BlackRock заявила, що біткоїн-ETF дедалі більше слугують фінансовими інструментами для великих власників, які шукають заставу, доступ до опціонів і гнучкість портфеля, оскільки волатильність біткоїна впала до діапазону 35–40.
Резюме
- Джей Джейкобс з BlackRock каже, що волатильність біткоїна стиснулася з приблизно 80 до 35–40 на тлі зростання участі.
- Поточний кошик створення IBIT коштує близько 1,7 мільйона доларів, що майже відповідає порогу, названому Джейкобсом сьогодні.
- Джейкобс каже, що деякі великі власники біткоїна віддають перевагу ETF-обгорткам, оскільки акції можуть підтримувати кредитування під заставу.
- BlackRock тепер пропонує IBIT, ETHA, ETHB і BITA в межах спотових, стейкінгових і орієнтованих на дохід криптостратегій.
- Правила SEC дозволили створення та погашення в натуральній формі для авторизованих учасників крипто-ETP з 2025 року.
The Pomp Podcast опублікував інтерв’ю від 17 вересня з Джеєм Джейкобсом, керівником відділу акційних ETF у США в BlackRock, яке охоплює зростання iShares Bitcoin Trust ETF, або IBIT, розвиток крипто-пов’язаних опціонів і розширення лінійки продуктів BlackRock для біткоїна та ефіру.
Під час інтерв’ю ведучий Ентоні Помпліано описав біткоїн як такий, що перейшов від волатильності приблизно 80 до 35–40. Джейкобс не назвав однієї причини, сказавши, що ETP, опціони, глибша ліквідність і зростаюча база довгострокових власників усі сприяли цьому зниженню.
Біткоїн-ETF дають великим власникам більше фінансових можливостей
Джейкобс сказав, що BlackRock спочатку очікувала, що інституційне зберігання буде головною причиною, чому довгострокові власники біткоїна переводитимуть монети в структуру ETF. Розмови з клієнтами показали інший варіант використання: розміщення експозиції на біткоїн у звичайних фінансових рахунках полегшувало використання цього багатства на ринках кредитування та деривативів.
За словами Джейкобса, власники, у яких великий відсоток багатства зосереджений у біткоїні, іноді хочуть ліквідності для нерухомості, транспортних засобів або інших витрат, не просто продаючи свою експозицію. Позиція в ETF потенційно може бути закладена кредиторам, які приймають акції ETF як заставу, тоді як опціони можна використовувати для хеджування ризику або генерування доходу.
Ця відмінність важлива в механіці продукту. Сам IBIT не видає кредити на житло чи автомобіль, і BlackRock не гарантує, що інвестор зможе позичити під його акції. Банк, брокер або інший кредитор визначає, чи прийме він акції ETF як заставу і на яких умовах.
Традиційні кредитори вже розширили такі послуги. JPMorgan приймає біткоїн як заставу, банк просунув цифрові активи далі у свою систему забезпеченого кредитування, після попередніх зусиль, пов’язаних із крипто-ETF.
Джейкобс охарактеризував цю здатність пов’язувати багатство в біткоїні з традиційними інструментами кредитування, хеджування та управління портфелем як частину фінансіалізації цього активу.
Структура IBIT тепер підтримує створення та погашення в натуральній формі авторизованими учасниками. SEC схвалила процеси в натуральній формі для крипто-ETP у липні 2025 року, скасувавши підхід лише з грошовими коштами, який спочатку вимагався, коли в США запускалися спотові біткоїн-ETF.
Голова SEC Пол Аткінс тоді сказав, що транзакції в натуральній формі можуть зробити ці продукти «менш витратними та ефективнішими».
Транзакції в натуральній формі не означають, що звичайні роздрібні власники можуть прийти до BlackRock і обміняти невелику кількість біткоїна безпосередньо на акції IBIT. Діяльність зі створення та погашення відбувається через авторизованих учасників із використанням великих кошиків.
Останні дані IBIT від BlackRock показують, що один кошик створення станом на 17 вересня становив приблизно 1,73 мільйона доларів, містячи 22,65 BTC. Джейкобс описав практичний поріг під час подкасту як приблизно 1,5 мільйона доларів, після суттєвого падіння з попередніх рівнів.
BlackRock пов’язує нижчу волатильність Bitcoin із глибшими ринками
Pompliano запитав Jacobs, чи зниження волатильності Bitcoin походить від участі Wall Street, ETF або ринку деривативів, побудованого навколо цього активу.
Jacobs сказав, що BlackRock не має єдиного пояснення. ETP створили більше способів отримати експозицію, тоді як опціони дали учасникам ринку додаткові інструменти для складних позицій та управління ризиками. Глибший пул учасників і ліквідності може, на його думку, зменшити деякі цінові коливання.
Довгострокові покупці становлять ще одну частину пояснення BlackRock. Jacobs сказав, що більше інвесторів тепер стратегічно утримують Bitcoin, забезпечуючи інше джерело попиту, ніж трейдери з коротшим горизонтом.
Його погляд на майбутню волатильність залишається оцінкою, а не гарантованим результатом. Bitcoin все ще може зазнавати різких рухів, тоді як деривативи та леверидж можуть підсилювати волатильність у періоди швидкої ліквідації.
Jacobs стверджував, що нижча волатильність не змінила того, що BlackRock вважає базовими інвестиційними характеристиками Bitcoin. У періоди, коли інвестори хвилюються щодо урядів, геополітичної нестабільності або знецінення фіатних валют, Bitcoin «має вигравати», сказав він, зазначаючи, що такі умови можуть чинити тиск на традиційні активи.
Ця заява відображає інвестиційний погляд BlackRock. Вона не встановлює, що Bitcoin буде послідовно зростати, коли акції чи облігації падають, і кореляції між класами активів можуть змінюватися протягом ринкових циклів.
IBIT залишався найбільшим крипто-ETP BlackRock з великим відривом. BlackRock повідомив про приблизно $59,87 млрд чистих активів IBIT станом на 17 вересня, з 1,382 млрд акцій в обігу та комісією спонсора 0,25%. Продукт відстежує CME CF Bitcoin Reference Rate-New York Variant.
BlackRock будує продукти стейкінгу та доходу навколо криптовалют
Поточна криптостратегія BlackRock виходить за межі простої спотової експозиції, хоча вона залишається зосередженою на Bitcoin та Ethereum.
Jacobs сказав, що фірма зосередилася на цих двох активах, оскільки Bitcoin та Ethereum представляють більшість ринку цифрових активів за капіталізацією. BlackRock не дотримувався підходу запуску продуктів для кожної великої криптовалюти.
Для Ethereum фірма пропонує ETHA для спотової експозиції та iShares Staked Ethereum Trust ETF, ETHB, який поєднує експозицію до ціни ether із винагородами від стейкінгу з частини активів трасту.
Офіційна сторінка ETHB BlackRock показувала чисті активи трохи вище $1 млрд станом на 10 вересня. Продукт мав 30-денну ставку винагород від стейкінгу 1,54% на ту дату, тоді як заявлена комісія спонсора становить 0,25%.
Як повідомляв crypto.news, коли BlackRock запустив ETHB, продукт почав торгуватися в березні як перший американський Ethereum ETP BlackRock, що включає стейкінг.
BlackRock застосував окремий підхід до інвесторів, які шукають дохід від Bitcoin.
iShares Bitcoin Premium Income ETF, тікер BITA, запущений у червні. У перекладених нотатках інтерв’ю продукт згадувався як «BIDA», але офіційний тікер BlackRock — BITA.
BITA утримує експозицію до Bitcoin через спотовий BTC та IBIT, а потім переважно виписує кол-опціони на IBIT для збору премій. BlackRock заявив під час запуску фонду, що стратегія зазвичай орієнтується на кол-опціони, які покривають приблизно 25%–35% портфеля.
Його сторінка продукту показувала ставку розподілу 13,25% станом на 9 вересня та комісію спонсора 0,65%. Ставки розподілу можуть змінюватися і не є гарантованими доходами.
Якcrypto.news раніше повідомляв у своєму аналізі BITA, продаж покритих кол-опціонів може створювати щомісячний дохід, але обмежує участь у деякому зростанні Bitcoin, коли ціни різко підвищуються.
Jacobs сказав, що стратегія виникла із запитів клієнтів, які хотіли експозицію до Bitcoin, але мали портфелі, структуровані навколо грошового потоку. Сам спотовий Bitcoin не сплачує купон чи дивіденди, залишаючи опціонні премії одним із способів, якими ETF може створювати розподілюваний дохід.
ШІ тепер стоїть поруч із криптовалютою в тематичній структурі BlackRock
Інтерв'ю перейшло від Bitcoin до підходу BlackRock до штучного інтелекту, де Джейкобс описав впровадження ШІ як макроекономічну змінну, яка дедалі більше впливає на ринки акцій США.
Він сказав, що BlackRock розглядає ШІ в розрізі комунальних послуг, енергетичної інфраструктури, центрів обробки даних, напівпровідників, розробників моделей, програмного забезпечення та застосунків, а не трактує його виключно як тему технологічного сектору.
За словами Джейкобса, терміни постачання в цьому ланцюжку різко відрізняються. Він оцінив, що новій мідній шахті може знадобитися від чотирьох до восьми років, щоб досягти виробництва, а напівпровідниковим фабрикам може знадобитися приблизно чотири роки, щоб почати роботу.
Ці оцінки термінів були використані для пояснення інвестиційної структури BlackRock, а не для встановлення прогнозу щодо цін на сировину чи прибутковості компаній у сфері ШІ.
Цей менеджер активів пропонує кілька продуктів, прив'язаних до різних частин цієї інфраструктури. Джейкобс навів як приклади свою активно керовану стратегію ШІ BAI, інфраструктурну та енергетичну експозицію, нерухомість для центрів обробки даних та інвестиції, пов'язані з міддю, щоб показати, як структури ETF можуть розділити ланцюжок постачання ШІ на інвестиційні групи.
Його коментарі щодо дизайну фондів поширювалися на кількість ETF, доступних на ринку США. Джейкобс сказав, що інвестори повинні вивчати holdings, структуру, оподаткування та домовленості щодо маркет-мейкінгу, а не покладатися лише на назви продуктів.
BITA є одним із прикладів структурних відмінностей, які він навів. Фонд використовує партнерську структуру, тому BlackRock заявляє, що інвестори, як очікується, отримають Schedule K-1 для податкової звітності в США. IBIT, попри надання експозиції до того самого базового активу, не використовує стратегію доходу від покритих колів BITA.
Матеріали запуску BlackRock у червні зазначали, що BITA може продавати коли проти приблизно 25% до 35% своєї експозиції до Bitcoin, тоді як решта позиції зберігає експозицію до рухів ціни Bitcoin. Його стратегія опціонів активно керується і може змінюватися залежно від ринкових умов та позиціонування портфеля.
