本文由BlockWeeks編譯整理
2024年對 Bitcoin 與數位資產而言是轉折性的一年：新產品問世、資金創紀錄流入、政策格局劇變、採用度上升，比特幣作為機構級資產的地位進一步鞏固。Galaxy Research 團隊在2024年12月中旬至12月27日期間匯總了這份2025年加密市場預測。團隊認為，2024年由兩大事件驅動——美國現貨比特幣 ETP 的推出，以及特朗普贏得第二個非連續總統任期；在這兩件事之間，市場經歷了長達237天的震盪橫盤。而2025年，市場廣度與敘事範圍都將擴大。
比特幣：上半年破15萬，四季度衝擊18.5萬
Galaxy Research 預計，比特幣將在2025年上半年突破15萬美元，並在第四季度測試或站上18.5萬美元。機構、企業與主權國家的採用將共同推動價格創新高。自誕生以來，比特幣的漲幅快於所有其他資產類別，尤其是標普500與黃金，這一趨勢將在2025年延續。比特幣市值屆時將達到黃金市值的20%。
美國現貨比特幣ETP規模突破2500億美元
2024年，美國現貨比特幣 ETP 合計淨流入超過360億美元，成為歷史上最成功的 ETP 集體發行案例。Millennium、Tudor、D.E. Shaw 等全球大型對沖基金均買入比特幣 ETP，威斯康星州投資委員會（SWIB）也通過13F文件披露了持倉。僅一年時間，比特幣 ETP 的管理規模距離反超美國全部實物黃金 ETP 僅差19%（約240億美元）。Galaxy Research 預計，2025年美國現貨比特幣 ETP 合計管理規模將突破2500億美元。
同時在風險調整後收益上，比特幣2025年將再次躋身全球資產表現前列。在一籃子股票、固定收益證券、指數與大宗商品的對比中，比特幣的風險調整後表現位列第三；而夏普比率最高的，則是自稱「比特幣儲備公司」的 MicroStrategy。
機構與主權資金的加速入場
預測認為，2025年至少會有一家頂級財富管理平台公開建議在模型組合中配置2%或更高比例的比特幣。此前受制於觀察期、內部培訓、合規要求等因素，尚無大型財富管理機構在投資建議組合中正式加入比特幣配置，這一局面將在2025年被打破，並進一步推高美國現貨比特幣 ETP 的資金流入與規模。
此外，預計將有5家納斯達克100指數成分公司與5個主權國家宣布已將比特幣納入資產負債表或主權財富基金。無論是出於戰略儲備、組合多元化還是貿易結算考量，比特幣都將開始進入大型企業與主權配置者的資產負債表。主權國家之間的競爭——尤其是不結盟國家、擁有大型主權財富基金的國家，甚至是對美持對抗立場的國家——將推動挖礦或其他獲取比特幣的策略。
比特幣網絡：協議升級共識與算力格局
Galaxy Research 預計，比特幣開發者將在2025年就下一次協議升級達成共識。自2020年以來，Bitcoin Core 開發者一直在討論哪些操作碼（opcode）能夠安全增強交易可編程性。截至2024年12月，支持度最高的待定操作碼包括 OP_CTV（BIP 119）與 OP_CAT（BIP 347）。儘管比特幣歷史上就軟分叉達成共識耗時而罕見，但2025年將形成將 OP_CTV、OP_CSFS 和/或 OP_CAT 納入下一次軟分叉升級的共識——不過該升級不會在2025年內激活。
在挖礦側，按市值計算的前20大上市比特幣礦企中，將有超過一半宣布轉型或與超大規模雲廠商（hyperscaler）、AI 或高性能計算（HPC）公司建立合作。AI 帶來的算力需求增長，將促使礦企改造、新建或在比特幣礦場旁共址部署 HPC 基礎設施，從而抑制全年算力增速，預計2025年底全網算力將達到1.1 zetahash。
比特幣DeFi規模接近翻倍
以鎖定在 DeFi 智能合約和質押協議中的 BTC 總量衡量，比特幣 DeFi 將在2025年幾乎翻倍。截至2024年12月，已有超過110億美元的封裝版 BTC 鎖定在 DeFi 智能合約中，其中逾70%被用作借貸協議的抵押品。此外，通過比特幣最大的質押協議 Babylon，還有約42億美元的額外存款。目前規模約154億美元的比特幣 DeFi 市場，預計將在2025年沿多條路徑顯著擴張，包括以太坊 L1/L2 上的既有 DeFi 協議、比特幣 L2 上的新協議，以及 Babylon 等質押層。規模翻倍的關鍵驅動因素包括 cbBTC 供應量同比增長150%。
託管銀行入局：四大行提供數位資產服務
隨著監管為國民銀行託管數位資產打開通路，全球四大託管銀行——BNY、State Street、JPMorgan Chase 與 Citi——都將推出數位資產服務。
穩定幣：TradFi 合作發行激增，供應量翻倍破4000億
2021年至2024年，穩定幣經歷了快速增長，項目數量已達202個，其中不少與傳統金融（TradFi）關係密切。除發行數量外，穩定幣的交易量增速也已超過 ACH（約1%）和 Visa（約7%）等主要支付網絡。2024年，穩定幣日益嵌入全球金融體系：美國持牌機構 FV Bank 已支持直接穩定幣存款；日本三大銀行通過 Project Pax 與 SWIFT 合作，實現更快、更低成本的跨境資金流轉。支付平台也在自建穩定幣基礎設施——PayPal 在 Solana 區塊鏈上推出自有穩定幣 PYUSD，Stripe 收購 Bridge 以原生支持穩定幣；VanEck、BlackRock 等資產管理機構也在與穩定幣項目合作布局。隨著監管日益清晰，TradFi 參與者將把穩定幣納入自身業務以搶占先機，先行者有望通過搭建基礎設獲得優勢。
Galaxy Research 預計，2025年將有至少10個由 TradFi 合作支持的穩定幣發行。同時，穩定幣總供應量將翻倍，突破4000億美元。穩定幣已在支付、匯款與結算場景中找到產品市場契合點，而針對現有發行方以及傳統銀行、信託與存款機構日益清晰的監管框架，將推動2025年穩定幣供應量爆發式增長。
另一個顯著變化是：Tether 長期以來的市場主導地位將跌破50%，受到 BlackRock 等收益型替代產品的挑戰。
