Prometheum erläutert Eigentumsrechte bei tokenisierten US-Aktien

Prometheum hat detailliert dargelegt, wie internationale Anleger tokenisierte US-Aktien im Rahmen einer vorgeschlagenen Vertriebsvereinbarung mit HashKey und Velocity Capital halten, einlösen und rechtlichen Schutz erhalten würden.

Tokenisierte US-Aktien werden bestehende Eigentumsregeln nutzen

Prometheum-Co-CEO Aaron Kaplan sagte gegenüber crypto.news, dass die vorgeschlagene Struktur über das indirekte Haltungssystem nach Artikel 8 des Uniform Commercial Code funktionieren würde, anstatt jeden Token-Inhaber zum eingetragenen Aktionär in den offiziellen Büchern eines Unternehmens zu machen.

Cede & Co., der von der Depository Trust Company verwendete Nominee, bliebe der eingetragene Eigentümer der zugrunde liegenden Aktien. Kaplan sagte, die Tokenisierung würde diese Regelung nicht ändern, die bereits für nahezu alle über Brokerkonten gehaltenen börsengehandelten US-Aktien verwendet wird.

Innerhalb der geplanten Struktur würde der Teilnehmer, der mit einer registrierten Blockchain-Wallet verbunden ist, den Wertpapieranspruch halten. Als Wertpapierintermediär würde der Teilnehmer dann seinen Kunden als Anspruchsinhaber nach Artikel 8 behandeln.

„Der Token selbst begründet oder definiert nicht das Eigentumsinteresse des Kunden“, sagte Kaplan.

Laut Kaplan würden die Rechte des Kunden stattdessen aus den Pflichten des Teilnehmers nach Artikel 8, der Customer Protection Rule der Securities and Exchange Commission und dem Securities Investor Protection Act erwachsen. Jeder Schutz würde unabhängig von der zur Darstellung der Position verwendeten Blockchain gelten.

Kaplans Erklärung unterscheidet zwischen dem Auftreten als eingetragener Eigentümer und dem Halten eines rechtlich geschützten Interesses über einen Intermediär. Im vorgeschlagenen System würde der Name eines internationalen Kunden nicht Cede & Co. im offiziellen Aktionärsregister des Emittenten ersetzen, aber der Kunde hätte einen Anspruch über die regulierte Verwahrkette.

Eine aktuelle Eigentumsprüfung ergab, dass Blockchain-Aufzeichnungen allein aktiengebundene Token nicht in rechtliche Aktien verwandeln. Die rechtliche Struktur kann einem Anleger stattdessen ein direktes oder wirtschaftliches Interesse an einem Wertpapier, einen Verwahranspruch oder nur einen Vertrag in Verbindung mit seinem Marktpreis gewähren.

Die Struktur unterscheidet sich von synthetischen und SPV-Produkten

Kaplan sagte, synthetische Strukturen oder Zweckgesellschaftsstrukturen versetzen Anleger in eine andere rechtliche Position, da eine Offshore-Einheit die herkömmlichen Aktien besitzen kann, während ein Kunde nur einen vertraglichen Anspruch gegen diese Einheit hält.

Bei einem synthetischen Produkt kann der Token den Preis einer börsennotierten Aktie nachbilden, ohne seinem Inhaber Rechte am zugrunde liegenden Unternehmen zu verleihen. Ein SPV-gestütztes Produkt kann echte Aktien halten, aber der Anspruch des Token-Inhabers kann gegen die separate juristische Person gerichtet sein und nicht über das etablierte US-Wertpapierverwahrungssystem laufen.

Prometheum, HashKey Digital Asset Group und Velocity Capital beabsichtigen, bei der DTC verwahrte Aktien als die Vermögenswerte hinter den vorgeschlagenen Token zu verwenden. Die Unternehmen beschrieben jeden Token als einen digitalen Zwilling eines herkömmlichen Wertpapiers und nicht als ein synthetisches Instrument oder eine Offshore-Hülle.

Kaplan sagte, das geplante Modell würde die rechtlichen Schutzmaßnahmen bewahren, die an Wertpapiere gebunden sind, die über bei der SEC registrierte Broker-Dealer gehalten werden. Prometheum Capital ist bei der SEC registriert und gehört der Financial Industry Regulatory Authority an, während Velocity ein bei der SEC registrierter, FINRA-Mitglieds-Broker-Dealer mit traditionellen Wertpapier-Clearing- und Ausführungsberechtigungen ist.

Die Eigentumsfrage ist auch in die aktuelle US-Politik eingeflossen. Im Rahmen einer am 17. September angekündigten fünfjährigen SEC-Ausnahme müssen qualifizierte tokenisierte Aktien des National Market System die gleichen Rechte wie ihre herkömmlichen Gegenstücke bieten, einschließlich etwaiger Stimm-, Dividenden- und Liquidationsrechte. Synthetische Produkte, die nur ein Preisengagement bieten, qualifizieren sich nicht unter der Anordnung.

Wie zuvor über Anlegerrechte berichtet, erlaubt der SEC-Rahmen einem Emittenten auch, Einspruch zu erheben, wenn eine nicht verbundene Partei versucht, eine tokenisierte Version seiner Aktien anzubieten. Die Aufsichtsbehörde kann die vorübergehende Ausnahme ändern, während sie dauerhafte Regeln für den Onchain-Handel mit Wertpapieren prüft.

Die Vereinbarung von Prometheum betrifft die internationale Distribution und nicht ein Angebot an US-Anleger. HashKey würde den Zugang über zugelassene lizenzierte Börsen in mehreren Jurisdiktionen bereitstellen, vorbehaltlich lokaler Gesetze, Lizenzbedingungen und Anlegerberechtigungsanforderungen.

Anleger könnten Token über standardmäßige DTC-Prozesse einlösen

Für einen Anleger, der die blockchainbasierte Position verlassen möchte, sagte Kaplan, dass jeder Token in eine konventionelle Aktie umgewandelt oder über den Broker-Dealer gegen Bargeld verkauft werden könnte. Beide Wege würden die Standardwertpapierprozesse von DTC nutzen, da die entsprechenden Aktien bereits in seinem Verwahrungssystem liegen würden.

„Jeder Token ist ein digitaler Zwilling einer Aktie, die bereits bei DTC gehalten wird, und Anleger können die Token-Position zurück in eine konventionelle Aktie umwandeln oder sie über den Broker-Dealer gegen Bargeld verkaufen, unter Verwendung der Standardprozesse von DTC“, sagte Kaplan.

Dividenden, Aktiensplits und andere Unternehmensmaßnahmen würden laut Kaplan ebenfalls über dieselben DTC-Kanäle laufen, die vom US-Wertpapiermarkt genutzt werden. Seine Kommentare legten keine separaten Verfahren für Abstimmungen oder für die Abwicklung von Unternehmensmaßnahmen fest, wenn ein Token außerhalb der regulären US-Börsenzeiten gehandelt wird.

Im Falle eines Ausfalls eines Broker-Dealers sagte Kaplan, dass SEC Rule 15c3-3 verlangen würde, dass Kundeneffekten vom eigenen Vermögen des Unternehmens getrennt bleiben. Abgesonderte Aktien könnten dann an Kunden zurückgegeben werden, anstatt Teil des Nachlasses des gescheiterten Unternehmens zu werden.

SIPA bietet eine weitere Schutzebene innerhalb des US-Broker-Dealer-Systems, obwohl die vorgeschlagene internationale Distributionskette auch HashKey-Börsen umfassen würde, die nach den Regeln ihrer jeweiligen Jurisdiktionen operieren. Die verbindliche Absichtserklärung legt selbst nicht die Behandlung von Kundenansprüchen nach dem Insolvenzrecht jedes teilnehmenden Landes fest.

Die traditionelle Marktinfrastruktur hat begonnen, andere tokenisierte Anlageprodukte zu unterstützen. Am 16. September trat die Ondo Finance-Tochter Oasis Pro Markets DTCCs Fund/SERV bei und wurde damit die erste Tokenisierungsplattform, die in ein Netzwerk aufgenommen wurde, das mehr als 85 % der US-Investmentfonds-Transaktionsaktivität abwickelt.

Oasis Pro operiert, wie Prometheum Capital und Velocity, über US-Wertpapierregistrierungen. Seine Fund/SERV-Verbindung unterstützt Transaktionsabwicklung und Distribution, während die rechtlichen Rechte, die an jedes Produkt geknüpft sind, weiterhin von seiner Verwahrungs- und Eigentumsstruktur abhängen.

HashKey würde die Wertpapiere international vertreiben

Gemäß der Absichtserklärung würde HashKey als internationaler Distributor über zugelassene Börsen innerhalb seines lizenzierten Netzwerks fungieren. Prometheum Capital und Velocity würden die Verwahrungs-, Handelsausführungs- und Clearing-Dienste bereitstellen, die erforderlich sind, um die Token-Positionen mit konventionellen Wertpapieren zu verbinden, die in den Vereinigten Staaten gehalten werden.

„Durch diese Zusammenarbeit werden berechtigte Kunden in mehreren Jurisdiktionen die Möglichkeit haben, auf tokenisierte US-Aktien zuzugreifen, die von einer bei der SEC registrierten Clearing-Infrastruktur unterstützt werden, vorbehaltlich geltender Gesetze und regulatorischer Anforderungen“, sagte HashKey-CEO Xiao Feng.

HashKey ist bereits in die Digital-Assets-Arbeit von DTCC eingestiegen. Anfang September trat das Unternehmen seiner Branchengruppe bei, nachdem DTC im Juli erste Produktionstransaktionen mit tokenisierten Aktien, börsengehandelten Fonds und Treasury-Produkten abgeschlossen hatte.

Velocity-CEO Roy Yan sagte, die zugrunde liegenden Aktien müssten nach denselben Standards ausgeführt, gecleart und gehalten werden, die an regulierten US-Aktienmärkten verwendet werden. Velocity besitzt Mitgliedschaften bei DTC, der National Securities Clearing Corporation und der Options Clearing Corporation.

Die vorgeschlagene Produktliste könnte Unternehmen im Russell 1000 umfassen, der die 1.000 größten börsennotierten US-Unternehmen nach Marktwert abdeckt. ETFs, die wichtige Indizes abbilden, sowie US-Schatzwechsel, -Schuldscheine und -Anleihen könnten ebenfalls infrage kommen.

DTC hat erklärt, dass seine tokenisierten Vermögenswerte dieselben Eigentumsrechte, Anlegerschutzmaßnahmen und Ansprüche tragen werden wie Wertpapiere, die in konventioneller Form gehalten werden. DTCC hat den vollständigen Start seines Tokenization Service für Oktober 2026 angesetzt, nachdem im Juli begrenzte Produktionstransaktionen durchgeführt wurden, und die Organisation erklärte, dass DTC mehr als 114 Billionen US-Dollar an Vermögenswerten hielt, als sie den Zeitplan des Programms ankündigte.

Prometheum, HashKey und Velocity wählen noch die Wertpapiere und Jurisdiktionen für den ersten Pilotversuch aus, sagte Kaplan. Ein Start erfordert endgültige Vereinbarungen, behördliche Genehmigungen, abgeschlossene technische und operative Integration, relevante Lizenzen und die Verfügbarkeit der Tokenisierungsinfrastruktur von DTCC.