Kalshi ha solicitado a la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos que apruebe un marco de margen para contratos de eventos elegibles, limitando el acceso a participantes calificados y excluyendo los mercados vinculados a deportes.
Resumen
- Los contratos elegibles pueden cubrir eventos económicos, financieros, políticos, comerciales y otros eventos verificables.
- Los contratos deportivos seguirán siendo inelegibles, mientras que, según se informa, Kalshi excluyó los mercados de cultura y de menciones.
- El acceso requerirá operar a través de un FCM o calificar como miembro de autoclearing aprobado.
- El modelo de Kalshi utiliza un período de riesgo de un día y apunta a una confianza superior al nivel requerido del 99%.
El marco de margen de Kalshi se dirige a contratos de eventos elegibles
La presentación de Kalshi Klear del 22 de septiembre solicita a la CFTC que apruebe enmiendas a sus reglas y al marco de riesgo de margen en virtud de la Regulación 40.5(a). La cámara de compensación dijo que los cambios introducirían un nuevo método de margen inicial para contratos de eventos seleccionados.
Los contratos vinculados a datos económicos, desarrollos financieros, política, actividad comercial y otros "eventos objetivamente verificables" podrían calificar. La elegibilidad dependería del producto y del lado del contrato que se negocie.
Los contratos de eventos deportivos no recibirían tratamiento con margen bajo la propuesta. Kalshi también dijo a CNBC que los mercados de cultura y de menciones, que pueden cubrir si una persona dice una palabra o frase en particular, permanecerían fuera del programa.
Bajo la estructura actual de Kalshi, los contratos de eventos son productos binarios que se liquidan a $1 cuando ocurre un resultado especificado y a $0 cuando no ocurre. Antes de la liquidación, los precios se negocian entre esos dos valores, dejando a cada lado con una pérdida máxima posible definida.
Un operador que mantiene una posición SÍ puede perder no más que el precio pagado. Para la posición NO opuesta, la pérdida máxima equivale a $1 menos el precio del SÍ. Kalshi dijo que el pago acotado permite a su cámara de compensación calcular el margen por separado para cada lado.
En lugar de exigir a los operadores que depositen fondos suficientes para cubrir la pérdida total posible desde el principio, el marco establecería el margen inicial de acuerdo con movimientos adversos de precios modelados. Un participante calificado podría, por lo tanto, controlar más contratos de los que serían posibles bajo la estructura totalmente colateralizada de la plataforma.
El acceso seguiría limitado a participantes calificados
El margen no estaría disponible para todos los clientes de Kalshi según la presentación. Los contratos elegibles solo podrían compensarse a través de un comerciante de comisiones de futuros registrado, o FCM, o por un participante de contrato elegible aprobado por Kalshi Klear como miembro de autoclearing.
Los participantes de contratos elegibles generalmente incluyen instituciones y otras entidades que cumplen con los umbrales financieros definidos por la ley de productos básicos de EE. UU. La restricción posiciona el producto para fondos de cobertura, firmas de negociación y otros participantes profesionales del mercado en lugar de cuentas minoristas ordinarias.
Cada producto recién listado permanecería inicialmente totalmente colateralizado hasta que Kalshi lo revisara y aprobara para margen. Su cámara de compensación podría designar ambos lados de un contrato binario para margen, aprobar solo el lado SÍ o NO, o mantener ambos lados totalmente financiados.
Según la presentación, una resolución temprana o repentina puede crear diferentes riesgos para los dos lados de un contrato. Por lo tanto, Kalshi planea calcular la elegibilidad y los requisitos de margen por separado en lugar de tratar las posiciones opuestas como idénticas.
El marco también aumentaría los requisitos de garantía a medida que un contrato se acerca al vencimiento o cuando las condiciones del mercado aumentan el riesgo de una revalorización abrupta. Los contratos eventualmente alcanzarían la colateralización total cerca de la resolución, incluso si conservaran su clasificación formal como contratos con margen.
Los eventos programados capaces de causar cambios bruscos de precios desencadenarían requisitos adicionales. Kalshi también propuso pisos de volatilidad, cargos por concentración y ajustes de liquidez diseñados para tener en cuenta el costo de cerrar posiciones después de un incumplimiento de un miembro de compensación.
Kalshi propone un período de riesgo de margen de un día
Kalshi ha solicitado permiso para utilizar un período de riesgo de margen de un día, o 24 horas, para productos calificados. El período representa el tiempo estimado necesario para gestionar o cerrar una posición después de un incumplimiento.
Su modelo busca mantener un nivel de confianza por encima del mínimo del 99% requerido por las regulaciones de la CFTC. La cámara de compensación dijo que probó el marco utilizando datos históricos y midió el rendimiento por separado para los lados SÍ y NO.
Entre las salvaguardas, Kalshi describió una medida de volatilidad de doble velocidad que elevaría el margen rápidamente después de un shock de precios, pero lo reduciría más lentamente cuando las condiciones se estabilicen. Dichos controles están destinados a evitar que la garantía requerida caiga demasiado durante períodos de negociación menos volátiles.
Las compensaciones de cartera se permitirían solo para contratos relacionados con vínculos de pago o correlaciones confiables. Antes de recibir el beneficio, una cartera tendría que pasar una prueba retrospectiva de pérdidas diseñada para determinar si la compensación propuesta sigue siendo efectiva en condiciones adversas.
Kalshi dijo que su fondo de garantía respaldaría contratos de eventos con margen y futuros perpetuos a través de segmentos de contratos separados. Los clientes totalmente garantizados no perderían su garantía depositada debido a incumplimientos que involucren posiciones con margen, aunque un evento severo podría exponer parte de sus ganancias a rupturas de contratos cuando el otro lado contiene una posición con margen.
Las enmiendas propuestas entrarían en vigor no antes del primer día hábil después del día calendario 45 siguiente a la presentación, a menos que Kalshi o la CFTC seleccionen una fecha posterior. Varias secciones técnicas que cubren el diseño, la calibración y la validación del modelo se omitieron del documento público después de que la empresa solicitara tratamiento confidencial.
El impulso institucional sigue a la expansión perpetua de Kalshi
Kalshi ya ha introducido apalancamiento a través de su negocio de futuros perpetuos en EE. UU. Como crypto.news informó en mayo, la CFTC autorizó a la compañía a listar un contrato de futuros perpetuos de Bitcoin, proporcionando una ruta regulada a nivel federal a un producto históricamente concentrado en exchanges de criptomonedas offshore.
El exchange ha agregado desde entonces contratos vinculados a varios activos digitales. A principios de septiembre, Kalshi lanzó cinco perpetuos de criptomonedas que cubren BNB, Cardano, Worldcoin, Aave y Venice Token. Los productos denominados en dólares permiten posiciones largas y cortas sin fecha de vencimiento, con apalancamiento máximo que varía según el activo.
Los futuros perpetuos y los contratos de eventos binarios tienen estructuras de pago diferentes. Los perpetuos siguen el precio de un activo subyacente sin fecha de vencimiento, mientras que los contratos de eventos de Kalshi pagan una cantidad fija según si ocurre un resultado definido. Ambos productos pueden exponer a los traders a pérdidas mayores cuando el margen reduce la cantidad de capital requerido para abrir una posición.
La presentación del contrato de eventos llega mientras Kalshi busca más negocio de firmas de trading profesionales. Una presentación de valores de agosto mostró que la compañía había vendido $1.12 mil millones de una oferta de acciones de casi $1.5 mil millones desde abril, dejando alrededor de $380 millones disponibles.
La Serie F de $1 mil millones de Kalshi valoró la compañía en $22 mil millones en mayo, con Coatue liderando la ronda y la participación de Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley y ARK Invest. Las cifras de la compañía publicadas en ese momento situaban el volumen de negociación anualizado en $178 mil millones, frente a $52 mil millones seis meses antes, mientras que el volumen institucional había aumentado un 800%.
Informes posteriores dijeron que Kalshi estaba considerando otra recaudación de $750 millones con una valoración de aproximadamente $40 mil millones. La presentación de agosto no confirmó si sus $380 millones restantes representaban un financiamiento separado ni identificó a los inversores que podrían comprar la porción no vendida.
