OKX US CEO Roshan Robert hat gesagt, dass tokenisierte Aktien die Rechte traditioneller Aktien wahren müssen, während die SEC einen fünfjährigen Test des blockchainbasierten US-Aktienhandels beginnt.
Zusammenfassung
- Robert sagte, die Tokenisierung sollte die Art und Weise ändern, wie Aktien gehandelt und abgewickelt werden, während ihre Aktionärsrechte erhalten bleiben.
- Die SEC verlangt, dass qualifizierende Aktien-Token Rechte tragen, die den entsprechenden traditionellen Aktien entsprechen.
- Emittenten können Einspruch erheben, bevor die tokenisierten Aktien eines nicht verbundenen Dritten im Rahmen der Ausnahme gehandelt werden.
- Robert sagte, der Live-Handel könnte der SEC helfen, Preisgestaltung, Liquidität und mögliche Änderungen der Marktregeln zu bewerten.
Roshan Robert, CEO von OKX US, sagte gegenüber crypto.news, dass Inhaber tokenisierter Aktien des National Market System die gleichen Rechte und Privilegien erhalten sollten wie Anleger, die traditionelle Aktien derselben Klasse besitzen. Seiner Ansicht nach sollte die Änderung der Technologie, die zum Handel und zur Abwicklung einer Aktie verwendet wird, nicht den Anspruch des Anlegers auf das Unternehmen ändern.
Der Unterschied ist unter der am 17. September erlassenen fünfjährigen Handelsausnahme der Securities and Exchange Commission von Bedeutung. Qualifizierte Handelsplätze können permissionierte automatisierte Market Maker und Liquiditätspools nutzen, um tokenisierte Versionen bestimmter US-börsennotierter Aktien zu handeln, vorbehaltlich von Limits und anderen Bedingungen. Die Anordnung läuft am 17. September 2031 aus, es sei denn, die SEC ändert sie.
Tokenisierte Aktien müssen Eigentums- und Stimmrechte wahren
Gemäß der SEC-Anordnung muss ein Handelsplatz überprüfen, dass jede tokenisierte Aktie die Rechte und Privilegien einer äquivalenten Klasse konventioneller Aktien bietet. Die Behörde identifiziert das Interesse des Anlegers am Unternehmen, Dividenden, Stimmrechte und einen Anspruch auf verbleibende Vermögenswerte im Falle einer Liquidation des Unternehmens. Ein Produkt, das nur den Preis einer Aktie durch synthetisches Engagement nachbildet, qualifiziert sich nicht als tokenisierte NMS-Aktie im Rahmen der Ausnahme.
Robert sagte, die Gleichstellung zwischen den beiden Formen derselben Aktie sei notwendig, um Anleger zu schützen und zu vermeiden, dass traditionelle und tokenisierte Märkte in Produkte mit unterschiedlichen Rechten aufgeteilt werden. Für einen US-Anleger macht die Bedingung der SEC die mit dem Token verbundenen Rechte zentral dafür, ob er über diesen speziellen Weg handeln kann.
Die rechtliche Struktur kann sich bei bereits auf dem Markt befindlichen aktiengebundenen Token unterscheiden. Eine kürzlich von der Publikation behandelte Eigentumsprüfung ergab, dass ein Token seinem Inhaber ein direktes Eigentumsinteresse, einen Anspruch über einen Verwahrer oder einen vertraglichen Anspruch ohne gewöhnliche Aktionärsrechte gewähren könnte. Die Bewegung des Tokens auf einer Blockchain klärt für sich genommen nicht, welches dieser Interessen sein Inhaber besitzt.
Selbst wenn ein Dritter den Token erstellt, verlangt die SEC-Anordnung, dass ein qualifizierter Handelsplatz prüft, wie die Aktionärsrechte den Inhaber erreichen. Ihre Bedingungen betreffen den Zugang zu Abstimmungsmaterialien und anderen Mitteilungen des Emittenten sowie die zugrunde liegenden wirtschaftlichen Rechte. Die Ausnahme deckt den Sekundärhandel ab; sie erlaubt einem Handelsplatz nicht, im Rahmen der Anordnung das Erstangebot von Unternehmensaktien durchzuführen.
Emittenten haben 30 Tage, um gegen Drittanbieter-Token Einspruch zu erheben
Wenn ein nicht verbundener Dritter die Aktien eines Unternehmens tokenisiert, muss der Handelsplatz dem Emittenten vor Handelsbeginn eine schriftliche Mitteilung zukommen lassen. Die SEC verlangt eine Wartezeit von mindestens 30 Kalendertagen, nachdem der Emittent sie erhalten hat. Wenn das Unternehmen innerhalb dieses Zeitraums Einspruch erhebt, darf der Handelsplatz die tokenisierte Aktie im Rahmen dieser Ausnahme nicht anbieten. Das Verfahren gilt speziell für Aktien, die von einer nicht verbundenen Partei tokenisiert wurden, und nicht für jede tokenisierte Aktie.
Robert beschrieb die schriftliche Mitteilung als Schutzmaßnahme für den Sekundärhandel auf öffentlichen Blockchains. Er sagte, die Einbeziehung des Emittenten könne dazu beitragen, tokenisierte Aktien mit den Aktionärsrechten, Offenlegungen und Unternehmensmaßnahmen der ursprünglichen Aktie in Einklang zu bringen. Ein definierter Weg für Unternehmen zu reagieren, würde laut Robert den Anlegern auch mehr Vertrauen in den Markt geben.
Einwände von Emittenten sind bereits außerhalb des neuen Weges der SEC zu einem aktuellen Thema geworden. Wie in der früheren Berichterstattung über den AMC-Streit im September ausführlich dargelegt, focht AMC Entertainment ein mit seinen Aktien verbundenes Robinhood-Produkt an. Das Einspruchsverfahren der SEC betrifft qualifizierende tokenisierte NMS-Aktien; ihre Anordnung schließt Produkte aus, die nur synthetisches Engagement am Aktienkurs eines Unternehmens bieten.
Liquiditätspool-Preise stellen eine Prüfung für US-Aktienregeln dar
Für Robert sind gleiche Eigentumsrechte nur ein Teil der Arbeit, die erforderlich ist, um tokenisierte Aktienmärkte im großen Maßstab zu betreiben. Er sagte, dass Handelsplätze auch fairen Zugang, Schutz vor Front-Running und Manipulation, verlässliche Marktdaten und Aufzeichnungen, die eine Überprüfung der Handelsaktivität ermöglichen, gewährleisten müssen. Er forderte Marktüberwachung und Hebelkontrollen, während sich die Systeme entwickeln.
Die Preisbildung stellt ein spezifisches Problem dar. Ein automatisierter Market Maker kann den Preis eines Tokens anhand der in seinem Liquiditätspool gehaltenen Vermögenswerte festlegen, statt direkt anhand von Geld- und Briefkursen an konventionellen Börsen. Die SEC sagte, dass dieses Design es für einen Handelsplatz schwierig machen könnte, die Anforderungen der Regulation NMS zu erfüllen, die darauf abzielen, Geschäfte zu Preisen zu verhindern, die schlechter sind als geschützte Quotierungen anderswo. Die Behörde identifizierte außerdem ein Risiko, dass der Preis der tokenisierten Aktie vom Preis der traditionellen Aktie abweichen könnte.
Ein Septemberbericht über Lücken in den Handelszeiten untersuchte das Problem, wenn der Haupt-US-Aktienmarkt geschlossen ist. RedStone-COO Marcin Kaźmierczak sagte, Händler könnten weniger Möglichkeiten haben, eine Lücke zwischen dem Token-Preis eines Pools und der zugrunde liegenden Aktie zu korrigieren, wenn sie die Aktie nicht an ihrem Primärmarkt handeln können.
Die SEC hat die Anzahl der zulässigen Aktiensymbole und das im Rahmen ihrer Ausnahme erlaubte Handelsvolumen begrenzt. Handelsplätze müssen öffentliche, prüfbare Smart Contracts auf öffentlichen Blockchains verwenden, obwohl der Zugang zu ihren Handels-Pools genehmigungspflichtig ist. Sie müssen außerdem den Handel mit einer tokenisierten Aktie einstellen, wenn die Primärbörse ihre zugrunde liegende Aktie aussetzt.
Die fünfjährige Ausnahme liefert der SEC Handelsdaten
Robert sagte, einige Fragen zu tokenisierten Märkten könnten nur getestet werden, während Handelsplätze unter kontrollierten Bedingungen betrieben werden. Er erwartet, dass die Live-Aktivität der SEC zeigen wird, wie Anleger die Produkte nutzen, wie sich Liquidität entwickelt und ob die Pool-Preise mit den an etablierten Börsen gehandelten Aktien im Einklang bleiben.
Die Anordnung gewährt außerdem bestimmten Unternehmen, die tokenisierte Aktien an die genehmigten Liquiditätspools liefern, bedingte Erleichterung, während betriebliche Aufzeichnungen und Offenlegungen verlangt werden. Für Handelsplätze ist die Ausnahme eine vorübergehende Erleichterung von der Definition einer Börse nach dem Securities Exchange Act; sie ist kein dauerhaftes Regelwerk für tokenisierte Aktien.
Robert sagte, Beweise aus dem Fünfjahreszeitraum könnten der SEC helfen zu entscheiden, ob die Regulation NMS Änderungen benötigt und ob irgendein Teil der Ausnahme dauerhaft werden sollte. Die Kommission hat öffentliche Stellungnahmen zu der Anordnung erbeten, einschließlich der Frage, wie sich der tokenisierte Handel auf die Preisbildung und Liquidität am zugrunde liegenden Aktienmarkt auswirken könnte.
