根据 RyeBlocks 的一项分析，9 月 23 日记录的 1210 亿美元 USDC 转账中，Aerodrome 流动性挖矿约占 1090 亿美元。
摘要
- RyeBlocks 将当日报告的 USDC 转账量中约 90% 归因于 Aerodrome 上的挖矿。
- 该分析师估计，自 Aerodrome 上线以来所测量的数据中，单 tick 挖矿产生了约 75% 的 USDC 转账量。
- 这些数字衡量的是代币流动，其中可能包含支付以外的活动。
- Visa 也在其链上仪表板中将原始稳定币转账与调整后的活动区分开来。
链上分析师 RyeBlocks 于 9 月 23 日发布了这些数字，将 Aerodrome 的活动描述为“非有机挖矿”。这一估算使得当日报告总量中约有 120 亿美元不在 RyeBlocks 所识别的活动范围内。这并不能证明剩余金额完全由支付构成。
该分析师还将单 tick 挖矿估计为自 Aerodrome 上线以来所测量的 USDC 转账量的约 75%。RyeBlocks 链接到了 Dune 的一项分析，但该帖子并未说明这一较长期数字背后的完整范围和筛选条件。因此，应将其视为分析师对所测量数据的估计，而非所有区块链上每一笔 USDC 转账的经核实份额。
为什么 USDC 转账量可能超过支付量
Aerodrome 是 Base 上的一个去中心化交易所，Base 是由 Coinbase 开发的区块链网络。交易者使用其流动性池来兑换代币，而流动性提供者则存入支持这些交易的资产。Aerodrome 的文档称，符合条件的提供者可以获得 AERO 代币奖励，分配给各池的额度通过每周投票决定。
在单 tick 挖矿中，流动性提供者为头寸使用非常狭窄的价格区间。当头寸被管理时，USDC 可能会反复通过池合约流动。RyeBlocks 的发现涉及由此产生的转账记录：每当代币改变位置时，被计为链上流动的价值都可能上升，即使该活动并不代表新的购买或向他人付款。
Aerodrome 表示其于 2023 年 8 月 28 日上线，并使用一种名为 Slipstream 的集中流动性设计以及另一种类型的流动性池。其奖励系统为提供者将资金放入符合条件的池中提供了理由。RyeBlocks 已将其系统内的挖矿认定为 9 月 23 日对比中大部分 USDC 量的来源。
这一发现本身并不表明 Aerodrome 或其用户存在不当行为。提供流动性是一种正常的交易所活动。测量问题在于，头条式的转账总量是否能告诉读者人们用于支付的美元有多少，还是它主要计算的是与交易和流动性管理相关的重复流动。
另一项指标说明了为什么这种区分在 Base 上很重要。根据 crypto.news 此前报道的 Token Terminal 数据，9 月份，Aerodrome 在 30 天内处理了 5.571 亿美元的代币化股票交易，占该类别在该网络上交易量的 76%。该指标计算的是已完成的兑换。RyeBlocks 的 USDC 数字涉及代币转账，因此这两个总量描述的是不同类型的活动，不应合并计算。
稳定币数据提供商如何区分这些活动
Visa 的链上分析仪表板区分了稳定币总量与调整后的指标。Visa 表示，公共区块链记录的活动既由人发起，也由软件发起，其中包括不像传统结算的交易。其调整后的方法旨在消除来自机器人、高频交易、路由以及交易内部重复流动的潜在失真。
Visa 及其数据合作伙伴 Allium 还按用途对转账进行分类。该仪表板将商品、服务或人与人之间的支付与去中心化金融、交易所流动、交易及其他类别区分开来。因此，一笔转入流动性池的 USDC 转账可以在链上被记录，而不会被归类为消费者或企业支付。
调整后的数字也不是简单的支付计数。Visa 表示，一些 DeFi 活动可能会出现在调整后的交易量中，这取决于转账如何被分类以及它是否通过仪表板的筛选条件。其方法还使用地址标签和交易阈值，这意味着结果取决于用于整理数据的规则。
Dune 描述了识别一笔转账代表什么内容的类似需求。其稳定币数据可以对去中心化交易所兑换、借贷存款或跨链桥转账等活动进行分类。Dune 表示，用户可以在计算调整后交易量时选择纳入哪些类别，而不是对所有用途都依赖同一个公式。
Circle 的 USDC 数据涵盖多种用途
对于关注 USDC 发行方 Circle 的美国投资者而言，转账量与支付之间的差异关系到如何解读该公司的业务数据。Circle 报告称，2026 年第二季度 USDC 链上交易量为 14.8 万亿美元，同比增长 151%。正如此前对 Circle 业绩的报道所指出的，这一总额除支付外还包括交易和转账。这是公司报告的季度指标，不能直接与 RyeBlocks 的单日估算进行比较。
Circle 还报告了一个范围更窄的支付数据。其第二季度业绩显示，在其通过 x402 衡量的支付量中，USDC 占比 99.3%。x402 是一种让软件为在线服务付费的协议。该百分比适用于该协议所衡量的活动，而非所有使用 USDC 进行的支付。
8 月，伯恩斯坦在评估 Circle 时使用了另一种衡量标准。该券商表示，截至 7 月，调整后稳定币交易量的年化规模约为 17 万亿美元，其计算排除了机器人和高频活动。该估算涵盖稳定币整体，且所用时期和方法与 RyeBlocks 报告的数据不同。
Circle 计划向支付领域扩张，提供了另一个比较角度。9 月，该公司同意以 4 亿美元股票收购支付公司 Tazapay。Circle 表示，Tazapay 在覆盖 100 多个市场的支付路径上处理超过 250 亿美元的年化支付量，其中约 60% 的交易量涉及稳定币。该交易仍有待批准，包括新加坡金融管理局的许可。
