Автор: CICC Insight
Ціноутворення на ринках ставок схиляється на користь Демократичної партії. Станом на 22 жовтня Polymarket показує ймовірність перемоги демократів у Палаті представників на рівні близько 91%, а в Сенаті — близько 64% (графіки 1-2). Це означає, що ймовірний розділений Конгрес, тобто демократи візьмуть принаймні Палату представників, водночас ймовірність того, що демократи здобудуть обидві палати (Democrats Sweep), також зростає.
Графік 1: Ринки ставок показують, що ймовірність перемоги демократів у Сенаті зросла до 66%
Джерело: Polymarket, Дослідницький відділ CICC
Графік 2: Ринки ставок показують, що ймовірність перемоги демократів у Палаті представників сягає 91%
Джерело: Polymarket, Дослідницький відділ CICC
Тиск на виборчі перспективи республіканців походить головним чином від високої вартості життя. Дані опитувань показують, що рейтинг схвалення Трампа нещодавно впав до 34%, нового мінімуму за два його терміни[1]. Постійне невдоволення виборців цінами стало ключовим фактором, що тягне вниз рейтинг схвалення Трампа та виборчі перспективи республіканців. До проміжних виборів залишилося трохи більше тижня, і адміністрація Трампа, схоже, не має хорошого способу вирішити проблему витрат на енергоносії. Цього місяця кілька республіканських законодавців виступили проти пом'якшення Трампом обмежень на експорт російського дизельного пального[2], що свідчить про дуже обмежений простір для обходу переговорів з Іраном і зниження витрат на енергоносії. Водночас ентузіазм демократичних виборців щодо голосування вищий, ніж у республіканських виборців, що може ще більше посилити виборчу перевагу демократів[3].
Розділений Конгрес означає, що законодавче лідерство протягом наступних двох років буде перерозподілено між двома партіями. Палата представників контролює асигнування, розслідування та ініціювання імпічменту. Щойно вона перейде до інших рук, частина порядку денного адміністрації Трампа буде заблокована. Сценарій, за якого демократи отримують обидві палати, ще кілька місяців тому був малоймовірною подією, але тепер став варіантом, який розглядає ринок. Ми вважаємо, що якщо демократи отримають контроль над Палатою представників або навіть додатково переможуть у Сенаті, вплив може головним чином відобразитися в наступних аспектах.
Конгрес стримує Трампа, і обмеження щодо ескалації посилюються
Наразі обидві палати Конгресу контролюються республіканцями, що загалом підтримує Трампа щодо військових дій. Якщо демократи переможуть, контролюючи Палату представників або отримавши обидві палати, обмеження на військові дії Трампа посиляться:
1) Право розпоряджатися коштами. Пентагон раніше повідомив про потребу в екстрених асигнуваннях у розмірі близько 80 мільярдів доларів[4]. Але демократичні сенатори раніше заявили, що Сенат не зможе зібрати 60 голосів, необхідних для ухвалення додаткових асигнувань[5]. Водночас Трамп вимагав включити 350 мільярдів доларів оборонного фінансування через законопроєкт про бюджетне примирення[6]. Якщо демократи переможуть у Палаті представників, вони безпосередньо закриють цей канал для обходу порогу в 60 голосів.
2) Стримування військової влади. Демократи неодноразово ініціювали в Конгресі законодавство для обмеження військових дій Трампа, але всі вони наштовхувалися на опір республіканців[7]. Якщо демократи переможуть, обмеження Конгресу на запуск Трампом військових операцій посиляться. А в межах Республіканської партії деякі законодавці також можуть звинуватити військову політику Трампа в поразці на проміжних виборах, тим самим посилюючи обмеження щодо останнього.
3) Нагляд і розслідування. Після того як демократи візьмуть під контроль Конгрес, вони можуть розпочати різні розслідування проти Трампа, включно з імпічментом[8], залишивши Трампу мало часу для зайняття геополітичними конфліктами. Це також означає, що протягом наступних двох років власне політичне життя Трампа зіткнеться з викликами, і більшість його енергії може бути використана для партійної боротьби та реагування на демократичні розслідування.
Однак все ще потрібна пильність щодо перехідного періоду до офіційного вступу на посаду нового Конгресу.Новий Конгрес вступить на посаду лише 3 січня 2027 року, і приблизно за два місяці до цього Конгрес все ще контролюватиметься республіканцями. Теоретично Трамп міг би використати цей період для подальших дій. Але ситуація за останній рік показує, що геополітичні питання не можуть бути вирішені за один-два місяці, хоча короткострокові ринкові потрясіння не можна ігнорувати, і ціни на нафту стикаються з ризиком чергового різкого зростання.
Простір для фіскальної експансії обмежений, основна увага зміщується на стелю боргу
Демократи стримуватимуть фіскальну політику Трампа.У липні 2025 року флагманський закон Трампа «One Big Beautiful Bill Act» було ухвалено через процедуру бюджетного примирення, причому всі голоси «за» надійшли від республіканців[9]. Бюджетне примирення — це спеціальна процедура Конгресу США, головна перевага якої полягає в тому, що вона може обійти звичайний поріг Сенату в 60 голосів і бути ухваленою лише простою більшістю. Щойно демократи візьмуть під контроль Конгрес, цей зручний канал стане важким для одностороннього використання республіканцями.
Насправді, основні фіскальні політики Трампа вже були реалізовані через «One Big Beautiful Bill Act», що означає, що фіскальне стимулювання цієї адміністрації вже було «перенесене на початок», і сам Трамп наразі не має нових великомасштабних планів фіскального стимулювання, тому наступні два роки за своєю суттю не матимуть інкрементальних політик. Це також означає, щопротягом наступних двох років практично не буде більше великомасштабних партійних знижень податків або розширення витрат, а траєкторія дефіциту сходитиметься до базового прогнозу CBO.
Однак питання стелі боргу може стати точкою занепокоєння.«One Big Beautiful Bill Act» підвищив стелю боргу з 36,104 трлн доларів до 41,104 трлн доларів[10]. Станом на 20 жовтня 2026 року борг, що підпадає під законодавчу межу, досяг близько 40,241 трлн доларів, залишивши менше 1 трлн доларів вільного простору[11]. Згідно з прогнозами таких установ, як Бюджетне управління Конгресу (CBO) та Двопартійний політичний центр (BPC), федеральний уряд США може досягти законодавчої стелі боргу в середині 2027 року[12]. Після досягнення стелі Міністерство фінансів все ще може покладатися на залишки готівки та надзвичайні заходи для підтримки діяльності протягом певного періоду, що не означає, що воно справді стикається з платіжною кризою, але це все ще може спричинити занепокоєння для економічної діяльності. З жовтня по листопад 2025 року відбулося найтриваліше в історії призупинення роботи федерального уряду, яке зрештою було тимчасово продовжено через резолюцію про продовження фінансування. Протягом цього періоду економічні дані не могли бути опубліковані вчасно, а зростання ВВП також сповільнилося.Якщо після виборів виникне розділений Конгрес, не можна виключати, що в середині 2027 року обидві партії можуть знову вступити в запеклий торг щодо стелі боргу, підвищуючи ризик призупинення роботи уряду та потенційно впливаючи на ринкову ліквідність на етапному рівні.
Ризик регулювання ШІ головним чином полягає в місцевих відмінностях, а не в комплексному федеральному посиленні
Ще одне питання, яке турбує ринок, — це посилення регулювання ШІ.Звіт Brookings зазначає, що 64% американців вважають, що «швидке будівництво центрів обробки даних — це не добре», 77% турбуються, що ШІ підвищить рахунки за електроенергію, і лише 14% готові жити поблизу центрів обробки даних[13]. Щодо поглядів на те, як Трамп поводиться з ШІ, лише 23% американців вважають, що Трамп справляється добре, тоді як 57% американців вважають, що він справляється погано[14]. Нещодавнє дослідження The Washington Post показує, що коментарі політичних кандидатів щодо центрів обробки даних ШІ змінилися з переважно позитивних на негативні, причому республіканці змінилися різкіше, ніж демократи, але обидві сторони рухалися в негативному напрямку[15].
Чи є опозиція до ШІ передвиборчою шумихою, чи справжньою громадською думкою? Ми вважаємо, щогромадська думка має справжню складову, тоді як заяви політиків містять елемент шумихи.Громадська опозиція головним чином походить від зростання цін на електроенергію.З січня по липень 2026 року середня ціна на електроенергію для житлових споживачів у США була майже на 40% вищою, ніж у 2019 році[16]. У районах з високою концентрацією центрів обробки даних оптові ціни на електроенергію зросли щонайменше на 200% порівняно з 2020 роком[17]. Однак опитувальний експеримент показує, що якщо розробники самі оплачують енергетичні витрати, не підвищують ціни на електроенергію для житлових споживачів і фінансують модернізацію інфраструктури, громадська підтримка зросла б[18].
Заяви політиків зумовлені потребою здобути голоси виборців, використовуючи це для атаки на суперників у кампанії[19]. Насправді, навіть якщо кандидати, які виступають проти ШІ, переможуть, буде важко сформувати єдине анти-ШІ законодавство на рівні Конгресу. З одного боку, в Конгресі існують величезні розбіжності, і деякі члени Конгресу вважають, що призупинення ШІ є «дурним» і лише дозволить іншим країнам рухатися швидше[20]. З іншого боку, Трамп давно підтримує розвиток ШІ та дата-центрів, і навіть якщо Конгрес ухвалить відповідні обмежувальні законопроєкти, вони можуть зіткнутися з президентським вето, якщо обидві палати Конгресу не подолають вето кваліфікованою більшістю у дві третини, інакше законопроєкт буде важко ввести в дію.
Тому ми вважаємо, щодуже важко запровадити мораторій на ШІ на федеральному рівні, і регуляторний ризик переважно лежить на рівні штатів та місцевих органів влади.Те, що визначає, чи може проєкт дата-центру бути реалізований, — це комісія з комунальних послуг штату та місцеві планувальні відділи. Оскільки в деяких штатах проводяться губернаторські вибори, різні регіони запроваджуватимуть різну політику відповідно до власних обставин, і вимоги до затвердження будівництва дата-центрів можуть зрости. Станом на початок липня 2026 року близько 109 законів про ШІ на рівні штатів набули чинності по всій території Сполучених Штатів, причому Каліфорнія, Нью-Йорк, Іллінойс та інші штати лідирують[21]. Каліфорнія навіть підписала SB 813 та AB 1405 у вересні 2026 року, ставши першою, хто створив незалежну рамку оцінювання та аудиту ШІ[22]. Оскільки місцеві умови різняться, таке регулювання є регіональною та децентралізованою індивідуальною політикою, а не загальнонаціональним єдиним обмеженням, і навряд чи становитиме системну загрозу для галузі ШІ в цілому.
Для ринку ми оцінюємо, що завершення виборів може спричинити зниження політичної невизначеності, що становить можливість для очищення ризиків.На передвиборчому етапі ринок неодноразово спекулював навколо таких питань, як конфлікт між США та Іраном, конфлікт між Росією та Україною та регулювання ШІ, тоді як усі залучені сторони сподівалися максимізувати цінність власних козирів до виборів, що призводило до великої політичної невизначеності.Щойно результати виборів будуть визначені, ці ігри відповідно зійдуться, і політичний напрямок, навпаки, стане чітким: військові дії обмежуються Конгресом, фіскальна політика стає нейтральною, а регулювання ШІ загалом стриманим. Тому проміжні вибори, швидше за все, стануть можливістю для очищення ризиків; після виборів політична невизначеність знижується, що може відіграти позитивну роль для ринку в цілому.
Попередження про ризики: результати виборів перевищують очікування, і Республіканська партія все ще контролює обидві палати.
