Die Renditen japanischer Staatsanleihen sind nach der Zinserhöhung der Bank of Japan in der vergangenen Woche auf ein seit Jahrzehnten nicht mehr gesehenes Niveau gestiegen, was eine weitere Belastungsquelle für Kryptowährungen darstellt, die bereits mit steigenden US-Staatsanleiherenditen und erneuten Zinserhöhungserwartungen der Federal Reserve zu kämpfen haben.
Zusammenfassung
- Die Rendite 10-jähriger japanischer Anleihen stieg auf 3,075 %, den höchsten Stand seit 1996, nachdem die BOJ ihren Leitzins auf 1,25 % angehoben hatte.
- Höhere japanische Kreditkosten könnten auf Yen-finanzierte Geschäfte Druck ausüben, obwohl es keine klaren Anzeichen für eine ungeordnete Auflösung von Carry Trades gibt.
- Bitcoin steht bereits unter Druck durch US-Staatsanleiherenditen über 5 %, einen stärkeren Dollar und wachsende Erwartungen auf eine weitere Zinserhöhung der Fed.
- Japans steigende inländische Renditen könnten Institutionen dazu ermutigen, mehr Kapital im Inland zu halten, da die Renditen von JGBs wettbewerbsfähiger werden.
Reuters berichtete am 24. September, dass die Rendite 10-jähriger japanischer Staatsanleihen um 10 Basispunkte auf 3,075 % stieg, den höchsten Stand seit August 1996, während die Rendite 5-jähriger Anleihen um 10 Basispunkte auf einen Rekordwert von 2,375 % zulegte.
Der Schritt erfolgte während der ersten Handelssitzung Japans, seit die BOJ am Freitag ihren Leitzins von 1 % auf 1,25 % angehoben hatte. Die japanischen Märkte waren wegen Feiertagen bis Mittwoch geschlossen geblieben.
Verkäufe breiteten sich über die gesamte Renditekurve aus, wobei die Rendite 20-jähriger JGBs um 8 Basispunkte auf 3,9 % und die Rendite 30-jähriger Anleihen um 6 Basispunkte auf 4,13 % stieg.
BOJ-Gouverneur Kazuo Ueda signalisierte, dass weitere Zinserhöhungen folgen könnten, während Sorgen über die inländische Inflation die Anleihen weiter unter Druck hielten. Der Yen schwächte sich nach der Entscheidung ab, was die japanischen Behörden mehrere Stunden später zu Zinsüberprüfungen am Devisenmarkt veranlasste.
„Die Zinssätze werden weltweit überprüft, und Japans Zinssätze sind besonders niedrig“, sagte Masayuki Koguchi, Executive Chief Fund Manager bei Mitsubishi UFJ Asset Management, gegenüber Reuters.
„Wenn der Markt also ein negatives Marktsignal findet, beschleunigt sich der Ausverkauf“, fügte er hinzu.
Japanische Anleiherenditen könnten Yen-finanzierte Geschäfte unter Druck setzen
Steigende japanische Zinsen liefern kein direktes Signal für Bitcoin oder andere Kryptowährungen, aber Händler beobachten Japan wegen seiner Rolle bei der Finanzierung globaler Carry Trades.
Investoren konnten historisch Yen zu niedrigen Zinsen leihen und dieses Geld in Vermögenswerte mit höheren Renditen umschichten. Da die japanischen Kreditkosten steigen, können einige dieser Positionen weniger attraktiv werden.
Crypto.news berichtete zuvor, dass Analysten einen möglichen Druck auf Yen-finanzierte Geschäfte beobachteten, falls die Zentralbank die Zinsen weiter anheben sollte.
Jamie Elkaleh, Chief Marketing Officer von Bitget Wallet, sagte damals, dass die Fed das dominierende Zentralbanksignal für Bitcoin bleibe, da sie die Dollar-Liquidität und den Realrendite-Hintergrund bestimme, während die BOJ ein Risiko darstelle, das die Märkte möglicherweise unterschätzten.
Bislang hat Japans jüngster Schritt jedoch keine klaren Anzeichen für eine ungeordnete Auflösung von Carry Trades hervorgerufen.
Der Yen schwächte sich nach der BOJ-Entscheidung ab, anstatt sich zu stärken. Eine klassische Carry-Trade-Umkehr wird problematischer, wenn die japanische Währung steigt, weil Investoren, die Yen geliehen haben, beim Schließen oder Bedienen dieser Positionen mit höheren Kosten konfrontiert werden können.
Die Situation unterscheidet sich daher von der Yen-Carry-Trade-Episode im August 2024, als gehebelte Positionen an den globalen Märkten reduziert wurden, weil die japanische Geldpolitik und Währungsbewegungen die Investoren zwangen, die günstige Yen-Finanzierung neu zu bewerten.
Höhere inländische Renditen könnten dennoch beeinflussen, wo japanische Institutionen ihr Geld anlegen.
Anfang September überschritt Japans 10-jährige Anleiherendite kurzzeitig 3 %, was BlackRock dazu veranlasste zu prüfen, ob japanische Institutionen beginnen könnten, mehr Kapital im Inland zu halten.
Yen-gesicherte 10-jährige US-Staatsanleihen warfen damals für japanische Investoren eine Rendite von etwa 2 % ab, verglichen mit rund 3 % auf japanische Staatsanleihen.
BlackRock nutzte eine hypothetische Umschichtung von 5 % der rund 1,1 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen, die Japan hält, um zu zeigen, dass etwa 55 Milliarden US-Dollar in japanische Vermögenswerte fließen könnten. Die Berechnung wurde als Szenario präsentiert, nicht als Prognose tatsächlicher Verkäufe.
Fitch Ratings erklärte ebenfalls, dass höhere inländische Renditen japanische Institutionen dazu ermutigen könnten, mehr Kapital im Inland zu behalten, obwohl das Unternehmen keine umfangreiche Liquidation bestehender ausländischer Anleihebestände vorhersagte.
US-Zinsen bleiben der unmittelbarere Druck auf Kryptowährungen
Japans Anleiheverkäufe erfolgen zu einem Zeitpunkt, an dem Bitcoin und der Kryptowährungsmarkt bereits mit einem weiteren Anstieg der US-Kreditkosten zu kämpfen haben.
Die Renditen von US-Staatsanleihen sprangen am Mittwoch, nachdem eine stärker als erwartete Geschäftstätigkeit die Inflationssorgen wiederbelebt hatte.
Der Flash-US-Composite-PMI-Output-Index von S&P Global stieg im September auf 58,4 von 56 und erreichte damit seinen höchsten Stand seit Juli 2021.
Fed-Funds-Futures preisten anschließend eine Wahrscheinlichkeit von 66 % für eine weitere Zinserhöhung im Oktober ein, gegenüber 53 % am frühen Mittwoch, so Reuters.
Der Druck auf Staatsanleihen wuchs, nachdem eine Auktion von fünfjährigen Anleihen im Volumen von 70 Milliarden US-Dollar auf schwache Nachfrage stieß. Die Rendite der richtungsweisenden 10-jährigen US-Staatsanleihe stieg um fast 14 Basispunkte auf 5,106 %, ihren höchsten Stand seit 2007 und ihre größte Tagesbewegung seit April 2025.
Die Renditen zweijähriger Anleihen kletterten um mehr als 11 Basispunkte auf 4,891 %, nachdem sie kurzzeitig 4,947 % erreicht hatten.
Bitcoin hat im September bereits den Druck durch Anleiherenditen zu spüren bekommen, da Anleger Inflation, Ölpreise und die Möglichkeit weiterer Fed-Straffungen neu bewerteten.
Der Dollar erreichte am Mittwoch seinen höchsten Stand seit fast zwei Monaten, da die Erwartungen auf eine weitere Fed-Zinserhöhung wuchsen, so Reuters.
Bitcoin blieb unter Druck, selbst als kryptospezifische Nachfrage etwas Unterstützung bot. Am 1. September wurde BTC bei etwa 77.500 US-Dollar gehandelt, da Zinssorgen den Markt belasteten, trotz positiver Zuflüsse in Spot-Bitcoin-ETFs.
Was könnte Japans Anleiheverkauf für Bitcoin bedeuten?
Das unmittelbare Risiko aus Japan hängt weitgehend davon ab, ob steigende Zinsen beginnen, yen-finanzierte Positionen zu beeinflussen oder mehr japanisches Kapital dazu zu bewegen, in den inländischen Märkten zu bleiben.
Keines der beiden Ergebnisse hat sich bisher zu einem größeren Ereignis für den Kryptomarkt entwickelt.
Die Schwäche des Yen nach der Entscheidung der BOJ verringert die unmittelbare Wahrscheinlichkeit einer Wiederholung der schnellen Carry-Trade-Auflösung, die 2024 zu beobachten war. Es gibt keine klaren Belege dafür, dass japanische Anleger ausländische Vermögenswerte in einem Umfang verkaufen, der Kryptowährungen direkt beeinflusst.
Institutionelle Allokationen hängen von Währungssicherungskosten, Liquiditätsanforderungen, Duration-Zielen und regulatorischen Anforderungen ab, was es schwierig macht, die Auswirkung höherer JGB-Renditen zu isolieren.
Die USA bleiben die sichtbarere Druckquelle für die Kryptomärkte, mit Staatsanleiherenditen über 5 %, einem Dollar nahe einem Zweimonatshoch und Händlern, die ihre Erwartungen auf eine weitere Fed-Zinserhöhung erhöhen.
Japan fügt für Händler ein separates Risiko hinzu, das beobachtet werden muss, weil die Kreditkosten von historisch niedrigen Niveaus aus steigen, während inländische Anleiherenditen im Vergleich zu ausländischen Vermögenswerten wettbewerbsfähiger werden.
Katsutoshi Inadome, leitender Stratege bei Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, sagte zu Reuters, dass lokale Berichte über Wirtschaftsminister Minoru Kiuchi und Reflationsökonomen Bedenken geweckt hätten, dass die BOJ bei der Bewältigung höherer Preise hinter der Kurve bleiben könnte.
Der erste Wirtschaftsplan von Premierministerin Sanae Takaichi, der im Juli mit Schwerpunkt auf Wirtschaftswachstum veröffentlicht wurde, hatte zuvor die japanischen Anleihemärkte verunsichert und die Renditen nach oben getrieben. Die Verkäufe bei ultralangen Anleihen ließen Anfang dieses Monats nach, als Händler begannen, ein schnelleres Tempo der BOJ-Zinserhöhungen einzupreisen.
