Биткоин может иметь больше пространства для укрепления позиций против золота, если инвесторы начнут сворачивать некоторые защитные позиции, связанные с криптовалютными биржевыми фондами (ETF), по мнению аналитиков JPMorgan.
Этот банковский гигант с Уолл-стрит указал на разницу между позиционированием инвесторов в биткоин-ETF и золотых ETF. Институциональная экспозиция на оба актива остаётся значительной, но инвесторы в биткоин всё ещё хеджируют гораздо более агрессивно против риска снижения.
Аналитики JPMorgan во главе с Николаосом Панигиртзоглу считают, что эта необычно защитная позиция в конечном итоге может сыграть на пользу биткоину, если настроения улучшатся и спрос на защиту начнёт угасать.
И биткоин, и золото испытали возобновление притоков в ETF после июльского заседания Федеральной резервной системы, поскольку инвесторы вернулись к так называемой торговле на обесценивание.
Биткоин всё ещё отстаёт от золота в восстановлении ETF
Золото пока пользуется существенно более сильным восстановлением спроса на ETF.
По данным JPMorgan, притоки в золотые ETF уже компенсировали все оттоки, зафиксированные ранее в 2026 году.
Биткоин-ETF, для сравнения, восстановили лишь примерно половину своих предыдущих оттоков.
На первый взгляд это может показаться, что золото находится в более сильной позиции. Однако JPMorgan видит ещё один важный фактор за заголовочными цифрами потоков.
Короткие позиции в iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) от BlackRock остаются близкими к своему самому высокому уровню в 2026 году. Короткие позиции в SPDR Gold Shares ETF (GLD), тем временем, ниже своего исторического среднего.
Однако рынок опционов рассказывает похожую историю. IBIT в настоящее время имеет более высокое соотношение открытого интереса пут-опционов к колл-опционам, чем GLD, что является ещё одним признаком того, что инвесторы в биткоин покупают больше защиты от снижения.
JPMorgan утверждает, что это расхождение может создать интересную ситуацию. Если инвесторы станут более уверенными и начнут снимать эти хеджи, биткоин может получить дополнительную поддержку относительно золота.
Меняющийся прогноз JPMorgan по биткоину в 2026 году
Банк вошёл в 2026 год с относительно конструктивным взглядом на рынок цифровых активов. В феврале команда Панигиртзоглу заявила, что остаётся позитивной по криптовалютам на год.
В то время аналитики также оценивали стоимость производства биткоина примерно в $77 000, что ниже примерно $90 000 в начале года.
Команда также подтвердила гораздо более долгосрочную, скорректированную на волатильность оценку биткоина в $266 000 на основе сравнения с золотом.
Однако тон JPMorgan стал заметно более осторожным по мере развития 2026 года.
В июне JPMorgan заявил, что биткоин провёл пять месяцев подряд ниже своей оценочной стоимости производства.
Банк неоднократно предупреждал в течение лета, что окно для принятия Clarity Act сокращается.
Эта регуляторная неопределённость теперь соседствует со сложной картиной институционального позиционирования по биткоину.
