Дохідність японських державних облігацій зросла до рівнів, не бачених десятиліттями, після того як Банк Японії минулого тижня підвищив процентні ставки, додавши ще одне джерело тиску для криптовалют, які вже мають справу зі зростанням дохідності казначейських облігацій США та відновленими очікуваннями підвищення ставок Федеральною резервною системою.
Резюме
- Дохідність 10-річних облігацій Японії зросла до 3,075%, найвищого рівня з 1996 року, після того як Банк Японії підвищив свою облікову ставку до 1,25%.
- Вищі витрати на запозичення в Японії можуть чинити тиск на угоди, фінансовані в єнах, хоча немає чітких ознак безладного згортання керрі-трейд.
- Біткоїн вже зазнає тиску через дохідність казначейських облігацій США понад 5%, зміцнення долара та зростання очікувань щодо ще одного підвищення ставки ФРС.
- Зростання внутрішньої дохідності в Японії може спонукати установи тримати більше капіталу вдома, оскільки дохідність японських державних облігацій стає більш конкурентоспроможною.
Reuters повідомило 24 вересня, що дохідність 10-річних державних облігацій Японії зросла на 10 базисних пунктів до 3,075%, найвищого рівня з серпня 1996 року, тоді як дохідність п'ятирічних облігацій зросла на 10 базисних пунктів до рекордних 2,375%.
Цей рух стався під час першої торгової сесії Японії після того, як у п'ятницю Банк Японії підвищив свою облікову ставку з 1% до 1,25%. Японські ринки залишалися закритими до середи включно через державні свята.
Продажі поширилися по всій кривій дохідності: дохідність 20-річних японських державних облігацій зросла на 8 базисних пунктів до 3,9%, а дохідність 30-річних — на 6 базисних пунктів до 4,13%.
Голова Банку Японії Кадзуо Уеда дав сигнал, що можуть відбутися подальші підвищення ставок, тоді як занепокоєння щодо внутрішньої інфляції продовжує чинити тиск на облігації. Єна ослабла після цього рішення, що спонукало японську владу провести перевірку ставок на валютному ринку через кілька годин.
«Процентні ставки переглядаються в усьому світі, і японські процентні ставки особливо низькі», — сказав Reuters Масаюкі Когучі, виконавчий головний керуючий фондом у Mitsubishi UFJ Asset Management.
«Тож коли ринок знаходить негативний ринковий сигнал, розпродаж прискорюється», — додав він.
Дохідність японських облігацій може чинити тиск на угоди, фінансовані в єнах
Зростання японських ставок не дає прямого сигналу для біткоїна чи інших криптовалют, але трейдери стежать за Японією через її роль у фінансуванні глобальних керрі-трейд.
Історично інвестори могли позичати єни за низькими ставками та спрямовувати ці гроші в активи, що пропонують вищу дохідність. У міру зростання витрат на запозичення в Японії деякі з цих позицій можуть ставати менш привабливими.
Crypto.news раніше повідомляло, що аналітики стежили за можливим стисненням угод, фінансованих в єнах, якщо центральний банк продовжить підвищувати ставки.
Головний маркетинговий директор Bitget Wallet Джеймі Елкалех тоді сказав, що ФРС залишається домінуючим сигналом центрального банку для біткоїна, оскільки вона визначає ліквідність долара та фон реальної дохідності, тоді як Банк Японії являє собою ризик, який ринки можуть недооцінювати.
Однак наразі останній крок Японії не спричинив чітких ознак безладного згортання керрі-трейд.
Єна ослабла після рішення Банку Японії, а не зміцнилася. Класичний розворот керрі-трейд стає більш проблематичним, коли японська валюта зростає, оскільки інвестори, які позичили єни, можуть зіткнутися з вищими витратами при закритті або обслуговуванні цих позицій.
Таким чином, ситуація відрізняється від епізоду керрі-трейд з єною у серпні 2024 року, коли позиції з кредитним плечем на глобальних ринках були скорочені, оскільки японська монетарна політика та валютні рухи змусили інвесторів переоцінити дешеве фінансування в єнах.
Вища внутрішня дохідність все ще може впливати на те, куди японські установи вкладають свої гроші.
Раніше у вересні дохідність 10-річних облігацій Японії ненадовго перевищила 3%, що спонукало BlackRock вивчити, чи можуть японські установи почати тримати більше капіталу вдома.
10-річні казначейські облігації США з хеджуванням єни на той час давали японським інвесторам приблизно 2% дохідності, порівняно з приблизно 3% за японським державним боргом.
BlackRock використала гіпотетичне перерозподілення 5% японських активів, що становлять приблизно 1,1 трильйона доларів у казначейських облігаціях США, щоб показати, що близько 55 мільярдів доларів можуть переміститися в японські активи. Розрахунок було представлено як сценарій, а не прогноз фактичного продажу.
Fitch Ratings також заявила, що вищі внутрішні дохідності можуть спонукати японські установи утримувати більше капіталу вдома, хоча вона не прогнозувала масштабної ліквідації існуючих закордонних облігаційних портфелів.
Ставки в США залишаються більш безпосереднім тиском на криптовалюти
Розпродаж японських облігацій відбувається в той час, коли Bitcoin і ринок криптовалют вже стикаються з черговим зростанням вартості запозичень у США.
Дохідність казначейських облігацій США різко зросла в середу після того, як сильніша, ніж очікувалося, ділова активність відновила побоювання щодо інфляції.
Попередній індекс виробничої активності S&P Global US Composite PMI Output Index зріс до 58,4 у вересні з 56, досягнувши найвищого рівня з липня 2021 року.
Ф'ючерси на федеральні фонди згодом оцінили ймовірність ще одного підвищення ставки у жовтні в 66%, порівняно з 53% раніше в середу, за даними Reuters.
Тиск на казначейські облігації зріс після того, як аукціон п'ятирічних нот на 70 мільярдів доларів отримав слабкий попит. Дохідність еталонних 10-річних казначейських облігацій зросла майже на 14 базисних пунктів до 5,106%, що є найвищим рівнем з 2007 року та найбільшим одноденним рухом з квітня 2025 року.
Дворічні дохідності зросли більш ніж на 11 базисних пунктів до 4,891% після короткочасного досягнення 4,947%.
Bitcoin вже відчував тиск від дохідності облігацій протягом вересня, оскільки інвестори переоцінювали інфляцію, ціни на нафту та можливість подальшого посилення політики ФРС.
Долар досяг найвищого рівня майже за два місяці в середу, оскільки очікування ще одного підвищення ставки ФРС зросли, за даними Reuters.
Bitcoin залишався під тиском, навіть коли специфічний для криптовалют попит забезпечував певну підтримку. 1 вересня BTC торгувався близько 77 500 доларів, оскільки побоювання щодо ставок тиснули на ринок попри позитивні потоки спотових Bitcoin ETF.
Що може означати розпродаж японських облігацій для Bitcoin?
Безпосередній ризик з боку Японії значною мірою залежить від того, чи почнуть зростаючі ставки впливати на позиції, фінансовані в єнах, чи спонукають більше японського капіталу залишатися на внутрішніх ринках.
Жоден із цих результатів поки що не перетворився на велику подію на ринку криптовалют.
Слабкість єни після рішення BOJ зменшує безпосередню ймовірність повторення швидкого згортання carry trade, яке спостерігалося у 2024 році. Немає чітких доказів того, що японські інвестори продають закордонні активи в масштабах, які безпосередньо впливають на криптовалюти.
Інституційні розподіли залежать від витрат на валютне хеджування, вимог до ліквідності, цільових показників дюрації та регуляторних вимог, що ускладнює ізоляцію впливу вищої дохідності JGB.
США залишаються більш видимим джерелом тиску для ринків криптовалют, з дохідністю казначейських облігацій понад 5%, доларом поблизу двомісячного максимуму та трейдерами, які підвищують очікування ще одного підвищення ставки ФРС.
Японія додає окремий ризик, за яким слід стежити трейдерам, оскільки вартість запозичень зростає з історично низьких рівнів, тоді як внутрішня дохідність облігацій стає більш конкурентоспроможною порівняно із закордонними активами.
Кацутоші Інадоме, старший стратег у Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, сказав Reuters, що місцеві повідомлення за участю міністра економіки Мінору Кіучі та економістів-рефляціоністів викликали побоювання, що BOJ може залишатися позаду кривої у боротьбі з вищими цінами.
Перший економічний план прем'єр-міністра Санае Такаїчі, оприлюднений у липні з акцентом на економічне зростання, раніше стурбував японські ринки облігацій і підштовхнув дохідності вгору. Продаж наддовгих облігацій послабився раніше цього місяця, оскільки трейдери почали закладати швидший темп підвищення ставок BOJ.
