Zcash 和 NEAR Protocol 已成为 2026 年加密货币领域最强劲的两种替代交易，Bankless 联合创始人 David Hoffman 认为，这一走势是由投资者将部分资金从比特币和以太坊转向具有更强回报叙事的资产所推动的。
摘要
- David Hoffman 表示，随着部分 BTC 持有者将资金配置到规模较小的隐私资产，ZEC 已捕获了比特币买盘。
- 随着交易者将目光投向 ETH 和 SOL 等成熟资产之外，NEAR 已成为智能合约领域的替代选择。
- Hoffman 表示，随着投资者寻求从规模较小的加密资产中获得更高回报，这一趋势可能使比特币和以太坊争夺资金。
Hoffman 在 9 月 23 日的一篇帖子中表示，ZEC 已成为他所称的“比特币买盘”的最新赢家，而 NEAR 在智能合约平台中也占据了类似的位置。
他的论点核心在于比特币现有财富池的规模。比特币的市值约为 1.7 万亿美元，而 Zcash 即使在其上涨之后，规模仍只是其中的一小部分。Hoffman 表示，只需要一小部分比特币持有者将部分资金配置到 ZEC，这个较小的资产就会经历巨大的买盘压力。
根据 Hoffman 引用的数据，Zcash 的市值在从一个更小的基数起步后，已攀升至约 260 亿美元。这一走势恰逢人们对隐私、量子计算风险以及该资产受监管准入的兴趣日益增长。
据 crypto.news 援引 21Shares 9 月 22 日的一份报告，隐私币市场在过去一年中增长了近五倍。该板块从 62 亿美元扩大到约 300 亿美元，而 CoinGecko 当时对该类别的估值接近 369 亿美元。
Hoffman 认为 ZEC 正在从比特币的资金池中吸引资金
Hoffman 将当前的 ZEC 交易与以太坊 2021 年的走势进行了比较，当时 ETH 的市值从周期底部的约 120 亿美元升至峰值时的约 5540 亿美元。
他的论点并不表明比特币持有者正在完全放弃 BTC。相反，Hoffman 认为，可能有足够多的持有者将投资组合的一小部分配置到 ZEC，作为对冲或补充头寸。
Zcash 为该群体提供了几个可供参考的叙事。该网络与比特币一样，最大供应量固定为 2100 万枚，同时通过屏蔽地址提供可选的交易隐私。对量子计算对现有密码系统长期影响的担忧，为 ZEC 支持者引用的投资理由提供了另一部分依据。
机构准入也发生了变化。Grayscale 于 8 月 25 日将其 Zcash Trust 转换为在 NYSE Arca 上市的 ZCSH 现货 ETF，推出时管理资产规模约为 3.04 亿美元。随着该基金资产规模突破 4 亿美元，ZEC 在 9 月初突破了 1,000 美元。
Hoffman 认为，仅凭 ZEC 的美元涨幅并不能解释这笔交易。相反，他指出了比特币与 Zcash 规模之间的差异，称可能可供轮动的 BTC 财富池仍远大于 ZEC 的市值。
“市场上有 1.7 万亿美元的 BTC，只需要极少数比特币持有者认同 ZEC 是有效的，”Hoffman 写道。
他表示，投资者可能出于隐私、对量子计算的担忧，或仅仅是希望对冲其比特币敞口而得出这一结论。
这一论点仍是 Hoffman 对需求来源的解读，而非将 ZEC 购买直接追溯到比特币持有者的直接证据。他本人也承认了这一点，称他认为很少有资金配置者会仅仅因为 ZEC 自身的优点而跳过 BTC、ETH 和加密市场的其他部分去购买 ZEC。
Hoffman 表示，NEAR 已成为智能合约领域的替代选择
根据 Hoffman 的说法，类似的资金轮动可能正在 NEAR Protocol 周围上演，尽管他认为该需求的来源更为分散。
“我认为 NEAR 已经赢得了 2026 年的‘智能合约竞标’奖杯，”他写道。
根据 CoinGecko 的数据，NEAR 在 9 月 24 日的交易价格约为 4.28 美元，此前七天内涨幅超过 60%。其上涨伴随着该网络及其交易市场的多项进展。
9 月 23 日，NEAR 现货交易通过 NEAR/USDC 市场在 Hyperliquid 上线。当时 Hyperliquid 上 NEAR 永续合约未平仓量接近 3.44 亿美元，而正资金费率显示多头正在向空头支付费用。
网络发展构成了 NEAR 2026 年叙事的另一部分。该协议今年大部分时间都围绕人工智能、链抽象和自主代理进行建设。
7 月，NEAR 推出了基于质押的 AI 支付，允许用户锁定 NEAR 并获得每月用于 AI 服务的计算积分。该系统在推出时覆盖了 43 个 AI 模型，并允许用户无需通过信用卡支付即可访问机密推理和自主代理。
Hoffman 表示，支持 NEAR 的资金可能来自一个比他认为正从 BTC 转向 ZEC 的投资者更加多样化的群体。
他认为，从历史上看，以太坊在智能合约网络领域面临的竞争比比特币在价值储存类别中面临的竞争更多。Solana 已经在用户、活动和投资者关注度方面挑战了以太坊，使智能合约市场不再集中于单一资产。
对 Hoffman 而言，这一差异意味着 NEAR 不需要从一个明确界定的群体中吸引资金。那些将目光投向 ETH、SOL 和其他成熟智能合约资产之外的交易者也可能促成同样的效果。
比特币和以太坊面临 Hoffman 所称的蓝筹股问题
Hoffman 将 ZEC 和 NEAR 的走势描述为加密市场最大资产所面临更大问题的一部分。
他认为，寻求高倍回报的投资者可能不太愿意将新资金配置到市值已经达到数千亿美元或超过 1 万亿美元的资产上。如果较小的网络能够吸引现有加密财富中相当大的一部分，它们就能提供更大的价格升值空间。
Hoffman 将这种情况称为“蓝筹股诅咒”。
在他看来，比特币仍需更牢固地确立其作为黄金替代品的地位，而以太坊则面临一个问题：在多年增长之后，什么才能带来另一次重大重估。
这一比较出现之际，加密货币总市场仍远小于传统金融体系。CoinGecko 数据显示，9 月 24 日全球加密市场市值接近 2.96 万亿美元，其中比特币约占总额的 57%。
Hoffman 表示，即使 BTC 和 ETH 无法带来投资者在早期周期中看到的倍数回报，加密领域仍可能继续产生新的赢家。他列举了 Hyperliquid、Venice、Lighter、Ethena 和 Morpho 作为为行业带来新产品和基础设施的项目示例。
他担心的是，这些活动所产生的经济价值最终会流向何处。
Hoffman 认为，Robinhood、Coinbase、Apollo 和传统经纪业务可能处于有利位置，能够获取最新一代加密产品所创造的部分价值，而 BTC 和 ETH 能在多大程度上受益仍不确定。
Hoffman 表示，要让该行业的整体价值大幅提升，加密总市值最终需要远远超过当前水平。他提出 10 万亿美元是他希望市场在当前周期内能够达到的水平，同时将其与该行业若要实现更大规模扩张可能需要的 30 万亿美元市场进行了对比。
