Neutrl 已於 9 月 17 日為 NUSD 和 sNUSD 持有者開設提前贖回計劃，允許符合條件的用戶在 8 月因儲備流動性問題導致協議正常運作中斷後，將其代幣兌換為 USDC。
摘要
- Neutrl 於 9 月 17 日透過專用入口網站開放 NUSD 和 sNUSD 兌換為 USDC。
- Strata 昨日報告，從 Neutrl 新部署的贖回合約中，鏈上贖回率為 0.51。
- Neutrl 先前披露約 2,700 萬美元的流動資產，而其他策略部位仍缺乏流動性。
- 贖回窗口預計將持續開放至 11 月 14 日，具體取決於適用計劃條款。
- Neutrl 尚未確認用戶在贖回代幣前必須簽署責任豁免書的說法。
Neutrl 表示，持有者可以連接包含其 NUSD 或 sNUSD 的錢包，簽署鏈上訊息以證明錢包所有權，並在提交請求前查看適用的贖回詳情。完成贖回後，將以 USDC 支付用戶並銷毀相應的 NUSD 或 sNUSD。
該公司在公告中未說明回收百分比。結構化收益協議 Strata 隨後檢查了已部署的贖回合約，並報告 redemptionRate() 值為 510000000000000000，相當於 0.51 的參考匯率。
NUSD 贖回合約指向 0.51 的匯率
Strata 將該贖回合約識別為 0xB3f07D3392102fC23264a78e2A1A8B6421123828，並表示鏈上可見的匯率為 0.51。該讀數支持了持有者目前面臨的支付金額接近 NUSD 原始 1 美元參考價值一半的說法，儘管 Neutrl 並未公開將該計劃描述為 50% 的回收。
另一份報告稱，Strata 將該合約價值視為當前計劃下可觀察的贖回參考。資格、最終支付詳情和可用性仍取決於 Neutrl 營運商 Caverna Auctus Inc. 設定的條款。
Neutrl 自己的公告僅說明贖回率是固定的，並基於協議先前披露的流動儲備。用戶在提交請求前，會透過入口網站收到確切的適用詳情。
該計劃預計將持續開放至 2026 年 11 月 14 日。Neutrl 將該日期描述為預期截止日期，具體取決於適用條款，這意味著它並未將該日期作為無條件保證。
一位 X 用戶另外聲稱，用戶可以回收「約 50%」，且必須接受「責任豁免」。第一部分與 Strata 報告的 0.51 合約讀數大致相符。本報告查閱的 Neutrl 公開聲明或其贖回條款的索引副本，均未確認所聲稱的責任豁免要求。
Neutrl 曾披露 2,700 萬美元的流動儲備
該贖回計劃是在 8 月首次披露的儲備問題之後推出的。Neutrl 表示，它發現了一個涉及在其策略中持有的部位的問題，影響了其部分儲備的流動性。
在諮詢法律顧問後，該協議暫停了受影響的智能合約。Neutrl 特別表示，該事件「並非智能合約漏洞利用、駭客攻擊或代碼漏洞的結果」。
截至 8 月 28 日，該協議披露了約 2,700 萬美元的可用流動資產。其他策略部位仍留在其帳面上，並帶有相關收益或損失，但 Neutrl 表示，這些部位在當時無法清算。
管理層表示，無法確認與非流動性部位相關的時間、總金額或回收價值。預計清算剩餘部位需要時間，這使得任何後續回收的價值都不確定。
這 2,700 萬美元的數字是在該協議於今年稍早報告了規模大得多的儲備基礎之後出現的。正如先前的儲備暫停報導所述，Neutrl 的儀表板顯示，截至 6 月 21 日，其資產約為 9,100 萬美元，而 NUSD 約為 9,000 萬美元，隨後其詳細儲備顯示被置於重新計算狀態。
鏈上研究人員引用的另一份 6 月快照顯示，在更早的時間點，儲備帳面價值甚至更高，約為 1.37 億美元。該數字早於 8 月的凍結，不應被視為贖回開放時該協議的資產價值。
銷毀機制在贖回後減少供應量
每次成功贖回都會將被交出的 NUSD 或 sNUSD 從流通中移除。Neutrl 表示，在 USDC 支付給持有人後，這些代幣會被銷毀，以防止已贖回的單位繼續在外流通。
該入口網站要求使用者簽署一則訊息，以驗證其對錢包的控制權，然後才能繼續操作。Neutrl 提醒持有人僅使用其官方贖回網址，因為復原計畫可能引來假網站和惡意錢包連接請求。
該公司表示，新的贖回合約已由第三方安全稽核機構審查。在本報告所審閱的 9 月 17 日公開公告中，該公司並未具名指出該稽核機構，也未透過該公告本身發布稽核報告。
在開放該計畫之前，Neutrl 表示部署取決於完成新的贖回合約、獨立稽核以及法律與財務審查。其先前的指引曾以 9 月初為目標，使得 9 月 17 日的啟動晚於最初時程。
建立在 NUSD 之上的結構性產品也受到影響。Strata 表示，在 Neutrl 的市場結構下，0.51 的估值導致其 jrNUSD 次級分層被減記至零，而剩餘價值則依據該產品的損失瀑布流向優先級 srNUSD 分層。
正如先前關於 NUSD 供應狀況的報導所述，NUSD 流通量在贖回啟動前已大幅萎縮，從 2 月的約 2.26 億美元降至 8 月的約 5,360 萬美元。
次級市場價格目前幾乎沒有提供訊號
CoinGecko 目前顯示約 5,339 萬枚 NUSD 的流通供應量，以及接近 0.9983 美元的參考價格。該數據供應商警告，NUSD 已在其追蹤的交易所上長時間未進行交易，這意味著所顯示的價格代表的是舊有的記錄市場價值，而非持有人目前能夠退出的活躍價格。
因此，接近 1 美元的追蹤報價不應直接與 0.51 的贖回合約讀數相比較，彷彿兩者代表同樣可及的市場。CoinGecko 表示，該代幣在其追蹤的交易場所中已不再擁有活躍交易對。
儲備問題與 NUSD 的原始結構尤其相關。Neutrl 將 NUSD 行銷為一種合成美元，其支撐來自流動性穩定幣、場外取得的加密貨幣部位以及 delta 中性交易策略，而非僅限於現金和國庫券的投資組合。
其 2025 年 4 月的募資新聞稿描述了一項策略，部分圍繞以折扣價購買鎖定的替代幣，並以永續期貨對沖市場曝險。STIX 和 Accomplice 領投了這 500 萬美元的種子輪，其他投資者包括 Amber Group、SCB Limited、Figment Capital 和 Nascent。
該公司在推出時表示，該結構可以在使用通常與機構場外市場相關的部位時維持流動性。該描述是該公司在 2026 年儲備問題之前所作的一項主張，並不確立目前贖回計畫下可用的流動性。
