Zcash et NEAR Protocol ont émergé comme deux des alternatives les plus solides de la crypto en 2026, un mouvement que David Hoffman, cofondateur de Bankless, estime être alimenté par des investisseurs déplaçant une partie de leur capital du Bitcoin et de l'Ethereum vers des actifs offrant des récits de rendement plus forts.
Résumé
- David Hoffman affirme que le ZEC a capté la demande liée au Bitcoin, certains détenteurs de BTC allouant du capital à cet actif de confidentialité plus petit.
- NEAR est apparu comme une alternative de contrat intelligent alors que les traders cherchent au-delà des actifs établis tels que l'ETH et le SOL.
- Hoffman affirme que cette tendance pourrait laisser le Bitcoin et l'Ethereum en concurrence pour le capital, les investisseurs recherchant des rendements plus élevés auprès d'actifs crypto plus petits.
Hoffman a déclaré dans une publication du 23 septembre que le ZEC est devenu ce qu'il appelle le dernier gagnant du « Bitcoin Bid », tandis que NEAR a capté une position similaire parmi les plateformes de contrats intelligents.
Son argument repose sur la taille du réservoir de richesse existant du Bitcoin. Le Bitcoin affiche une capitalisation boursière d'environ 1 700 milliards de dollars, tandis que Zcash ne représente qu'une fraction de cette taille même après son rallye. Hoffman a déclaré qu'il suffirait qu'une petite partie des détenteurs de Bitcoin alloue une portion de leur capital au ZEC pour que l'actif plus petit subisse une pression d'achat substantielle.
La capitalisation boursière de Zcash a grimpé à environ 26 milliards de dollars après être partie d'une base bien plus petite, selon les chiffres cités par Hoffman. Ce mouvement a coïncidé avec un intérêt croissant pour la confidentialité, les risques liés à l'informatique quantique et l'accès réglementé à l'actif.
Le marché des cryptomonnaies de confidentialité a presque quintuplé au cours de l'année écoulée, selon un rapport du 22 septembre de 21Shares cité par crypto.news. Le secteur est passé de 6,2 milliards de dollars à environ 30 milliards de dollars, tandis que CoinGecko valorisait la catégorie près de 36,9 milliards de dollars à l'époque.
Hoffman voit le ZEC puiser dans le réservoir de capital du Bitcoin
Hoffman a comparé le trade actuel du ZEC à la course de l'Ethereum en 2021, lorsque l'ETH est passé d'une capitalisation boursière proche de 12 milliards de dollars à son creux de cycle à environ 554 milliards de dollars à son sommet.
Sa thèse ne suggère pas que les détenteurs de Bitcoin abandonnent complètement le BTC. Au contraire, Hoffman estime qu'un nombre suffisant de détenteurs pourrait allouer une petite partie de leur portefeuille au ZEC comme couverture ou position complémentaire.
Zcash offre à ce groupe plusieurs récits sur lesquels s'appuyer. Le réseau partage l'offre maximale fixe de 21 millions de pièces du Bitcoin tout en offrant une confidentialité transactionnelle optionnelle via des adresses protégées. Les inquiétudes concernant l'effet à long terme de l'informatique quantique sur les systèmes cryptographiques existants ont fourni un autre élément du dossier d'investissement cité par les partisans du ZEC.
L'accès institutionnel a également changé. Grayscale a converti son Zcash Trust en ETF au comptant ZCSH sur NYSE Arca le 25 août, avec un lancement d'environ 304 millions de dollars d'actifs sous gestion. Le ZEC a franchi les 1 000 dollars début septembre alors que les actifs du fonds dépassaient les 400 millions de dollars.
Hoffman a soutenu que les gains en dollars du ZEC à eux seuls n'expliquent pas le trade. Il a plutôt pointé la différence entre la taille du Bitcoin et celle de Zcash, affirmant que le réservoir de richesse en BTC potentiellement disponible pour rotation reste bien plus important que la valeur de marché du ZEC.
« Il y a 1 700 milliards de dollars de BTC là-dehors, et il suffit d'une très petite quantité de Bitcoiners pour convenir que le ZEC est valide », a écrit Hoffman.
Il a déclaré que les investisseurs pourraient parvenir à cette conclusion en raison de la confidentialité, des inquiétudes autour de l'informatique quantique ou simplement du désir de couvrir leur exposition au Bitcoin.
L'argument reste l'interprétation de Hoffman de la source de la demande plutôt qu'une preuve directe reliant les achats de ZEC aux détenteurs de Bitcoin. Il l'a lui-même reconnu, affirmant qu'il croyait que peu d'allocateurs de capital sauteraient le BTC, l'ETH et le reste du marché crypto pour acheter du ZEC uniquement sur ses propres mérites.
NEAR est devenu l'alternative de contrat intelligent, selon Hoffman
Une rotation de capital similaire pourrait se produire autour de NEAR Protocol, selon Hoffman, bien qu'il considère la source de cette demande comme plus dispersée.
« Je pense que NEAR a remporté le trophée du « meilleur contrat intelligent » de 2026 », a-t-il écrit.
NEAR se négociait autour de 4,28 $ le 24 septembre après avoir gagné plus de 60 % au cours des sept jours précédents, selon CoinGecko. Son rallye s'est produit parallèlement à plusieurs développements à travers le réseau et ses marchés de négociation.
Le 23 septembre, la négociation au comptant de NEAR a été lancée sur Hyperliquid via un marché NEAR/USDC. L'intérêt ouvert perpétuel de NEAR sur Hyperliquid s'élevait à près de 344 millions de dollars à l'époque, tandis que des taux de financement positifs montraient que les positions longues payaient les positions courtes.
Le développement du réseau a fourni une autre partie du récit de NEAR pour 2026. Le protocole a passé une grande partie de l'année à construire autour de l'intelligence artificielle, de l'abstraction de chaîne et des agents autonomes.
En juillet, NEAR a introduit des paiements IA basés sur le staking, permettant aux utilisateurs de verrouiller NEAR et de recevoir des crédits de calcul mensuels pour les services d'IA. Le système couvrait 43 modèles d'IA au lancement et permettait aux utilisateurs d'accéder à l'inférence confidentielle et aux agents autonomes sans payer par carte de crédit.
Hoffman a déclaré que le capital soutenant NEAR provient probablement d'un groupe plus varié que les investisseurs qu'il croit passer du BTC au ZEC.
Ethereum a historiquement fait face à plus de concurrence parmi les réseaux de contrats intelligents que Bitcoin n'en a affronté dans la catégorie de réserve de valeur, a-t-il soutenu. Solana a déjà défié Ethereum pour les utilisateurs, l'activité et l'attention des investisseurs, laissant le marché des contrats intelligents moins concentré autour d'un seul actif.
Pour Hoffman, la différence signifie que NEAR n'a pas besoin de tirer du capital d'un groupe clairement défini. Les traders cherchant au-delà d'ETH, SOL et d'autres actifs établis de contrats intelligents pourraient contribuer au même effet.
Bitcoin et Ethereum font face à ce que Hoffman appelle un problème de blue chip
Hoffman a présenté les mouvements du ZEC et du NEAR comme faisant partie d'un problème plus large pour les plus grands actifs du marché crypto.
Les investisseurs recherchant de grands multiples pourraient être moins disposés à allouer de nouveaux capitaux à des actifs qui portent déjà des centaines de milliards ou plus de 1 000 milliards de dollars de valeur marchande, a-t-il soutenu. Les réseaux plus petits peuvent offrir plus de marge d'appréciation du prix s'ils attirent une portion significative de la richesse crypto existante.
Hoffman a qualifié la situation de « malédiction des blue chips ».
Bitcoin doit encore s'établir plus fermement comme alternative à l'or, selon lui, tandis qu'Ethereum fait face à la question de ce qui pourrait produire une autre réévaluation majeure après des années de croissance.
La comparaison intervient alors que le marché total des cryptomonnaies reste bien plus petit que le système financier traditionnel. Les données de CoinGecko plaçaient la capitalisation boursière mondiale des cryptos près de 2 960 milliards de dollars le 24 septembre, Bitcoin représentant environ 57 % du total.
Hoffman a déclaré que la crypto pourrait continuer à produire de nouveaux gagnants même si BTC et ETH ne livrent pas les multiples que les investisseurs ont vus lors des cycles précédents. Il a cité Hyperliquid, Venice, Lighter, Ethena et Morpho comme exemples de projets apportant de nouveaux produits et infrastructures à l'industrie.
Sa préoccupation est de savoir où la valeur économique de cette activité finit par aboutir.
Hoffman a soutenu que Robinhood, Coinbase, Apollo et les entreprises de courtage traditionnelles pourraient être positionnés pour capturer une partie de la valeur créée par la dernière génération de produits crypto, tandis que la mesure dans laquelle BTC et ETH en bénéficient reste incertaine.
Pour que la valeur globale de l'industrie augmente matériellement, Hoffman a déclaré que la capitalisation boursière totale des cryptos devrait éventuellement croître bien au-delà de son niveau actuel. Il a évoqué 10 000 milliards de dollars comme un niveau qu'il espère que le marché puisse atteindre au cours du cycle actuel, tout en le contrastant avec un marché possible de 30 000 milliards de dollars nécessaire pour une expansion beaucoup plus importante du secteur.
