Ondo Finance 推出了一条实物转换通道，允许获批机构通过 Alpaca 的即时代币化网络，用标的股票铸造和赎回 Ondo Stocks。
摘要
- 获批机构现在可以通过 Alpaca 的代币化网络，将现有股票直接转换为 Ondo Stocks。
- 转换已在以太坊和 BNB Chain 上线，仅按个案授予访问权限。
- 机构需要拥有有效的 Ondo 和 Alpaca 账户，才能直接使用这一新的实物转换通道。
- 截至 9 月 22 日，RWA.xyz 追踪到 Ondo 在 441 款产品中分布的资产规模为 36.3 亿美元。
- Ondo 表示，使用现有股票可以减少融资需求，并改善机构的二级市场流动性。
Ondo Finance 于 9 月 21 日表示，该服务已在以太坊和 BNB Chain 上线，在其现有的现金出资铸造流程之外，新增了一条一级市场通道。访问权限仅限于经 Alpaca 逐案批准的机构，参与者在激活前需要拥有两家公司的有效账户。
Ondo Finance 允许机构用股票兑换代币
在铸造时，获批机构通过内部账簿转账，将标的股票或 ETF 从其 Alpaca 账户转入 Ondo 的 Alpaca 账户。随后，Ondo 在受支持的区块链上发行相应的代币化头寸。赎回则反向执行该流程，在代币被赎回后，将标的股票送回机构的 Alpaca 账户。
Ondo 表示，该集成消除了对每次单独转换进行手动审批的需要。该公司将这一功能描述为一种方式，让做市商能够在传统经纪账户和链上场所之间转移现有库存，而无需为每次代币铸造单独提供现金。
这一机构通道不会改变普通 Ondo Stocks 持有人的一般条款。Ondo 当前的产品文件称，这些代币仅通过其平台向符合条件的非美国人士提供，美国境内客户无法使用。Ondo 表示，其代币化股票提供对相关证券的经济敞口，但其本身并非股票、ETF 或 ADR，也不会自动赋予持有人获得标的证券的权利。
Alpaca 在其自身的代币化披露中也作出了类似区分。其即时代币化网络可以针对经纪商持有的股票创建和销毁代币，而由第三方执行代币化。Alpaca 表示，代币化资产通常提供对股票的经济敞口，除非特定结构另有说明，否则并不代表对标的公司的直接所有权。
新的 Ondo 安排为获准加入转换计划的机构设立了一项特定例外。获批公司可以通过 ITN 流程赎回其 Ondo Stocks 代币，并将相应股票收回其 Alpaca 账户。因此，访问权限取决于机构批准和所需账户，而不仅仅是持有代币。
实物转换省去了单独的现金步骤
在此次推出之前，使用 Ondo 现金出资通道的机构可能已经拥有标的股票，但仍需要单独的现金来铸造相应的 Ondo Stocks 代币。Ondo 表示，新设置允许获批参与者贡献其已持有的股票，从而省去了额外的融资步骤。
该公司表示，当做市商需要更多代币化库存时，这一模式可以降低融资成本并减少时间错配。Ondo 将预期结果描述为二级市场“更窄的价差和更深的流动性”，但并未在公告同时发布独立的价差研究或上线后的流动性数据。
Alpaca 将 ITN 描述为一种基础设施，用于针对通过经纪账户持有的股票进行即时实物铸造和赎回。其平台表示，该网络旨在针对这些股票创建和销毁代币，而无需等待传统结算流程。Alpaca Clearing 提供证券经纪和托管服务，是一家受 FINRA 监管的经纪自营商。
Ondo 集成下的转换目前覆盖以太坊和 BNB Chain。Ondo Stocks 本身拥有更大的网络覆盖范围：Ondo 的产品页面列出了以太坊、BNB Chain 和 Solana，而其当前网站宣传超过 450 种代币化股票和 ETF。9 月 21 日的实物公告并未将 Solana 列入支持的转换网络之中。
Ondo 的分布式资产价值达到 36.3 亿美元
链上数据显示，Ondo 的运营规模远不止于这项新的转换功能。RWA.xyz 记录显示，截至 9 月 22 日，Ondo 平台的分布式资产价值为 36.3 亿美元，同时追踪到 441 种产品和 485,296 个持有者地址。月度转账量为 15.8 亿美元。
36.3 亿美元这一数字涵盖 RWA.xyz 追踪的 Ondo 平台资产，不应被视为仅 Ondo Stocks 的价值。同一仪表板上的网络数据显示，以太坊上约有 20 亿美元的 Ondo 资产，BNB Chain 上为 4.071 亿美元，Solana 上为 3.006 亿美元，其他 Ondo 资产则分布在多个网络上。
Ondo 在 5 月表示，其代币化股票平台在 2025 年 9 月推出后，总锁定价值已突破 10 亿美元。当时，该公司报告称拥有超过 260 种代币化美国股票和 ETF，以及 180 亿美元的累计交易量。到 6 月，Ondo 表示累计交易量已超过 200 亿美元。
分销已通过交易所、钱包和 DeFi 协议扩展。正如 crypto.news 报道的那样，Ondo 将一组代币化美国股票和 ETF 扩展至 Hyperliquid 的 HyperEVM，该集成最初支持 35 种资产。
在相关报道中，crypto.news 报道称，MetaMask 已在 2026 年早些时候集成超过 200 种 Ondo 代币化美国股票和 ETF，使符合条件的移动用户能够在钱包内直接访问。
美国代币化规则持续发展
此次推出之前，美国证券交易委员会于 9 月 17 日发布命令，为某些代币化证券交易场所设立临时、有条件的豁免。该框架允许符合条件的场所通过许可型自动做市商流动性池，促进代币化全国市场系统股票的交易，但须符合特定条件。
在 SEC 的条件中，交易场所必须核实代币化 NMS 股票提供与同等传统股票相同的权利和特权。该框架要求，对于由非关联方创建的代币，须通知基础发行人；要求公开智能合约可供审计；并在基础股票停牌时暂停交易。
Ondo 并未声明 Alpaca 的实物服务是在 SEC 的创新豁免下运营的。其当前的 Ondo Stocks 平台仍不向美国人士开放，除非注册或另一项适用豁免允许进行发行，否则无法通过主要产品使用。
该公司已寻求另一条美国监管路径。4 月，Ondo 提交了一份不采取行动请求，要求 SEC 就一种模式作出保证，即以太坊将记录代币化证券权益，而 Alpaca 的链下账簿仍为官方账本。该提案称，基础证券将保留在现有的经纪和 DTC 托管结构内。
Ondo 将以太坊代币描述为现有证券权益之上的运营层，而非受监管经纪记录的替代品。
另一项基础设施举措发生在 9 月 16 日，当时 DTCC 确认 Ondo 子公司 Oasis Pro Markets 已作为其首个代币化平台成员加入 Fund/SERV。DTCC 表示，Fund/SERV 处理的交易覆盖超过 85% 的美国共同基金活动，而 Oasis Pro Markets 是一家在美国注册的经纪自营商和 FINRA 成员。
对于新的 Alpaca 转换途径，Ondo 尚未宣布单独的费用表、最低转换规模、Solana 激活日期或更广泛开放 ITN 访问的时间表。寻求该服务的机构必须在 Ondo 和 Alpaca 保持账户，完成适用的入驻流程，并向两家公司申请激活。
