Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd przyznała platformom tokenizowanych papierów wartościowych pięć lat warunkowego zwolnienia, aby mogły handlować tokenizowanymi amerykańskimi akcjami za pośrednictwem autoryzowanych automatycznych animatorów rynku i puli płynności.
Podsumowanie
- Zwolnienie pozwala kwalifikującym się platformom na obsługę tokenizowanego obrotu akcjami NMS przez pięć lat.
- Posiadacze tokenów muszą otrzymać takie same prawa i przywileje jak tradycyjni akcjonariusze.
- Limity obrotu, publiczne inteligentne kontrakty i skoordynowane wstrzymania obrotu akcjami stanowią część warunków.
- SEC zwraca się o opinie publiczne, czy powinna zmienić to zwolnienie.
Zwolnienie SEC dla tokenizowanych akcji otwiera pięcioletnią ścieżkę
Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd stwierdziła w swoim postanowieniu, że Platformy Tokenizowanych Papierów Wartościowych, czyli TSV, mogą korzystać z autoryzowanych automatycznych animatorów rynku i puli płynności, aby ułatwiać obrót tokenizowanymi akcjami Krajowego Systemu Rynkowego.
Wydany jako warunkowe zwolnienie regulacyjne, środek ten pozostanie dostępny przez pięć lat od publikacji. Agencja zwróciła się również o publiczne komentarze dotyczące możliwych zmian w ramach, badając jednocześnie, w jaki sposób obrót oparty na blockchainie może funkcjonować zgodnie z amerykańskimi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych.
Kwalifikujące się platformy otrzymają zwolnienie z kilku przepisów mających zastosowanie do giełd krajowych, takich jak Nasdaq i Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych. Dostawcy płynności współpracujący z tokenizowanymi akcjami otrzymają również tymczasowe zwolnienie z niektórych wymogów rejestracji dealera, według SEC.
Zamiast tworzyć nową klasę papierów wartościowych, postanowienie obejmuje reprezentacje istniejących akcji NMS oparte na blockchainie. Tokenizowana akcja musi mieć takie same prawa i przywileje jak tradycyjna akcja, którą reprezentuje, co uniemożliwia platformom wykorzystanie zwolnienia do produktów, które jedynie śledzą cenę akcji bez zapewnienia praw własności.
Tokeny syntetyczne oferujące ekspozycję na akcje poprzez instrumenty pochodne nie kwalifikują się, według urzędnika SEC cytowanego przez Reutersa. Przed wprowadzeniem tokenizowanej wersji akcji spółki na giełdę, platforma musi powiadomić emitenta i nie może kontynuować, jeśli spółka zgłosi sprzeciw.
Przewodniczący SEC Paul Atkins określił zwolnienie jako krok w kierunku przeniesienia amerykańskich rynków kapitałowych w erę cyfrową, podczas gdy Komisja rozważa dodatkowe przepisy dotyczące obrotu onchain.
„Zwolnienie Innowacyjne ma na celu rozwiązanie wyzwań, które uniemożliwiły odpowiedzialnym innowacjom zakorzenienie się w Stanach Zjednoczonych, zapewniając jednocześnie ochronę inwestorów i standardy integralności rynku” – powiedział Atkins.
Tokenizowane akcje muszą spełniać warunki dotyczące obrotu i własności
Zgodnie z postanowieniem, każda zatwierdzona platforma będzie podlegać ograniczeniom dotyczącym liczby symboli akcji, które może obsługiwać, oraz wielkości aktywności handlowej, którą może przetwarzać. Ograniczenia dają SEC kontrolowane środowisko do obserwowania rynków akcji onchain bez otwierania wszystkich notowanych papierów wartościowych na nieograniczony obrót blockchainowy.
Inteligentne kontrakty używane przez TSV muszą być publiczne i audytowalne. Platformy muszą wdrożyć kontrakty na publicznym, nieautoryzowanym rozproszonym rejestrze, nawet jeśli sam system handlu będzie działał w środowisku autoryzowanym.
Kontrole obrotu muszą również podążać za bazową akcją notowaną w USA. Jeśli główna giełda notowań wstrzyma obrót akcjami spółki, TSV musi w tym samym czasie wstrzymać obrót powiązaną tokenizowaną akcją. Wymóg ten uniemożliwia platformie onchain kontynuowanie wyceny lub obrotu papierem wartościowym, gdy jej główny rynek jest zamknięty z powodu oczekujących wiadomości, zmienności lub kwestii regulacyjnej.
Publiczne ujawnienie stanowi kolejny warunek. Każda TSV musi publikować informacje o swojej działalności, aktywności handlowej i transakcjach z udziałem podmiotów powiązanych. SEC stwierdziła, że ujawnienia stanowią część standardów ochrony inwestorów i integralności rynku związanych ze zwolnieniem.
Dla amerykańskich inwestorów wymóg własności jest kluczowy, ponieważ tokenizowane produkty akcyjne nie zawsze zapewniają roszczenie prawne do bazowej spółki. Niektóre produkty oferowane poza Stanami Zjednoczonymi wykorzystują ustalenia umowne lub instrumenty pochodne do odtworzenia ceny akcji, zamiast przyznawać posiadaczowi prawa głosu, dywidendy i ujawniania związane z zarejestrowanym posiadaniem akcji.
Dyrektor generalny Coinbase, Brian Armstrong, odniósł się do tego rozróżnienia przed wydaniem zwolnienia. 14 września crypto.news poinformował, że Armstrong wezwał do pełnego zabezpieczenia realnymi papierami wartościowymi, gdy Coinbase przygotowywał się do połączenia międzynarodowych inwestorów z amerykańskim rynkiem akcji wycenianym na ponad 70 bilionów dolarów.
Coinbase i Robinhood mogą dążyć do tokenizowanych akcji amerykańskich
Zwolnienie daje platformom takim jak Coinbase i Robinhood określoną ścieżkę do wprowadzania tokenizowanych amerykańskich akcji, jeśli spełnią warunki SEC. Obie firmy obsługują już amerykańskich klientów za pośrednictwem regulowanych podmiotów, ale nakaz nie zatwierdza automatycznie żadnej z platform ani nie usuwa konieczności przestrzegania jego ograniczeń.
Tokenizowane papiery wartościowe mogłyby pozwolić uprawnionym inwestorom na handel poza normalnymi godzinami giełdowymi, szybsze rozliczanie transakcji i posiadanie ułamkowych udziałów. SEC wskazała również samodzielne przechowywanie jako możliwą funkcję, choć dokładne dostępne usługi będą zależeć od struktury i statusu regulacyjnego każdego miejsca obrotu.
Tradycyjne giełdy rozpoczęły testowanie powiązanych systemów. W marcu Nasdaq uzyskał zgodę SEC na testowanie tokenizowanego handlu akcjami, co pozwala na handel akcjami opartymi na blockchainie i konwencjonalnymi w ramach tej samej księgi zleceń, przy zachowaniu identycznych praw akcjonariuszy.
Jednocześnie Komisja dokonywała przeglądu systemów prowadzenia dokumentacji dotyczącej własności papierów wartościowych. 1 września agencja zaproponowała pierwszą poważną od dziesięcioleci reformę przepisów dotyczących agentów transferowych, w tym przepisy, które mogłyby pozwolić na wykorzystanie zapisów blockchain jako oficjalnego dowodu własności.
Agenci transferowi prowadzą formalny rejestr identyfikujący akcjonariuszy spółki. Zgodnie z tą propozycją wpis w blockchainie mógłby stać się częścią uznanego rejestru własności, a nie funkcjonować wyłącznie jako oddzielna reprezentacja cyfrowa. Komisja przewidziała 60-dniowy okres konsultacji publicznych dla tego procesu legislacyjnego.
Poza konwencjonalnymi giełdami Hyperliquid już obsługuje rynki powiązane z akcjami poprzez swój system HIP-3. Spółka macierzysta Kraken, Payward, również potwierdziła plany udostępnienia rynków HIP-3 swoim użytkownikom, dając traderom dostęp do kontraktów wieczystych powiązanych z kilkoma aktywami. Takie instrumenty pochodne pozostają oddzielne od w pełni zabezpieczonych tokenizowanych akcji objętych zwolnieniem SEC.
Działanie SEC następuje po niepowodzeniu ustawy CLARITY
Nakaz pojawił się kilka dni po tym, jak Senat USA nie zdołał przeforsować ustawy CLARITY w głosowaniu proceduralnym 50–49, co było wynikiem poniżej 60 głosów potrzebnych do kontynuowania. Po nieudanym głosowaniu proceduralnym w Senacie uwaga zwróciła się ku SEC i Commodity Futures Trading Commission w oczekiwaniu na działania na poziomie agencji w zakresie przepisów dotyczących aktywów cyfrowych.
Atkins powiedział przed zwolnieniem, że agenda kryptowalutowa SEC będzie kontynuowana nawet jeśli Kongres nie uchwali ustawy o strukturze rynku. Komisja przedstawiła również proponowane ramy „Reg Crypto”, które zapewniłyby ścieżkę pozyskiwania funduszy dla kwalifikujących się projektów kryptowalutowych w ramach określonych zasad ujawniania i zgodności.
Brak działań Kongresu nie daje SEC uprawnień do rozstrzygania wszystkich kwestii objętych ustawą CLARITY, w tym podziału nadzoru między SEC a CFTC. Nakazy zwalniające mogą jednak zapewnić ograniczoną ulgę w ramach istniejących przepisów dotyczących papierów wartościowych, gdy Komisja uzna, że firmy nie mogą korzystać z nowej struktury rynku bez kosztownych zmian w swoich modelach biznesowych.
Obok pięcioletniego nakazu SEC poprosiła uczestników rynku o komentarz do każdej części zwolnienia i zaproponowanie możliwych poprawek. Komisja zaplanowała również na 17 września okrągły stół dotyczący przygotowań do 24-godzinnego handlu amerykańskimi akcjami, obejmujący operacje nocne, odporność rynku i wymagania techniczne związane z wydłużeniem godzin handlu.
