比特幣跌破8萬美元，會再度崩盤嗎？

在聯準會10月28日做出決定之前，比特幣已跌破80,000美元，這重新引發了一個問題：如果買家再次退場，市場能吸收多少賣壓。

10月26日的價格快照顯示比特幣接近79,947美元，24小時內下跌1.02%，此前曾觸及約79,332美元的盤中低點。短暫跌破80,000美元並不能回答是否會迎來另一波急跌。價格此前曾跨越該關口並找到買家，而新一輪下滑將取決於有多少持有者賣出、還剩多少槓桿，以及較低價格是否會出現新需求。

聯準會的決定將於週三公布，通膨數據則在隔天發布。順序很重要，因為即使政策制定者維持目標利率不變，交易者仍可能在24小時內兩次改變對利率的看法。比特幣對聲明的第一反應，可能無法說明其本週收盤走勢。ETF的申購與贖回、期貨部位和普通現貨訂單將同時在市場中流動。

風險確實存在，但「崩盤」需要一個尺度。從80,000美元跌至77,600美元將是3%。跌至75,000美元將是6.25%，而70,000美元將是12.5%。這些是算術比較，並非預測，也不是本身即成立的支撐位。每個價位都需要不同數量的賣壓，並將遇到行為無法事先得知的買家。

比特幣在震盪一週後跌破80,000美元

比特幣最新一輪下跌發生在試圖回升至85,000美元附近之後。10月26日的報導在其快照時記錄了約175.5億美元的24小時交易量，並稱BTC曾下滑至79,332美元的低點。這些是全天不斷變動的滾動數據。它們不應與之後的交易所報價混為一談，也不應被視為收盤價。

此次下跌發生在美國現貨ETF連續三個交易日流入、隨後兩個交易日流出之後。Farside Investors的每日表格記錄10月19日流入5.267億美元、10月20日流入2,320萬美元、10月21日流入5.248億美元。10月22日和23日分別流出6.356億美元和1.379億美元，合計流出7.735億美元。將全部五筆數據相加，得出淨流入3.012億美元。查閱時，Farside顯示10月23日有一筆發行商條目為空白，因此其顯示的總額仍可能被修訂。

因此，兩個淨流出交易日雖然重要，卻未使整週變成淨流出。這些基金最終仍錄得淨流入，但其每日需求恰好在比特幣未能守住較高價位時發生逆轉。關於三日流入連續走勢的報導已經指出，市場在接近85,000美元後回落。新的ETF資金本身並未能讓BTC維持在該價位。

衍生品虧損放大了部分走勢。10月26日價格報導中引用的CoinGlass數據顯示，在一個24小時窗口內，加密貨幣清算金額達1.5423億美元，其中包括1.1799億美元的多頭部位，以及歸因於比特幣部位的3,294萬美元。其他文章在不同截止時間報導了遠更大的滾動總額。清算儀表板涵蓋不同的時間窗口、交易所和資產類別，因此不應將另一小時的全市場數字視為矛盾，也不應視為僅限比特幣的虧損。

因此，比特幣的回撤是可以觀察到的。第二波下跌的規模仍未有定論。目前的證據顯示價格疲軟、每日資金流向發生變化，以及部分槓桿押注被迫平倉。但這並不顯示出一條通往 70,000 美元的確認路徑，也不顯示有一個投資者群體承諾在 80,000 美元以下逢低買入。

什麼會讓下跌變成崩盤？

當拋售引發更多拋售時，普通的下跌可能變得陡峭得多。借錢買入 BTC 的交易者必須在價格下跌時追加抵押品或平倉。交易所會清算保證金不足的頭寸，在已經下跌的市場中增加市價單。流動性提供者在波動性上升時可能報出更小的買價，因此每一筆強制訂單都可能觸及訂單簿更深的位置。

Bitfinex 分析師警告了新一輪清算風險，此前在 10 月 12 日至 15 日期間，即使比特幣下跌，期貨未平倉合約仍上升了 4.3%。他們將 79,821 美元確定為可能的觸發點，並將大約 77,600 美元至 80,400 美元確定為累積區域。該評估的日期為 10 月 19 日。其數據描述的是當時的持倉情況，在用以描述今日的槓桿之前，必須對照當前的未平倉合約進行核實。

交易所清算與投資者選擇賣出之間的區別很重要。多頭頭寸可能在其所有者仍然相信比特幣會回升的情況下被清算。一旦交易平倉，該人可能無法以相同規模買回。新的買家可以吸收該訂單，但如果買價稀薄，平倉交易可能壓低價格並迫使另一個保證金賬戶平倉。

ETF 贖回提供了第二條渠道。授權參與者可以將基金份額贖回為現金，或在基金程序允許的情況下贖回為比特幣。美國證券交易委員會在 2025 年允許了實物贖回。資金流出並不意味著基金立即在公開交易所賣出了等量的 BTC。現金結算、參與者對沖以及隨後的出售仍可能對市場造成壓力。從基金份額到比特幣的路徑取決於每隻基金和授權參與者如何處理贖回。

有一種實用的方法可以評估可能的連鎖反應。持續收盤於近期買家區域下方、交易所賣出量增長、買價深度再次收縮以及強制多頭平倉增加，這些加在一起將顯示出不僅僅是短暫穿越一個整數關口。單獨任何一項都不能證明崩盤。如果隨著價格企穩清算減少且現貨買價重建，槓桿可能已在沒有更大跌幅的情況下被清除。

80,000 美元的買價已經受到考驗

Glassnode 的10 月 21 日鏈上回顧稱，比特幣在 10 月 15 日短暫觸及約 80,000 美元，買家在數日內重新填充了買價。其研究將估計的 ETF 和企業財庫成本基礎置於約 80,000 美元至 81,500 美元。在市場上方，它確定了約 85,000 美元至 87,500 美元的成本基礎供應和清算集群。該分析依賴於截至 10 月 21 日或更早收集的訂單簿、鏈上和基金數據。

成本基礎是通過可用持倉和交易數據估算出的某一群體支付的平均價格。它不是有保證的限價訂單。在 81,000 美元買入的財庫可以在該價格以下賣出、持有數年或籌集現金買入更多。ETF 投資者的個人入場點與基金所持硬幣的總體成本不同。穿越估計平均值並不會自動使每個持有者都成為賣家。

Glassnode 在 10 月的研究中將其真實市場均值置於約 77,600 美元。其分析師將日收盤價低於 80,000 美元描述為將使該參考值成為焦點的條件。報告的 10 月 26 日盤中低點 79,332 美元不是日收盤價。即使收盤價低於 80,000 美元，也只會表明市場走弱，而非預定的走向 77,600 美元的走勢。

訂單簿可能迅速變化。10 月 15 日下跌期間可見的買價可能已被成交、取消或移動。當下一波拋售到來時，價格需要新的買盤。Glassnode 的觀察表明，在早前的低點存在需求，這是對自動崩盤敘事的有意義的反駁。它無法確定相同的公司或持有者會在美聯儲決定後重複這些購買。

9 月和 10 月的價格路徑包括在穿越附近水平後的幾次反彈。此類反彈表明賣家在那些場合並未壓倒需求。它們並不構成永久底部。有用的後續跟蹤將比較低點處的交易量以及隨後保持在該水平之上的能力，而不是單一買價區塊的截圖。

聯準會決策先於第二次通膨考驗

聯準會列出10月27日和28日為其下一次政策會議。它通常在第二天東部時間下午2點公布決策，隨後下午2點30分由主席舉行記者會。9月PCE通膨報告定於10月29日發布，在決策之後。一項聲稱委員會已經知道該已發布數據的預測，會把日曆弄錯。

根據聯準會公布的決策，在9月升息四分之一個百分點後，目前的目標區間為3.75%至4.00%。暫停升息將使利率維持不變，而聲明和記者會仍可能改變對12月的預期。升息則會改變政策利率本身。這兩種結果都不會機械地決定比特幣的收盤價。公債殖利率、美元、股票和石油都可能因政策制定者對未來通膨和成長的言論而波動。

10月價格展望也將聯準會決策和PCE發布視為獨立事件。令人安心的聲明之後可能緊接更熱的通膨數據，或者嚴厲的聲明之後緊接更疲軟的數據。這兩項發布可能將預期拉向不同方向，而週三公告後的交易到了週五可能看起來大不相同。

週五的選擇權到期增加了另一個市場事件，儘管到期的名目金額並非流經現貨比特幣的現金。交易者可能平倉、展期或讓合約到期，而當BTC接近主要履約價時，交易商可以調整避險部位。公開的未平倉量數據可以顯示有多少尚未到期，但它不能說明每份合約都會變成BTC賣出。聲稱全部名目價值「衝擊市場」會誇大其機制。

石油提供了額外的不確定性。路透社10月26日報導，布蘭特原油從近期高點回落，而地緣政治風險仍影響能源市場。能源價格上漲可能使通膨前景和利率預期複雜化；下跌則可能緩解部分壓力。這些管道是合理的，但一天的油價波動並不能孤立其對比特幣交易的貢獻。

看跌情境有幾個步驟，而非一個價位

最直接的看跌情境始於無法持續收復80,000美元。若日收盤跌破10月15日買入區，並伴隨ETF資金重新流出和更重的現貨賣壓，將使Glassnode的77,600美元參考價更具相關性。如果期貨多頭仍然擁擠，強制平倉可能加速走勢。這個序列是有條件的，每個環節都可以在事件發生後核查。

10月26日的市場文章將79,000至80,000美元確定為即時區域，如果拋售持續，下方更遠處為75,000美元和70,000美元。這些是來自特定日期評估的圖表參考，而非源自公開清算模型的目標價。從79,947美元起，跌至75,000美元約為6.2%，跌至70,000美元約為12.4%。計算方法是將每個差額除以79,947美元的參考價。這兩個百分比都不提供機率。

拋售不必來自單一來源。家庭出售代幣以降低風險、做市商為ETF份額避險、礦工支付開支以及期貨交易所清算頭寸，會產生不同的交易。它們可能在避險情緒高漲的交易日同時出現。已公布的基金和清算總額無法將比特幣每日成交額的每一美元分配給它們。

如果價格下跌沒有帶來更高的現貨買盤，跌勢會更令人擔憂。Glassnode 10月19日的脈動報告稱拋售已放緩，但新需求並未取代它；在該報告窗口內，ETF交易量低於其下限區間，現貨吃單方仍為賣方。這樣的組合使市場更依賴於一小部分買盤。下一次更新可以顯示自該特定日期研究以來，情況是改善還是惡化。

另一個看跌論點指向估計的ETF持有者成本基礎。如果許多持有者接近虧損，持續疲軟可能促使他們減少曝險。然而，成本估計是一個總體數字，投資者往往會避險或持有度過虧損。僅憑市場價格無法推斷大規模撤資。跨越多個交易日的實際基金贖回將提供更強有力的證據。

反對再次下滑的最強論據

根據Farside顯示的數據，最近五個已完成的ETF交易日仍顯示3.012億美元的淨流入。週四和週五的大額流出並未抹去週一和週三的買入。如果資金流入恢復，基金需求可能有助於吸收低價可得的代幣，具體取決於創建如何執行以及其他持有者如何交易。

Glassnode 發現，在 10 月 15 日下跌後，買家在 80,000 美元附近進場，並表示已實現獲利了結的速度已放緩至 9 月高點時約一半的水準。即使新需求並非特別強勁，持有者減少獲利賣出也能讓復甦更容易。其研究結果適用於報告涵蓋的日期，而新的情況需要新的數據。

部分槓桿已經平倉。清算對那些交易者來說是痛苦的，但未平倉合約的減少可以讓更少的部位在下一波下跌中處於脆弱狀態。如果價格持穩，而資金費率和未平倉合約降溫，風險將會減輕。這一結論需要一系列讀數，而不是一個下午的清算數量。

宏觀經濟新聞的嚴重程度可能低於交易者的擔憂。聯準會按兵不動，隨後公布的 PCE 數據若未加劇通膨擔憂，可能會讓美國公債殖利率和風險偏好對 BTC 更為有利。這一條件陳述並非對數據發布的預測。它指出了為何會議前的下跌不必在會議後持續。

回升至 82,000 美元上方將使比特幣重新回到 10 月 26 日價格報告中強調的近期區域之上。買家仍將面臨 Glassnode 從較舊代幣成本基礎和訂單簿供應中識別出的 85,000 至 87,500 美元區間。收復 82,000 美元將是週末疲軟未發展為持續性崩跌的證據；清除更高的供應將是另一回事。

價格突破需要圖表之外的確認

ETF 資金流出是衡量特定產品需求的一項指標。它們既不是對機構的普查，也不是所有比特幣交易的記錄。週五 1.379 億美元的淨流出可能與交易所或私下交易中直接持有者的買入同時存在。如果其他持有者賣出更多，ETF 恢復淨流入本身並不能證明現貨市場健康。

期貨未平倉合約計算的是未到期合約，每份合約都有一個多頭和一個空頭。未平倉合約上升可能伴隨對沖、方向性投機或套利。資金費率有助於描述交易者為持有永續期貨所支付的溢價，但並不能揭示每個帳戶的意圖。下跌期間未平倉合約下降可以顯示部位正在平倉，但同樣的讀數也可能反映自願退出與清算並存。

交易所存款是另一個不完美的信號。根據 10 月 26 日的報導，CryptoQuant 的 Darkfost 表示，以 30 天指標衡量，散戶規模的比特幣存入幣安達到六個月高點，而巨鯨存款則下降。存款賦予其所有者交易的選擇權；這並非該代幣已被賣出的證據。將存款與已執行的現貨成交量和價格進行比較，比將每筆轉帳都標記為賣單更有參考價值。

選擇權到期同樣需要其自身的衡量標準。合約名義價值代表履約價下的標的曝險。它不是易手的現金金額，也不能揭示交易商在對沖後是持有 BTC 多頭還是空頭。到期前後的波動可能是真實的，但這並不支持那種流行的說法，即整個未平倉合約數字被傾倒入市場。

最有說服力的信號將來自多個來源在一個完整交易時段內的一致表現。持續收於近期買家區間下方、已執行的現貨賣出增加、ETF 持續淨流出以及被清算多頭再度上升，將描述一個需求未能滿足供應的市場。如果價格在未平倉合約降溫且 ETF 資金流穩定的同時復甦，那麼跌破 80,000 美元的短暫走勢將傳達不同的訊息。

截至撰稿時，技術指標顯示出喜憂參半的局面。14 日 RSI 為 42.7，處於中性水準，而日線指數移動平均線給出看跌信號。該讀數為反彈留有空間，但並未確認反彈。

下一次下跌沒有固定目的地

「崩盤」一詞描述的是發生之後的結果；它不是指標能事先認證的價格水平。比特幣已在盤中突破 80,000 美元。接下來重要的是賣方是否迫使日線和週線市場跌破先前出現的買盤，以及是否有新資金在這些買盤下方進場。77,600 美元、75,000 美元和 70,000 美元這些數字來自不同形式的分析，不應被呈現為比特幣必須逐級下探的單一階梯。

Glassnode 對約 77,600 美元的估計是其 10 月報告中一個模型化的全市場估值參考。價格報導中的 75,000 美元和 70,000 美元標記則是若拋售持續時的條件性圖表區域。歷史成本、訂單簿深度和整數價格的作用方式各不相同。在某一水平買入的投資者並不承諾在下一水平買入相同數量。

上行情形有其自身的舉證責任。比特幣可能在一個波動的午後收復 80,000 美元，卻仍在 82,000 美元或 85,000 美元附近遇到賣方。若現貨成交量配合且 ETF 資金流入重現，持續復甦將為反彈提供更多證據。Glassnode 10 月 21 日的研究將較早持幣者的成本基礎和大量賣單置於約 85,000 美元至 87,500 美元之間，若市場觸及該區域，將需要買盤來吸收供應。

當前數據無法說明聯準會將如何投票、週四的通膨報告將顯示什麼，或週五到期選擇權曝險中有多少已被對沖。將任何一個未知因素視為確定的崩盤觸發因素，都會掩蓋其餘因素。首批經核實的結果將隨聯準會 10 月 28 日的聲明及隨後的通膨數據發布而到來；屆時週五已完成的基金流向和交易數據將顯示投資者如何反應。

重點觀察

• 已完成的日收盤價：檢查 BTC 是否收盤低於 80,000 美元，以及市場是否在接下來幾個交易日收復該價位，而非依賴盤中短暫觸及的價格。
• 現貨 ETF 資金流向：將 Farside 每一筆已完成的基金資料與 3.012 億美元的五個交易日淨流入進行比對，並檢查 10 月 23 日的數據是否有修正。
• 槓桿與實際成交：同時觀察未平倉合約、資金費率、清算與現貨成交量的變化；僅看滾動的清算總額每小時都在變動。
• 聯準會與通膨行事曆：先閱讀 10 月 28 日的政策聲明，再從 10 月 29 日的 PCE 報告得出結論，因為委員會不可能已看到該報告的公布數據。
• 80,000 美元下方的買方：在 10 月 15 日買方區域附近以及 Glassnode 的 77,600 美元參考價附近，尋找實際成交的現貨需求，而不要假設先前的買單仍然存在。

常見問題