Le Bitcoin a atteint un sommet de huit mois avant de reculer vers 85 000 $, alors que les ETF spot américains ont attiré environ 1,7 milliard de dollars en deux jours et que les traders de futures ont ajouté plus de 2 milliards de dollars en nouvelles positions.
Résumé
- Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré 999 millions de dollars le 21 septembre et 714,7 millions de dollars le 22 septembre.
- Wojciech Kaszycki, conseiller de BTCS, voit un rallye qui a commencé par la demande spot mais qui attire désormais l'effet de levier.
- Il situe le prochain test à 90 000 $, où les détenteurs pourraient vendre après avoir récupéré leurs pertes antérieures.
- Kaszycki estime que les entreprises de trésorerie devraient échelonner leurs achats et éviter d'emprunter contre leur Bitcoin.
Wojciech Kaszycki, conseiller stratégique de la société de trésorerie Bitcoin BTCS S.A., cotée à Varsovie, a déclaré à crypto.news que les entrées d'ETF, l'intérêt ouvert des futures et les taux de financement donnent ensemble une image plus claire du rallye que le prix seul. Selon son évaluation, les achats au comptant ont soutenu le mouvement initial, tandis que les positions empruntées ont commencé à s'accumuler par-dessus.
« Test simple : qui achète, et avec quel argent », a déclaré Kaszycki. Il a décrit la demande d'ETF comme de l'argent entrant dans des fonds, tandis que les positions à effet de levier sur les futures peuvent être liquidées de force si les prix se retournent contre les traders.
La distinction est devenue plus pressante après que le Bitcoin a atteint 87 392 $ le 21 septembre, son prix le plus élevé depuis le 29 janvier, selon Bitfinex Alpha. Au 24 septembre, il était retombé vers 84 000 $, même si les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré une nouvelle journée d'entrées nettes.
Les achats d'ETF Bitcoin ont dépassé la hausse de l'intérêt ouvert
Kaszycki a déclaré qu'il recherche d'abord les entrées d'ETF qui se poursuivent sur des semaines, plutôt qu'une seule grande journée de négociation. Il compare ensuite la variation de l'intérêt ouvert des futures avec le prix du Bitcoin : si les contrats en cours augmentent beaucoup plus vite que le prix, une plus grande partie de la hausse peut dépendre de l'argent emprunté. Les taux de financement montrent ce que les traders paient pour maintenir des positions longues ouvertes.
Pour le dernier mouvement, il a cité environ 1 milliard de dollars d'entrées d'ETF spot américains lundi et 700 millions de dollars mardi. Bitfinex a rapporté les totaux quotidiens plus précis comme 999 millions de dollars le 21 septembre et 714,7 millions de dollars le 22 septembre. Son rapport sur la fourchette d'achat du Bitcoin a également placé une forte concentration d'achats récents entre 85 000 $ et 86 500 $.
Kaszycki a estimé que l'intérêt ouvert avait augmenté d'environ 7 % sur un mois, avec un financement autour de 8 % en base annualisée. Il a qualifié le taux de financement de positif mais non excessif, tout en avertissant que l'équilibre pourrait changer si les traders continuent d'ajouter de l'effet de levier plus rapidement que les acheteurs au comptant n'entrent sur le marché.
« Début mené par le spot, avec l'effet de levier qui grimpe maintenant par-dessus », a-t-il déclaré. « Cette deuxième partie est ce que je surveillerai la semaine prochaine. »
Il a contrasté la configuration actuelle avec août, où, selon son compte, un rallye s'est estompé alors que les achats d'ETF se sont interrompus. Kaszycki a déclaré que l'intérêt ouvert a chuté et que le financement s'est approché de zéro début septembre avant l'arrivée des dernières entrées de fonds.
Depuis l'entrée de mardi, les fonds américains ont enregistré une autre séance positive : les données SoSoValue citées dans la couverture de la série de cinq jours d'ETF ont établi les entrées nettes du 23 septembre à 346,98 millions de dollars. Le Bitcoin a néanmoins reculé depuis au-dessus de 87 000 $, montrant que les souscriptions de fonds et le prix spot doivent être évalués séparément.
Un passage au-dessus de 90 000 $ rencontrerait des ventes, selon Kaszycki
Kaszycki voit 90 000 $ à la fois comme un niveau de négociation rond et un test pour savoir si les acheteurs spot peuvent absorber les ventes. Il a déclaré que les détenteurs qui ont acheté du Bitcoin entre 90 000 $ et 110 000 $ l'année dernière pourraient utiliser un retour à cette fourchette pour vendre près de leurs prix d'achat. Les investisseurs qui ont acheté autour de 63 000 $ en août pourraient également prendre des profits.
Les liquidations de positions courtes pourraient pousser le Bitcoin plus haut alors que les traders rachètent des contrats pour clôturer des positions perdantes, a-t-il déclaré, mais ces achats cessent une fois ces positions liquidées. Selon lui, maintenir un prix au-dessus de 90 000 $ nécessiterait des souscriptions continues d'ETF et des achats via des canaux d'entreprise ou de gré à gré.
« Ce qui arrive aux flux spot dans les deux semaines après que nous l'atteignons est l'histoire », a déclaré Kaszycki.
Pour les investisseurs américains, les chiffres quotidiens des ETF offrent une mesure visible de la demande via les produits cotés. Ils n'identifient pas, à eux seuls, les investisseurs finaux qui passent les ordres ni n'établissent quand les fonds ont acquis le Bitcoin sous-jacent. Un examen des acheteurs après la hausse de la Fed du 24 septembre a révélé que les fonds ont encaissé environ 2,65 milliards de dollars sur cinq séances jusqu'au 23 septembre, après avoir perdu 746,3 millions de dollars les 15 et 16 septembre.
Les achats de trésorerie en Bitcoin dépendent du prix de financement
Pour les entreprises qui détiennent du Bitcoin, Kaszycki privilégie les achats programmés plutôt que les tentatives de chronométrer chaque rallye ou repli. Il a déclaré que BTCS effectue la plupart de ses achats plus importants de gré à gré avec des teneurs de marché. Lorsque le trading s'accélère, l'entreprise réduit la taille des ordres individuels et les répartit plutôt que d'arrêter son programme d'achat.
Il a également décrit la vente d'options de vente en dessous du marché comme l'une des approches utilisées par BTCS : l'entreprise reçoit une prime si l'option expire sans achat, ou achète des pièces au prix convenu de l'option si elle est exercée. Le résultat dépend des termes du contrat et du prix du Bitcoin à l'échéance.
Kaszycki a accordé un poids particulier à la manière dont une société cotée paie pour des pièces supplémentaires. Selon lui, émettre des actions pour acheter du Bitcoin n'a de sens que lorsque les actions se négocient au-dessus de la valeur du Bitcoin que l'entreprise détient déjà. Émettre des capitaux propres en dessous de cette valeur, a-t-il soutenu, peut réduire le Bitcoin attribuable à chaque action existante.
Les entreprises de trésorerie américaines fournissent un exemple récent des choix de financement que les investisseurs peuvent examiner. Strive a déclaré avoir utilisé le produit de l'action préférentielle SATA pour financer un achat de 36,6 millions de dollars de 469 BTC entre le 8 et le 11 septembre, selon un rapport sur son achat de trésorerie. La transaction a porté ses avoirs déclarés à 25 000 BTC.
Les liquidations de contrats à terme peuvent atteindre rapidement les détenteurs corporatifs
Kaszycki a déclaré que les transactions des fonds et les liquidations de contrats à terme fonctionnent selon des calendriers différents. L'activité des ETF américains passe par des processus de jours de bourse, tandis que les positions cryptographiques à effet de levier peuvent être liquidées en quelques minutes à toute heure. Une vente massive de contrats à terme peut donc réduire la valeur marchande d'une détention corporative de Bitcoin même lorsque l'entreprise n'a pas emprunté contre ses pièces.
Les entreprises financées par la dette font face à une seconde pression selon son évaluation : une baisse du prix du Bitcoin réduit la valeur de leurs avoirs tandis qu'une baisse du cours de l'action peut rendre plus difficile la levée de nouveaux capitaux. Il a conseillé aux entreprises d'éviter la marge, les contrats à terme perpétuels et l'emprunt contre leur Bitcoin à des conditions pouvant déclencher une demande de remboursement rapide.
« Si vous devez vous couvrir, utilisez des options où la perte maximale est la prime que vous avez payée », a déclaré Kaszycki. Il a ajouté que les liquidations des positions d'autres traders peuvent encore forcer une entreprise non endettée à enregistrer une valeur marchande inférieure pour ses avoirs en Bitcoin.
