Bitfinex：比特幣第三季大漲42.5%後，仍需更強現貨買盤支撐

比特幣在進入第三季度末時已上漲約42.5%，但Bitfinex分析師警告，隨著槓桿下降和ETF資金流入放緩，另一輪持續上漲將需要更強勁的現貨買盤。

Bitfinex Alpha於9月30日報導稱，比特幣的季度漲幅將位列自2013年以來第三季度表現第二強，同時警告期貨部位和基金購買目前對另一輪上漲提供的支撐較少。

由於期權波動率接近一年低點且投機部位減少，分析師團隊表示市場需要願意直接購買比特幣的買家。在他們的評估中，移除借入部位可以降低因清算驅動的急劇下跌的可能性，但無法提供推高價格所需的需求。

比特幣的下一輪上漲取決於現金買家

對Bitfinex團隊而言，期貨未平倉合約下降有兩層含義：交易者已移除槓桿，但他們的撤退也指向投機意願減弱和持續獲利了結。

分析師表示，以比特幣計價的未平倉合約未能隨價格一同擴張，表明期貨交易者在漲勢中幾乎不願建立新的曝險。他們警告不要將槓桿部位較少的市場自動視為看漲。

「低槓桿限制了價格因清算而加速下跌的空間，但並未創造買家。那個買家必須來自現貨市場，」該團隊表示。

此前對這輪漲勢的審視也得出了現金購買與借入部位之間的類似區別。在9月24日的一份報告中，crypto.news 報導了期貨槓桿上升，當時比特幣儲備公司BTCS S.A.的策略顧問Wojciech Kaszycki表示，ETF購買支撐了最初的上漲，之後期貨曝險才開始累積。

Kaszycki當時估計，未平倉合約在一個月內上升了約7%，資金費率年化接近8%。他稱資金費率為正但不過高，同時警告若借入部位增長快於現金需求，風險可能增加。

在評估購買強度時，Kaszycki表示他會尋找持續數週的ETF資金流入，然後將未平倉期貨合約的增長與比特幣價格進行比較。他的評論聚焦於在空頭完成虧損部位平倉後，這輪漲勢能否繼續吸引購買。

儘管資金持續流入，美國ETF購買已放緩

根據Bitfinex，比特幣ETF錄得連續九個交易日淨流入，總計30.8億美元，儘管其每日購買量已降至接近新比特幣進入流通的數量。

該報告的吸收與排放指標將ETF購買量與礦工每日生產的約450枚BTC進行比較。Bitfinex表示，該比率從9月21日的發行量25.6倍降至9月29日的1.8倍，並將吸收賣壓所需的復甦水平定在發行量約五倍，即每日約1.9億美元。

對於關注上市比特幣基金的美國投資者而言，早前的每週數據顯示了需求集中的位置。9月26日一份關於每週比特幣ETF流入的報告將9月21日至25日期間的購買量定為23.9億美元，引用Farside Investors的數據。

Farside的數據顯示，每日流入從週一的9.99億美元降至週二的7.147億美元、週三的3.469億美元、週四的1.907億美元和週五的1.345億美元。儘管速度放緩，每個交易日仍保持正值。

在美國各產品中，同一報告將貝萊德的IBIT列為首位，每週流入11.6億美元。富達的FBTC獲得7.016億美元，ARK 21Shares的ARKB獲得2.947億美元，摩根士丹利的MSBT增加2.033億美元。

每週覆蓋範圍也記錄到前一週的淨流入大幅縮小，約為610萬美元，當時9月15日和16日的資金流出之後又出現了新一輪買盤。

85,000美元的反彈可能緩解拋售壓力

在當前價格附近，Bitfinex分析師表示，買家一直在吸收那些尋求在買入價附近退出的持有者所賣出的代幣。

該報告指出，有139萬枚BTC的購入價格介於84,000美元至86,500美元之間。報告稱，緊隨其下，82,500美元至84,000美元區間的持倉量從9月27日的約11萬枚BTC增加至9月30日的30.6萬枚BTC。

隨著較低區間內的買盤不斷累積，該團隊表示，等待在盈虧平衡點賣出的持有者手中可供出售的代幣減少了。根據他們的分析，若價格回升至85,000美元以上，將使在84,000美元至85,000美元之間購入的76萬枚BTC轉為盈利。

分析師還表示，這樣的回升將使處於盈利狀態的比特幣供應佔比升至75%以上。他們認為該門檻對於評估市場是否已進入新一輪牛市階段具有重要意義。

在此次回調期間，另一位分析師指出了附近的一個支撐區域。在9月28日關於比特幣9月突破支撐位的報導中，Bitget Wallet研究主管Lacie Zhang將81,500美元至83,000美元確定為值得關注的區域。

Zhang將此次回落歸因於獲利了結、槓桿多頭頭寸減少、美國國債收益率走強以及美元走強。在她看來，ETF持續買入以及清算量受控可能支撐價格在突破區域內進行盤整。

她表示，若ETF連續數個交易日出現資金流出、10年期國債收益率再次上升以及價格跌破82,000美元，將增加更深度下跌的風險。

期貨溢價下降曾先於價格上漲出現

在期貨市場中，Bitfinex將頭寸減少的大部分原因歸結為溢價縮小，這降低了維持圍繞現貨與期貨價格差構建的交易的動力。

該報告指出，10月合約的年化溢價為5.1%。在芝加哥商品交易所，報告記錄到9月28日9月合約到期時，未平倉合約減少了16,075枚BTC。

回顧2022年以來的類似情況，分析師團隊表示，期貨結算比率偏高，加上此類交易回報被壓縮，曾先於比特幣30天中位數漲幅8.9%出現。

該團隊的解讀以期貨溢價維持在當前水平且未平倉合約保持平穩為前提，並表示在這些條件下的歷史模式表明比特幣可能繼續上漲。