Autor: Cooper Duschang
Compilado por: Shenchao TechFlow
Introdução do Shenchao: A maior diferença entre este ciclo de mercado de altcoins e o passado é que o capital não está mais perseguindo cegamente Memes, mas fluindo em direção a protocolos que realmente podem gerar dinheiro. As moedas de privacidade estão voltando devido à sua utilidade, enquanto líderes de empréstimos e DEX estão usando receita para recomprar tokens. A implicação para os investidores é direta: pare de olhar apenas para narrativas e olhe para os livros contábeis dos protocolos.
Principais Conclusões
- À medida que os investidores continuam a focar na utilidade dos tokens e protocolos, plataformas de lançamento de Meme coins e moedas de privacidade atraíram mais interesse. Na classificação MSCI, o retorno mediano no acumulado do ano para Meme coins é de -27%.
- Os investidores estão migrando para protocolos geradores de receita, como Aave, que deve gerar US$ 47 milhões em receita com o protocolo de empréstimos Ethereum. Monetizar serviços está se tornando uma métrica cada vez mais importante para medir o crescimento de protocolos.
- Protocolos como Hyperliquid e Uniswap estão usando receita para recomprar e reduzir a oferta circulante de tokens. Desde o anúncio de seu plano de recompra, a Uniswap queimou mais de US$ 12 milhões em tokens UNI.
Introdução
BTC representa cerca de 56% da capitalização total do mercado cripto. Historicamente, o mercado cripto tem sido dominado pelo monitoramento dos retornos do Bitcoin e sua reação às condições macroeconômicas. Embora o Bitcoin possa representar uma grande parte do mercado cripto, ele não representa toda a indústria.
Em bull markets anteriores, o capital geralmente fluía primeiro para blue chips e grandes ativos cripto (BTC, ETH, SOL), e depois para moedas alternativas ou altcoins. Isso não é mais o caso hoje. Agora, as altcoins às vezes recebem tanta ou até mais atenção do que os grandes ativos cripto. Os vários setores e subsetores cripto que compõem as altcoins oferecem aos investidores amplas oportunidades de obter retornos excedentes.
No recente rebote do mercado, o interesse dos investidores em altcoins durante períodos de otimismo crescente tornou-se mais concentrado em alguns setores e protocolos. Nesta edição do relatório Network State, exploraremos algumas das tendências que impulsionam o desempenho de moedas de privacidade e Meme coins, a mudança de Meme coins para protocolos geradores de receita, e destacaremos protocolos que usam receita para recompras de tokens para devolver valor aos detentores de tokens.
Moedas de Privacidade
A natureza pseudônima das blockchains permite que os usuários identifiquem padrões de gastos, contrapartes e outras informações, limitando o número de atividades sensíveis que podem ser executadas on-chain. Uma das principais soluções de preservação de privacidade é a rede Zcash. A Zcash fez fork do código-base do Bitcoin em 2016 e introduziu transações privadas opcionais e recursos de endereço. No acumulado do ano, a Zcash alcançou um retorno de 218%.
Fonte: Talos CM Market Data Pro
Os futuros de ZEC explodiram em outubro de 2025, com o interesse aberto ultrapassando US$ 300 milhões antes de 2026. Depois que as taxas de financiamento ficaram negativas e desencadearam uma reversão, o interesse aberto continuou a subir e agora ultrapassou US$ 2 bilhões.
Fonte: Talos CM Network Data Pro
Zcash suporta dois recursos principais para aprimorar a privacidade: pools protegidos e transações protegidas. Os pools protegidos fornecem propriedades personalizadas de segurança criptográfica e privacidade. As transações protegidas usam provas de conhecimento zero para manter ocultos detalhes da transação, como participantes e valores.
Em 2026, a oferta protegida de ZEC atingiu um novo recorde, com pouco mais de 30% da oferta de ZEC mantida em endereços protegidos ou privados. As transações protegidas representaram 52% do volume total de transações da Zcash, mostrando a adoção pelos usuários da tecnologia de preservação de privacidade. No contexto do retorno do interesse no mercado de criptomoedas, o uso disparou em agosto de 2026.
Meme Coins
As meme coins historicamente ajudaram as redes a inicializar liquidez e atrair capital. As launchpads específicas de ecossistemas estão ganhando força. Os usuários estão migrando principalmente para a Pump.fun na Solana e a Pons na chain da Robinhood; o token PUMP subiu 134% no acumulado do ano.
Fonte: Talos CM Prices
Nem todas as meme coins são criadas iguais: entre as meme coins, muito poucos tokens alcançaram retornos positivos no acumulado do ano. No subsetor MSCI Datonomy, a perda mediana das meme coins é de 27%.
As meme coins bem-sucedidas estão adotando novos métodos de distribuição. Algumas meme coins criaram pools que emparelham o token correspondente com ações tokenizadas. Essa prática se tornou popular na chain da Robinhood, onde o pool tenta elevar o preço tanto da meme coin quanto da ação tokenizada, manipulando a oferta circulante da ação tokenizada.
Fonte: Talos CM Network Data Pro
Exemplo: Um desenvolvedor cria um pool Uniswap de "MEME/ação tokenizada da AMC (AMC)". Os usuários compram AMC e a trocam no pool para comprar MEME. Quanto mais AMC houver no pool, mais o preço do token MEME sobe, porque a quantidade disponível para troca diminui. Quando os investidores correm para adquirir MEME, isso impulsiona o preço da ação tokenizada da AMC, porque a oferta de AMC é limitada. Para atender à demanda por AMC, os formadores de mercado autorizados devem comprar ações da AMC em bolsas tradicionais, tokenizá-las e vendê-las aos compradores. Essa pressão de compra tem como objetivo elevar o preço das ações da AMC, desvinculando o preço da variante tokenizada da ação subjacente.
Protocolos Geradores de Receita
No outro extremo do espectro, os investidores também estão alocando em protocolos que monetizaram com sucesso seus serviços, como plataformas de lançamento de meme coins.
A proposta UNIfication da Uniswap permite que o protocolo Uniswap capture uma parte das taxas de volume de negociação dos pools v2 e v3. Com o mecanismo de fee switch ativado, a Uniswap pode financiar projetos, incentivos e iniciativas adicionais que promovem o crescimento do protocolo. Em agosto de 2026, na Ethereum, os pools v3 representaram aproximadamente 47% do volume de negociação da Uniswap.
Fonte: Talos CM Market Data Pro
Os protocolos de empréstimo também alcançaram espaço sustentável para crescimento. Cada mercado de empréstimo da Aave possui um fator de reserva que destina uma certa porcentagem das taxas de juros obtidas dos tomadores diretamente para o tesouro da Aave. Devido à estabilidade de preços e à profunda liquidez, o empréstimo de stablecoins é muito popular. No Ethereum, cinco stablecoins na Aave representam aproximadamente 68% da receita total de taxas. Em base anualizada, espera-se que a Aave gere aproximadamente US$ 47 milhões em receita com os protocolos de empréstimo do Ethereum.
Fonte: Talos CM Network Data Pro
Recompras e Queimas de Tokens
Um uso popular da receita do protocolo é recomprar tokens do mercado aberto e queimá-los ou removê-los da oferta. Um número crescente de protocolos está anunciando recompras de tokens para devolver valor aos detentores de tokens.
Fonte: Talos CM Market Data Pro
A Hyperliquid usa continuamente a receita para recomprar e queimar tokens HYPE. Os serviços e produtos que geram receita para a Hyperliquid incluem:
Volume de negociação: O volume de negociação nos mercados HyperCore, nos mercados HIP-3 HyperEVM e nos mercados de resultados HIP-4 gera taxas de negociação, uma parte das quais é gerenciada pela Hyperliquid.
Leilões HIP-1 e HIP-3: Os construtores HIP-1 e HIP-3 dão lances em HYPE para ganhar leilões. Após ganhar um leilão, o construtor HIP-1 ou HIP-3 pode implantar mercados à vista ou perpétuos na HyperEVM, respectivamente. Os tokens HYPE dados como lance pelo licitante vencedor são queimados.
USDC como AQAv2: O USDC é um Aligned Quote Asset v2 (AQAv2). Para cada US$ 1 de rendimento obtido em Treasuries e ativos de curto prazo suportados por USDC na Hyperliquid, a Circle e a Coinbase devem compartilhar aproximadamente 90% do rendimento da reserva com a Hyperliquid.
Taxas da HyperEVM: As taxas para interagir com a rede HyperEVM podem ser coletadas pelos validadores da Hyperliquid que participam da segurança da rede.
Outros protocolos geradores de receita, incluindo Uniswap e Aave, também estão recomprando e queimando tokens. No Ethereum, a Uniswap queimou mais de US$ 12 milhões em UNI. A orientação mais recente emitida pela SEC apoia protocolos que funcionam adequadamente a recomprar tokens sem serem considerados valores mobiliários.
Fonte: Talos CM Network Data Pro
Perspectivas
A recente alta das altcoins tem sido mais concentrada do que no passado e é considerada de maior qualidade. As meme coins ainda representam parte da alta, mas estamos vendo capital rotacionar para tokens de protocolo com exposição a temas dominantes, cujos serviços dos protocolos geram receita e melhoram o protocolo por meio de reinvestimento ou recompras de tokens.
