比特币在回落至85,000美元之前触及八个月高点，因美国现货ETF两天内吸引了约17亿美元资金，期货交易者增加了超过20亿美元的新头寸。
摘要
- 美国现货比特币ETF在9月21日流入9.99亿美元，9月22日流入7.147亿美元。
- BTCS顾问Wojciech Kaszycki认为，这轮上涨始于现货需求，但正在吸引杠杆。
- 他将下一个测试位设在90,000美元，持有者可能在此前亏损后回本卖出。
- Kaszycki表示，财务公司应控制购买节奏，避免以比特币为抵押借款。
华沙上市的比特币财务公司BTCS S.A.的战略顾问Wojciech Kaszycki告诉crypto.news，ETF流入、期货未平仓合约和资金费率共同提供了比单纯价格更清晰的上涨图景。在他的评估中，现金购买支撑了最初的走势，而借入头寸已开始在其上累积。
“简单的测试：谁在买，用什么钱买，”Kaszycki说。他将ETF需求描述为现金进入基金，而杠杆期货头寸如果价格对交易者不利，可能会被强制平仓。
根据Bitfinex Alpha的数据，在比特币于9月21日达到87,392美元（自1月29日以来的最高价）后，这种区分变得更加紧迫。到9月24日，它已回落至84,000美元附近，尽管美国现货比特币ETF又录得一天净流入。
比特币ETF购买已超过未平仓合约的涨幅
Kaszycki表示，他首先关注的是持续数周的ETF流入，而非单日大额交易。然后他将期货未平仓合约的变化与比特币价格进行比较：如果未平仓合约增长远快于价格，那么上涨可能更多依赖借入资金。资金费率显示交易者为维持多头头寸所支付的费用。
对于最新走势，他引用了周一约10亿美元和周二7亿美元的美国现货ETF流入。Bitfinex报告的更精确日度总额为9月21日9.99亿美元和9月22日7.147亿美元。其关于比特币买家区间的报告还将近期购买的大量集中区域定在85,000至86,500美元之间。
Kaszycki估计，未平仓合约在一个月内上涨了约7%，年化资金费率约为8%。他称资金费率为正但不过高，同时警告称，如果交易者继续以快于现金买家进入市场的速度增加杠杆，这种平衡可能会改变。
“现货引领的开端，杠杆现在正在其上攀升，”他说。“第二部分是我下周将关注的。”
他将当前格局与8月进行了对比，据他描述，当时ETF购买暂停，涨势消退。Kaszycki表示，在最新资金流入到来之前，9月初未平仓合约下降，资金费率接近零。
自周二流入以来，美国基金又录得一个积极交易日：关于ETF连续五天流入的报道中引用的SoSoValue数据显示，9月23日净流入为3.4698亿美元。尽管如此，比特币仍从87,000美元上方回落，表明基金认购和现货价格需要分开评估。
Kaszycki称，突破90,000美元将遇到卖盘
Kaszycki认为90,000美元既是一个整数交易水平，也是测试现货买家能否吸收卖盘的关口。他表示，去年在90,000至110,000美元之间买入比特币的持有者可能会利用回到该区间的机会在购买价附近卖出。8月左右以63,000美元买入的投资者也可能获利了结。
他说，空头平仓可能推动比特币走高，因为交易者买回合约以关闭亏损头寸，但一旦这些头寸被清算，这种购买就会结束。在他看来，要将价格维持在90,000美元以上，需要持续的ETF认购以及通过企业或场外渠道的购买。
“我们触及它之后两周内现货流动会发生什么，才是关键，”Kaszycki说。
对于美国投资者而言，每日的ETF数据提供了一个通过上市产品观察需求的可见指标。但它们本身并不能识别下单的最终投资者，也无法确定这些基金是何时购入标的比特币的。9月24日对美联储加息后买家的一项调查发现，截至9月23日的五个交易日内，这些基金净流入约26.5亿美元，而在9月15日和16日则流出了7.463亿美元。
比特币储备购买取决于融资价格
对于持有比特币的公司，Kaszycki倾向于按计划购买，而非试图把握每一次上涨或回调的时机。他表示，BTCS的大部分较大规模购买都是通过场外交易与做市商完成的。当交易变得迅速时，公司会缩小单笔订单的规模并将其分散，而不是停止其购买计划。
他还描述了卖出低于市场价的看跌期权，这是BTCS采用的一种方法：如果期权到期未被行权，公司获得权利金；如果被行权，则以期权约定的价格买入比特币。结果取决于合约条款以及到期时比特币的价格。
Kaszycki特别强调了上市公司如何为增持比特币付款。在他看来，只有当股价高于公司已持有比特币的价值时，发行股票来购买比特币才有意义。他认为，以低于该价值的价格发行股票，可能会减少每股现有股份所对应的比特币数量。
美国储备公司为投资者可以审视的融资选择提供了一个近期例子。根据其储备购买报告，Strive表示，它使用SATA优先股的收益，在9月8日至9月11日期间出资3660万美元购买了469枚BTC。该交易使其报告的持仓量增至25,000枚BTC。
期货清算可能迅速波及企业持有者
Kaszycki表示，基金交易和期货清算的运行时间表不同。美国ETF活动按交易日流程运行，而杠杆加密头寸可以在任何时间于几分钟内被清算。因此，即使公司没有以其比特币借入资金，期货的急剧抛售也可能压低公司所持比特币的市值。
在他的评估中，债务融资的公司面临第二重压力：比特币价格下跌会降低其持仓价值，而股价下跌则会使新资本更难筹集。他建议公司避免保证金、永续期货以及以其比特币进行可能触发快速还款要求的借款。
“如果必须对冲，请使用最大损失仅限于你所支付权利金的期权，”Kaszycki说。他补充说，其他交易者头寸的清算仍可能迫使一家无杠杆公司为其比特币持仓记录较低的市值。
