Автор: Orange AI
Сьогодні 31 жовтня 2026 року, субота. За американським часом у п'ятницю щойно закрився ринок.
Nasdaq впав на 2,86% — не така вже й страшна цифра, але в інтернеті стояв суцільний лемент.
Intel у п'ятницю впав на 28,58% — це найбільше одноденне падіння за сорок років. Його EPS за третій квартал становив 0,52, що значно перевищило ринковий прогноз у 0,40.
Ще вчора Google впав на 12,64%, закрившись на позначці 283,82 долара — це найгірший день з моменту його виходу на біржу в 2004 році. За один день випарувалося майже п'ятсот мільярдів доларів ринкової капіталізації. Але його виторг лише на 0,2%–0,4% не дотягнув до ринкового прогнозу. Його хмарний дохід подвоївся, а темпи зростання пошукових запитів — найвищі за п'ять років.
Виторг SanDisk зріс на 23% у порівнянні з попереднім кварталом, скоригований EPS — 49,51 долара, що більш ніж у 40 разів більше, ніж торік, і на руках ще 91,1 мільярда доларів підписаних замовлень. Фінансові результати перевершили прогнози, а акції все одно впали на 13,47%.
Коли все це відбувається, перша реакція ринку така: бульбашка ШІ ось-ось лусне.
У ШІ, звісно, є бульбашка, і вона, звісно, лусне. Чи луснула вона саме сьогодні — я не знаю, і це не важливо.
Ця стаття не є жодною інвестиційною порадою, і інвестиції — це не та тема, про яку я хочу сьогодні поговорити.
Я хочу поговорити про те, чи справді ШІ зараз створює додаткову цінність.
Цінність ШІ незрозуміла
Цього року, мабуть, найбільше на нас вплинуло подорожчання пам'яті та флеш-пам'яті.
Подорожчання апаратного забезпечення безпосередньо призвело до падіння продажів ПК і смартфонів.
Пам'ять в iPhone вже становить 40% собівартості. Стандартну версію iPhone просто перестали випускати.
Новий iPad mini коштує 5499, але флеш-пам'яті дали лише 128 ГБ — навіть дві великі гри не вмістяться.
В Android теж багато виробників більше не випускають бюджетні моделі за тисячу юанів.
Intel прогнозує, що ринок ПК у 2026 році скоротиться на 12%, а у 2027 році — ще на 10%, і спад триватиме.
Казали, що ШІ зробить нас щасливішими, а вийшло так, що ми не можемо дозволити собі купити телефон і комп'ютер.
А корінна причина подорожчання апаратного забезпечення — це великий стрибок хмарного ШІ.
ШІ потребує хмарного апаратного забезпечення для інференсу, і апаратне забезпечення, яким користуються люди, теж дорожчає.
Сем каже, що запускати локальний ШІ на персональному комп'ютері — це марна трата пам'яті. Підтекст такий: її слід віддати ШІ, щоб створити більшу цінність.
Він говорив це цілком з погляду компанії, що розробляє великі моделі ШІ, і цінність, яку він бачить, — це лише та цінність, у яку він вірить.
ШІ, звісно, дуже потужний і дуже цінний, ніхто не сумнівається в економічній цінності ШІ.
Саме тому, що ШІ такий потужний, він може замінити дуже багато офісних посад — це незаперечна замісна цінність.
Окрім замісної цінності, яку ще додаткову цінність створив ШІ?
Ось це мені здається найнеймовірнішим.
Коли я намагаюся подумати, яку ж додаткову цінність приніс ШІ.
Я виявляю, що жодної.
Принаймні на цей момент, 31 жовтня 2026 року, я її не бачу.
Якщо вже говорити про виняток, то єдиний виняток — це Hongguo Short Drama, але й ця справа дуже дивна, я розповім про неї в кінці статті.
ШІ — це економіка задоволення себе?
Я знаю, що цей висновок викличе багато заперечень. Погляньмо на найсильнішу сферу ШІ — програмування. AI Coding такий потужний, як можна казати, що він не створив додаткової цінності?
Так, здатність AI Coding незаперечна, кожна софтверна компанія підвищила продуктивність програмування завдяки ШІ, обсяг коду в кожній компанії вибухає — за один рік стільки, скільки раніше за десять.
Але продуктивність не дорівнює цінності.
AI Coding підвищує продуктивність у 10 разів, але не збільшує дохід від продукту в 10 разів, навіть у 2 рази — дуже рідко.
Цей принцип легко зрозуміти, якщо замінити на інший приклад.
Виробництво лохини в Юньнані цього року зросло на 39% порівняно з минулим роком, але ціна впала на 50%.
Офіційний висновок: «Велика кількість свіжих ягід одночасно вихлюпнулася на ринок, зміна структури попиту й пропозиції призвела до обвального падіння цін».
Пропозиція зросла, а дохід не обов'язково зросте, бо продали дешевше.
Економіка така безжальна: цінність має лише рідкісне, люди платять за рідкісність.
Ціну визначає співвідношення попиту й пропозиції: попит незмінний, чим більше пропозиції, тим дешевше.
Минулого року ви робили бізнес і заробляли 1 мільйон доларів на рік.
Цього року у вас є потужніший ШІ, ви думаєте: чудово, продуктивність зросла, цього року я зароблю 10 мільйонів доларів.
Але не забувайте: ШІ дозволяє вашим конкурентам зробити ваш бізнес за один день, кількість ваших конкурентів через це зросла в 10 разів, у результаті конкуренція стала жорсткішою, а споживачі отримали дешевші товари й послуги.
А вам стало важче.
Те, що робить ШІ, — це робить інтелект не рідкісним.
Не рідкісне — означає не має цінності.
Ціна токенів, що рухають інтелект, падає.
Ціна продуктів, побудованих на інтелекті, падає.
Ціна посад, що виникають на основі інтелектуальної діяльності, падає.
Щоб компенсувати це падіння, ми мусимо підвищувати обсяги виробництва.
Споживати в 10 разів більше токенів, виробляти в 10 разів більше продуктів, працювати в 10 разів старанніше.
І лише ледве вдається підтримувати баланс цінності.
Цього року я бачив, як друзі навколо шалено пишуть код за допомогою ШІ, ретельно розраховуючи, щоб використати всі скидання лімітів.
Продукт за продуктом.
Але чи заробили вони гроші? Жоден.
ШІ справді зробив так, що те, на що раніше не варто було витрачати гроші, тепер можна зробити будь-коли.
Але ШІ, здається, не створив додаткової цінності.
Я запитав друзів, чи ваш vibe coding економить час чи вбиває час, і всі хором сказали, що вбиває час.
Недарма хтось каже, що сутність AI — це не 2B і не 2C, а 2me, для власного задоволення.
Виявляється, це економіка догоджання собі.
В економіці AI немає посередників
Найпарадоксальніше в економіці AI те, що немає посередників, які заробляють на різниці.
Стоп, хіба це не добре?
Базовий принцип економіки — це торгівля. Торгівля робить життя кожного кращим.
Людина через торгівлю отримує гроші, витрачає їх, так інші отримують гроші, вони теж витрачають, і так по колу, нескінченно.
Але AI — це антиторгівля. Людина через AI, який у майбутньому буде дешевим, як електрика, безпосередньо отримує результат, і при цьому майже жодна інша людина не отримує грошей. Тож інші більше не можуть витрачати гроші.
AI замінив роботу тих, хто споживає, то хто ж тоді буде споживати?
Навіть логіка споживання контенту змінилася.
Reddit сьогодні щойно пережив свій найгірший день з моменту виходу на біржу, акції впали на 29%.
CEO Reddit Стів Гаффман на телефонній конференції підсумував причину дуже просто:
AI Mode від Google тепер одразу дає відповідь, ніхто не клікає на посилання.
«AI не приносить трафіку — ні нам, ні іншим».
Останні 25 років протокол інтернету був таким:
Сайти надають контент Google, Google повертає користувачів на сайти.
Але тепер AI Mode підсумовує, користувач одразу отримує результат і йде.
У жовтні середня кількість відвідувань із пошукових систем за тиждень скоротилася більш ніж на 1 мільйон.
Кількість користувачів, які щодня заходять на сайти в США, за рік впала на 2% — це перше падіння з моменту виходу Reddit на біржу у 2024 році.
Reddit — лише мікрокосм, це визнано найбільш «людяною» спільнотою, і навіть вона зазнала такого впливу, що вже казати про інші сайти.
Під розбитим гніздом не буває цілих яєць.
Але хіба транзитні станції не непогано заробляють? Як можна казати, що немає посередників?
Від Claude Opus 4.5 до DeepSeek Flash 4.1 ціна токенів для виконання однакових завдань цього року впала у 50–100 разів, і можна передбачити, що наступного року вона впаде щонайменше ще в 10 разів.
Зараз уже майже немає транзитних станцій, які пропонують такі дешеві моделі, як Luna. Один мій друг, який тримає транзитну станцію, сказав мені, що виторг начебто непоганий, але після вирахування витрат прибутку виходить небагато.
Токени настільки дешеві, що вже дешевші за вартість транзитного сервера.
Гроші, які заробляють люди, витрачаються на AI
Цього тижня сталася ще одна велика подія: Microsoft відкрила для 60 тисяч співробітників добровільне звільнення з виплатою компенсації, що становить понад чверть усього персоналу.
Усі розуміють, що це м'який спосіб скорочення штату.
Чи має ця компанія Microsoft якісь проблеми, чому вона хоче скоротити чверть співробітників?
Річ у тім, що ця компанія заробляє дедалі більше, але все одно непохитно витрачає гроші на інвестиції в AI.
Що робити, якщо грошей на інвестиції в AI не вистачає? Скоротити співробітників, щоб зібрати гроші.
До речі, тут варто згадати велике замкнене коло ByteDance — Hongguo Short Drama.
Треба визнати, Hongguo — продукт ще потужніший за Douyin, короткі драми для всіх, від малого до старого.
Текст Fanqie Novel + генерація відео Seedance + розумна реклама Jiliang Engine + DAU та час перегляду Hongguo.
Від виробника до моделі, до рекомендацій, до споживача — усе замкнене в одне коло.
Скільки ж на цьому можна заробити.
Але куди ж поділися гроші, які заробив ByteDance?
Минулого року ByteDance заробив близько 50 мільярдів доларів, а цього року планує витратити до 70 мільярдів доларів на будівництво інфраструктури AI.
ByteDance вклав більшу частину готівки в AI.
Ви помітили? Інвестиції в апаратне забезпечення треба витрачати на AI, компанії з програмного забезпечення для продуктивності мають витрачати гроші на AI, і навіть після великого замкненого кола споживання все одно треба витрачати гроші на AI.
Ми зараз живемо в таку божевільну епоху бездумного інвестування в AI.
Ми All in продуктивність, зовсім не зважаючи на виробничі відносини.
Після бульбашки
Мені здається, що ми зараз перебуваємо десь на порозі бульбашки AI.
Я не вважаю, що сьогодні обов'язково чорна п'ятниця, і не знаю, коли ця бульбашка AI лусне.
Якщо озирнутися на історію, кожен технологічний цикл: технологія спочатку проходить через бульбашку, потім відбувається великий спад для усунення бульбашки, і лише потім усі починають використовувати її там, де вона справді має цінність.
Це цикл, а за циклом стоїть людська природа.
Технології постійно змінюються, людська природа залишається незмінною.
Від випуску ChatGPT у листопаді 2022 року до сьогодні AI незабаром пройде повні чотири роки.
Anthropic наступного місяця виходить на біржу, багато хто каже, що це буде пік бульбашки AI.
А ви як думаєте?
Примітка: ця стаття ґрунтується лише на обробці та впорядкуванні публічної інформації, автор зовсім не розбирається в інвестиціях, і ця стаття не є жодною інвестиційною порадою.
