RWA市场规模达341.8亿美元，代币化股票暴涨390.4%

截至2026年9月15日，链上现实世界资产已达到341.8亿美元，自年初以来增长了85.2%，而追踪的代币化资本中仅有约12%被用于链上金融应用。

币安研究院于9月18日在其“RWA激活时代”报告中发布了这些数据，使用DefiLlama数据及其自身方法论来比较资产发行与链上使用情况。债券和货币市场基金仍以182.9亿美元位居最大类别，而代币化股票在年初至今上涨390.4%后达到44.3亿美元。

该报告将代币化分为两个衡量标准。其可编程资产比率（PAR）将代币化价值与基础市场的规模进行比较。资本激活率（CAR）衡量有多少符合条件的代币化价值被部署在流动性池、借贷市场、抵押系统和其他经过验证的链上应用中。

RWA增长由债券和代币化股票引领

币安研究院表示，债券和货币市场基金贡献了今年追踪RWA资产增量的54.7%。股票贡献了另外22.4%，这意味着截至9月15日，这两个类别产生了超过四分之三的新增市场价值。

其他类别的扩张速度较慢。根据该报告，黄金和大宗商品年初至今上涨46.6%，私人信贷增长43.6%，房地产上涨17.9%。

在币安研究院追踪的主要类别中，代币化股票的百分比增长最快。其在RWA资产中的份额从4.9%上升至13.0%，尽管44.3亿美元的链上余额仅占报告中使用的151.9万亿美元上市股票参考市场的0.0029%。

在所有覆盖市场中，币安研究院估计只有约0.01%的基础资产基础已被代币化。债券和货币市场基金的指示性PAR为0.0171%，使其链上份额与其所代表的传统市场相比仍然很小。

最新数据延续了今年早些时候记录的扩张。6月，币安研究院曾记录到代币化股票的快速增长，同时债券和货币市场基金增加了数十亿美元的链上价值。

大部分代币化资本仍留在DeFi应用之外

该报告发现整体CAR约为12%，这意味着每100美元符合条件的代币化资产价值中，有近12美元被部署在追踪的金融应用中。币安研究院使用该指标将已发行资产与用作流动性、抵押品或借贷资本的资产区分开来。

9月早些时候发布的另一份基于DeFiLlama的审查得出了类似结果。正如crypto.news报道的那样，当时346亿美元代币化RWA市场中有约37.9亿美元被部署在协议中，约89%留在数据集覆盖的应用之外。

利用率因资产类型而差异显著。币安研究院将私人信贷的CAR定为49.67%，是其追踪类别中最高的。股票CAR从年初的1.95%上升至9月15日的7.54%。

在代币化股票的DeFi活动中，流动性池占已部署价值的65.4%，借贷占28.1%。根据该报告衡量，这两种用途合计占股票DeFi总锁定价值的93.5%。

产品层面的数据可能与市场平均水平大相径庭。crypto.news对DefiLlama数据的审查发现，贝莱德的BUIDL利用率为0.64%，富兰克林邓普顿的BENJI为0%，Circle的USYC为0.52%。在同一数据集中，Centrifuge的JAAA和Re Protocol的reUSD利用率均超过97%。

美国规则如今为代币化股票提供了一条有限的上链途径

在币安研究院发布其报告的前一天，美国证券交易委员会批准了一项临时框架，允许代币化的国家市场系统股票进行有限的上链交易。

SEC于9月17日发布的创新豁免为符合条件的代币化证券交易场所提供了对《交易法》中交易所定义的有条件豁免。相关豁免涵盖通过许可制自动做市商和流动性池提供自有资本的某些流动性提供者。

这项为期五年的豁免附带限制。代币化NMS股票必须提供与相应传统股票相同的权利和特权，包括在适用情况下的投票权和分红权。当非关联第三方希望将其股票的代币化版本在符合条件的场所提供时，发行人必须能够提出反对。

交易场所必须在公共无需许可的分布式账本上使用可审计的公共智能合约，遵循标的证券的交易暂停，保存记录并发布所需的交易信息。反欺诈和反操纵条款继续适用。

该监管机构正在征求公众意见，同时考虑更长期的规则。SEC主席保罗·阿特金斯表示，该豁免将允许在许可制环境中进行交易，“同时委员会正在考虑就上链股票交易采取进一步行动的必要性”。

市场基础设施正推动代币化资产走向实际使用

机构项目正在将代币化证券纳入交易、抵押品和结算工作流程。9月16日，DTCC表示Ondo Finance子公司Oasis Pro Markets已加入Fund/SERV，成为该平台首个代币化成员。DTCC表示，Fund/SERV处理了超过85%的美国共同基金交易活动。

DTCC已于7月15日使用DTC代币化资产完成了生产交易。据该公司称，参与公司在国债回购、股票券款对付、证券借贷、抵押品质押和中央对手方保证金工作流程中使用了代币化证券。

DTC代币化服务仍计划于2026年10月推出。DTCC表示，DTC托管证券的代币化版本旨在保留与其传统形式相同的所有权权利、权益和投资者保护。

DeFi贷款机构已为RWA抵押品建立了单独渠道。Aave于2025年8月推出Horizon，面向寻求以代币化资产获得稳定币流动性的合格借款人。到2026年2月，Aave Labs表示存款已超过4.4亿美元。

Aave计划在Avalanche上建立一个专门的RWA信贷中心，符合条件的机构可以在那里以经批准的代币化金融资产借入USA₮。Aave的治理材料此前已明确，专门的RWA中心将在Avalanche V4初始部署之后通过单独的治理流程跟进。

币安研究院认为发行与利用正分道而行

对于代币化股票，币安研究院采用了早前一份报告中的三个2030年情景：代币化股票价值分别约为610亿美元、3490亿美元和9870亿美元。该公司将这些数字作为情景区间呈现，而非公司确认的未来市场价值。

在其3490亿美元的基准情景下，币安研究院估计PAR为0.23%。其敏感性分析显示，在该资产水平下将股票CAR从10%提高到20%，将使已部署资本从349.4亿美元增加到698.7亿美元，而无需更多代币化供应。

该报告将下一阶段称为“RWA 激活时代”，指的是代币化资产在交易所、借贷和抵押品市场中变得可用。当前数据仍显示，链上代表的资产价值与这些应用中部署的资本之间存在巨大差异。

币安研究院引用了此前的平台数据，显示58.5%的早期 bStocks 用户也使用了永续合约或直接股票。报告称，未来的采用将取决于分销渠道和金融应用能否将代币化资产的访问转化为持续流动性和融资活动。