Ethena 已將代幣化的美國股票和股票永續期貨加入用於部分 USDe 儲備的基差交易策略中，將先前以加密貨幣市場為中心的資金模型帶入上市公司股票。
摘要
- Ethena 將使用幣安 bStocks 作為代幣化現貨抵押品，並使用股票永續期貨作為部分 USDe 儲備策略的對沖工具。
- 此舉在 Ethena 風險委員會批准代幣化股票框架後，將 Ethena 的 delta 中性基差交易擴展到加密資產之外。
- 幣安的股票永續合約未平倉合約超過 29 億美元，而股票基差在過去六個月平均年化收益率為 3.56%。
- Ethena 預計股票永續市場的機會最終將顯著大於加密永續市場。
根據與 crypto.media 分享的聲明，Ethena 將使用幣安的 bStocks 作為交易的現貨端，同時透過該交易所的股票永續期貨建立對沖頭寸。
該結構遵循 Ethena 風險委員會先前批准的框架，將代幣化股票基差交易加入該協議的配置策略中。Ethena 歷來在加密貨幣市場中使用 delta 中性方法，將資產曝險與旨在對沖標的資產走勢的衍生品頭寸配對。
在新設置下，bStocks 將提供代幣化股票曝險，而幣安相應的永續合約將提供對沖。該策略旨在捕捉現貨和永續市場之間的差異，而不主要依賴標的股票的方向。
「這是自我們開始以來 USDe 資金機制最重要的擴展，」Ethena Labs 創始人 Guy Young 表示。
「全球股票交易規模達數百萬億美元，隨著該市場更多部分轉移到鏈上，我們看到繼續多元化我們的儲備策略的巨大機會，」Young 補充道。
Ethena 將如何為 USDe 使用代幣化股票？
幣安的 bStocks 代表由發行人 BTech Holdings Limited 持有的證券權益。符合條件的用戶可以在適用法律允許的情況下，透過幣安將代幣轉換為相應的證券。
該交易所於六月推出了首批 bStocks，包括 Nvidia、Tesla、Circle、Micron 和 Sandisk 的代幣化版本。這些資產由相應證券 1:1 支持，符合條件的用戶可以在股票和代幣化形式之間轉換，且無需轉換費用。
與直接持股不同，bStocks 提供對相關證券的經濟曝險，但不賦予代幣持有者擁有股份所帶來的投票權。
該產品推出後需求迅速增長。到八月，幣安 bStocks 的價值已達到約 6.106 億美元，使該產品在 Token Terminal 追蹤的數據集中超越 xStocks，成為第二大代幣化股票發行人。當時 Ondo Finance 仍是最大的發行人。
Ethena 計劃將代幣化資產與幣安股票永續期貨的空頭頭寸配對。因此，現貨頭寸的盈虧可以由衍生品頭寸的變動抵消，使兩個市場之間的資金費率或基差成為主要回報來源。
根據 Ethena 提供的數據，幣安股票永續期貨的未平倉合約超過 29 億美元。今年這些產品的未平倉合約以 105% 的月複合增長率增長，而股票基差在過去六個月平均年化收益率為 3.56%。
Ethena USDe 儲備超越加密基差交易
隨著 Ethena 在其最初的加密基差頭寸之外增加了借貸、穩定幣流動性和代幣化現實世界資產，USDe 的儲備模型已經發生了相當大的變化。
Crypto.news 此前報導，七月初加密基差頭寸約佔 USDe 儲備組合的 3900 萬美元，即 1%。DeFi 借貸約佔 46%，流動穩定幣佔 35%，代幣化現實世界資產另佔 11.2%。
機構借貸已成為配置的另一部分。Ethena 與 FalconX 於八月推出了一項 10 億美元的融資機制，允許支撐 USDe 的資產為機構借款人的超額抵押貸款提供資金。FalconX 透過特殊目的載體發起並服務這些貸款，而合格託管人則持有價值超過未償貸款的抵押品。
根據當時引用的 Ethena 治理數據，機構借貸在七月初約佔 USDe 支撐資產的 3.1 億美元，即 6.9%。
加入股票為該協議提供了另一個市場，使其能夠運行構成 USDe 最初基礎的基差策略。Ethena 預計股票永續合約的機會最終將顯著大於相應的加密貨幣永續合約市場。
幣安交易所與交易主管 Shunyet Jan 表示，圍繞 bStocks 和股票永續合約不斷增長的流動性正在為這兩種產品創造更多使用案例。
「Ethena 運行著數位資產領域最大的系統性策略之一，他們向代幣化證券和股票永續合約的擴張，清楚表明了加密貨幣與傳統資產的融合將如何浮現新機遇，」Jan 表示。
幣安股票市場提供交易的另一邊
幣安在 2026 年大部分時間裡，在其加密貨幣交易業務之外建立了股票產品，為 Ethena 在同一交易生態系統內同時提供了代幣化現貨工具和衍生品。
該交易所於六月向美國境外的合格用戶開放了超過 7,000 支美國股票和 ETF 的交易權限。零碎購買最低為 5 美元，用戶可以使用 USDT、USDC、BNB 和選定的加密貨幣為頭寸提供資金。
bStocks 隨後於當月晚些時候推出，作為股票發行的代幣化層。合格持有者可以全天候交易這些資產，並將支援的代幣提取到相容的自託管錢包。
幣安傳統金融衍生品業務的活動與現貨發行同步增長。根據 The Block 先前報導的數據，該交易所的 TradFi 永續期貨在八月產生了約 4,334 億美元的交易量。股票相關合約約佔總額的 3,429 億美元。
該交易所持續圍繞同一市場構建產品。幣安最近表示，其 Direct Stocks 服務在推出後 30 天內，用戶持有的美國股票超過 10 億美元，而同期交易量接近 30 億美元。
股票永續合約為交易者提供槓桿敞口，而無需擁有相關證券，而 bStocks 則創建與 BTech Holdings 持有的證券掛鉤的代幣化表徵。Ethena 的策略將兩者結合使用，而非將其視為獨立的定向交易。
代幣化股票在加密貨幣平台上不斷增長
Ethena 的配置正值代幣化股票成為現實世界資產市場中增長較快的部分之一。
八月引用的 Token Terminal 數據顯示，其追蹤的代幣化股票市場約為 27 億美元，而一年前約為 8,000 萬美元。幣安的 bStocks 當時佔超過 6 億美元，而 Ondo Finance 和 xStocks 則代表了該數據集中的其他主要發行商。
幣安研究先前估計，隨著更廣泛的代幣化現實世界資產市場在 2026 年擴張，代幣化股票已增長 422%。該公司表示，採用將繼續取決於監管、託管、市場深度和交易所支持等因素。
與此同時，傳統市場產品已成為加密貨幣交易所活動中更大的部分。幣安研究表示，今年早些時候，TradFi 相關永續合約已約佔穩定幣交易量的 10%，穩定幣結算為用戶提供了一條透過現有加密貨幣帳戶交易傳統資產的途徑。
Ethena 的股票配置將在其風險委員會批准的風險框架內運作，使用代幣化現貨頭寸和相應的永續對沖，因為該協議開始在加密貨幣資產之外部署其基差策略。
