MSCI 已為其全球股票指數採用新的納入資格規則，這使得比特幣儲備公司 Strategy（MSTR）和 Metaplanet（3350）在變更於 2026 年 11 月 30 日收盤後生效時，面臨被移除的風險。
摘要
- MSCI 已批准新的納入資格規則，可能將 Strategy 和 Metaplanet 從全球指數中移除。
- 11 月 11 日是 MSCI 預定公布受影響公司最終名單的日期。
- 未能符合營運資產要求的公司，在觸發五項財務比率測試中的四項後，將面臨被排除。
- 現有指數成分股必須在最近兩個年度申報期間均未通過篩選，才會面臨移除。
- MSCI 將終止對持有占總資產 50% 數位資產之公司的臨時限制。
MSCI 於 10 月 15 日確認，被歸類為非營運業務的公司將不再符合其全球可投資市場指數的資格。這家指數供應商將於 11 月 11 日公布可能受影響公司的最終名單，在審查結果公布之前，這些公司的資格仍懸而未決。
此決定是在 8 月的一項諮詢之後作出的，該諮詢使用 2026 年 5 月的數據進行模擬，將 Strategy 和總部位於日本的 Metaplanet 列為可能被刪除的公司。以太坊儲備公司 SharpLink（SBET）出現在觀察名單上，而英國鈾投資公司 Yellow Cake 則是被標記為可能移除的公司之一。MSCI 尚未確認模擬中的刪除名單是否會出現在 11 月的審查中。
MSCI 指數規則為公司資格引入兩項測試
根據已批准的方法，MSCI 將首先審查一家公司是否持有大量營運資產。未能通過此初步評估的公司將面臨第二輪篩選程序，涉及五項財務比率，當其中至少四項測試被標記時，即觸發排除。
此篩選旨在識別財務特徵類似於投資工具而非營運業務的公司。在 8 月的諮詢中，MSCI 提議將現行對投資基金、業務發展公司及其他被動投資工具的限制，擴展至具有類似財務特徵的公司發行人。
這些規則對已納入 MSCI 指數的公司包含一項單獨條件。現有成分股必須在其最近兩個年度申報期間均未通過排除篩選，才會被移除。MSCI 在可取得時，可能會考慮最近的期中財務申報。
對於尋求納入指數的公司，在其最近兩個年度申報期間中任一期間未通過，都可能阻止其被納入。MSCI 表示，這些門檻和時程要求包含緩衝設計，以減少指數成分股的頻繁變動。最終方法對 8 月的提案做了小幅修改，不過 10 月的公告並未詳細說明每一項調整。
Strategy 和 Metaplanet 在早先的 MSCI 審查中被標記
5 月的模擬將 Strategy、Metaplanet 和 Yellow Cake 列為使用擬議篩選方法後，會被從 MSCI ACWI 可投資市場指數中移除的公司。在該次演練中，Strategy 的自由流通調整後市值約為 239.3 億美元，而 Metaplanet 為 6.54 億美元，Yellow Cake 為 18.1 億美元。這些數字描述的是早先的模擬，而非其當前市場估值。
SharpLink、台灣的中化製藥和土耳其的Lydia Holding在同一項演練中被列入潛在觀察名單。觀察名單分類反映了那些在最新申報期間已符合篩選條件但未達到立即移除要求的公司。該演練使用了歷史財務資訊，並未確定它們在採用規則下的最終狀態。
對Strategy而言，MSCI的公告發布之際，這家由Michael Saylor創立的公司正持續累積比特幣。其10月12日的披露確認在前一週以約2,150萬美元購買了250枚BTC，使總持倉量達到848,250枚BTC。該公司同期花費1.924億美元回購其STRC優先股。
這些交易在最近一份關於Strategy的比特幣購買和優先股回購的報告中有所涵蓋。截至10月11日，其報告的比特幣持倉總購置成本約為640億美元，包括費用和相關支出。
在日本，Metaplanet在持續擴大其比特幣儲備的同時，也進行旨在產生經常性收入的投資。根據其10月報告的資本配置政策，該公司計劃將總資產的約85%至90%保留為比特幣，並將剩餘部分分配給其他投資。截至9月底，Metaplanet持有44,000枚BTC，詳見其修訂後的比特幣儲備和借貸政策。
Strategy質疑MSCI對比特幣儲備公司的處理方式
Strategy公開反對該方法論，認為MSCI擬議的分類未能正確認識其比特幣儲備業務。在對諮詢的回應中，該公司稱該提案「誤導」，並堅持認為將經營性和非經營性公司進行分類缺乏公認會計準則的依據。
該公司主張，這些規則可能不公平地針對數位資產儲備公司，儘管其制定目的是適用於不同類型的公司發行人。Strategy堅持認為，根據美國會計原則，其比特幣業務符合經營分部的定義，並質疑MSCI使用擬議分類將其排除的權力。
關於移除的潛在影響，Strategy估計追蹤MSCI全球可投資市場指數的基金持有其約1,300萬股股票。該公司表示，這一持倉占其基本流通股的3.1%，不到一個平均交易日的成交量。
這些數字是Strategy反對該提案的一部分，而非對未來拋售的獨立評估。該公司主張，排除「不會對Strategy產生重大影響」，同時繼續反對MSCI的分類方法。
在早前的諮詢中，MSCI曾考慮對數位資產持倉占總資產至少50%的公司實施限制。該指數提供商隨後轉向了一種公司篩選框架，該框架應用財務測試而不指明特定資產類別。
MSCI將11月11日定為受影響公司最終名單的公佈日
10月的決定確立了實施新方法論的時間表。MSCI將在11月11日作為其預定指數審查的一部分，公佈可能受影響成分股的最終名單，隨後這些變更將於11月30日收盤時生效。
同時，MSCI將終止2025年10月針對被認定持有數位資產價值至少占總資產50%的公司所引入的臨時措施。這些措施限制了指數股份數量的增加和某些納入因子，同時推遲了新增和指數規模類別之間的移動。
先前受臨時措施涵蓋的公司將改用新採用的非經營性公司方法論進行評估。MSCI確認，替換適用於整個受影響群體，資格由經營資產和財務比率篩選決定。
最初的諮詢於8月3日開始，並接受市場回饋至9月30日。MSCI於10月15日在其10月16日截止日期之前公佈了結果，並保留了對現有成分股的兩期篩選要求。
對於未能通過十一月審查的公司，MSCI 的實施時間表指定十一月三十日收盤為指數變動的生效點。該供應商的公告允許在實施前如有需要可再發布進一步通知。
