在日本央行上周加息后，日本政府债券收益率已攀升至数十年来未见的水平，这为已经在应对美国国债收益率上升和美联储再次加息预期重燃的加密货币增添了又一个压力来源。
摘要
- 在日本央行将政策利率上调至1.25%后，日本10年期债券收益率升至3.075%，为1996年以来最高。
- 日本借贷成本上升可能对日元融资交易构成压力，尽管目前没有明显迹象表明套利交易出现无序平仓。
- 比特币已经面临美国国债收益率高于5%、美元走强以及市场对美联储再次加息预期升温带来的压力。
- 随着日本国债回报变得更具竞争力，日本国内收益率上升可能鼓励机构将更多资本留在国内。
路透社于9月24日报道称，日本10年期政府债券收益率上升10个基点至3.075%，为1996年8月以来最高水平，而5年期收益率上升10个基点至创纪录的2.375%。
这一走势发生在日本央行周五将政策利率从1%上调至1.25%后的首个交易时段。由于公共假期，日本市场此前一直休市至周三。
抛售蔓延至整个收益率曲线，20年期日本国债收益率攀升8个基点至3.9%，30年期收益率上升6个基点至4.13%。
日本央行行长植田和男暗示可能还会有更多加息，而对国内通胀的担忧则持续对债券构成压力。日元在决议后走弱，促使日本当局数小时后在货币市场进行汇率检查。
“全球利率都在被重新审视，而日本的利率尤其低，”三菱UFJ资产管理公司执行首席基金经理小口正之告诉路透社。
“所以当市场发现负面市场线索时，抛售就会加速，”他补充道。
日本债券收益率可能使日元融资交易承压
日本利率上升并未为比特币或其他加密货币提供直接信号，但由于日本在全球套利交易融资中的角色，交易员一直在关注日本。
从历史上看，投资者能够以低利率借入日元，并将这些资金投入提供更高回报的资产。随着日本借贷成本上升，其中一些头寸可能变得不那么有吸引力。
Crypto.news此前报道称，分析师正在关注如果央行继续加息，日元融资交易可能面临挤压。
Bitget Wallet首席营销官Jamie Elkaleh当时表示，美联储仍是比特币最主要的央行信号，因为它决定了美元流动性和实际收益率背景，而日本央行则代表市场可能低估的风险。
然而，到目前为止，日本的最新举措尚未产生套利交易无序平仓的明确迹象。
日元在日本央行决议后走弱，而非走强。经典的套利交易逆转在日元升值时会更成问题，因为借入日元的投资者在平仓或偿付这些头寸时可能面临更高成本。
因此，当前情况不同于2024年8月的日元套利交易事件，当时日本货币政策和汇率走势迫使投资者重新评估廉价日元融资，导致全球市场杠杆头寸被削减。
日本国内收益率上升仍可能影响日本机构将资金投向何处。
9月早些时候，日本10年期债券收益率曾短暂突破3%，促使贝莱德研究日本机构是否会开始将更多资本留在国内。
当时，对日本投资者而言，日元对冲的10年期美国国债收益率约为2%，而日本政府债务收益率约为3%。
贝莱德以假设将日本约1.1万亿美元美国国债持仓中的5%进行重新配置为例，说明大约550亿美元可能流向日本资产。这一计算是作为一种情景假设提出的，并非对实际抛售的预测。
惠誉评级同样表示，国内收益率上升可能鼓励日本机构将更多资本留在国内，不过该机构并未预测现有海外债券持仓会出现大规模清仓。
美国利率仍是加密货币面临的更直接压力
日本债券抛售之际，比特币和加密货币市场已经在应对美国借贷成本的又一次上升。
周三，在强于预期的商业活动重新引发通胀担忧后，美国国债收益率跳升。
标普全球美国综合PMI产出指数初值从9月的56升至58.4，达到2021年7月以来的最高水平。
据路透社报道，联邦基金期货随后定价10月再次加息的可能性为66%，高于周三早些时候的53%。
在700亿美元五年期国债拍卖需求疲软后，美国国债面临的压力加大。基准10年期美国国债收益率上升近14个基点至5.106%，为2007年以来最高水平，也是2025年4月以来最大单日涨幅。
两年期收益率攀升逾11个基点至4.891%，此前一度触及4.947%。
随着投资者重新评估通胀、油价以及美联储进一步收紧政策的可能性，比特币在9月期间已经感受到债券收益率带来的压力。
据路透社报道，随着对美联储再次加息的预期升温，美元周三触及近两个月来的最高水平。
即使加密货币特定需求提供了一定支撑，比特币仍持续承压。9月1日，尽管现货比特币ETF资金流入为正，但由于利率担忧拖累市场，BTC在77,500美元左右交易。
日本债券抛售对比特币可能意味着什么？
来自日本的直接风险在很大程度上取决于利率上升是否开始影响日元融资头寸，或是否鼓励更多日本资本留在国内市场。
到目前为止，这两种结果都尚未演变成重大的加密货币市场事件。
日本央行决定后日元走弱，降低了2024年那种快速套利交易平仓重演的直接可能性。没有明确证据表明日本投资者正在以直接影响加密货币的规模抛售海外资产。
机构配置取决于货币对冲成本、流动性要求、久期目标和监管要求，这使得日本国债收益率上升的影响难以单独衡量。
美国仍是加密货币市场更明显的压力来源，美国国债收益率高于5%，美元接近两个月高位，交易员对美联储再次加息的预期升温。
日本为交易员增加了一个需要关注的独立风险，因为借贷成本正从历史低位上升，同时国内债券收益率相对海外资产变得更具竞争力。
三井住友信托资产管理公司高级策略师稻田克俊告诉路透社，涉及经济大臣木内实和再通胀派经济学家的当地报道引发了担忧，即日本央行在应对物价上涨方面可能仍落后于形势。
首相高市早苗于7月发布的首份经济蓝图强调经济增长，此前曾令日本债券市场不安并推高收益率。本月早些时候，随着交易员开始定价日本央行更快的加息步伐，超长期债券的抛售有所缓解。
