币安钱包推出代币化Pre-IPO通道

币安钱包已开通对 PancakeSwap Pre-Access 活动的访问权限，符合条件的用户可认购第三方代币，这些代币旨在让用户在私人公司可能公开上市之前获得对其的间接经济敞口。

币安于 9 月 20 日发布的常见问题解答明确指出，币安钱包不发行、销售或运营这些产品。PancakeSwap 主办这些活动和代币销售，而第三方提供商可能使用资金、特殊目的载体、协议、智能合约或其他安排来构建底层敞口。

币安钱包提供访问权限，但用户并不购买公司股份

据币安钱包称，Pre-Access 代币可以“为符合条件的用户提供对私人公司或相关资产的间接敞口”。该产品不会将用户直接列入私人公司的股东名册，也不会赋予他们对目标公司股份的所有权。

参与者不会通过该代币获得投票权、股息权、信息权、治理权或标准股东权利。币安表示，敞口可能改为采取合同、合成或其他间接形式，具体取决于特定活动背后第三方提供商所选择的结构。

每个 PancakeSwap 活动预计将设定自己的认购价格、隐含估值、资格条件、时间表、分配方法和结算规则。币安警告称，所述认购价格可能与未来的 IPO 价格、市场价值、赎回价值或转换价值存在重大差异。

隐含估值也有同样的限定。它可能与公司最近一轮融资估值、二级市场价格或最终的 IPO 估值不同，币安钱包表示其不会独立核实或保证该数字。

这一结构顺应了对私人公司代币化敞口日益增长的市场。正如crypto.news 此前报道过的 IPO 前代币结构，此类产品可能从合同索赔到合成敞口不等，并不一定提供与拥有底层股份相关的法律权利。

Alpha 积分和 bStocks 活动可提高分配额度

通过币安钱包参与需要无密钥钱包并通过资格检查。用户可以通过 Pre-Access 板块进入可用的活动，查看其规则，并直接从其自托管钱包提交认购金额。

最终分配取决于币安当前规则中确定的三个因素：Alpha 积分、Trencher 徽章状态以及用户的 bStocks 链上等级。更高的 Alpha 积分和更高的 bStocks 等级可以增加分配额度，而 Trencher 徽章持有者将获得额外分配。PancakeSwap 保留对最终活动规则的控制权。

币安于4月为使用币安钱包无密钥地址的活跃链上交易者推出了其Trencher认证。其规则称，评估可考虑钱包交易量、活跃度、社区参与度及其他标准，而徽章可能因刷量交易或交易量操纵等行为被撤销。

bStocks在币安现有的代币化股票产品与Pre-Access配额之间提供了另一种连接。币安将bStocks描述为代币化证券，提供对上市股票或ETF的经济敞口，但不赋予持有人对标的股份的直接所有权。

币安推出了bStocks，这些产品最初将代币化的美国股票敞口引入币安的链上生态系统，包括对自托管和DeFi使用的支持。

币安研究院随后发现，bStock的上市数量在不到一个月内从5个扩展到25个，而其链上市值在其7月研究覆盖的期间内达到了约3亿美元。

Pre-Access扩展了现有的私募市场代币趋势

币安研究院在Pre-Access常见问题解答出现四天前就审视了私募市场准入缺口。其9月16日的研究估计，约有1,300家私营公司的估值超过10亿美元，合计价值接近4.7万亿美元。

同一份报告称，截至9月15日，Republic和PreStocks上的代币化Pre-IPO产品市值仅达到约4,100万美元。币安研究院将此类工具描述为合同索赔或经济敞口载体，其持有人通常缺乏投票权，并可能继续面临费用、稀释、锁定期、交易对手失败和法律限制等风险。

私营公司衍生品的发展速度快于代币化所有权式产品。币安研究院称，9月份Anthropic和OpenAI Pre-IPO永续合约的合计未平仓合约超过1.6亿美元，而4月份约为100万美元。

其他平台通过不同结构进入了同一市场。Coinbase的Pre-IPO永续合约与SpaceX、OpenAI和Anthropic等公司挂钩。这些合约属于衍生品，并不代表私营公司的所有权。

然而，Kraken在9月推出的OpenAI和Anthropic产品指出，合约持有人不获得投票权、股息或对公司资产的直接索赔权。

PreStocks则采取了代币化路线。Crypto.news报道了其2025年在Solana上的发布，当时该平台通过Jupiter推出了参考SpaceX、OpenAI和Neuralink等私营公司的代币。

即使IPO之后，结算仍可能不确定

公司完成IPO并不会自动将Pre-Access代币转换为上市股票。币安表示，在法律和技术支持的情况下，用户可继续持有或交易该代币，但转换为代币化的现实世界资产或其他结算形式可能会延迟、受限或无法进行。

IPO后，该代币可能以高于或低于上市公司股票的价格交易，因为其二级市场价格取决于供需、流动性、锁定期、转让限制和产品特定规则。币安明确表示，其不保证目标公司会完成IPO。

交易对手的履约情况构成了另一层风险。如果标的敞口无法交付，任何退款、平仓、替换或补偿都将取决于PancakeSwap及相关第三方提供商。币安钱包不保证能够收回。

其风险警告指出，交易、赎回、转换或结算“可能无法进行、延迟、受限、暂停或取消”。如果私营公司或其他方对该结构提出质疑，参与者可能面临强制平仓或部分或全部价值损失。

同样，在认购后，资金可能根据每项活动的智能合约和产品规则被锁定、保留或转移。如果某项活动出现超额认购，配额可能会被减少、按比例分配、拒绝、延迟或取消。

PancakeSwap 首个 Pre-Access 项目仍未命名

PancakeSwap 已开放 Pre-Access 门户，但在 9 月 20 日审阅的官方材料中，尚未确定任何目标私营公司。援引此次上线的报道称，首个项目将在稍后公布，但没有确认的公告日期。

每个最终的活动页面预计将披露其公司和代币详情、认购资产、价格、隐含估值、资格要求、分配结构、领取流程和风险条款。获得分配的投资者将把由此产生的代币存放在自己的自托管钱包中，并受该产品的转让和交易限制约束。

Binance 的常见问题解答引导参与者查阅各个 PancakeSwap 活动文件，以了解最终的分配、退款和结算条款。在首个活动被披露之前，尚未正式公布任何认购价格、目标私营公司、代币结构、募资金额或活动截止日期。