Korea Południowa zaproponowała przepisy, które włączyłyby akcje, obligacje i fundusze do ram tokenowych papierów wartościowych, jednocześnie ograniczając inwestorów detalicznych do 100 milionów wonów rocznych zakupów netto na każdej zatwierdzonej platformie OTC.
Podsumowanie
- Korea Południowa planuje zezwolić na akcje, obligacje i fundusze w ramach regulowanych ram tokenowych papierów wartościowych.
- Inwestorzy detaliczni będą podlegać limitowi 100 milionów wonów rocznych zakupów netto na platformę OTC.
- Kwalifikowani emitenci potrzebują czterech miliardów wonów kapitału własnego przed bezpośrednim zarządzaniem tokenizowanymi rachunkami papierów wartościowych.
- Przepisy Korei Południowej dotyczące tokenowych papierów wartościowych mają wejść w życie 4 lutego 2027 r. na terenie całego kraju.
- Konsultacje publiczne trwają od 2 października do 11 listopada przed zatwierdzeniem regulacyjnym i wdrożeniem w przyszłym roku.
Komisja Usług Finansowych ogłosiła ramy regulacyjne, gdy kraj przygotowuje się do wejścia w życie nowelizacji ustawy o papierach wartościowych w formie elektronicznej oraz ustawy o rynkach kapitałowych 4 lutego 2027 r. Najnowsza propozycja przepisów wykonawczych przybliża system do wdrożenia poprzez określenie papierów wartościowych, które mogą być tokenizowane, wymagań dla emitentów i zasad handlu OTC.
Zgodnie z propozycją, tradycyjne papiery wartościowe, w tym akcje, papiery dłużne i fundusze inwestycyjne, mogą wchodzić w zakres prawnych ram tokenizacji. Wcześniejsze przepisy i programy pilotażowe koncentrowały się bardziej na produktach inwestycyjnych o charakterze ułamkowym, takich jak niepieniężne certyfikaty beneficjenta trustu i papiery wartościowe umów inwestycyjnych.
Korea Południowa włącza zwykłe papiery wartościowe do przepisów tokenowych
Ramy FSC traktują tokenowy papier wartościowy jako format papieru wartościowego oparty na rozproszonym rejestrze, a nie jako odrębną klasę aktywów kryptowalutowych. Akcje, obligacje korporacyjne, udziały w funduszach i inne regulowane papiery wartościowe pozostają zatem podlegać istniejącym przepisom rynku kapitałowego, gdy są emitowane w formie tokenizowanej.
Regulator wyjaśnił jednak, że pełny zakres papierów wartościowych nie przeniesie się na infrastrukturę blockchain od razu. Jego pierwszy etap wdrożenia, rozpoczynający się wraz z wejściem w życie nowelizacji w lutym, koncentruje się na funduszach rynku pieniężnego i obligacjach oferowanych prywatnie dla inwestorów instytucjonalnych, tokenizacji akcji nienotowanych opartej na trustach oraz publicznie oferowanych papierach wartościowych o charakterze ułamkowym.
Publicznie oferowane tradycyjne papiery wartościowe są planowane na późniejszy etap po ocenie pierwszego etapu przez władze. FSC nie ustaliła daty tej ekspansji.
W swoim ostatnim planowanym etapie Korea Południowa zamierza połączyć infrastrukturę tokenowych papierów wartościowych z systemami płatności onchain, potencjalnie obejmującymi stablecoiny. Termin zależy częściowo od wyników wcześniejszych etapów, rozwoju technologicznego i niedokończonych krajowych przepisów dotyczących stablecoinów.
Struktura opiera się na trzyetapowej mapie drogowej tokenizacji Korei Południowej, którą FSC ujawniła we wrześniu po miesiącach dyskusji z firmami finansowymi, Korea Securities Depository i dostawcami technologii.
Inwestorzy detaliczni mają limit handlowy 100 milionów wonów
Proponowane przepisy ustawy o rynkach kapitałowych ograniczyłyby zwykłych inwestorów do 100 milionów wonów, około 73 700 dolarów, rocznych zakupów netto na każdej platformie OTC tokenowych papierów wartościowych. Limit obowiązuje na zasadzie platforma po platformie i mierzy zakupy netto w ciągu roku.
FSC już zidentyfikowała pułap 100 milionów wonów w swojej wrześniowej mapie drogowej polityki jako część przepisów ochrony inwestorów dotyczących handlu tokenowymi papierami wartościowymi.
Nowe kategorie autoryzacji OTC obejmą papiery dłużne obok akcji nienotowanych i niepieniężnych certyfikatów beneficjenta trustu. Zatwierdzone miejsca pozostaną podlegać wymogom nadzoru obejmującym nieuczciwy handel i inne zachowania rynkowe.
Regulator powiedział, że istniejące giełdy OTC muszą utrzymywać systemy zapobiegające nieuczciwemu handlowi, wykrywające go i reagujące na niego. Naruszenia mogą wywołać środki dostępne na mocy ustawy o rynkach kapitałowych Korei Południowej, w tym kary finansowe, ograniczenia kont i inne sankcje.
W przypadku produktów inwestycyjnych o charakterze ułamkowym pozostają w mocy odrębne zabezpieczenia, ponieważ ich struktury i aktywa bazowe mogą różnić się od konwencjonalnych akcji lub obligacji.
Emitenci mogą zarządzać rachunkami tokenów na nowych warunkach
Kolejna część ram regulacyjnych pozwoliłaby kwalifikującym się niefinansowym emitentom zarządzać rachunkami dla emitowanych przez nich papierów wartościowych, co tradycyjnie było funkcją pełnioną przez spółki finansowe.
Aby zarejestrować się jako instytucja zarządzająca rachunkami emitenta, spółka musi posiadać co najmniej 4 miliardy won kapitału własnego. FSC wymaga jednego specjalisty ds. zarządzania rachunkami, jednego specjalisty ds. kontroli wewnętrznej i dwóch specjalistów ds. technologii informatycznych, a także systemów spełniających standardy cyberbezpieczeństwa i operacyjne.
Regulator zaprojektował tę strukturę tak, aby kwalifikujący się emitent mógł zarządzać rejestrami własności własnych tokenizowanych papierów wartościowych bez polegania na firmie papierów wartościowych w zakresie każdej funkcji zarządzania rachunkami. Emitenci, którzy nie spełniają wymogów, nadal mogą emitować tokenizowane papiery wartościowe za pośrednictwem kwalifikowanych pośredników finansowych.
Rozproszone rejestry używane do regulowanych papierów wartościowych muszą być połączone z infrastrukturą Koreańskiego Depozytu Papierów Wartościowych. FSC polecił KSD dokonanie przeglądu uczestniczących sieci pod kątem standardów technicznych obejmujących uczestników rejestru, systemy konsensusu, przechowywanie zapisów, awarie systemu i ciągłość działania.
Korea Południowa nie planuje zastąpienia całego istniejącego elektronicznego systemu papierów wartościowych, gdy ramy regulacyjne zaczną obowiązywać. Pierwszy etap będzie wykorzystywał podejście hybrydowe, szczególnie w przypadku akcji nienotowanych na giełdzie, gdzie niektóre prawa akcjonariuszy będą nadal zarządzane przez istniejącą infrastrukturę papierów wartościowych, podczas gdy tokenizowane udziały powiernicze będą mogły działać w systemach rozproszonego rejestru.
Firmy finansowe przygotowują się przed uruchomieniem w 2027 roku
Kilka koreańskich instytucji finansowych rozpoczęło budowę produktów tokenizacyjnych przed wejściem w życie przepisów.
KB Securities podpisało we wrześniu umowę z Securitize i Optimism Foundation w celu opracowania tokenizowanych funduszy dla inwestorów instytucjonalnych. Wstępny plan koncentruje się na funduszu rynku pieniężnego, a akcje i obligacje mogą pojawić się później w miarę rozwoju regulacji i infrastruktury. Plany tokenizowanego funduszu KB Securities
Kakaopay Securities i Dinari ujawniły 29 września kolejny projekt mający na celu zbadanie tokenizacji akcji notowanych na giełdzie koreańskiej dla kwalifikujących się inwestorów zagranicznych, potencjalnie obejmujący kanały dystrybucji w USA. Żadna koreańska akcja nie została jeszcze wyemitowana w ramach tego partnerstwa. Projekt tokenizacji koreańskich akcji Kakaopay
Hanwha Investment & Securities podobno ukończyło platformę tokenizowanych papierów wartościowych obsługującą Avalanche i Hyperledger Besu, podczas gdy Samsung SDS buduje infrastrukturę dla Koreańskiego Depozytu Papierów Wartościowych przed lutowym uruchomieniem.
Odrębne prace są prowadzone nad rozliczeniami. Eugene Investment & Securities i BEATOZ niedawno zgodziły się przetestować stablecoiny do subskrypcji tokenizowanych papierów wartościowych, badając, czy subskrypcja, płatność i rozliczenie mogą działać w ramach jednego procesu opartego na blockchainie.Test rozliczeń stablecoinami Eugene Investment
Konsultacje publiczne trwają do 11 listopada
Najnowsza propozycja przepisów wykonawczych FSC wchodzi w okres konsultacji publicznych od 2 października do 11 listopada.
Po przeanalizowaniu uwag środki muszą przejść przez pozostały południowokoreański proces regulacyjny, w tym zatwierdzenie przez FSC, przegląd przez Ministerstwo Legislacji Rządowej i rozpatrzenie w procesie wiceministrów i posiedzenia Rady Ministrów przed wdrożeniem.
Zmieniona ustawa o elektronicznych papierach wartościowych i ustawa o rynkach kapitałowych mają wejść w życie 4 lutego 2027 roku. FSC i Koreański Depozyt Papierów Wartościowych współpracują z firmami papierów wartościowych nad infrastrukturą wymaganą dla pierwszego etapu tokenizacji przed tą datą.
