OKX US 執行長 Roshan Robert 表示，隨著美國證券交易委員會（SEC）開始對基於區塊鏈的美國股票交易進行為期五年的測試，代幣化股票必須保留傳統股票的各項權利。
摘要
- Robert 表示，代幣化應改變股票的買賣與結算方式，同時保留其股東權利。
- SEC 要求符合條件的股票代幣必須具備與同等傳統股票相符的權利。
- 在非關聯第三方發行的代幣化股票根據豁免規定開始交易之前，發行人可以提出反對。
- Robert 表示，實際交易可以幫助 SEC 評估定價、流動性以及市場規則可能的變動。
OKX US 執行長 Roshan Robert 向 crypto.news 表示，代幣化全國市場系統（National Market System）股票的持有人應獲得與持有同一類別傳統股票的投資者相同的權利與特權。他認為，改變股票買賣與結算所使用的技術，不應改變投資者對公司的求償權。
在 SEC 於 9 月 17 日發布的五年交易豁免之下，這項區別至關重要。符合條件的交易場所可以使用需經許可的自動化做市商和流動性池，來交易某些美國上市股票代幣化版本，但須遵守限制及其他條件。除非 SEC 更改，該命令將於 2031 年 9 月 17 日到期。
代幣化股票必須保留所有權與投票權
根據 SEC 的命令，交易場所必須核實每一種代幣化股票都提供與同等類別傳統股票相同的權利與特權。該機構列明了投資者對公司的權益、股息、投票權，以及公司清算時對剩餘資產的求償權。僅透過合成曝險追蹤股價的產品，不符合該豁免規定下代幣化 NMS 股票的資格。
Robert 表示，同一股票兩種形式之間的對等性是必要的，以保護投資者，並避免將傳統市場與代幣化市場分裂為權利不同的產品。對美國投資者而言，SEC 的條件使代幣所附帶的權利成為其能否透過這一特定途徑進行交易的核心。
市場上已有的股票掛鉤代幣，其法律結構可能各不相同。本刊報導的一項近期所有權審查發現，代幣可能賦予其持有人直接的所有權權益、透過託管人提出的求償權，或不附帶普通股東權利的合約求償權。代幣在區塊鏈上的移動本身，並不能確定其持有人擁有的是其中哪一種權益。
即使代幣由第三方創建，SEC 的命令仍要求符合條件的交易場所檢查股東權利如何到達持有人手中。其條件涉及取得投票資料及其他發行人通訊，以及相關的經濟權利。該豁免涵蓋二級交易；它不允許交易場所根據該命令進行公司的首次股票發行。
發行人可在 30 天內反對第三方代幣
當非關聯第三方將公司股票代幣化時，交易場所必須在交易開始前向發行人發出書面通知。SEC 要求發行人收到通知後至少等待 30 個日曆日。如果公司在該期間內提出反對，交易場所就不能根據此豁免提供該代幣化股票。該程序特別適用於由非關聯方代幣化的股票，而非每一種代幣化股票。
Robert 將書面通知描述為在公共區塊鏈上進行二級交易的保障措施。他表示，發行人的參與有助於使代幣化股票與原始股票的股東權利、披露和公司行動保持一致。根據 Robert 的說法，為公司提供明確的回應方式，也會讓投資者對市場更有信心。
在 SEC 的新途徑之外，發行人的反對已成為一個現實問題。正如 9 月早前對 AMC 爭議的報導所詳述，AMC Entertainment 對 Robinhood 一款與其股票掛鉤的產品提出了質疑。SEC 的反對程序涉及符合條件的代幣化 NMS 股票；其命令排除了僅提供對公司股價合成曝險的產品。
流動性池價格對美國股票規則構成考驗
對Robert而言，平等所有權只是大規模運營代幣化股票市場所需工作的一部分。他表示，交易場所還必須維持公平准入、防止搶先交易和操縱、可靠的市場數據，以及允許審查交易活動的記錄。他呼籲在系統發展過程中進行市場監控和槓桿控制。
定價帶來了一個具體問題。自動做市商可以根據其流動性池中持有的資產來設定代幣價格，而不是直接根據傳統證券交易所的買賣報價。美國證券交易委員會表示，這種設計可能使交易場所難以滿足《國家市場系統條例》的要求，該條例旨在防止以低於其他地方受保護報價的價格進行交易。該機構還指出，代幣化股票的價格可能與傳統股票價格出現偏差。
一份關於交易時間缺口的九月報告研究了美國主要股票市場休市時的問題。RedStone首席運營官Marcin Kaźmierczak表示，當交易者無法在初級市場交易股票時，他們修正池中代幣價格與標的股票之間缺口的能力可能較弱。
美國證券交易委員會限制了其豁免下允許的合格股票代碼數量和交易量。交易場所必須在公共區塊鏈上使用公開、可審計的智能合約，儘管其交易池的訪問是許可制的。當初級交易所暫停其標的股票交易時，它們還必須停止代幣化股票的交易。
五年豁免為美國證券交易委員會提供交易數據
Robert表示，關於代幣化市場的一些問題只能在交易場所有限條件下運營時進行測試。他預計實際活動將向美國證券交易委員會展示投資者如何使用這些產品、流動性如何發展，以及池價格是否與在成熟交易所交易的股票保持一致。
該命令還向某些向獲批流動性池提供代幣化股票的公司授予有條件救濟，同時要求提供運營記錄和披露。對交易場所而言，該豁免是對《證券交易法》下交易所定義的臨時救濟；它不是一套永久的代幣化股票規則。
Robert表示，五年期間的證據可以幫助美國證券交易委員會決定《國家市場系統條例》是否需要修改，以及豁免的任何部分是否應成為永久性規定。該委員會已就該命令徵求公眾意見，包括代幣化交易可能如何影響標的股票市場的定價和流動性。
