Доходность японских государственных облигаций выросла до уровней, не наблюдавшихся десятилетиями, после того как Банк Японии повысил процентные ставки на прошлой неделе, добавив еще один источник давления для криптовалют, которые уже сталкиваются с ростом доходности казначейских облигаций США и возобновившимися ожиданиями повышения ставки Федеральной резервной системы.
Резюме
- Доходность 10-летних облигаций Японии выросла до 3,075%, самого высокого уровня с 1996 года, после того как Банк Японии повысил свою учетную ставку до 1,25%.
- Более высокие затраты на заимствования в Японии могут оказать давление на сделки, финансируемые в иенах, хотя явных признаков беспорядочного сворачивания кэрри-трейда нет.
- Биткоин уже испытывает давление из-за доходности казначейских облигаций США выше 5%, более сильного доллара и растущих ожиданий очередного повышения ставки ФРС.
- Рост внутренней доходности в Японии может побудить институты держать больше капитала внутри страны, поскольку доходность японских государственных облигаций становится более конкурентоспособной.
Reuters сообщило 24 сентября, что доходность 10-летних государственных облигаций Японии выросла на 10 базисных пунктов до 3,075%, самого высокого уровня с августа 1996 года, в то время как доходность пятилетних облигаций выросла на 10 базисных пунктов до рекордных 2,375%.
Это движение произошло в ходе первой торговой сессии в Японии после того, как в пятницу Банк Японии повысил свою учетную ставку с 1% до 1,25%. Японские рынки оставались закрытыми до среды из-за государственных праздников.
Продажи распространились по всей кривой доходности: доходность 20-летних японских государственных облигаций выросла на 8 базисных пунктов до 3,9%, а доходность 30-летних облигаций выросла на 6 базисных пунктов до 4,13%.
Глава Банка Японии Кадзуо Уэда дал сигнал, что могут последовать новые повышения ставок, в то время как опасения по поводу внутренней инфляции продолжают оказывать давление на облигации. Иена ослабла после этого решения, что побудило японские власти провести проверку ставок на валютном рынке несколько часов спустя.
«Процентные ставки пересматриваются во всем мире, и процентные ставки в Японии особенно низкие», — заявил Reuters Масаюки Когути, исполнительный главный управляющий фондом в Mitsubishi UFJ Asset Management.
«Поэтому, когда рынок находит негативный рыночный сигнал, распродажа ускоряется», — добавил он.
Доходность японских облигаций может оказать давление на сделки, финансируемые в иенах
Рост японских ставок не дает прямого сигнала для биткоина или других криптовалют, но трейдеры следят за Японией из-за ее роли в финансировании глобальных кэрри-трейдов.
Исторически инвесторы могли занимать иены по низким ставкам и направлять эти деньги в активы с более высокой доходностью. По мере роста затрат на заимствования в Японии некоторые из этих позиций могут стать менее привлекательными.
Crypto.news ранее сообщало, что аналитики следят за возможным сжатием сделок, финансируемых в иенах, если центральный банк продолжит повышать ставки.
Директор по маркетингу Bitget Wallet Джейми Элкалех заявил тогда, что ФРС остается доминирующим сигналом центрального банка для биткоина, поскольку она определяет ликвидность доллара и фон реальной доходности, в то время как Банк Японии представляет риск, который рынки могут недооценивать.
Однако на данный момент последний шаг Японии не привел к явным признакам беспорядочного сворачивания кэрри-трейда.
Иена ослабла после решения Банка Японии, а не укрепилась. Классический разворот кэрри-трейда становится более проблематичным, когда японская валюта растет, потому что инвесторы, занявшие иены, могут столкнуться с более высокими затратами при закрытии или обслуживании этих позиций.
Таким образом, ситуация отличается от эпизода с кэрри-трейдом в иенах в августе 2024 года, когда leveraged-позиции на мировых рынках были сокращены, поскольку денежно-кредитная политика Японии и движения валюты заставили инвесторов пересмотреть дешевое финансирование в иенах.
Более высокая внутренняя доходность все еще может повлиять на то, куда японские институты направляют свои деньги.
Ранее в сентябре доходность 10-летних облигаций Японии ненадолго превысила 3%, что побудило BlackRock изучить, могут ли японские институты начать держать больше капитала внутри страны.
Хеджированные от валютного риска 10-летние казначейские облигации США в то время приносили японским инвесторам примерно 2% по сравнению с примерно 3% по японскому государственному долгу.
BlackRock использовала гипотетическое перераспределение 5% японских активов в казначейских облигациях США на сумму около 1,1 трлн долларов, чтобы показать, что около 55 млрд долларов могут перейти в японские активы. Расчет был представлен как сценарий, а не прогноз фактических продаж.
Fitch Ratings аналогичным образом заявило, что более высокая доходность внутри страны может побудить японские институты удерживать больше капитала дома, хотя оно не предсказывало масштабной ликвидации существующих зарубежных облигационных активов.
Ставки в США остаются более непосредственным давлением на криптовалюты
Распродажа японских облигаций происходит в тот момент, когда Bitcoin и рынок криптовалют уже сталкиваются с очередным ростом стоимости заимствований в США.
Доходность казначейских облигаций США подскочила в среду после того, как более сильная, чем ожидалось, деловая активность возродила опасения по поводу инфляции.
Предварительный индекс деловой активности S&P Global US Composite PMI Output Index вырос до 58,4 в сентябре с 56, достигнув самого высокого уровня с июля 2021 года.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам впоследствии заложили 66%-ную вероятность еще одного повышения ставки в октябре, по сравнению с 53% ранее в среду, согласно Reuters.
Давление на казначейские облигации усилилось после того, как аукцион пятилетних нот на 70 млрд долларов столкнулся со слабым спросом. Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций выросла почти на 14 базисных пунктов до 5,106%, самого высокого уровня с 2007 года и самого большого однодневного движения с апреля 2025 года.
Доходность двухлетних облигаций выросла более чем на 11 базисных пунктов до 4,891% после кратковременного касания 4,947%.
Bitcoin уже ощущал давление со стороны доходности облигаций в течение сентября, поскольку инвесторы пересматривали инфляцию, цены на нефть и возможность дальнейшего ужесточения ФРС.
Доллар достиг самого высокого уровня почти за два месяца в среду, поскольку ожидания очередного повышения ставки ФРС усилились, согласно Reuters.
Bitcoin оставался под давлением даже тогда, когда специфический спрос на криптовалюты оказывал некоторую поддержку. 1 сентября BTC торговался около 77 500 долларов, поскольку опасения по поводу ставок оказывали давление на рынок несмотря на положительные потоки спотовых Bitcoin ETF.
Что может означать распродажа японских облигаций для Bitcoin?
Непосредственный риск со стороны Японии в значительной степени зависит от того, начнут ли растущие ставки влиять на позиции, финансируемые в иенах, или побудят больше японского капитала оставаться на внутренних рынках.
Ни один из этих исходов пока не превратился в крупное событие для крипторынка.
Слабость иены после решения BOJ снижает непосредственные основания для повторения быстрой ликвидации кэрри-трейда, наблюдавшейся в 2024 году. Нет четких доказательств того, что японские инвесторы продают зарубежные активы в масштабах, напрямую влияющих на криптовалюты.
Институциональные распределения зависят от стоимости валютного хеджирования, требований к ликвидности, целевых показателей дюрации и нормативных требований, что затрудняет изолирование эффекта более высокой доходности JGB.
США остаются более заметным источником давления для крипторынков, поскольку доходность казначейских облигаций превышает 5%, доллар находится вблизи двухмесячного максимума, а трейдеры повышают ожидания очередного повышения ставки ФРС.
Япония добавляет отдельный риск, за которым трейдерам следует следить, поскольку стоимость заимствований растет с исторически низких уровней, а доходность внутренних облигаций становится более конкурентоспособной по сравнению с зарубежными активами.
Кацутоси Инадомэ, старший стратег Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, сообщил Reuters, что местные сообщения, касающиеся министра экономики Минору Киути и экономистов-рефляционистов, вызвали опасения, что BOJ может оставаться позади кривой в борьбе с более высокими ценами.
Первый экономический план премьер-министра Санаэ Такаити, опубликованный в июле с акцентом на экономический рост, ранее дестабилизировал японские рынки облигаций и подтолкнул доходность вверх. Продажи сверхдлинных облигаций ослабли ранее в этом месяце, поскольку трейдеры начали закладывать более быстрые темпы повышения ставок BOJ.
