Os rendimentos dos títulos do governo japonês subiram para níveis não vistos há décadas depois que o Banco do Japão elevou as taxas de juros na semana passada, adicionando outra fonte de pressão para as criptomoedas que já lidam com o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e renovadas expectativas de alta das taxas do Federal Reserve.
Resumo
- O rendimento do título de 10 anos do Japão subiu para 3,075%, o maior desde 1996, depois que o BOJ elevou sua taxa de política para 1,25%.
- Custos de empréstimos japoneses mais altos podem pressionar as operações financiadas em iene, embora não haja sinais claros de uma liquidação desordenada de carry trade.
- O Bitcoin já enfrenta pressão dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA acima de 5%, de um dólar mais forte e de expectativas crescentes de outra alta de juros do Fed.
- O aumento dos rendimentos domésticos do Japão pode incentivar as instituições a manter mais capital em casa, à medida que os retornos dos JGBs se tornam mais competitivos.
A Reuters informou em 24 de setembro que o rendimento do título de 10 anos do governo japonês subiu 10 pontos-base para 3,075%, seu maior nível desde agosto de 1996, enquanto o rendimento de cinco anos ganhou 10 pontos-base para um recorde de 2,375%.
O movimento ocorreu durante a primeira sessão de negociação do Japão desde que o BOJ elevou sua taxa de política de 1% para 1,25% na sexta-feira. Os mercados japoneses permaneceram fechados até quarta-feira devido a feriados públicos.
As vendas se espalharam pela curva de rendimentos, com o rendimento do JGB de 20 anos subindo 8 pontos-base para 3,9% e o rendimento de 30 anos subindo 6 pontos-base para 4,13%.
O governador do BOJ, Kazuo Ueda, sinalizou que mais aumentos de juros podem seguir, enquanto as preocupações com a inflação doméstica mantiveram a pressão sobre os títulos. O iene enfraqueceu após a decisão, levando as autoridades japonesas a realizar verificações de taxas no mercado de câmbio várias horas depois.
“As taxas de juros estão sendo revisadas globalmente, e as taxas de juros do Japão são particularmente baixas”, disse Masayuki Koguchi, gerente-chefe executivo de fundos da Mitsubishi UFJ Asset Management, à Reuters.
“Então, quando o mercado encontra uma pista negativa, a liquidação se acelera”, acrescentou.
Os rendimentos dos títulos do Japão podem pressionar as operações financiadas em iene
O aumento das taxas japonesas não fornece um sinal direto para o Bitcoin ou outras criptomoedas, mas os traders têm observado o Japão por causa de seu papel no financiamento de carry trades globais.
Historicamente, os investidores conseguiram tomar empréstimos em iene a taxas baixas e mover esse dinheiro para ativos que oferecem retornos mais altos. À medida que os custos de empréstimos japoneses sobem, algumas dessas posições podem se tornar menos atraentes.
O Crypto.news informou anteriormente que os analistas estavam observando uma possível pressão sobre as operações financiadas em iene se o banco central continuasse elevando as taxas.
O diretor de marketing da Bitget Wallet, Jamie Elkaleh, disse na época que o Fed continuava sendo o sinal dominante do banco central para o Bitcoin porque define a liquidez do dólar e o cenário de rendimento real, enquanto o BOJ representava um risco que os mercados poderiam estar subestimando.
Até agora, no entanto, o último movimento do Japão não produziu sinais claros de uma liquidação desordenada de carry trade.
O iene enfraqueceu após a decisão do BOJ em vez de se fortalecer. Uma reversão clássica de carry trade se torna mais problemática quando a moeda japonesa sobe, porque os investidores que tomaram empréstimos em iene podem enfrentar custos mais altos ao fechar ou honrar essas posições.
A situação, portanto, difere do episódio de carry trade em iene de agosto de 2024, quando posições alavancadas em mercados globais foram reduzidas à medida que a política monetária japonesa e os movimentos cambiais forçaram os investidores a reavaliar o financiamento barato em iene.
Rendimentos domésticos mais altos ainda podem afetar onde as instituições japonesas colocam seu dinheiro.
No início de setembro, o rendimento do título de 10 anos do Japão cruzou brevemente 3%, levando a BlackRock a examinar se as instituições japonesas poderiam começar a manter mais capital em casa.
Os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos com hedge em iene estavam rendendo cerca de 2% para investidores japoneses na época, em comparação com cerca de 3% na dívida do governo japonês.
A BlackRock usou uma realocação hipotética de 5% dos cerca de US$ 1,1 trilhão em títulos do Tesouro dos EUA detidos pelo Japão para mostrar que cerca de US$ 55 bilhões poderiam migrar para ativos japoneses. O cálculo foi apresentado como um cenário, não como uma previsão de venda real.
A Fitch Ratings disse de forma semelhante que rendimentos domésticos mais altos poderiam incentivar as instituições japonesas a manter mais capital em casa, embora não tenha previsto uma grande liquidação das participações existentes em títulos estrangeiros.
As taxas dos EUA continuam sendo a pressão mais imediata sobre as criptomoedas
A liquidação de títulos do Japão ocorre enquanto o Bitcoin e o mercado de criptomoedas já lidam com outro aumento nos custos de empréstimos dos EUA.
Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA dispararam na quarta-feira depois que uma atividade empresarial mais forte do que o esperado reacendeu as preocupações com a inflação.
O Índice de Produção PMI Composto dos EUA preliminar da S&P Global subiu para 58,4 em setembro, ante 56, atingindo seu nível mais alto desde julho de 2021.
Os futuros de fed funds passaram a precificar uma probabilidade de 66% de outro aumento de juros em outubro, ante 53% no início da quarta-feira, segundo a Reuters.
A pressão sobre os títulos do Tesouro aumentou depois que um leilão de US$ 70 bilhões em notas de cinco anos recebeu demanda fraca. O rendimento de referência do Tesouro de 10 anos subiu quase 14 pontos-base, para 5,106%, seu nível mais alto desde 2007 e seu maior movimento em um dia desde abril de 2025.
Os rendimentos de dois anos subiram mais de 11 pontos-base, para 4,891%, após tocar brevemente 4,947%.
O Bitcoin já vinha sentindo a pressão dos rendimentos dos títulos durante setembro, à medida que os investidores reavaliavam a inflação, os preços do petróleo e a possibilidade de mais aperto do Fed.
O dólar atingiu seu nível mais alto em quase dois meses na quarta-feira, à medida que as expectativas de outro aumento de juros do Fed cresciam, segundo a Reuters.
O Bitcoin permaneceu sob pressão mesmo quando a demanda específica do setor cripto ofereceu algum suporte. Em 1º de setembro, o BTC era negociado em torno de US$ 77.500, enquanto as preocupações com as taxas pesavam sobre o mercado, apesar dos fluxos positivos de ETFs de Bitcoin à vista.
O que a liquidação de títulos do Japão pode significar para o Bitcoin?
O risco imediato do Japão depende em grande parte de as taxas crescentes começarem a afetar posições financiadas em iene ou de incentivarem mais capital japonês a permanecer nos mercados domésticos.
Nenhum dos dois resultados se transformou em um grande evento do mercado cripto até agora.
A fraqueza do iene após a decisão do BOJ reduz o argumento imediato para uma repetição da rápida desmontagem de carry trade vista em 2024. Não há evidência clara de que investidores japoneses estejam vendendo ativos no exterior em uma escala que afete diretamente as criptomoedas.
As alocações institucionais dependem de custos de hedge cambial, requisitos de liquidez, metas de duration e exigências regulatórias, tornando difícil isolar o efeito de rendimentos mais altos dos JGBs.
Os EUA continuam sendo a fonte mais visível de pressão para os mercados cripto, com os rendimentos do Tesouro acima de 5%, o dólar perto de uma máxima de dois meses e os traders elevando as expectativas de outro aumento do Fed.
O Japão adiciona um risco separado para os traders observarem, porque os custos de empréstimos estão subindo a partir de níveis historicamente baixos, enquanto os rendimentos dos títulos domésticos se tornam mais competitivos em relação aos ativos estrangeiros.
Katsutoshi Inadome, estrategista sênior da Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, disse à Reuters que relatos locais envolvendo o Ministro da Economia Minoru Kiuchi e economistas reflacionistas aumentaram as preocupações de que o BOJ poderia ficar atrás da curva no enfrentamento de preços mais altos.
O primeiro plano econômico da primeira-ministra Sanae Takaichi, divulgado em julho com ênfase no crescimento econômico, havia anteriormente deixado os mercados de títulos japoneses inquietos e empurrado os rendimentos para cima. As vendas em títulos superlongos diminuíram no início deste mês, à medida que os traders começaram a precificar um ritmo mais rápido de aumentos de juros do BOJ.
