贝莱德表示，稳定币若要在受监管的结算资产中发挥作用，就必须与银行存款和央行货币保持可互换性。
摘要
- 贝莱德认为，稳定币必须在银行体系间提供可识别的债权和追索权。
- 银行系统需要接受稳定币并将其转换为存款负债。
- 央行可以通过法定货币或批发型央行数字货币提供最终结算层。
- 美国现行规则根据《GENIUS法案》管理获准的支付稳定币发行人。
稳定币需要在银行体系中获得认可
欧洲区块链大会第一天的媒体简报会上，贝莱德数字资产主管尼基尔·夏尔马在一场关于代币化货币形式如何协同运作的小组讨论中提出了这一立场。
夏尔马表示，核心问题是“货币单一性”，即同一货币的不同形式按面值保持可互换的原则。支付形式可能改变，但用户必须了解其附带的债权、支持、获取条件和追索权。
“当你考虑用作支付和结算的现金时，你会关注债权是什么、支持是什么、形式是什么、获取方式是什么，”夏尔马说。
他的评论涉及私人发行的稳定币、商业银行存款和央行货币如何在一个金融体系中运作。例如，使用美元稳定币支付的用户，需要收款方的银行认可该资产并将其转换为存款负债，同时不引发对其价值的不确定性。
“具体来说：我可以通过稳定币支付，银行基础设施需要接受它，将其转换为存款负债，并提供这种追索权。”
银行还需要一个用于机构间支付的结算系统。夏尔马将央行置于最终层，即受监管金融机构之间的债务可以用央行货币结算。
不同形式的现金带来不同风险
夏尔马表示，投资者可以从多种形式的数字现金中受益，但每种形式都带有其自身的经济风险和赎回结构。
“从投资者选择权的角度来看，拥有不同形式的现金是件好事。但从追索权、经济风险和风险的角度来看，货币单一性是必须的。”
商业银行存款代表银行的负债，而稳定币代表由其发行人和治理条款构建的债权。央行货币则是对货币当局的直接债权。
因此，稳定币用户依赖于发行人的储备、托管安排以及处理赎回的能力。即使在正常交易中代币与一美元挂钩，流动性压力或对其支持的担忧也可能导致其交易价格低于面值。
仅靠互操作性并不能消除这些差异。夏尔马认为，如果稳定币要服务于受监管的金融市场，银行接受、转换为存款以及获得最终结算机制必须协同运作。
从央行角度发言，瑞士国家银行的菲利普·穆勒表示，商业银行如果愿意，可以发行稳定币。然而，他的机构必须为银行提供适合其需求的安全支付方式。
“那可能是批发型央行数字货币，也可能仍然是法定货币。只有时间才能证明，”穆勒说。
他的言论将零售产品与央行基础设施区分开来。商业银行可以向客户提供现金工具，而央行则专注于受监管机构之间的结算和金融稳定。
美元稳定币引发了美国政策问题
对于美国用户来说，贝莱德的论点既涉及稳定币的安全性，也涉及其在美元体系中的地位。大多数大型稳定币参考美元，并持有大量现金、国库券或类似流动资产作为储备。
美国于2025年7月颁布了《GENIUS法案》，为支付稳定币建立了联邦监管框架。根据该法律，只有获准的发行方才能在美国境内发行支付稳定币，并须遵守储备、披露和监管要求。
与美元挂钩的代币可以在传统银行营业时间之外以及跨越国界扩大对该货币的使用。其增长也可能增加对发行方用于支持赎回的储备资产的需求。
正如crypto.news此前报道的那样，欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔表示，美元支持的稳定币可能增强美元的国际地位，因为该行业市值已接近3000亿美元。据她所言，以欧元计价的稳定币仅占市场的一小部分。
同样的发展在欧洲引发了对依赖美元支付产品的担忧。施纳贝尔支持将数字欧元作为一种公共支付选项，预计将于2027年进行试点，并目标在2029年具备发行的潜在条件。
稳定币储备还将代币持有者与美国政府债务市场连接起来。当发行方使用短期国债来支持流通中的代币时，稳定币供应量的增长可以转化为对这些证券的额外需求。
对于持有者而言，储备质量并不能使稳定币等同于有保险的银行存款。赎回条款、法律优先权、合格客户以及存款保护的可获得性可能因产品和司法管辖区而异。
代币化市场仍依赖结算现金
夏尔马表示，稳定币和代币化存款所需的基础设施始于银行接纳，然后才转向机构之间的互操作性和最终结算。
“这将如何实现？关键在于各层基础设施的整合，从银行基础设施开始，就代币化存款与稳定币之间的接纳和互操作性而言，”他说。
最后阶段将涉及一个能够在不扰乱现有银行系统的情况下完成债务清偿的结算层。夏尔马表示，该机制可以以“一种可能不具侵入性的方式”提供，尽管他没有具体说明某一种技术模式。
代币化证券使现金问题变得更加紧迫，因为在区块链上交易资产并不能保证支付端能够按同样的时间表进行结算。市场可能提供连续转账，而银行、支付系统和外汇服务则继续遵循有限的工作时间。
最近一项对周末美元融资缺口的研究发现，当传统美元渠道不可用时，全天候开放的代币化市场可能面临流动性压力。即使交易的资产端已在链上转移，结算仍可能无法完成。
在另一场第一天的小组讨论中，ARK Invest的洛伦佐·瓦伦特将数字资产市场规模定为约3万亿美元，其中稳定币约占3000亿美元，代币化资产在300亿至400亿美元之间。
瓦伦特表示，加密货币在其第一个十年主要是一个零售市场，因为机构缺乏可扩展的工具、隐私和足够的合规控制。他认为，随着这些差距开始缩小，市场已经变得足够大，能够吸引更多机构资本。
贝莱德的夏尔马则专注于机构如何在不失去共同结算价值的情况下使用不同形式的受监管现金。在他所描述的模式下，银行将接受稳定币，将其转换为存款，并通过由央行基础设施支持的层级来结算其债务。
