Autor: Cooper Duschang
Compilado por: Shenchao TechFlow
Introducción de Shenchao: La mayor diferencia entre este ciclo del mercado de altcoins y el pasado es que el capital ya no persigue ciegamente a las Memes, sino que fluye hacia protocolos que realmente pueden generar dinero. Las monedas de privacidad están regresando debido a su utilidad, mientras que los líderes de préstamos y DEX están utilizando los ingresos para recomprar tokens. La implicación para los inversores es directa: deja de mirar solo las narrativas y mira los libros contables de los protocolos.
Puntos clave
- A medida que los inversores continúan centrándose en la utilidad de los tokens y protocolos, las plataformas de lanzamiento de monedas Meme y las monedas de privacidad han atraído más interés. En la clasificación de MSCI, el rendimiento medio en lo que va del año para las monedas Meme es del -27%.
- Los inversores están cambiando hacia protocolos que generan ingresos, como Aave, que se espera que genere 47 millones de dólares en ingresos del protocolo de préstamos de Ethereum. La monetización de servicios se está convirtiendo en una métrica cada vez más importante para medir el crecimiento de los protocolos.
- Protocolos como Hyperliquid y Uniswap están utilizando los ingresos para recomprar y reducir el suministro circulante de tokens. Desde que anunció su plan de recompra, Uniswap ha quemado más de 12 millones de dólares en tokens UNI.
Introducción
BTC representa aproximadamente el 56% de la capitalización total del mercado cripto. Históricamente, el mercado cripto ha estado dominado por el monitoreo de los rendimientos de Bitcoin y su reacción a las condiciones macroeconómicas. Aunque Bitcoin puede representar una gran parte del mercado cripto, no representa a toda la industria.
En los mercados alcistas anteriores, el capital generalmente fluía primero hacia las blue chips y los grandes activos cripto (BTC, ETH, SOL), y luego hacia monedas alternativas o altcoins. Eso ya no es el caso hoy. Ahora, las altcoins a veces reciben tanta o incluso más atención que los grandes activos cripto. Los diversos sectores y subsectores cripto que componen las altcoins brindan a los inversores amplias oportunidades para obtener rendimientos excesivos.
En el reciente repunte del mercado, el interés de los inversores en las altcoins durante los períodos de creciente optimismo se ha concentrado más en unos pocos sectores y protocolos. En esta edición del informe Network State, exploraremos algunas de las tendencias que impulsan el rendimiento de las monedas de privacidad y las monedas Meme, el cambio de las monedas Meme hacia protocolos que generan ingresos, y destacaremos los protocolos que utilizan los ingresos para recompras de tokens para devolver valor a los tenedores de tokens.
Monedas de privacidad
La naturaleza seudónima de las blockchains permite a los usuarios identificar patrones de gasto, contrapartes y otra información, lo que limita la cantidad de actividades sensibles que se pueden ejecutar en la cadena. Una de las principales soluciones de preservación de la privacidad es la red Zcash. Zcash se bifurcó del código base de Bitcoin en 2016 e introdujo transacciones privadas opcionales y funciones de direcciones. En lo que va del año, Zcash ha logrado un rendimiento del 218%.
Fuente: Talos CM Market Data Pro
Los futuros de ZEC explotaron en octubre de 2025, con el interés abierto superando los 300 millones de dólares antes de 2026. Después de que las tasas de financiación se volvieran negativas y desencadenaran un reversión, el interés abierto continuó subiendo y ahora ha superado los 2 mil millones de dólares.
Fuente: Talos CM Network Data Pro
Zcash admite dos características clave para mejorar la privacidad: los grupos protegidos y las transacciones protegidas. Los grupos protegidos proporcionan propiedades personalizadas de seguridad criptográfica y privacidad. Las transacciones protegidas utilizan pruebas de conocimiento cero para mantener ocultos los detalles de la transacción, como los participantes y los montos.
En 2026, la oferta de ZEC protegido alcanzó un nuevo máximo, con algo más del 30% de la oferta de ZEC mantenida en direcciones protegidas o privadas. Las transacciones protegidas representaron el 52% del volumen total de transacciones de Zcash, lo que muestra la adopción por parte de los usuarios de la tecnología de preservación de la privacidad. En el contexto del renovado interés en el mercado de criptomonedas, el uso se disparó en agosto de 2026.
Meme Coins
Históricamente, las meme coins han ayudado a las redes a arrancar liquidez y atraer capital. Las plataformas de lanzamiento específicas de cada ecosistema están ganando impulso. Los usuarios están migrando principalmente a Pump.fun en Solana y a Pons en la cadena Robinhood; el token PUMP ha subido un 134% en lo que va de año.
Fuente: Talos CM Prices
No todas las meme coins son iguales: entre las meme coins, muy pocos tokens han logrado rendimientos positivos en lo que va de año. En el subsector MSCI Datonomy, la pérdida media de las meme coins es del 27%.
Las meme coins exitosas están adoptando nuevos métodos de distribución. Algunas meme coins han creado grupos que emparejan el token correspondiente con acciones tokenizadas. Esta práctica se ha vuelto popular en la cadena Robinhood, donde el grupo intenta impulsar el precio tanto de la meme coin como de la acción tokenizada manipulando la oferta circulante de la acción tokenizada.
Fuente: Talos CM Network Data Pro
Ejemplo: Un desarrollador crea un grupo de Uniswap de "MEME/acción tokenizada de AMC (AMC)". Los usuarios compran AMC y lo intercambian en el grupo para comprar MEME. Cuanto más AMC haya en el grupo, más sube el precio del token MEME porque la cantidad disponible para intercambiar disminuye. Cuando los inversores se apresuran a adquirir MEME, esto impulsa el precio de la acción tokenizada de AMC porque la oferta de AMC es limitada. Para satisfacer la demanda de AMC, los creadores de mercado autorizados deben comprar acciones de AMC en bolsas tradicionales, tokenizarlas y venderlas a los compradores. Esta presión de compra tiene como objetivo impulsar el precio de las acciones de AMC desvinculando el precio de la variante tokenizada de la acción subyacente.
Protocolos generadores de ingresos
En el otro extremo del espectro, los inversores también están asignando capital a protocolos que han monetizado con éxito sus servicios, como las plataformas de lanzamiento de meme coins.
La propuesta UNIfication de Uniswap permite al protocolo Uniswap capturar una parte de las comisiones por volumen de negociación de los grupos v2 y v3. Con el mecanismo de conmutación de comisiones habilitado, Uniswap puede financiar proyectos adicionales, incentivos e iniciativas que promuevan el crecimiento del protocolo. En agosto de 2026, en Ethereum, los grupos v3 representaron aproximadamente el 47% del volumen de negociación de Uniswap.
Fuente: Talos CM Market Data Pro
Los protocolos de préstamo también han logrado un espacio sostenible para el crecimiento. Cada mercado de préstamo de Aave tiene un factor de reserva que toma un cierto porcentaje de las comisiones por intereses ganadas de los prestatarios directamente en la tesorería de Aave. Debido a la estabilidad de precios y la profunda liquidez, los préstamos de stablecoins son muy populares. En Ethereum, cinco stablecoins en Aave representan aproximadamente el 68% de los ingresos totales por comisiones. En términos anualizados, se espera que Aave genere aproximadamente $47 millones en ingresos de los protocolos de préstamo de Ethereum.
Fuente: Talos CM Network Data Pro
Recompras y Quemas de Tokens
Un uso popular de los ingresos del protocolo es recomprar tokens del mercado abierto y quemarlos o retirarlos de la oferta. Un número creciente de protocolos están anunciando recompras de tokens para devolver valor a los tenedores de tokens.
Fuente: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid utiliza continuamente los ingresos para recomprar y quemar tokens HYPE. Los servicios y productos que generan ingresos para Hyperliquid incluyen:
Volumen de negociación: El volumen de negociación en los mercados HyperCore, los mercados HIP-3 HyperEVM y los mercados de resultados HIP-4 genera comisiones de negociación, una parte de las cuales es gestionada por Hyperliquid.
Subastas HIP-1 y HIP-3: Los constructores de HIP-1 y HIP-3 ofertan HYPE para ganar subastas. Después de ganar una subasta, el constructor de HIP-1 o HIP-3 puede desplegar mercados spot o perpetuos en HyperEVM, respectivamente. Los tokens HYPE ofertados por el postor ganador se queman.
USDC como AQAv2: USDC es un Aligned Quote Asset v2 (AQAv2). Por cada $1 de rendimiento ganado en Treasuries respaldados por USDC y activos a corto plazo en Hyperliquid, Circle y Coinbase deben compartir aproximadamente el 90% del rendimiento de la reserva con Hyperliquid.
Comisiones de HyperEVM: Las comisiones por interactuar con la red HyperEVM pueden ser recolectadas por los validadores de Hyperliquid que participan en la seguridad de la red.
Otros protocolos generadores de ingresos, incluidos Uniswap y Aave, también están recomprando y quemando tokens. En Ethereum, Uniswap ha quemado más de $12 millones en valor de UNI. La última guía emitida por la SEC apoya que los protocolos que funcionan adecuadamente recompren tokens sin ser considerados valores.
Fuente: Talos CM Network Data Pro
Perspectivas
El reciente repunte de las altcoins ha sido más concentrado que en el pasado y se considera de mayor calidad. Las meme coins todavía representan parte del repunte, pero estamos viendo capital rotar hacia tokens de protocolo con exposición a temas dominantes, cuyos servicios de los protocolos generan ingresos y mejoran el protocolo mediante reinversión o recompras de tokens.
