Resumen
Bitcoin subió fuertemente durante dos días consecutivos, el 21 y 22 de septiembre, y el precio volvió a situarse en torno a los 86.000 dólares. Según CNBC, Bitcoin alcanzó ese día un máximo de 86.349,90 dólares, su nivel más alto desde finales de enero, con una subida superior al 8% en la última semana y de alrededor del 34% en los últimos tres meses. El director de inversiones de Bitwise declaró en un programa que considera que este invierno cripto ya ha terminado. El registro de cotización de Fortune muestra que el 22 de septiembre por la mañana, hora del este de EE. UU., Bitcoin cotizaba a 86.039,36 dólares.
El precio ha vuelto, pero el problema no se ha vuelto más simple. Bitcoin aún está aproximadamente un 30% por debajo de su máximo histórico de alrededor de 126.000 dólares en octubre de 2025, y los 86.000 dólares son justamente ese techo que los datos on-chain han marcado repetidamente durante el último mes. Para juzgar la posición del ciclo, es necesario observar juntas siete categorías de evidencia verificable: la profundidad del retroceso, la base de costos, el rango de valoración, los flujos de capital, la liquidez de las stablecoins, el comportamiento de los tenedores y la rotación del mercado, en lugar de depender de una sola media móvil o de una lectura de sentimiento de un día concreto.
Puntos clave
El ciclo se está comprimiendo, no desapareciendo. Bitcoin alcanzó su máximo el 6 de octubre de 2025, unos dieciocho meses después del halving de abril de 2024, en línea con los dos ciclos anteriores, pero esta vez la caída desde el máximo hasta el mínimo de alrededor de 58.000 dólares en junio de 2026 fue de aproximadamente el 54%, muy inferior al rango bajista anterior del 77% al 87%.
El techo está dibujado por tres conjuntos independientes de datos. La distribución de costos de los tenedores a largo plazo, el gráfico de liquidaciones de futuros y el punto de equilibrio de los ETF al contado apuntan todos a una zona de resistencia de 83.000 a 86.000 dólares.
Las señales de fondo ya se han agotado, las señales de techo aún no han aparecido. El panel de indicadores de ciclo de Glassnode muestra que la proporción de indicadores en la zona más fría alcanzó el 82% a finales de junio y luego cayó al 2%, pero tres cuartas partes de los indicadores siguen por debajo de sus respectivas medianas históricas.
La demanda nueva sigue siendo el déficit. El crecimiento de la capitalización realizada se interrumpió a mediados de septiembre, el total de stablecoins no ha marcado un nuevo máximo en cinco meses, y las compras netas de las empresas que cotizan en bolsa en los últimos tres meses están muy por debajo de las del año anterior.
El macro no se ha vuelto expansivo. La Reserva Federal subió los tipos en 25 puntos básicos el 16 de septiembre hasta el 3,75%-4%, la ley CLARITY está bloqueada en el Senado, y Bitcoin completó este rebote en un entorno de tipos al alza.
Un ciclo comprimido
La profundidad de la caída es solo la mitad del rango histórico
El análisis completo del ciclo de cuatro años de Bitcoin.com ofrece una comparación clave. Bitcoin alcanzó su máximo el 6 de octubre de 2025 en alrededor de 126.200 dólares, unos dieciocho meses después del halving de abril de 2024, mientras que los máximos tras los halvings de 2016 y 2020 se produjeron aproximadamente diecisiete y dieciocho meses después, respectivamente; el ritmo temporal no se ha roto. Lo que realmente cambió fue la magnitud: esta vez, desde el máximo hasta el mínimo de alrededor de 58.000 dólares en junio de 2026, el retroceso fue de aproximadamente el 54%, mientras que los tres mercados bajistas de 2014, 2018 y 2022 borraron alrededor del 87%, 84% y 77%, respectivamente.
La intensidad especulativa también se ha reducido notablemente. El MVRV, que mide la relación entre el valor de mercado y el costo on-chain, alcanzó un máximo de 2,74 en 2025, mientras que los picos de los tres ciclos anteriores fueron 3,96, 4,72 y 5,88. El mercado ciertamente se encareció, pero no se acercó a los extremos del pasado. El mismo análisis también señala que este ciclo ha visto dos primicias históricas: Bitcoin superó su máximo anterior antes del halving, y el año siguiente al halving cerró en negativo por primera vez. Poniendo todo esto junto, la descripción más precisa es que el ciclo se está comprimiendo, no que el ciclo haya terminado.
Qué ha reparado el rebote y qué ha dejado
Desde el mínimo de junio hasta finales de septiembre, Bitcoin recuperó la mayor parte de la caída, pero la recuperación no fue uniforme. Agosto fue el mes más fuerte del año, con entradas netas de 3.520 millones de dólares en ETF al contado ese mes, lo que redujo la salida neta acumulada del año de unos 5.290 millones a unos 1.770 millones de dólares. Los indicadores de sentimiento también pasaron del miedo extremo de junio al lado de la codicia en septiembre. Al mismo tiempo, el precio probó tres veces la zona de 83.000 a 86.000 dólares sin éxito, hasta que el rápido repunte de finales de septiembre volvió a acercarse a ella.
Esta es la tensión central de la posición actual del ciclo: la evidencia de la zona de fondo es bastante sólida, la evidencia de la zona de techo aún no se ha formado, y la dirección del tramo intermedio depende de si el capital nuevo está dispuesto a hacerse cargo del mayor bloque de posiciones atrapadas en un entorno de tipos al alza.
Siete indicadores para rastrear la posición del ciclo
Profundidad del retroceso y reloj del halving
Las coordenadas más básicas son la distancia del precio a su máximo histórico y en qué parte del ciclo de halving nos encontramos. El calendario de halvings recopilado por Nasdaq muestra que el cuarto halving, en abril de 2024, redujo el subsidio de bloque de 6,25 BTC a 3,125 BTC; el próximo halving se espera para abril de 2028, en el bloque 1.050.000. Según el ritmo histórico de máximo a los dieciocho meses y mínimo a los doce a catorce meses, la segunda mitad de 2026 debería encontrarse entre la formación de suelo y la reacumulación.
Al usar este indicador, hay que tener en cuenta su atenuación. Se ha minado más del 95% del total de Bitcoin, la nueva oferta anualizada ya es inferior al 1%, y la presión vendedora marginal que el halving puede eliminar se reduce con cada ciclo. El reloj del halving hoy se parece más a un dispositivo de coordinación de expectativas que a una relación causal fuerte en términos de oferta y demanda.
Escalera de bases de costo on-chain
Más informativo que el precio es un conjunto de líneas de costo. Según el informe on-chain semanal publicado por Glassnode el 16 de septiembre, el costo promedio de los inversores activos, es decir, el precio de mercado real, se sitúa en 76.700 dólares; la base de costo de los tenedores a corto plazo, que compraron en los últimos cinco meses, está en 71.300 dólares; y el costo promedio de las tesorerías de empresas que cotizan en bolsa está en 80.500 dólares. Más arriba, el informe de la semana anterior señala que en el rango de 83.000 a 86.000 dólares se concentra el costo de compra de aproximadamente 1,07 millones de bitcoins, casi todos pertenecientes a tenedores a largo plazo, con el nivel más denso cerca de 85.000 dólares; el punto de equilibrio de los ETF al contado de EE. UU., calculado según el costo acumulado de suscripción, es de aproximadamente 86.000 dólares, y han cerrado por debajo de ese nivel durante 228 días de negociación consecutivos.
Esta escalera convierte el abstracto "toro/oso" en relaciones de posición verificables. Cuando el precio supera el precio de mercado real, indica que las monedas activas en su conjunto vuelven a ser rentables; recuperar los 86.000 dólares significa que el mayor comprador institucional del año vuelve por primera vez a una posición de ganancia flotante, y la naturaleza de la presión de oferta más densa por encima cambia en consecuencia. El rebote de finales de septiembre llevó precisamente el precio hasta esa línea, y esa es la razón por la que esta subida merece más atención que los intentos anteriores.
MVRV y rangos de valoración del ciclo
El MVRV y su forma estandarizada, el valor Z, miden cuánto se desvía el valor de mercado respecto al costo on-chain. El gráfico del valor Z del MVRV de CoinGlass muestra su uso clásico: cuando el valor entra en la zona alta, suele corresponder a los techos del ciclo, y cuando cae cerca del eje cero, corresponde a los grandes suelos históricos. Si lo comparamos con el pico de 2,74 del ciclo anterior, la conclusión más realista es que, a medida que el mercado se expande, los umbrales históricos mismos pueden necesitar una revisión a la baja, y aplicar mecánicamente los extremos de 2017 o 2021 puede hacer que se pierdan posiciones durante mucho tiempo.
El panel de indicadores de ciclo de Glassnode ofrece otra sección transversal. La proporción de indicadores en la zona más fría alcanzó el 82% en la semana del 29 de junio y se mantuvo por encima de la mediana a largo plazo durante 41 semanas consecutivas, la resonancia de fondo más fuerte de este ciclo, y en la última semana completa cayó al 2%. Al mismo tiempo, tres cuartas partes de los indicadores siguen por debajo de sus respectivas medianas históricas, y durante 43 semanas consecutivas no ha habido una situación en la que más de la mitad de los indicadores estén por encima de 50. La valoración ya ha salido de la zona de valor, pero aún no puede considerarse cara.
Flujos de ETF y capitalización realizada
Los ETF al contado convierten la entrada y salida de capital tradicional en datos legibles a diario. La tabla de flujos diarios de Farside Investors muestra que el panorama de capital en septiembre osciló violentamente: los días 15 y 16 registraron una salida neta combinada de aproximadamente 746 millones de dólares, el 17 y el 18 pasaron a entradas netas de 159,5 millones y 433 millones de dólares, y el 21 registró una entrada neta diaria de aproximadamente 999 millones de dólares, una de las jornadas más fuertes de los últimos meses. La entrada neta de 3.520 millones de dólares en agosto fue el mejor desempeño mensual del año.
El indicador correspondiente en la cadena es la capitalización realizada, es decir, el valor total de todas las monedas calculado según el precio de su última transferencia en la cadena. Los datos de Glassnode muestran que la capitalización realizada aumentó durante 27 días consecutivos hasta el 14 de septiembre, el día 15 registró su primera salida neta en 28 días y posteriormente volvió a debilitarse. La lógica de superponer ambos indicadores es directa: si el precio sube sin que la capitalización realizada se expanda al mismo tiempo, significa que lo que impulsa el alza es la rotación de monedas existentes y el apalancamiento, no la entrada de capital nuevo.
La "munición" del suministro de stablecoins
El total de stablecoins es una variable proxy de los fondos fuera del mercado en espera. Glassnode señaló en un informe de mediados de septiembre que la capitalización total de las stablecoins era de aproximadamente 301.000 millones de dólares, sin cambios durante una semana, alrededor de un 4% por debajo del máximo de abril de 2026, y que llevaba cinco meses sin marcar un nuevo máximo; su tasa de crecimiento a treinta días seguía ligeramente por debajo del rango histórico que corresponde al mejor desempeño de Bitcoin en el mes siguiente. El panel de stablecoins de DefiLlama permite hacer seguimiento diario de este dato.
El valor de este indicador radica en que mide si "están entrando nuevos dólares", no "qué está haciendo el capital existente". Durante el verano, el total de stablecoins se contrajo; ahora ha dejado de caer pero no se expande, lo que significa que este rebote se completó principalmente con capital existente y cobertura de posiciones cortas. Si el suministro de stablecoins vuelve a entrar en una fase de aceleración y marca nuevos máximos, esa será la pieza que más le falta a la narrativa alcista.
Comportamiento de los tenedores a largo plazo y ratio de riesgo del vendedor
Para determinar si el ciclo se acerca a su techo, el tipo de evidencia más fiable proviene de si los tenedores están distribuyendo. El ratio de riesgo del vendedor normaliza la suma de las ganancias realizadas y las pérdidas realizadas sobre la capitalización realizada; los cálculos de Glassnode muestran que la media móvil de siete días de este indicador ha caído a 7 puntos básicos diarios, menos de la mitad de los 16 puntos básicos del máximo de agosto, mientras que en los dos máximos de julio y octubre de 2025, el mismo indicador subió a 35 y 23 puntos básicos respectivamente. La proporción de los tenedores a largo plazo en las ganancias realizadas también cayó del 88% en el máximo de agosto al 47%.
El lado de las tesorerías corporativas también está tranquilo. Las empresas que cotizan en bolsa compraron netamente alrededor de 5.900 BTC en los últimos tres meses, mientras que solo en julio de 2025 compraron alrededor de 89.000. El cambio apareció a finales de septiembre: según el documento 8-K presentado por Strategy ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, la empresa compró 950 BTC entre el 14 y el 20 de septiembre, por un importe de 75,7 millones de dólares, a un precio medio de 79.670 dólares, elevando sus tenencias a 846.000 monedas, con un costo promedio de 75.416 dólares. El reporte de The Block señala que esta fue la primera compra de la compañía en aproximadamente tres semanas, y que sus tenencias ya superan el 4% del total de 21 millones de Bitcoin. La escala de 950 monedas en una sola semana sigue siendo pequeña en comparación con el ritmo del año pasado, pero el cambio de dirección merece ser registrado.
Rotación de altcoins y posiciones en opciones
Los techos de ciclo suelen ir acompañados de una aceleración del desplazamiento del capital hacia abajo en la curva de riesgo. Los cálculos de Glassnode muestran que en tres de los cuatro máximos históricos, la proporción de las altcoins en la capitalización total de "Bitcoin más altcoins" aumentó al menos 2,8 puntos porcentuales en los noventa días previos; sin embargo, la lectura actual es de menos 0,9 puntos porcentuales. Las altcoins subieron alrededor del 21% en dólares en el último mes, pero no le arrebataron cuota a Bitcoin, lo que no concuerda con las características de rotación de un techo maduro.
Las posiciones en derivados ofrecen otra sección transversal. Tras el fracaso de la votación del Senado el 15 de septiembre, el sesgo delta 25 a una semana pasó de negativo a positivo, y el mercado de opciones comenzó a pagar una prima por las caídas; el punto de dolor máximo del contrato trimestral que vence el 25 de septiembre se sitúa en 72.000 dólares, mientras que el mayor muro de opciones de compra por encima del precio actual está en 85.000 dólares, y el segundo en 90.000 dólares. El mercado de opciones y la distribución del costo al contado dan respuestas casi idénticas sobre la ubicación de la resistencia al alza.
La macro sigue siendo la variable principal de la fijación de precios
Las tasas de interés reales después de la subida
La Reserva Federal, en su comunicado de implementación de política del 16 de septiembre, elevó el rango objetivo de la tasa de fondos federales a entre 3,75% y 4%, y aumentó la tasa de interés sobre los saldos de reservas a 3,90%. El reporte de CNBC señala que esta es la primera subida de tasas desde julio de 2023, y que el diagrama de puntos actualizado muestra que 16 de los 18 participantes esperan al menos una subida más en lo que queda del año. La inflación subyacente cayó en el mismo período, lo que significa que incluso si la tasa de política no se mueve, las tasas de interés reales están subiendo automáticamente.
Esto explica por qué este rebote es diferente de los inicios de ciclos anteriores. Históricamente, la mayoría de las grandes subidas de Bitcoin han ido acompañadas de expansión de liquidez, mientras que esta vez el precio se recuperó en un contexto de tasas al alza y rendimientos de largo plazo en máximos del ciclo. El resumen de cotizaciones del día de Yahoo Finance atribuye la caída del precio del petróleo y el aplastamiento de posiciones cortas como los desencadenantes directos del fuerte repunte de finales de septiembre; la persistencia de este tipo de impulsores suele ser más débil que la del propio ciclo de liquidez.
Fracaso de las políticas y apetito por el riesgo
Según CNBC, la votación procedimental del Senado de Estados Unidos del 15 de septiembre no logró avanzar la ley CLARITY, lo que supuso un revés para los esfuerzos de la industria cripto por impulsar una legislación sobre la estructura del mercado. Cabe destacar la reacción de Bitcoin: esa semana el precio solo cayó ligeramente, y a la semana siguiente se fortaleció, mientras que las altcoins cayeron de forma mucho más pronunciada. El fracaso de las políticas no rompió el centro de fijación de precios de Bitcoin, pero expuso claramente la fragilidad del extremo inferior de la curva de riesgo.
Cómo usar estos indicadores
Primero definir el mercado alcista, luego juzgar la posición
La razón por la que se debate interminablemente sobre "si es un mercado alcista" se debe en gran medida a la falta de una definición. Una definición operativa requiere que se cumplan al menos tres condiciones simultáneamente: que el precio se mantenga por encima del límite superior del rango de costos de los tenedores a largo plazo y los ETF, que la capitalización realizada se expanda de forma sostenida, y que el total de stablecoins vuelva a marcar un nuevo máximo. Según este criterio, actualmente se cumple la mitad de la primera condición, y las otras dos aún no. La ventaja de tener una definición clara es que permite que cada movimiento posterior del mercado sea verificable, en lugar de ser reinterpretado por las emociones.
Los inversores pueden seguir en tiempo real el precio y los cambios de volumen de Bitcoin en la página de cotizaciones de MEXC, y usar los indicadores anteriores de la cadena y de flujos de capital como contexto para determinar si el precio está absorbiendo oferta o creando oferta.
Riesgo de fallo de un solo indicador
Cada indicador tiene sus escenarios de fallo. El efecto de oferta del reloj del halving se atenúa ronda tras ronda; los umbrales históricos del MVRV descienden a medida que el tamaño del mercado se expande; los flujos de ETF incluyen arbitraje de base y cobertura de creadores de mercado, y no son todos compras direccionales; el suministro de stablecoins se ve afectado por la regulación y las estrategias de los emisores; la base de costos converge hacia el precio actual cuando el precio se mantiene lateral durante mucho tiempo, perdiendo así su valor de referencia. El método realmente útil es exigir que múltiples fuentes se confirmen mutuamente y reducir la certeza de la posición cuando los indicadores divergen, en lugar de elegir el que mejor se ajuste al juicio previo.
Riesgos, escenarios y puntos de observación posteriores
Tres escenarios
En el escenario de ruptura, el precio supera los 86.000 dólares con un nivel estable de presión vendedora y se mantiene, las posiciones atrapadas de los tenedores a largo plazo son absorbidas, los compradores de ETF vuelven en general a ganancias no realizadas, y la capitalización realizada retoma el crecimiento. Esta sería la confirmación más limpia de que la posición del ciclo pasa de la reparación a la expansión.
En el escenario de rango, el precio oscila entre el precio medio real de mercado de 76.700 dólares y los 86.000 dólares, mientras que el volumen de operaciones y los flujos de capital se enfrían simultáneamente. Históricamente, esta fase puede durar meses, es extremadamente hostil para las posiciones apalancadas y relativamente neutral para el capital de inversión periódica.
En el escenario de pérdida, el precio cae por debajo del precio medio real del mercado y pierde la base de costo de los tenedores a corto plazo de 71,300 dólares, y la siguiente zona de compra intensiva on-chain se sitúa entre 62,000 y 65,000 dólares. En este momento, lo que debe reevaluarse no es el precio en sí, sino la validez del mínimo de junio como fondo del ciclo.
Puntos temporales y umbrales que merecen ser marcados
El vencimiento de opciones trimestrales del 25 de septiembre cambiará la estructura de posiciones existente, la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto del 27 al 28 de octubre decidirá el siguiente paso de las tasas de interés reales, que el ratio de riesgo del vendedor vuelva a situarse por encima de 16 puntos básicos diarios significa el regreso de vendedores de la magnitud de agosto, y que el total de stablecoins alcance un nuevo máximo de cinco meses significa la entrada de nuevos fondos fuera de cadena. También cabe recordar que la divergencia en las predicciones institucionales sigue siendo enorme; las predicciones para 2026 recopiladas por CoinGecko muestran que el rango de precios objetivo de las principales instituciones abarca varios múltiplos, y que se ha revisado a la baja varias veces durante el año; este tipo de predicciones es más adecuada como termómetro del sentimiento que como base para las posiciones.
Opinión exclusiva de James Mitchell
Desde la perspectiva de James Mitchell, la verdadera información de este movimiento no radica en que Bitcoin haya vuelto a los 86,000 dólares, sino en que chocó con la misma línea trazada por tres conjuntos independientes de métodos. La distribución de costos de los tenedores a largo plazo, la densidad de liquidaciones de futuros y el punto de equilibrio de los ETF de spot coinciden simultáneamente en el rango de 83,000 a 86,000 dólares; esta coincidencia por sí sola indica que este intervalo concentra la mayor pieza de chips reales de este ciclo. Que el precio sea rechazado aquí es una digestión normal de la oferta; si se mantiene firme mientras el ratio de riesgo del vendedor permanece bajo, esa será la diferencia más esencial entre este rebote y el de agosto.
Hay dos lugares donde el mercado puede malinterpretar. Uno de ellos es equiparar que los indicadores de sentimiento vuelvan al lado de la codicia, o que el precio recupere alguna media móvil de largo plazo, con el comienzo de un nuevo mercado alcista. Según un criterio más estricto, un mercado alcista requiere evidencia de nuevo capital, y el hecho de que el crecimiento de la capitalización realizada se interrumpiera a mediados de septiembre y que el total de stablecoins no haya alcanzado un nuevo máximo en cinco meses demuestra precisamente que este repunte depende más de la cobertura de posiciones cortas y del recambio de existencias. El otro malentendido es interpretar directamente este retroceso de solo el 54% como "el ciclo ha muerto". Una lectura más prudente es que el ciclo se está comprimiendo: el ritmo temporal se mantiene básicamente, la amplitud se contrae notablemente, lo que significa que las futuras subidas y bajadas pueden ser menores que las muestras históricas; usar los extremos de ciclos antiguos para fijar precios objetivo y niveles de stop-loss llevará a errores en ambos extremos.
Lo que más vale la pena seguir a continuación es si los tres grupos de condiciones cuantificables se cumplen simultáneamente: que el precio cierre consecutivamente por encima de los 86,000 dólares y que el ratio de riesgo del vendedor no vuelva por encima de los 16 puntos básicos, que la capitalización realizada recupere un crecimiento continuo, y que la oferta de stablecoins vuelva a entrar en una zona de expansión. Que cualquiera de ellas se cumpla por separado no basta para cambiar la estructura de posiciones; solo cuando las tres se cumplan al mismo tiempo se constituirá una transición en la posición del ciclo. Las condiciones inversas también son claras: si el precio pierde los 71,300 dólares y se acompaña de una salida neta continua de capitalización realizada, será necesario reconsiderar la validez del mínimo de junio.
Desde una perspectiva multiactivo, el cambio estructural más notable de este ciclo es que la correlación entre Bitcoin y el oro subió a máximos de varios años este verano, mientras que su vínculo con las acciones se debilitó. Esto no es coherente con la posición tradicional de "activo de puro riesgo", y se acerca más a una demanda de cobertura contra el crédito monetario. Si esta propiedad se confirma en el próximo ciclo de liquidez, el papel de Bitcoin en la asignación de activos, así como su grado de dependencia de la narrativa del halving, podrían ser revalorizados. Antes de eso, el punto de partida razonable para la gestión de riesgos sigue siendo reconocer que el precio aún está a alrededor de un tercio de distancia de su máximo histórico, y establecer sobre esa base los límites de apalancamiento y de posición.
Preguntas frecuentes
¿Está Bitcoin actualmente en un mercado alcista?
Según criterios estrictos, todavía no puede definirse así. Bitcoin sigue aproximadamente un tercio por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025, el precio acaba de tocar la zona de resistencia de 83,000 a 86,000 dólares donde se concentran los costos de los tenedores a largo plazo y de los ETF, y al mismo tiempo el crecimiento de la capitalización realizada se interrumpió a mediados de septiembre y la oferta de stablecoins no ha alcanzado un nuevo máximo en cinco meses. Una descripción más precisa es que el ciclo ha pasado de una corrección profunda a una fase de reparación, y la confirmación de la dirección aún requiere evidencia de nuevo capital.
¿Cuál es el indicador más útil para juzgar la posición del ciclo?
Ningún indicador único puede completar el juicio por sí solo, pero la escalera de bases de costo on-chain es la más práctica. Convierte el precio medio real del mercado, el costo de los tenedores a corto plazo, el rango de costo de los tenedores a largo plazo y el punto de equilibrio institucional en niveles de precio concretos, haciendo que "mercado alcista" se convierta en una relación de posiciones verificable. Al usarla, debe contrastarse con los flujos de capital y los indicadores de comportamiento de los tenedores, para evitar ser engañado por las líneas de costo convergentes en mercados laterales.
¿Sigue siendo válido el ciclo de cuatro años?
El ritmo temporal se mantiene básicamente, la amplitud se contrae claramente. El máximo de octubre de 2025 apareció aproximadamente dieciocho meses después del halving, consistente con los dos ciclos anteriores; pero el retroceso máximo de este ciclo fue de alrededor del 54%, mientras que los mercados bajistas históricos fueron del 77% al 87%. Que más del 95% de los bitcoins ya hayan sido minados y que la oferta nueva anualizada sea inferior al 1% significa que el efecto de oferta del halving se atenúa ronda tras ronda, y que el ciclo probablemente está siendo comprimido en lugar de terminado.
¿Por qué son importantes los 83,000 a 86,000 dólares?
Porque tres conjuntos independientes de datos coinciden en este intervalo. Aproximadamente 1.07 millones de bitcoins tienen su costo de compra concentrado aquí, casi todos pertenecientes a tenedores a largo plazo; la banda densa de liquidación de posiciones cortas en el gráfico de liquidaciones de futuros se sitúa en el mismo intervalo; el punto de equilibrio de los ETF de spot de Estados Unidos calculado según el costo acumulado de suscripción es de aproximadamente 86,000 dólares, y ha cerrado por debajo de él durante 228 días de negociación consecutivos. Recuperar este intervalo cambiará el estado de ganancias y pérdidas de la mayor parte de las posiciones institucionales.
¿Pueden los flujos de fondos de los ETF servir como indicador adelantado?
Se acerca más a un indicador coincidente, y además requiere discernimiento. Los datos diarios fluctúan enormemente: el 15 y el 16 de septiembre registraron juntos una salida neta de aproximadamente 746 millones de dólares, y el día 21 registraron una entrada neta de aproximadamente 999 millones de dólares. Un uso más eficaz es observar las tendencias semanales y mensuales, y validarlas de forma cruzada con la capitalización realizada on-chain, porque los flujos de los ETF incluyen arbitraje de base y cobertura de creadores de mercado, y no todos son compras direccionales.
¿Por qué se considera la oferta de stablecoins como munición fuera de cadena?
Las stablecoins son el vehículo más directo de dólares para entrar en el mercado cripto, y el cambio en su total se aproxima al aumento o disminución de los fondos en espera fuera de cadena. Actualmente, la capitalización total de las stablecoins es de aproximadamente 301,000 millones de dólares, alrededor de un 4% por debajo del máximo de abril, y no ha alcanzado un nuevo máximo en cinco meses, lo que indica que este repunte depende principalmente de fondos existentes. Si la oferta vuelve a entrar en expansión y alcanza un nuevo máximo, normalmente significará la entrada de nuevo poder de compra.
¿Qué señales indicarían que se está formando un techo de ciclo?
La experiencia histórica apunta a dos tipos de evidencia: rotación y distribución. Que las altcoins arrebaten a Bitcoin más de 2.8 puntos porcentuales de cuota de capitalización en noventa días, y que Bitcoin se acerque a su máximo histórico, es una combinación que ha aparecido en la mayoría de los techos pasados; que el ratio de riesgo del vendedor se eleve notablemente y que la proporción de tenedores a largo plazo en las ganancias realizadas vuelva a niveles altos indica que las monedas antiguas se están distribuyendo de forma concentrada. Actualmente, ninguna de estas dos categorías de señales se cumple.
Descargo de responsabilidad
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