Генеральный директор OKX US Рошан Роберт заявил, что токенизированные акции должны сохранять права традиционных акций, поскольку SEC начинает пятилетнее тестирование торговли акциями США на блокчейне.
Краткое содержание
- Роберт заявил, что токенизация должна изменить способ торговли и расчетов по акциям, сохраняя при этом права акционеров.
- SEC требует, чтобы квалифицированные токены акций обладали правами, соответствующими эквивалентным традиционным акциям.
- Эмитенты могут возразить до начала торговли токенизированными акциями неаффилированной третьей стороны в рамках исключения.
- Роберт сказал, что реальная торговля может помочь SEC оценить ценообразование, ликвидность и возможные изменения рыночных правил.
Рошан Роберт, генеральный директор OKX US, сообщил crypto.news, что держатели токенизированных акций Национальной рыночной системы должны получать те же права и привилегии, что и инвесторы, владеющие традиционными акциями того же класса. По его мнению, изменение технологии, используемой для торговли и расчетов по акциям, не должно менять права инвестора на компанию.
Это различие имеет значение в рамках пятилетнего исключения для торговли, предоставленного Комиссией по ценным бумагам и биржам 17 сентября. Квалифицированные площадки могут использовать разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры и пулы ликвидности для торговли токенизированными версиями определенных акций, котирующихся в США, с соблюдением ограничений и других условий. Приказ истекает 17 сентября 2031 года, если SEC его не изменит.
Токенизированные акции должны сохранять права собственности и голоса
Согласно приказу SEC, площадка должна подтвердить, что каждая токенизированная акция предоставляет права и привилегии эквивалентного класса обыкновенных акций. Агентство определяет интерес инвестора в компании, дивиденды, права голоса и право на оставшиеся активы в случае ликвидации компании. Продукт, который лишь отслеживает цену акции через синтетическую экспозицию, не квалифицируется как токенизированная акция NMS в рамках исключения.
Роберт заявил, что равенство между двумя формами одной и той же акции необходимо для защиты инвесторов и предотвращения разделения традиционного и токенизированного рынков на продукты с разными правами. Для американского инвестора условие SEC делает права, привязанные к токену, центральным вопросом для возможности торговли через этот конкретный маршрут.
Юридическая структура может различаться у уже существующих на рынке токенов, связанных с акциями. Недавний обзор права собственности, освещенный изданием, показал, что токен может давать его держателю прямое право собственности, право требования через кастодиана или договорное право без обычных прав акционера. Перемещение токена в блокчейне само по себе не определяет, каким из этих интересов владеет его держатель.
Даже если токен создается третьей стороной, приказ SEC требует, чтобы квалифицированная площадка проверяла, как права акционеров доходят до держателя. Его условия касаются доступа к материалам для голосования и другим сообщениям эмитента, а также основных экономических прав. Исключение охватывает вторичную торговлю; оно не позволяет площадке проводить первичное размещение акций компании в рамках приказа.
У эмитентов есть 30 дней для возражения против токенов третьих сторон
Когда неаффилированная третья сторона токенизирует акции компании, площадка должна предоставить эмитенту письменное уведомление до начала торговли. SEC требует ожидания не менее 30 календарных дней после получения уведомления эмитентом. Если компания возражает в течение этого периода, площадка не может предлагать токенизированные акции в рамках этого исключения. Процесс применяется specifically к акциям, токенизированным неаффилированной стороной, а не ко всем токенизированным акциям.
Роберт описал письменное уведомление как защитную меру для вторичной торговли в публичных блокчейнах. Он сказал, что участие эмитента может помочь сохранить соответствие токенизированных акций правам акционеров, раскрытию информации и корпоративным действиям оригинальной акции. Определенный способ для компаний реагировать также дал бы инвесторам больше уверенности в рынке, по словам Роберта.
Возражения эмитентов уже стали актуальной проблемой за пределами нового маршрута SEC. Как подробно описано в более раннем освещении спора с AMC в сентябре, AMC Entertainment оспорила продукт Robinhood, связанный с ее акциями. Процесс возражения SEC касается квалифицированных токенизированных акций NMS; его приказ исключает продукты, предлагающие только синтетическую экспозицию к цене акций компании.
Цены пулов ликвидности ставят под вопрос правила рынка акций США
Для Роберта равные права собственности — лишь часть работы, необходимой для масштабной работы токенизированных фондовых рынков. Он сказал, что площадки также должны обеспечивать справедливый доступ, защиту от фронтраннинга и манипулирования, надежные рыночные данные и записи, позволяющие проверять торговую активность. Он призвал к рыночному надзору и контролю за кредитным плечом, пока системы развиваются.
Ценообразование представляет собой отдельную проблему. Автоматический маркет-мейкер может устанавливать цену токена исходя из активов, хранящихся в его пуле ликвидности, а не напрямую из заявок на покупку и продажу на традиционных фондовых биржах. SEC заявила, что такой дизайн может затруднить для площадки соблюдение требований Regulation NMS, предназначенных для предотвращения сделок по ценам хуже защищенных котировок в других местах. Агентство также выявило риск того, что цена токенизированной акции может отклоняться от цены традиционной акции.
В сентябрьском отчете о разрывах в торговые часы рассматривалась проблема, когда основной фондовый рынок США закрыт. Операционный директор RedStone Марчин Каźмежчак сказал, что у трейдеров может быть меньше возможностей исправить разрыв между ценой токена в пуле и ценой базовой акции, когда они не могут торговать акцией на ее первичном рынке.
SEC ограничила количество допустимых фондовых тикеров и объем торгов, разрешенный в рамках ее исключения. Площадки должны использовать публичные, проверяемые смарт-контракты в публичных блокчейнах, даже если доступ к их торговым пулам разрешен. Они также должны прекращать торговлю токенизированной акцией, когда первичная биржа приостанавливает торги ее базовой акцией.
Пятилетнее исключение дает SEC торговые данные
Роберт сказал, что некоторые вопросы о токенизированных рынках можно проверить только тогда, когда площадки работают в контролируемых условиях. Он ожидает, что живая активность покажет SEC, как инвесторы используют продукты, как развивается ликвидность и остаются ли цены пулов согласованными с акциями, торгуемыми на established биржах.
Приказ также предоставляет условную отсрочку определенным фирмам, поставляющим токенизированные акции в одобренные пулы ликвидности, при этом требуя операционные записи и раскрытие информации. Для площадок исключение является временным освобождением от определения биржи в соответствии с Законом о ценных бумагах и биржах; это не постоянный набор правил для токенизированных акций.
Роберт сказал, что доказательства за пятилетний период могут помочь SEC решить, нуждается ли Regulation NMS в изменениях и должна ли какая-либо часть исключения стать постоянной. Комиссия запросила публичные комментарии по приказу, включая то, как токенизированная торговля может повлиять на ценообразование и ликвидность на базовом фондовом рынке.
