Токенизированные активы превысили $34 млрд, поскольку новые данные показывают, что инвесторы торгуют акциями, кредитными и денежными продуктами и используют их по-разному после перехода в ончейн.
Краткое содержание
- Dune сообщает, что токенизированные реальные активы превысили $34 млрд, поскольку ончейн-рынки развили особые торговые модели.
- Отдельные акции составляют 81% предложения токенизированных акций, тогда как на ETF приходится оставшиеся 19%.
- Токенизированные акции обеспечили 93% спотовой торговли в августе, несмотря на то, что остаются наименьшим отслеживаемым классом активов.
- Binance Research оценила токенизированные акции в $4,43 млрд, что на 390,4% больше в 2026 году по состоянию на 15 сентября.
- Разъяснение SEC теперь позволяет квалифицированным площадкам тестировать торговлю токенизированными акциями США на строгих условиях.
Dune сообщила в своем исследовании за третий квартал After Issuance: Reading the Onchain RWA Market, что четыре основных класса активов, которые она отслеживала, выросли более чем на 140% за год до $33,9 млрд к 31 августа, тогда как в сопроводительном пресс-релизе общая стоимость токенизированных RWA была указана на уровне $34,5 млрд. Продукты, эквивалентные денежным средствам, составили почти половину рынка, однако акции обеспечили большую часть вторичной торговли.
В отчете рассматривались токенизированные и синтетические позиции в акциях, эквивалентах денежных средств, кредитах и сырьевых товарах. Dune отслеживала более 2600 продуктов от более чем 250 эмитентов и платформ в 21 блокчейне, используя данные о предложении, держателях, торговле, кредитовании и ценах.
Токенизированные акции отдают предпочтение отдельным компаниям, а не ETF
Dune обнаружила одно из самых явных различий в акциях. Отдельные акции составляли 81% токенизированных акционерных активов на спотовых рынках, оставляя 19% на фонды и ETF. Стоимость отдельных акций выросла в девять раз по сравнению с предыдущим годом.
Традиционные фондовые рынки все больше концентрируют деньги инвесторов в индексных фондах и других упакованных продуктах. Генеральный директор Dune Фредерик Хага сказал Fortune, что ончейн-инвесторы, по-видимому, ведут себя иначе, заявив: «Способ, которым устроен рынок, совершенно иной».
Торговая активность делает контраст более очевидным. Данные Dune показали, что акции составляли лишь небольшую часть предложения токенизированных активов, но обеспечили 93% спотовой торговли в августе. Спотовый объем токенизированных акций достиг $12,6 млрд, тогда как бессрочные контракты на акции принесли еще $72,4 млрд.
В отчете обнаружено, что азиатские акции составили 24% открытого интереса по бессрочным контрактам на акции. Компании по производству чипов памяти были особенно активны: на эти названия пришлось 47% объема бессрочных контрактов на акции в августе. Один контракт на SK Hynix достиг годового финансирования в 308% в июле, поскольку трейдеры платили большие суммы за поддержание длинных позиций.
Недавние данные рынка бессрочных контрактов на RWA, показывающие, что акции лидируют по торговой активности, выявили аналогичную картину. Публичные акции обеспечили примерно $175 млрд объема бессрочных контрактов в третьем квартале, что близко к 48% активности по бессрочным контрактам на RWA, отслеживаемой в том отчете.
Токенизированные денежные средства почти не двигаются, тогда как кредит становится обеспечением
Эквиваленты денежных средств по стоимости остаются значительно крупнее токенизированных акций. Dune оценила токенизированные продукты, эквивалентные денежным средствам, в $17,8 млрд, причем более 95% exposure к казначейским обязательствам сосредоточено в фондах денежного рынка и казначейских векселях.
Вторичная торговля этими продуктами оставалась крайне ограниченной. Dune обнаружила, что только 0,006% предложения токенизированных эквивалентов денежных средств торговалось в августе, хотя эта категория составляла примерно половину активов, охваченных исследованием.
Кредит продемонстрировал другую модель. Согласно Dune, около 19%–21% токенизированного кредита было внесено в кредитные протоколы в качестве обеспечения по сравнению с 0,4% для эквивалентов денежных средств. В отчете это использование противопоставляется традиционным рынкам обеспечения, где государственный долг играет гораздо большую роль.
Более раннее исследование Dune выявило аналогичное разделение между активами, которые в основном находятся на балансах, и активами, которые обращаются через DeFi. В мае аналитическая фирма оценила токенизированные RWA в $27,5 млрд, но только $1,7 млрд использовались через обеспечение, кредитование или другую деятельность DeFi.
Недавний анализ использования токенизированных RWA в различных классах активов провел связанное различие. Руководитель Falcon Finance Артем Толкачев утверждал, что низкую активность в DeFi не следует автоматически рассматривать как слабый спрос, поскольку казначейские продукты, покупаемые для получения доходности, служат иной цели, чем активы, предназначенные для активного кредитования.
Токенизированные акции растут быстро, но остаются крошечными
Binance Research сообщил о несколько более позднем снимке рынка от 15 сентября, оценив отслеживаемые активы RWA в 34,18 млрд долларов после роста на 85,2% в течение 2026 года. Облигации и фонды денежного рынка составили 18,29 млрд долларов, в то время как токенизированные акции достигли 4,43 млрд долларов.
Акции выросли на 390,4% за год и составили 13% активов RWA, отслеживаемых Binance Research. Однако показатель в 4,43 млрд долларов равнялся лишь 0,0029% от его эталонного рынка листинговых акций в 151,9 трлн долларов.
Рынок RWA в 34,18 млрд долларов, отслеживаемый в сентябре, показал, что выпуск активов и фактическое финансовое использование росли разными темпами. Binance Research оценил, что примерно 12% отслеживаемого токенизированного капитала было задействовано в кредитовании, пулах ликвидности, рынках залога или других ончейн-приложениях.
Использование акций росло быстрее. Binance Research измерил свой коэффициент активации капитала, который отслеживает задействованную токенизированную стоимость, на уровне 7,54% 15 сентября, по сравнению с 1,95% в начале 2026 года. Пулы ликвидности содержали 65,4% задействованной стоимости акций, в то время как кредитование составило еще 28,1%.
Долгосрочные оценки фирмы остаются прогнозами. Ее консервативный, базовый и бычий сценарии предполагают токенизированные акции на уровне примерно 61 млрд, 349 млрд и 987 млрд долларов к 2030 году. Даже базовый сценарий в «349 млрд долларов» будет представлять лишь около 0,23% эталонного рынка акций, использованного в исследовании.
Регуляторы США открывают ограниченный путь для токенизированных акций
Регулирование в США начинает учитывать часть активности, выявленной Dune. Комиссия по ценным бумагам и биржам объявила 17 сентября о пятилетнем условном исключении, которое позволяет квалифицированным площадкам токенизированных ценных бумаг торговать токенизированными акциями Национальной рыночной системы через разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности.
Исключение ограничено. Подходящие токены должны предоставлять держателям те же права на проценты и дивиденды, голосование и ликвидацию, что и традиционные акции, которые они представляют. Синтетические продукты, обеспечивающие только ценовую экспозицию, находятся вне рамок, в то время как сторонние токенизаторы должны уведомить базового эмитента перед листингом его акций при определенных обстоятельствах.
Пятилетний путь SEC для токенизированных акций США создает регулируемый маршрут тестирования, но не одобряет каждый существующий продукт или платформу токенизированных акций. Приказ остается временным и условным, и SEC принимает публичные комментарии, рассматривая более долгосрочные правила.
Операторы традиционных бирж готовят собственные продукты. Blockchain.com объявил 23 сентября, что подписал соглашение с NYSE Group об изучении круглосуточного доступа к токенизированным акциям и ETF, котирующимся в США, через планируемую цифровую торговую инфраструктуру NYSE.
План NYSE и Blockchain.com по токенизированным акциям остается subject to regulatory approval и не имеет подтвержденной даты публичного запуска. Их соглашение охватывает потенциальное распространение токенизированных ценных бумаг и обмен данными крипто- и традиционного рынка между их платформами.
Предлагаемая площадка NYSE предназначена для непрерывной торговли, дробных акций и блокчейн-расчетов. Компании не подтвердили, какие акции или ETF будут запущены первыми или какие юрисдикции первоначально получат доступ.
