Автор: Цзо Є Ва Бо Шань
Червоний вітер MAGA триває лише чашку чаю; нічний дощ у Техасі, десять років синяви.
Проміжні вибори завершилися, і Трамп достроково вступив у період «кульгавої качки».
Республіканці завжди постають у подобі бунтарів, але фінал завжди привласнюється істеблішментом, так само як і Tea Party у 2010 році та сьогоднішня MAGA. Тоді обіцяли бій до смерті з «глибинною державою»; тепер потрібно сісти за стіл із демократами та разом відсвяткувати урочисту подію. Трамп офіційно увійшов у «сміттєвий час».
Демократи вже нагострили ножі: Воррен хоче повторно перевірити процедуру помилування CZ, і родина Трампа WLFI також у списку; а Coinbase, один із власних гравців криптосвіту, своєю чергою заблокував криптозаконодавство. Ті, хто протягом останнього року ставив на комплаєнс, тепер мусять зіткнутися з насмішками диких фінансів.
Бичачий ринок, що розпочався 20 серпня, з Meme від Robinhood як піком і зломом Binance як завершенням, ознаменував останнє вікно для комплаєнсного входу Perp у США, і сезонний мусон різко зупинився.
Як довго ще можна нести червоний прапор, і куди прямує криптосвіт у посттрампівську епоху?
Час Binance: Монополія — це глухий кут
«Нескінченні далекі місця, незліченні люди — усе це стосується мене.»
Іноді мертві корисніші за живих.
Після того як Ліндсі Грем, екстремальний прихильник України та Ізраїлю, раптово помер у липні цього року, його сестра Дарлін перейняла залишок сенатського терміну і отримала потужну підтримку від Трампа на цих проміжних виборах. Трамп недбало розіграв карту: закликав Сенат ухвалити закон про ясність «в пам'ять про Ліндсі».
Це насправді дуже сюрреалістично. Ліндсі взагалі не був членом банківського чи сільськогосподарського комітету Сенату, і навіть у 2023 році об'єднався з демократичною знаменосницею антикрипто Воррен, вимагаючи жорсткішого регулювання. Використати антикрипто-мерця, щоб просувати прокрипто-закон.
Потім карта була втрачена. Дарлін програла в Південній Кароліні, де республіканці були непереможними 30 років, і підтримка Трампа більше нічого не варта; демократи одразу відреагували, націлившись безпосередньо на CZ, з точкою входу — чи була процедура помилування належною.
Binance між Китаєм і США, CZ між двома партіями, і завжди стикатиметься з постійними допитами щодо його позиції. Невже Сун Ге справді геній, який заздалегідь побачив занепад Трампа?
За політичного клімату, чи то вкрадені 6 мільярдів доларів, чи то 5 мільярдів доларів одноденного відтоку — це лише маленькі цифри порівняно зі 170 мільярдами доларів активів. Велике питання — як довго Binance ще зможе домінувати в криптосвіті.
Монополія не є злом; це радше ознака того, що галузь досягла зрілості. Підходи всіх абсолютно однакові, а методи кожного гравця дуже схожі. Чи то VC, біржі, чи то команди проєктів — усе, що вони можуть запропонувати ринку, це не більше ніж кілька великих категорій, як-от Perp, ринки прогнозів, Meme та стейблкоїни, потім від змагань за бали до TGE, і нарешті Rugs команди проєкту, а роздрібні інвестори все забувають.
Зображення: Монополія — це глухий кут
Від схвалення спотового Bitcoin ETF у січні 2024 року логіка криптосвіту швидко гомогенізувалася. Більше немає відмінностей між треками, лише незавершені прогалини.
Якщо зобразити його базовий портрет, його можна загалом поділити на 4 етапи:
Фаза 0: Запалити гарячі точки на рівні проєкту, щоб залучити капітал до торгівлі чи інвестування, наприклад, у жовтні 2025 року, коли nof1 запустила 6 великих AI-моделей для торгівлі живими контрактами на HL, або фарс PaperTrade у жовтні 2026 року з втратою заради токена;
Етап 1: Якщо проєкт здатен розпалити ринкові настрої, то далі йому потрібно перейти до етапу фактичної роботи. Зазвичай після входу в Етап 1 потрібні такі маркетингові методи, як бали-конкурси, що використовують потенційні аірдропи токенів для залучення безперервного припливу капіталу;
Етап 2: Якщо він здатен витримати коливання капіталу після випуску токенів, він може стати ключовим гравцем у певному напрямку криптоіндустрії. У цей час токени потрібно використовувати для узгодження інтересів самого протоколу, управлінської команди та власників токенів, наприклад, безперервні викупи HYPE + блокування власних токенів командою, тоді як протилежний приклад — постійний конфлікт між Aave Lab і DAO;
Етап 3: Якщо інтереси всіх сторін токена можна плавно узгодити, тоді потрібно подолати останню перешкоду: регулювання. Найкласичніший приклад — CZ з Binance, який відбував тюремний термін + величезні штрафи. У разі успіху можна фактично сісти на монопольні прибутки.
Різні продукти відрізняються лише споживчою спроможністю. Shaxian і Starbucks відрізняються лише ціною за одиницю, а не продуктом та іміджем: PumpFun і GMGN обидва роблять крос-чейн мости, Uniswap об'єднує ліквідність Curve і 1inch, соціалізація, започаткована Fomo, поступово стає трендом, PaperTrade — це однохвильовий потік, а CEX навіть мчить до швидкої гомогенізації з брокерськими компаніями.
Усе це — можливості в прогалинах. Нові активи більше не створюються, нових способів випуску активів більше не існує; усе це — комбінації готових продуктів.
Літо безпеки: висока ціна відмови від справжніх інновацій
Відмова від справжніх інновацій має надзвичайно високу ціну.
20 серпня — це не лише відправна точка цього раунду малого бичачого ринку, а й початкова точка таких високочастотних інцидентів безпеки, як крадіжки з холодних гаманців і зломи бірж. В епоху, коли ландшафт індустрії дедалі більше закостеніває, хакери, озброєні ШІ, можуть створювати можливості для збагачення швидше й партіями.
Зображення: Безпека також з серпня
У моменти високочастотних інновацій користувачі можуть терпіти короткострокове занепокоєння, але на зрілому етапі індустрії, якщо вона не може досягти тієї ж безпеки, що й TradFi, додаткові прибутки не зможуть покрити потенційні ризики.
Можна передбачити, що з цього моменту до 2028 року криптокористувачі ще більше відтікатимуть, а наявний капітал у криптосвіті переоцінить різні криптоактиви.
Після відновлення виведення коштів Binance запустила високовідсоткові депозитні кампанії, щоб відновити баланс покриття активів, пошкоджений хакерами. Насправді це ще один вияв соціалізації збитків, але домінантна позиція Binance дозволяє їй швидко відновитися, однак використати це для залучення зовнішнього припливу капіталу важко.
Іншими словами, Binance змагається за наявних користувачів CEX. Така запекла боротьба — це стереотипна поведінка, доведена до крайнощів інволюції, і вона не може принести нам бажаного майбутнього.
Douyin Time лякає ByteDance; Binance Time позбавляє крипто контролю. Яким чином децентралізація насправді стане реальністю, або, більш серйозно допитуючи наші серця, якщо Binance впаде, чи станемо ми свідками відродження он-чейн, чи впадемо в смертельну тишу марок і монетних карток?
Політика — це безстроковий контракт. Республіканці розставлятимуть сили навколо Венса, демократи точитимуть ножі проти багатих. Пітер Тіль вгадав напрямок і вчасно втік до Латинської Америки (духовний білий заповідник), Маск марно заплатив ціну в 400 мільйонів доларів, але в них усіх ще є майбутнє.
Але крипто тепер має платити за Binance.
Регуляторна рамка США: хто платить за інституційне кооптування
«Той мусон віяв так порожньо, ніби все у світі зникне без сліду.»
Відстань між криптосвітом і центром епохи стає дедалі меншою. Хоча він і не став абсолютним центром цього виборчого циклу так, як це зробив ШІ — дата-центри змагаються за воду та електроенергію, ШІ спричиняє хвилі втрати робочих місць людьми — крипто, як майбутнє фінансів, ґрунтовно вкоренилося у світі.
Ще до того, як були оприлюднені результати проміжних виборів, дотримання вимог до безстрокових контрактів увійшло до Сполучених Штатів, і в більшому масштабі США вже побудували майже повну регуляторну рамку. Протягом наступних двох років підприємства, що дотримуються вимог, розгорнуть ринкову стратегію «сісти в потяг і зачинити двері»: оскільки я відповідаю вимогам, ви будете користуватися мною.
По суті, це обмеження доступу до ринку, і, звісно, воно не стане землею обітованою для вільних громадян. Ми зосереджуємося на нових можливостях у тріщинах: Краще бути Meme, ніж бути Goldman Sachs.
Рисунок: Регуляторна рамка США
Можна заздалегідь відчути тривогу всіх. Від KOL, які скаржаться на падіння трафіку, до бірж, які жорстко змагаються за нових користувачів, — усе це показує, що епоха, у якій домінували CEX, стрімко руйнується. Хоча американські біржі не мають успіху в технологіях, не мають успіху в обслуговуванні й не мають успіху в продуктах, вони надзвичайно добре вміють дотримуватися вимог. Нескінченні юридичні фірми та колишні чиновники, які голодно чекають усередині обертових дверей, усі готові пожерти важко зароблені гроші нових грошей.
«Об'єкти більше не є безпосереднім продуктом праці; люди більше не розуміють виробничого середовища та процесу виготовлення цих об'єктів, а товари, виставлені перед людьми, стають дедалі більш незнайомими й магічними — це також процес, у якому суспільство стає дедалі більш фетишизованим.»
Але роздрібні інвестори не можуть відмовитися. Людей уже тримали далеко від внутрішніх ланок виробництва проєктів — публічних ланцюгів, токеноміки, команд проєктів. Оскільки технологія стає дедалі складнішою, а кількість гравців постійно зростає, неможливо, щоб люди розуміли все, заглиблюючись у деталі. Навіть зі штучним інтелектом ми повинні чесно запитати себе: чи він підвищив прозорість інформації, чи збагатив матеріал, який використовується для заповнення прогалин? Зрештою, це все ще питання проходження одного Approve за іншим, удаючи, що розумієш усе.
Визнайте реальність: зараз практично неможливо супроводжувати проєкт десять років так, як люди чекали на BTC. Ви повинні діяти швидко й обирати обсяг участі, інакше вас зашортит ринок.
Приходить, як вітер і дощ, відходить, як дрібний пил.
Посттрампівська ера: головна нитка крипторинку зміщується
Рисунок: Головна нитка крипторинку
Починаючи з останнього бичачого ринку, який широко визнається найлютішим, криптоіндустрія з 2021 року щороку бачила в середньому 2–3 ринкові ралі, 5–7 секторальні ралі та близько 10 проєктних гарячих точок.
Але треба визнати, що цей технологічний цикл почався з ринкової гарячої точки, як-от перехід Ethereum на PoS, потім породив кілька секторів, таких як ZK, L2 і LST/LRT, потім поглинув сотні мільярдів доларів венчурного фінансування від a16z та інших, дав життя сотням проєктів і досяг кульмінації у 2024 році. Ми досі перебуваємо в його завершальній стадії.
Більше того, з моменту появи спотового Bitcoin ETF у 2024 році крипто-нативний сценарій наддовгих циклів і надвеликої кількості проєктів дедалі більше поступався місцем надшвидким проєктам «три в одному», як-от $TRUMP: гаряча точка всього ринку, сектор Meme і окремий проєкт — усе одразу.
А з 2025 року лише сектор стейблкоїнів після Genius Act поглинув капітал Fintech. Навіть популярні на Заході наративи приватності, як-от Zcash/Zama, послідовно не змогли переконати азійський ринок купувати.
Зрештою, у 2026 році не було жодної ринкової, загальногалузевої гарячої точки, що охоплювала б Схід і Захід. Лише Robinhood скористався Meme та поєднанням монет і акцій, щоб зібрати врожай із крипто-роздрібних інвесторів, які плекають ілюзії щодо американських акцій.
Коли Трамп стає президентом-«кульгавою качкою», політичні попутні вітри для криптовалют тимчасово зупинилися. І з погляду дикого фінансування, наратив суверенної держави також добіг кінця. Все ще необхідно повернутися до найсуттєвішої інновації: а саме, як використовувати криптовалюту для заміни фіатних грошей і з'єднання світу.
Майбутнє, якого прагне Crypto, — це те, чого не може дати ні червоний, ні синій уряд.
Остаточні роздуми: ні червоний, ні синій уряд не можуть дати Crypto його майбутнє
«Гроші походять із суспільних відносин; політика є насильницьким представником суспільства.»
Від «Елегії селюка» до хвилі MAGA, що захлеснула глибинну державу, Трамп нарешті завершив свою власну інституціоналізацію у своєму другому терміні, а наймаргінальніша інновація crypto — Meme — несподівано принесла родині Трампа багатство, що перевершило їхні найсміливіші мрії.
Увесь світ відчуває цей самий холод і тепло. Той факт, що crypto може стояти пліч-о-пліч з AI і бути свідком усього злету й падіння найфанатичніших політичних сил, сам по собі є найкращою ілюстрацією його життєздатності. І під подвійним ударом злому Binance та статусу Трампа як «кульгавої качки», у хвості 2026 року все ще може ховатися можливість на рівні сектору або навіть на рівні ринку.
Це свого роду позначення човна, щоб знайти меч, а також мислення ловлі дна. Пітер Тіль утік перед проміжними виборами, тоді як у 2016 році він вирішив стрибнути у Вашингтон.
