O CEO da OKX US, Roshan Robert, afirmou que as ações tokenizadas devem preservar os direitos das ações tradicionais, enquanto a SEC inicia um teste de cinco anos para a negociação de ações dos EUA baseada em blockchain.
Resumo
- Robert disse que a tokenização deve mudar a forma como as ações são negociadas e liquidadas, preservando ao mesmo tempo os direitos dos acionistas.
- A SEC exige que os tokens de ações qualificados tenham direitos equivalentes às ações tradicionais correspondentes.
- Os emissores podem se opor antes que as ações tokenizadas de um terceiro não afiliado comecem a ser negociadas sob a isenção.
- Robert disse que a negociação ao vivo pode ajudar a SEC a avaliar preços, liquidez e possíveis mudanças nas regras de mercado.
Roshan Robert, CEO da OKX US, disse ao crypto.news que os detentores de ações tokenizadas do National Market System devem receber os mesmos direitos e privilégios que os investidores que possuem ações tradicionais da mesma classe. Em sua visão, mudar a tecnologia usada para negociar e liquidar uma ação não deve alterar a reivindicação do investidor sobre a empresa.
A distinção é importante sob a isenção de negociação de cinco anos da Securities and Exchange Commission, emitida em 17 de setembro. Locais qualificados podem usar formadores de mercado automatizados permissionados e pools de liquidez para negociar versões tokenizadas de certas ações listadas nos EUA, sujeitas a limites e outras condições. A ordem expira em 17 de setembro de 2031, a menos que a SEC a altere.
Ações tokenizadas devem preservar a propriedade e os direitos de voto
Sob a ordem da SEC, um local deve verificar que cada ação tokenizada fornece os direitos e privilégios de uma classe equivalente de ação convencional. A agência identifica o interesse do investidor na empresa, dividendos, direitos de voto e uma reivindicação sobre os ativos remanescentes se a empresa for liquidada. Um produto que apenas acompanha o preço de uma ação por meio de exposição sintética não se qualifica como ação NMS tokenizada sob a isenção.
Robert disse que a paridade entre as duas formas da mesma ação é necessária para proteger os investidores e evitar dividir os mercados tradicional e tokenizado em produtos com direitos diferentes. Para um investidor dos EUA, a condição da SEC torna os direitos vinculados ao token centrais para saber se ele pode ser negociado por essa rota específica.
A estrutura legal pode diferir entre os tokens vinculados a ações já no mercado. Uma revisão recente de propriedade coberta pela publicação descobriu que um token pode dar ao seu detentor um interesse de propriedade direto, uma reivindicação por meio de um custodiante ou uma reivindicação contratual sem direitos ordinários de acionista. A movimentação do token em uma blockchain não resolve, por si só, qual desses interesses seu detentor possui.
Mesmo quando um terceiro cria o token, a ordem da SEC exige que um local qualificado verifique como os direitos dos acionistas chegam ao detentor. Suas condições abordam o acesso a materiais de votação e outras comunicações do emissor, juntamente com os direitos econômicos subjacentes. A isenção cobre a negociação secundária; não permite que um local conduza a oferta inicial de ações de uma empresa sob a ordem.
Emissores têm 30 dias para se opor a tokens de terceiros
Quando um terceiro não afiliado tokeniza as ações de uma empresa, o local deve dar ao emissor aviso por escrito antes do início da negociação. A SEC exige uma espera de pelo menos 30 dias corridos após o emissor recebê-lo. Se a empresa se opuser dentro desse período, o local não pode oferecer a ação tokenizada sob esta isenção. O processo se aplica especificamente a ações tokenizadas por uma parte não afiliada, e não a todas as ações tokenizadas.
Robert descreveu o aviso por escrito como uma salvaguarda para a negociação secundária em blockchains públicas. Ele disse que o envolvimento do emissor pode ajudar a manter as ações tokenizadas alinhadas com os direitos dos acionistas, divulgações e ações corporativas da ação original. Uma forma definida para as empresas responderem também daria aos investidores mais confiança no mercado, segundo Robert.
Objeções de emissores já se tornaram uma questão ativa fora da nova rota da SEC. Como a cobertura anterior da disputa da AMC detalhou em setembro, a AMC Entertainment contestou um produto da Robinhood vinculado às suas ações. O processo de objeção da SEC diz respeito a ações NMS tokenizadas qualificadas; sua ordem exclui produtos que oferecem apenas exposição sintética ao preço das ações de uma empresa.
Preços de pools de liquidez representam um teste para as regras do mercado de ações dos EUA
Para Robert, direitos de propriedade iguais são apenas parte do trabalho necessário para operar mercados de ações tokenizadas em escala. Ele disse que as plataformas também devem manter acesso justo, proteção contra front-running e manipulação, dados de mercado confiáveis e registros que permitam que a atividade de negociação seja revisada. Ele pediu vigilância de mercado e controles de alavancagem enquanto os sistemas se desenvolvem.
A precificação apresenta um problema específico. Um formador de mercado automatizado pode definir o preço de um token a partir dos ativos mantidos em seu pool de liquidez, em vez de diretamente a partir das ofertas de compra e venda nas bolsas de valores convencionais. A SEC disse que esse design pode dificultar que uma plataforma cumpra os requisitos da Regulation NMS destinados a impedir negociações a preços inferiores às cotações protegidas em outros locais. A agência também identificou um risco de que o preço da ação tokenizada possa divergir do preço da ação tradicional.
Um relatório de setembro sobre lacunas de horário de negociação examinou o problema quando o principal mercado de ações dos EUA está fechado. O COO da RedStone, Marcin Kaźmierczak, disse que os traders podem ter menos capacidade de corrigir uma lacuna entre o preço do token no pool e a ação subjacente quando não podem negociar a ação em seu mercado primário.
A SEC limitou o número de símbolos de ações elegíveis e o volume de negociação permitido sob sua isenção. As plataformas devem usar contratos inteligentes públicos e auditáveis em blockchains públicas, mesmo que o acesso aos seus pools de negociação seja permissionado. Elas também devem interromper a negociação de uma ação tokenizada quando a bolsa primária suspender sua ação subjacente.
A isenção de cinco anos fornece dados de negociação à SEC
Robert disse que algumas questões sobre mercados tokenizados só podem ser testadas enquanto as plataformas operam sob condições controladas. Ele espera que a atividade ao vivo mostre à SEC como os investidores usam os produtos, como a liquidez se desenvolve e se os preços dos pools permanecem alinhados com as ações negociadas em bolsas estabelecidas.
A ordem também concede alívio condicional a certas empresas que fornecem ações tokenizadas aos pools de liquidez aprovados, ao mesmo tempo em que exige registros operacionais e divulgações. Para as plataformas, a isenção é um alívio temporário da definição de bolsa sob o Securities Exchange Act; não é um conjunto permanente de regras para ações tokenizadas.
Robert disse que as evidências do período de cinco anos poderiam ajudar a SEC a decidir se a Regulation NMS precisa de mudanças e se alguma parte da isenção deveria se tornar permanente. A comissão solicitou comentários públicos sobre a ordem, incluindo como a negociação tokenizada pode afetar a precificação e a liquidez no mercado de ações subjacente.
