Эта статья составлена и организована BlockWeeks
Как только биткоин-спотовый ETF в рамках регулирования США будет одобрен, он станет одним из самых влиятельных катализаторов для широкого внедрения биткоина и даже всего класса криптоактивов. Galaxy Research в своем последнем исследовании провела систематическую оценку преимуществ спотовых ETF по сравнению с существующими инвестиционными инструментами, размера доступного рынка и притока капитала, который может быть привлечен после одобрения.
Почему спотовые ETF более идеальны, чем существующие инвестиционные инструменты
По состоянию на 30 сентября 2023 года различные инвестиционные продукты на биткоин (включая ETP и закрытые фонды) в совокупности держали 842 000 BTC стоимостью около 21,7 млрд долларов.
Но эти продукты имеют очевидные недостатки для инвесторов: помимо высоких комиссий, низкой ликвидности и ошибки отслеживания, они не могут охватить группы инвесторов, представляющих значительный объем капитала. Альтернативные способы получения косвенной экспозиции на биткоин через акции, хедж-фонды, фьючерсные ETF и т. д. также страдают от неэффективного отслеживания. В то же время многие инвесторы не желают нести административное бремя, связанное с прямым владением биткоином — самостоятельное хранение включает управление кошельком и приватными ключами, а также требует ведения налоговой отчетности.
Спотовые ETF подходят для любого инвестора, который хочет получить прямую экспозицию на биткоин, но не хочет хранить и управлять биткоином посредством самостоятельного хранения, и они имеют множество преимуществ перед существующими инвестиционными продуктами и решениями для биткоина:
Лучшие комиссии, ликвидность и эффективность отслеживания цены. Хотя заявители на биткоин-ETF еще не объявили комиссии, комиссии ETF обычно ниже, чем у хедж-фондов или закрытых фондов, и многие заявители, вероятно, будут удерживать комиссии низкими, чтобы оставаться конкурентоспособными. Спотовые ETF торгуются на крупных биржах, обладают более высокой ликвидностью и лучшим отслеживанием цены, чем фьючерсные продукты или различные инструменты косвенной экспозиции.
Удобство. Спотовые ETF могут позволить инвесторам получить экспозицию на биткоин через более широкий спектр каналов и платформ, включая устоявшихся поставщиков услуг, с которыми инвесторы уже знакомы. По сравнению с прямым владением, которое требует определенного самообразования и имеет более высокие административные расходы, он предоставляет как розничным, так и институциональным инвесторам более простой путь для входа.
Соответствие требованиям. По сравнению с существующими инвестиционными продуктами на биткоин, спотовые ETF с большей вероятностью будут соответствовать более строгим требованиям, установленным регуляторами в таких областях, как соглашения о хранении, надзор за рынком и защита при банкротстве. Кроме того, ETF также могут обеспечить большую прозрачность цен и эффективность ценового обнаружения, помогая снизить рыночную волатильность биткоина.
Два ключевых драйвера: более широкий охват и официальное признание
Причина, по которой спотовый биткоин-ETF может оказать особенно значительное влияние на рыночное внедрение биткоина, в основном связана с двумя факторами: во-первых, расширение доступности для различных уровней благосостояния; во-вторых, официальное признание и принятие регуляторами и доверенными брендами финансовых услуг.
Более широкий охват как для розничных, так и для институциональных инвесторов
Диапазон доступных в настоящее время инвестиционных фондов BTC ограничен, в основном они ориентированы на консультантов по управлению капиталом или предлагаются только через институциональные платформы. ETF являются более прямым регулируемым продуктом и расширят участие среди групп инвесторов (включая розничных и состоятельных лиц). Инвесторам больше не нужно полагаться на управляющих капиталом; более широкий круг клиентов может напрямую получить доступ к ETF через брокерские счета или каналы RIA — последним в настоящее время запрещено напрямую покупать спотовый биткоин.
Распространение через большее количество инвестиционных каналов
До появления одобренного инвестиционного решения для биткоина (например, спотового ETF) финансовые консультанты и фидуциары не могут рассматривать биткоин в стратегиях управления капиталом. Сектор управления капиталом контролирует большой объем капитала, но не мог напрямую инвестировать в биткоин через традиционные каналы; как только спотовый ETF будет одобрен, финансовые консультанты смогут начать направлять своих состоятельных клиентов к распределению средств в биткоин.
Потенциальные возможности среди более состоятельных групп
Бэби-бумеры и более старшие поколения (старше 59 лет) владеют 62% богатства США, но среди взрослых старше 50 лет только 8% инвестировали в криптоактивы, в то время как доля среди лиц в возрасте от 18 до 49 лет превышает 25% (данные Федеральной резервной системы, Pew). Ожидается, что биткоин-ETF продукты, предлагаемые через знакомые и пользующиеся доверием бренды, привлекут более старший и состоятельный сегмент, который еще не вышел на рынок.
Официальное признание от доверенных брендов
Среди учреждений, подающих заявки на биткоин-ETF, есть много известных финансовых брендов. Официальное признание и одобрение со стороны этих мейнстримных институтов могут улучшить восприятие рынком легитимности биткоина и криптоактивов, тем самым привлекая большее признание и принятие. Исследование Pew Research показывает, что среди 88% американцев, которые слышали о криптоактивах, 75% не уверены в текущих способах инвестирования, торговли или использования криптоактивов.
Ответ на регуляторные и комплаенс-опасения
Одобрение ETF со стороны SEC может служить регулируемым инвестиционным продуктом с более полным раскрытием рисков, смягчая многие опасения инвесторов по поводу безопасности и соответствия требованиям. Это также предоставит участникам рынка столь долгожданную регуляторную ясность, позволяя им работать в криптоиндустрии в соответствии с требованиями. Более полная нормативная база привлечет больше инвестиций и разработок, повышая конкурентоспособность США в криптоиндустрии.
Преимущества биткоина для портфеля и статус класса активов
Независимо от того, из какой части портфеля поступают выделенные средства, биткоин может принести преимущества диверсификации и лучшую доходность инвестиционному портфелю. Чтобы биткоин более широко использовался в различных инвестиционных стратегиях в рамках портфелей, более длительная история результатов продолжит обеспечивать поддержку.
Оценка притока капитала после одобрения ETF
Исходя из вышеуказанных причин доступности, индустрия управления благосостоянием США, весьма вероятно, станет наиболее прямым и наиболее достижимым рынком для новой доступности после одобрения спотового биткоин-ETF. По состоянию на октябрь 2023 года активы под управлением брокеров-дилеров составляли 27 триллионов долларов, банков — 11 триллионов долларов, а зарегистрированных инвестиционных консультантов (RIA) — 9 триллионов долларов, в общей сложности 48,3 триллиона долларов.
В анализе эти 48,3 триллиона долларов используются в качестве базового TAM (общий адресуемый рынок), без включения канала семейных офисов, который управляет активами на сумму около 2 триллионов долларов. Однако адресуемый рынок для биткоин-ETF и косвенный эффект распространения их одобрения, вероятно, намного превысят каналы управления благосостоянием США, а также распространятся на международные рынки, розничных инвесторов, другие инвестиционные продукты и другие каналы, и могут принести более масштабный приток капитала на спотовый рынок биткоина и в инвестиционные продукты.
Следует отметить, что хотя для оценки средств, поступающих в биткоин-ETF, используется анализ в стиле TAM, средства, поступающие в ETF, могут также приносить чистый новый капитал, а не просто перераспределяться из существующих аллокаций. Поэтому применение допущения о «коэффициенте захвата» к оцененному TAM не может полностью отразить взгляд на путь принятия биткоин-ETF, поскольку оно не улавливает этот новый источник спроса.
Цикл «пандуса доступа» для открытия биткоин-ETF по различным подканалам может длиться годами. Канал RIA, в котором доминируют независимые зарегистрированные инвестиционные консультанты и который является более специализированным, может открыть доступ раньше, чем консультанты под банками и брокерами-дилерами, и поэтому имеет более высокую начальную долю доступности в анализе. Что касается банковских каналов и каналов брокеров-дилеров, каждая платформа будет самостоятельно решать, когда открывать доступ к биткоин-ETF продуктам.
Адресуемый рынок с более длительным циклом
В краткосрочной перспективе ожидается, что другие глобальные и международные рынки последуют за США в одобрении и предложении аналогичных биткоин-ETF продуктов более широкому кругу инвесторов. Помимо ETF, различные другие инвестиционные инструменты также с большой вероятностью включат биткоин в свои стратегии, такие как взаимные фонды, закрытые фонды и частные фонды, охватывающие различные инвестиционные цели и стратегии. Например, альтернативные фонды (иностранная валюта, сырьевые товары и другие альтернативные активы) и тематические фонды (прорывные технологии, ESG и социальное воздействие и т. д.) могут добавить экспозицию на биткоин.
В более долгосрочной перспективе адресуемый рынок для инвестиционных продуктов на биткоине может дополнительно расшириться до всех активов под сторонним управлением (около 126 триллионов долларов активов под управлением, согласно McKinsey) и даже до более широкого глобального богатства (около 454 триллионов долларов, согласно UBS). Некоторые считают, что по мере продолжения монетизации биткоина он будет систематически подавлять денежную премию, которой пользуются другие активы, такие как недвижимость и драгоценные металлы, тем самым значительно расширяя адресуемый рынок биткоина.
Исходя из вышеуказанного размера рынка, при сохранении неизменных допущений о внедрении и распределении (то есть 10% фондов внедряют биткоин при средней доле распределения 1%), оценивается, что инвестиционные продукты на биткоин могут получить около 125–450 миллиардов долларов новых дополнительных притоков в течение более длительного периода.
Заявители добивались листинга спотового биткоин-ETF в течение десяти лет. За этот период рыночная стоимость биткоина выросла с менее чем 1 миллиарда долларов до сегодняшних 600 миллиардов долларов (в 2021 году она достигала 1,27 триллиона долларов). За тот же период глобальные holdings и использование биткоина резко возросли: кошельки, нативные биржи и кастодианы, а также инструменты доступа на традиционные рынки в различных регионах появлялись один за другим. Но Соединенные Штаты, как крупнейший в мире рынок капитала, по-прежнему не имеют наиболее эффективного рыночного инструмента для доступа к биткоину — спотового ETF. Рыночные ожидания скорого одобрения ETF нарастают, и анализ показывает, что такие продукты могут увидеть значительный приток капитала, в основном за счет каналов управления благосостоянием, которые в настоящее время не могут получить доступ к биткоину в масштабе, безопасно и эффективно.
Приток капитала, приносимый ETF, рыночный нарратив вокруг халвинга биткоина в апреле 2024 года, а также вероятность того, что процентные ставки, возможно, уже достигли пика или достигнут его в краткосрочной перспективе, — все это указывает на один и тот же вывод: 2024 год может стать большим годом для биткоина.
