Генеральний директор OKX US Рошан Роберт заявив, що токенізовані акції повинні зберігати права традиційних акцій, оскільки SEC розпочинає п’ятирічне тестування торгівлі американськими акціями на основі блокчейну.
Резюме
- Роберт сказав, що токенізація має змінити спосіб торгівлі та розрахунків за акціями, зберігаючи при цьому права акціонерів.
- SEC вимагає, щоб кваліфіковані токени акцій мали права, що відповідають еквівалентним традиційним акціям.
- Емітенти можуть заперечити до початку торгівлі токенізованими акціями неафілійованої третьої сторони в рамках виключення.
- Роберт сказав, що реальна торгівля могла б допомогти SEC оцінити ціноутворення, ліквідність і можливі зміни до ринкових правил.
Рошан Роберт, генеральний директор OKX US, розповів crypto.news, що власники токенізованих акцій Національної ринкової системи повинні отримувати ті самі права та привілеї, що й інвестори, які володіють традиційними акціями того самого класу. На його думку, зміна технології, яка використовується для торгівлі та розрахунків за акціями, не повинна змінювати права інвестора на компанію.
Ця відмінність має значення відповідно до п’ятирічного виключення для торгівлі, виданого Комісією з цінних паперів і бірж 17 вересня. Кваліфіковані майданчики можуть використовувати дозволені автоматизовані маркет-мейкери та пули ліквідності для торгівлі токенізованими версіями певних акцій, що котируються в США, з урахуванням обмежень та інших умов. Термін дії наказу закінчується 17 вересня 2031 року, якщо SEC його не змінить.
Токенізовані акції повинні зберігати права власності та голосування
Відповідно до наказу SEC, майданчик повинен перевірити, що кожна токенізована акція надає права та привілеї еквівалентного класу звичайних акцій. Агентство визначає інтерес інвестора в компанії, дивіденди, права голосу та право на залишкові активи у разі ліквідації компанії. Продукт, який лише відстежує ціну акції через синтетичну експозицію, не кваліфікується як токенізована акція NMS у рамках виключення.
Роберт сказав, що рівність між двома формами однієї й тієї ж акції необхідна для захисту інвесторів і запобігання розділенню традиційного та токенізованого ринків на продукти з різними правами. Для американського інвестора умова SEC робить права, пов’язані з токеном, центральними для визначення того, чи може він торгуватися через цей конкретний маршрут.
Правова структура може відрізнятися серед токенів, пов’язаних з акціями, які вже є на ринку. Нещодавній огляд права власності, висвітлений виданням, показав, що токен може надавати його власнику пряму частку власності, право вимоги через кастодіана або договірне право без звичайних прав акціонера. Рух токена в блокчейні сам по собі не визначає, яке з цих прав належить його власнику.
Навіть якщо токен створює третя сторона, наказ SEC вимагає, щоб кваліфікований майданчик перевірив, як права акціонера доходять до власника. Його умови стосуються доступу до матеріалів для голосування та інших комунікацій емітента, а також основних економічних прав. Виключення охоплює вторинну торгівлю; воно не дозволяє майданчику проводити первинне розміщення акцій компанії відповідно до наказу.
Емітенти мають 30 днів, щоб заперечити проти токенів третіх сторін
Коли неафілійована третя сторона токенізує акції компанії, майданчик повинен надати емітенту письмове повідомлення до початку торгівлі. SEC вимагає очікування щонайменше 30 календарних днів після отримання його емітентом. Якщо компанія заперечує протягом цього періоду, майданчик не може пропонувати токенізовані акції в рамках цього виключення. Процес застосовується конкретно до акцій, токенізованих неафілійованою стороною, а не до кожної токенізованої акції.
Роберт описав письмове повідомлення як запобіжний захід для вторинної торгівлі в публічних блокчейнах. Він сказав, що залучення емітента може допомогти підтримувати відповідність токенізованих акцій правам акціонерів, розкриттю інформації та корпоративним діям оригінальної акції. Визначений спосіб для компаній реагувати також надав би інвесторам більше впевненості в ринку, на думку Роберта.
Заперечення емітентів уже стали актуальною проблемою поза новим маршрутом SEC. Як раніше висвітлювалося у суперечці AMC у вересні, AMC Entertainment оскаржила продукт Robinhood, пов’язаний з її акціями. Процес заперечення SEC стосується кваліфікованих токенізованих акцій NMS; його наказ виключає продукти, які пропонують лише синтетичну експозицію до ціни акцій компанії.
Ціни пулів ліквідності ставлять під сумнів правила торгівлі акціями США
Для Роберта рівні права власності — лише частина роботи, необхідної для функціонування токенізованих фондових ринків у масштабі. Він зазначив, що торгові майданчики також повинні забезпечувати справедливий доступ, захист від фронтранінгу та маніпуляцій, надійні ринкові дані та записи, які дозволяють перевіряти торговельну активність. Він закликав до ринкового нагляду та контролю за кредитним плечем, поки системи розвиваються.
Ціноутворення становить окрему проблему. Автоматизований маркет-мейкер може встановлювати ціну токена на основі активів, що зберігаються в його пулі ліквідності, а не безпосередньо на основі заявок на купівлю та продаж на традиційних фондових біржах. SEC заявила, що така конструкція може ускладнити для торгового майданчика виконання вимог Regulation NMS, покликаних запобігати угодам за цінами, гіршими за захищені котирування в інших місцях. Агентство також визначило ризик того, що ціна токенізованої акції може відхилитися від ціни традиційної акції.
У вересневому звіті про розриви в годинах торгівлі розглядалася ця проблема, коли основний фондовий ринок США закритий. Операційний директор RedStone Марцін Казьмєрчак сказав, що трейдери можуть мати менше можливостей виправити розрив між ціною токена в пулі та базовою акцією, коли вони не можуть торгувати акцією на її первинному ринку.
SEC обмежила кількість прийнятних фондових символів і дозволений обсяг торгівлі в рамках свого виключення. Торгові майданчики повинні використовувати публічні смарт-контракти, які можна перевірити, у публічних блокчейнах, навіть попри те, що доступ до їхніх торгових пулів дозволений лише за певних умов. Вони також повинні зупиняти торгівлю токенізованою акцією, коли первинна біржа зупиняє торгівлю її базовою акцією.
П'ятирічне виключення дає SEC торгові дані
Роберт сказав, що деякі питання щодо токенізованих ринків можна перевірити лише тоді, коли торгові майданчики працюють у контрольованих умовах. Він очікує, що реальна активність покаже SEC, як інвестори використовують ці продукти, як розвивається ліквідність і чи залишаються ціни пулів узгодженими з акціями, що торгуються на усталених біржах.
Розпорядження також надає умовне полегшення певним фірмам, які постачають токенізовані акції до схвалених пулів ліквідності, вимагаючи при цьому операційних записів і розкриття інформації. Для торгових майданчиків виключення є тимчасовим полегшенням від визначення біржі згідно із Законом про фондові біржі; це не є постійним набором правил для токенізованих акцій.
Роберт сказав, що докази з п'ятирічного періоду могли б допомогти SEC вирішити, чи потребує Regulation NMS змін і чи слід зробити будь-яку частину виключення постійною. Комісія запросила публічні коментарі щодо розпорядження, зокрема про те, як токенізована торгівля може вплинути на ціноутворення та ліквідність на базовому фондовому ринку.
