O Standard Chartered iniciou a cobertura do token ENA da Ethena com um preço-alvo de US$ 2 para o final de 2028, colocando a primeira avaliação publicada pelo banco em aproximadamente oito vezes o preço de mercado atual do token.
Resumo
- O Standard Chartered iniciou a cobertura do ENA com um preço-alvo de US$ 2 para o final de 2028, implicando uma valorização de aproximadamente 700% em relação ao seu preço de 30 de setembro, próximo de US$ 0,25.
- A exposição da Ethena a stablecoins, futuros perpétuos e ativos tokenizados forma o núcleo do caso de avaliação do banco.
- O USDe expandiu-se além das taxas de financiamento de criptomoedas para crédito institucional, ações tokenizadas e ativos de crédito tradicionais.
- O Standard Chartered espera recompras recorrentes de ENA vinculadas à receita da Ethena para dar ao token maior exposição ao crescimento em seus negócios.
O Standard Chartered Global Research disse em 30 de setembro que a exposição da Ethena a stablecoins, futuros perpétuos e tokenização sustenta sua perspectiva, enquanto um programa de recompra de ENA recém-introduzido poderia permitir que o token se beneficiasse à medida que esses mercados crescem.
O ENA era negociado perto de US$ 0,25 em 30 de setembro, deixando a criptomoeda aproximadamente 87% abaixo da meta do Standard Chartered. Um movimento para US$ 2 se traduziria em ganhos de aproximadamente 700% a partir desse nível.
Geoff Kendrick, chefe global de pesquisa de ativos digitais do Standard Chartered, foi o autor do relatório e descreveu a Ethena como uma “stablecoin escalável com rendimento”. O banco concentrou grande parte de seu caso de investimento no crescimento do USDe e na mudança da composição de ativos usados para gerar retornos para o dólar sintético.
O Standard Chartered espera que o ENA se beneficie de três mercados
A Ethena está na interseção de futuros perpétuos, tokenização e stablecoins, de acordo com o Standard Chartered, dando ao protocolo exposição a três áreas que o banco espera que cresçam nos próximos anos.
O USDe permanece central para a tese. O Standard Chartered disse que o dólar sintético popularizou as stablecoins com rendimento após seu lançamento no final de 2023 e se tornou a stablecoin mais rápida a atingir uma capitalização de mercado de US$ 10 bilhões.
As stablecoins com rendimento atualmente representam cerca de 5% do mercado de stablecoins, estimou o banco. O Standard Chartered espera que sua participação cresça à medida que os usuários buscam rendimento juntamente com as funções já fornecidas por tokens vinculados ao dólar.
O USDe originalmente gerava grande parte de seu rendimento por meio da negociação de base de criptomoedas, na qual a Ethena mantinha ativos à vista enquanto usava posições vendidas em futuros perpétuos para hedgear a exposição ao preço. O Standard Chartered disse que a estratégia gerou rendimentos acima de 20% em alguns momentos.
A Ethena desde então moveu parte do lastro do USDe para outras fontes de retorno, reduzindo sua dependência das taxas de financiamento de criptomoedas.
Uma parte dessa estratégia envolve crédito institucional. A Ethena e a FalconX lançaram uma facilidade de empréstimo de US$ 1 bilhão em agosto que permite que os ativos que lastreiam o USDe financiem empréstimos garantidos e com excesso de garantia para tomadores institucionais.
A FalconX origina e administra os empréstimos por meio de um veículo de propósito específico, enquanto custodiantes qualificados mantêm garantias no valor superior aos empréstimos pendentes. Sob a estrutura, o crédito institucional representava aproximadamente US$ 310 milhões, ou 6,9%, do lastro do USDe no início de julho.
A Ethena leva a negociação de base do USDe para ações
A expansão da Ethena além dos mercados de criptomoedas forma outra parte do caso do Standard Chartered, à medida que o protocolo busca mais lugares para implantar a estratégia por trás do USDe.
Como o crypto.news relatou anteriormente, a Ethena recentemente expandiu sua negociação de base para ações tokenizadas dos EUA e futuros perpétuos de ações após seu Comitê de Risco aprovar o framework.
Sob a estrutura, as bStocks da Binance fornecem exposição à vista tokenizada, enquanto futuros perpétuos de ações são usados para a posição de compensação. A Binance tinha mais de US$ 2,9 bilhões em interesse aberto em perpétuos de ações quando o plano foi anunciado, enquanto a base de ações tinha média de 3,56% anualizada nos seis meses anteriores.
O fundador da Ethena Labs, Guy Young, descreveu a medida como a “expansão mais significativa do mecanismo de financiamento do USDe desde que começamos.”
A estratégia dá à Ethena outro mercado no qual pode executar a negociação de base que originalmente sustentava o USDe. A Ethena espera que a oportunidade em perpétuos de ações eventualmente se torne significativamente maior que o mercado correspondente de perpétuos de criptomoedas.
O Standard Chartered vinculou a expansão a uma previsão muito maior para ativos tokenizados. Sua pesquisa espera que os ativos do mundo real implantados em blockchains cresçam de cerca de US$ 40 bilhões hoje para US$ 2 trilhões até o final de 2028.
A Ethena já começou a alocar capital para esse mercado. Em junho, a empresa planejou uma alocação de US$ 250 milhões no fundo tokenizado de obrigações de empréstimo com garantia (CLO) com classificação AAA da Securitize, à medida que o produto se expandia para a Solana.
O fundo investe em tranches de CLO com classificação AAA denominadas em dólares americanos nos mercados primário e secundário, com o BNY atuando como custodiante e subconsultor.
Recompras de ENA apoiam o cenário de preço do Standard Chartered
Mudanças na economia do token ENA compõem outra parte da previsão de US$ 2 do Standard Chartered.
A Ethena propôs em agosto que 95% da receita líquida gerada por seus negócios de marca fosse direcionada para recompras recorrentes de ENA assim que o suprimento de USDe atingir uma série de limites predeterminados.
O primeiro limite é definido em US$ 7,5 bilhões de suprimento de USDe. Diferentemente de um programa anterior de recompra de US$ 260 milhões que dependia de um pool fixo de capital, a estrutura proposta conectaria as compras de ENA à receita líquida recorrente gerada pelos negócios da Ethena.
Mudanças estão sendo feitas no cronograma de suprimento do token ao mesmo tempo. Sob os arranjos revisados do ENA, a Fundação Ethena comprou tokens bloqueados de alguns grandes investidores iniciais que estavam vendendo ENA e planejou acelerar os desbloqueios restantes para os investidores originais.
As mudanças encerrariam as liberações mensais para esses investidores, enquanto os tokens alocados à equipe da Ethena permanecem sob seus cronogramas de vesting existentes.
O suprimento de USDe determinará quando as compras propostas baseadas em receita começarão. A stablecoin permaneceu abaixo de US$ 5 bilhões quando a proposta foi anunciada em agosto, após seu suprimento ter atingido anteriormente um pico próximo de US$ 15 bilhões.
A infraestrutura institucional em torno do ENA vem se desenvolvendo junto com as mudanças na economia do token. O CME Group introduziu taxas de referência do ENA em agosto, cobrindo os fechamentos dos mercados de Londres, Nova York e Ásia-Pacífico.
A CF Benchmarks calcula as taxas usando transações de exchanges spot elegíveis. Publicados todos os dias, incluindo fins de semana e feriados, os benchmarks podem ser usados para avaliação de portfólio, gestão de risco e produtos financeiros vinculados ao ENA.
O lastro do USDe ultrapassou as taxas de financiamento de criptomoedas
Os esforços da Ethena para encontrar mais fontes de rendimento mudaram gradualmente a composição dos ativos que sustentam o USDe.
A facilidade da FalconX deu à Ethena uma rota para o crédito institucional, enquanto a estratégia de ações tokenizadas abriu outro mercado para seu modelo de negociação delta neutro. Sua alocação planejada para CLOs tokenizados adicionou exposição aos mercados de crédito tradicionais por meio de ativos baseados em blockchain.
A expansão do USDe para novas estratégias de lastro coincidiu com esforços para dar à stablecoin mais usos fora da negociação. A Ethena lançou o beta do Ethena Pay em setembro, combinando saldos autocustodiais de USDe com pagamentos e taxas de recompensa anual de até 6%.
O acesso inicialmente foi aberto a 400 usuários em mercados elegíveis. A associação padrão é gratuita, enquanto níveis de associação mais altos exigem que os usuários bloqueiem quantidades especificadas de ENA ou atendam a requisitos de indicação.
A Ethena Pay Ltd. declara que não é um banco e que os saldos não são cobertos pela Federal Deposit Insurance Corporation ou outro programa de seguro de depósito apoiado pelo governo.
O desempenho de mercado do ENA, enquanto isso, respondeu aos desenvolvimentos em torno do USDe. O token ganhou 54,1% nos sete dias até 26 de setembro, à medida que o movimento da Ethena para ações tokenizadas e perpétuos de ações atraiu a atenção do mercado.
Durante essa movimentação, a ENA foi negociada em torno de $0,2756 em 26 de setembro, após atingir $0,2807, com o token permanecendo acima de suas médias móveis de 20 dias, 50 dias, 100 dias e 200 dias.
O Standard Chartered espera que os ativos do mundo real implantados em blockchains cresçam de cerca de $40 bilhões para $2 trilhões até o final de 2028, o mesmo período coberto pela previsão de preço de $2 para a ENA de Kendrick.
