Токенізовані активи перевищили 34 мільярди доларів, оскільки нові дані показують, що інвестори торгують акціями, кредитними та грошовими продуктами та використовують їх по-різному, коли вони переходять в ончейн.
Резюме
- Dune повідомляє, що токенізовані реальні активи перевищили 34 мільярди доларів, оскільки ончейн-ринки розробили окремі торгові моделі.
- Окремі акції становлять 81% токенізованої пропозиції акцій, тоді як ETF — решту 19%.
- Токенізовані акції генерували 93% спотової торгівлі в серпні, незважаючи на те, що залишаються найменшим відстежуваним класом активів.
- Binance Research оцінила токенізовані акції в 4,43 мільярда доларів, що на 390,4% більше протягом 2026 року до 15 вересня.
- Рішення SEC тепер дозволяє кваліфікованим майданчикам тестувати торгівлю токенізованими акціями США за суворих умов.
Dune повідомила у своєму дослідженні за третій квартал, After Issuance: Reading the Onchain RWA Market, що чотири основні класи активів, які вона відстежувала, зросли більш ніж на 140% за рік до 33,9 мільярда доларів станом на 31 серпня, тоді як супровідний прес-реліз оцінив загальну вартість токенізованих RWA у 34,5 мільярда доларів. Продукти, еквівалентні грошовим коштам, становили майже половину ринку, проте акції генерували більшість вторинної торгівлі.
У звіті досліджено токенізовану та синтетичну експозицію на акції, грошові еквіваленти, кредити та сировинні товари. Dune відстежувала понад 2600 продуктів від понад 250 емітентів і платформ у 21 блокчейні, використовуючи дані про пропозицію, власників, торгівлю, кредитування та ціноутворення.
Токенізовані акції віддають перевагу окремим компаніям, а не ETF
Dune виявила одну з найчіткіших відмінностей в акціях. Окремі акції становили 81% токенізованих акціонерних холдингів на спотових ринках, залишаючи 19% у фондах та ETF. Вартість холдингів окремих акцій зросла в дев'ять разів порівняно з попереднім роком.
Традиційні ринки акцій дедалі більше концентрують гроші інвесторів в індексних фондах та інших упакованих продуктах. Генеральний директор Dune Фредерік Хага сказав Fortune, що ончейн-інвестори, схоже, поводяться інакше, заявивши: «Те, як влаштований ринок, абсолютно інше».
Торгова активність робить контраст ще чіткішим. Дані Dune показали, що акції становили лише невелику частину пропозиції токенізованих активів, але забезпечили 93% спотової торгівлі протягом серпня. Спотовий обсяг токенізованих акцій досяг 12,6 мільярда доларів, тоді як безстрокові контракти на акції генерували ще 72,4 мільярда доларів.
У звіті виявлено, що азійські акції становили 24% відкритого інтересу за безстроковими контрактами на акції. Компанії з виробництва мікросхем пам'яті були особливо активними, і ці назви забезпечили 47% обсягу безстрокових контрактів на акції в серпні. Один контракт SK Hynix досяг річної ставки фінансування 308% протягом липня, оскільки трейдери платили великі кошти, щоб підтримувати довгу експозицію.
Нещодавні дані ринку безстрокових контрактів RWA, що показують лідерство акцій у торговій активності, виявили подібну закономірність. Публічні акції генерували приблизно 175 мільярдів доларів обсягу безстрокових контрактів у третьому кварталі, що становить майже 48% активності безстрокових контрактів RWA, відстеженої в тому звіті.
Токенізовані грошові кошти майже не рухаються, тоді як кредити стають заставою
Грошові еквіваленти залишаються набагато більшими за вартістю, ніж токенізовані акції. Dune виміряла 17,8 мільярда доларів у токенізованих продуктах, еквівалентних грошовим коштам, причому понад 95% експозиції до казначейських зобов'язань зосереджено в фондах грошового ринку та казначейських векселях.
Вторинна торгівля цими продуктами залишалася надзвичайно обмеженою. Dune виявила, що лише 0,006% токенізованої пропозиції грошових еквівалентів торгувалося протягом серпня, хоча ця категорія становила приблизно половину активів, охоплених дослідженням.
Кредити показали іншу модель. Близько 19% до 21% токенізованих кредитів було внесено в кредитні протоколи як заставу, за даними Dune, порівняно з 0,4% для грошових еквівалентів. У звіті це використання протиставлено традиційним ринкам застави, де державний борг відіграє набагато більшу роль.
Попереднє дослідження Dune виявило подібне розділення між активами, які переважно перебувають на балансах, та активами, які циркулюють через DeFi. У травні аналітична фірма виміряла 27,5 мільярда доларів токенізованих RWA, але лише 1,7 мільярда доларів використовувалися через заставу, кредитування або іншу діяльність DeFi.
Нещодавній аналіз використання токенізованих RWA за різними класами активів зробив пов'язане розмежування. Керівник Falcon Finance Артем Толкачов стверджував, що низька активність DeFi не повинна автоматично розглядатися як слабкий попит, оскільки казначейські продукти, куплені для дохідності, служать іншій меті, ніж активи, призначені для активного кредитування.
Токенізовані акції зростають швидко, але залишаються крихітними
Binance Research повідомила про трохи пізніший знімок ринку 15 вересня, оцінивши відстежувані активи RWA у 34,18 мільярда доларів після зростання на 85,2% протягом 2026 року. Облігації та фонди грошового ринку становили 18,29 мільярда доларів, тоді як токенізовані акції досягли 4,43 мільярда доларів.
Акції зросли на 390,4% протягом року та становили 13% активів RWA, відстежуваних Binance Research. Однак показник у 4,43 мільярда доларів дорівнював лише 0,0029% від їхнього референтного ринку лістингових акцій обсягом 151,9 трильйона доларів.
Ринок RWA обсягом 34,18 мільярда доларів, відстежуваний у вересні, показав, що випуск активів і фактичне фінансове використання зростали різними темпами. Binance Research оцінила, що приблизно 12% відстежуваного токенізованого капіталу було задіяно в кредитуванні, пулах ліквідності, ринках застави або інших ончейн-застосунках.
Використання акцій зростало швидше. Binance Research виміряла свій показник Capital Activation Rate, який відстежує задіяну токенізовану вартість, на рівні 7,54% 15 вересня, порівняно з 1,95% на початку 2026 року. Пули ліквідності утримували 65,4% задіяної вартості акцій, тоді як кредитування становило ще 28,1%.
Довгострокові оцінки фірми залишаються прогнозами. Її консервативний, базовий і бичачий сценарії передбачають токенізовані акції на рівні приблизно 61 мільярда, 349 мільярдів і 987 мільярдів доларів до 2030 року. Навіть базовий сценарій у «349 мільярдів доларів» становитиме лише близько 0,23% референтного ринку акцій, використаного в дослідженні.
Регулятори США відкривають обмежений шлях для токенізованих акцій
Регулювання в США починає враховувати частину активності, виявленої Dune. Комісія з цінних паперів і бірж оголосила 17 вересня п’ятирічне умовне звільнення, яке дозволяє кваліфікованим майданчикам для токенізованих цінних паперів торгувати токенізованими акціями Національної ринкової системи через дозволені автоматизовані маркет-мейкери та пули ліквідності.
Звільнення є обмеженим. Прийнятні токени повинні надавати власникам ті самі права на відсотки та дивіденди, голосування та ліквідацію, що й традиційні акції, які вони представляють. Синтетичні продукти, які забезпечують лише цінову експозицію, перебувають поза рамками, тоді як сторонні токенізатори повинні повідомити емітента базового активу перед лістингом його акцій за визначених обставин.
П’ятирічний шлях SEC для токенізованих акцій США створює регульований маршрут тестування, але не схвалює кожен наявний продукт чи платформу токенізованих акцій. Розпорядження залишається тимчасовим і умовним, і SEC приймає публічні коментарі, розглядаючи довгостроковіші правила.
Оператори традиційних бірж готують власні продукти. Blockchain.com оголосила 23 вересня, що підписала угоду з NYSE Group для вивчення цілодобового доступу до токенізованих акцій і ETF, лістингових у США, через заплановану цифрову торгову інфраструктуру NYSE.
План NYSE та Blockchain.com щодо токенізованих акцій залишається предметом регуляторного схвалення і не має підтвердженої дати публічного запуску. Їхня угода охоплює потенційний розподіл токенізованих цінних паперів та обмін даними крипторинку й традиційного ринку між їхніми платформами.
Запропонований майданчик NYSE розроблено для безперервної торгівлі, дробових акцій і блокчейн-розрахунків. Компанії не підтвердили, які акції чи ETF запустять першими або які юрисдикції спочатку отримають доступ.
