，同時讓代幣帳戶、帳戶所有者和參與情況保持公開可見。

發行方可配置一個可選的審計員密鑰，用於解密機密轉帳金額。Solana 表示，審計員密鑰不會揭露完整帳戶餘額，也無法授權轉帳。

Canton 對機構交易採用受控揭露

在 Canton Network 上，機構隱私正採取不同的形式，該網路是圍繞參與者之間受控的資訊共享而構建的。

Digital Asset 在 8 月 17 日的一封評論信中告訴 SEC，Canton 擁有超過 1,000 名參與者，每月支持超過 8 兆美元的代幣化證券活動。該公司將 Broadridge、Goldman Sachs、HSBC 和 Société Générale 列為使用該網路的機構。

8 兆美元這一數字描述的是 Digital Asset 報告的每月金融活動，不應被解釋為永久持有在公共區塊鏈上的 8 兆美元資產。

DTCC 已將其部分代幣化工作轉入 Canton 的生產測試。7 月 15 日，這家市場基礎設施公司報告了涉及代幣化 DTC 持有證券在 Canton 和 DTCC 私有 Besu 網路上成功進行的生產交易。

超過30家公司參與了涵蓋美國國債回購交易、證券借貸、抵押品質押、股票及付款交割交易的工作流程。DTCC計劃於2026年10月推出其代幣化服務。

Canton已吸引了開發代幣化存款和機構結算系統的銀行，其中包括涉及摩根大通及其他大型金融機構的項目。

隱私幣的成長仍面臨監管限制

21Shares利用犯罪數據挑戰了隱私資產佔非法加密貨幣使用大部分的觀點。Chainalysis估計，2025年期間非法地址收到了至少1,540億美元的加密貨幣，而歸因於非法的交易仍低於整體加密貨幣交易量的1%。

在該公司2026年的報告中，穩定幣佔已識別非法加密貨幣交易量的84%。Chainalysis表示，這部分是因為其廣泛的合法用途、高流動性、低波動性及跨境轉帳能力。這些數據並不能衡量某一特定隱私幣是否免於犯罪用途。

各司法管轄區的監管處理方式仍有所不同。歐盟的《反洗錢條例》禁止加密資產服務提供商維持匿名加密帳戶，或允許透過增強匿名性的代幣增加交易混淆的帳戶。

該條款自2027年7月10日起適用，屆時歐盟新的反洗錢條例將對受涵蓋的金融及加密服務提供商生效。