BlackRock stwierdził, że ETF-y Bitcoin coraz częściej służą jako narzędzia finansowe dla dużych posiadaczy poszukujących zabezpieczenia, dostępu do opcji i elastyczności portfela, ponieważ zmienność Bitcoina spadła do zakresu 35–40.
Podsumowanie
- Jay Jacobs z BlackRock twierdzi, że zmienność Bitcoina zmniejszyła się z około 80 do 35–40 w miarę wzrostu uczestnictwa.
- Obecny koszyk kreacji IBIT jest wart około 1,7 miliona dolarów, co ściśle odpowiada dzisiejszemu progowi podanemu przez Jacobsa.
- Jacobs twierdzi, że niektórzy duzi posiadacze Bitcoina preferują opakowania ETF, ponieważ akcje mogą wspierać pożyczki zabezpieczone.
- BlackRock oferuje obecnie IBIT, ETHA, ETHB i BITA w ramach strategii kryptowalutowych typu spot, staking i dochodowych.
- Przepisy SEC zezwalają na kreacje i umorzenia w naturze dla upoważnionych uczestników kryptowalutowych ETP od 2025 roku.
The Pomp Podcast opublikował 17 września wywiad z Jayem Jacobsem, szefem ds. ETF-ów akcyjnych w USA w BlackRock, obejmujący rozwój iShares Bitcoin Trust ETF, czyli IBIT, rozwój opcji powiązanych z kryptowalutami oraz rozszerzającą się ofertę produktów Bitcoin i Ethereum BlackRock.
Podczas wywiadu prowadzący Anthony Pompliano opisał Bitcoina jako przechodzącego ze zmienności około 80 do 35–40. Jacobs nie wskazał jednej przyczyny, mówiąc, że ETP, opcje, większa płynność i rosnąca baza długoterminowych posiadaczy przyczyniły się do tego spadku.
ETF-y Bitcoin dają dużym posiadaczom więcej opcji finansowych
Jacobs powiedział, że BlackRock początkowo oczekiwał, iż instytucjonalne przechowywanie będzie głównym powodem, dla którego długoterminowi posiadacze Bitcoina przeniosą monety do struktury ETF. Rozmowy z klientami pokazały inny przypadek użycia: umieszczenie ekspozycji na Bitcoina w konwencjonalnych rachunkach finansowych ułatwiło wykorzystanie tego bogactwa na rynkach pożyczkowych i instrumentów pochodnych.
Według Jacobsa posiadacze, których duży procent majątku stanowi Bitcoin, czasami chcą płynności na nieruchomości, pojazdy lub inne wydatki bez prostego sprzedawania swojej ekspozycji. Pozycja w ETF może potencjalnie zostać zastawiona u pożyczkodawców, którzy akceptują akcje ETF jako zabezpieczenie, a opcje mogą być wykorzystane do zabezpieczenia ryzyka lub generowania dochodu.
Ta różnica jest ważna w mechanice produktu. Sam IBIT nie udziela pożyczek na dom lub samochód, a BlackRock nie gwarantuje, że inwestor może pożyczyć pod zastaw swoich akcji. Bank, broker lub inny pożyczkodawca decyduje, czy zaakceptuje akcje ETF jako zabezpieczenie i na jakich warunkach.
Tradycyjni pożyczkodawcy już rozszerzyli takie usługi. JPMorgan akceptujący Bitcoina jako zabezpieczenie, bank przesunął aktywa cyfrowe dalej do swoich ram pożyczek zabezpieczonych, po wcześniejszych wysiłkach związanych z ETF-ami powiązanymi z kryptowalutami.
Jacobs określił tę zdolność do łączenia bogactwa Bitcoina z tradycyjnymi narzędziami pożyczkowymi, zabezpieczającymi i portfelowymi jako część finansjalizacji tego aktywa.
Struktura IBIT obsługuje obecnie kreację i umorzenie w naturze przez upoważnionych uczestników. SEC zatwierdziła procesy w naturze dla kryptowalutowych ETP w lipcu 2025 roku, odwracając podejście wyłącznie gotówkowe początkowo wymagane, gdy amerykańskie spotowe ETF-y Bitcoin zostały uruchomione.
Przewodniczący SEC Paul Atkins powiedział wówczas, że transakcje w naturze mogą uczynić te produkty „mniej kosztownymi i bardziej wydajnymi”.
Transakcje w naturze nie oznaczają, że zwykli posiadacze detaliczni mogą wejść do BlackRock i wymienić niewielką ilość Bitcoina bezpośrednio na akcje IBIT. Działalność kreacji i umorzenia odbywa się przez upoważnionych uczestników przy użyciu dużych koszyków.
Najnowsze dane IBIT BlackRock podają jeden koszyk kreacji na około 1,73 miliona dolarów na dzień 17 września, zawierający 22,65 BTC. Jacobs opisał praktyczny próg podczas podcastu jako około 1,5 miliona dolarów, po znacznym spadku z wcześniejszych poziomów.
BlackRock wiąże niższą zmienność Bitcoina z głębszymi rynkami
Pompliano zapytał Jacobsa, czy spadek zmienności Bitcoina wynikał z udziału Wall Street, ETF-ów czy rynku instrumentów pochodnych zbudowanego wokół tego aktywa.
Jacobs powiedział, że BlackRock nie ma jednego wyjaśnienia. ETP stworzyły więcej sposobów na uzyskanie ekspozycji, podczas gdy opcje dały uczestnikom rynku dodatkowe narzędzia do złożonych pozycji i zarządzania ryzykiem. Jego zdaniem głębsza pula uczestników i płynność mogą zmniejszyć niektóre wahania cen.
Długoterminowi nabywcy stanowią kolejną część wyjaśnienia BlackRock. Jacobs powiedział, że więcej inwestorów trzyma teraz Bitcoina strategicznie, zapewniając inne źródło popytu niż krótkoterminowi traderzy.
Jego pogląd na przyszłą zmienność pozostaje oceną, a nie gwarantowanym wynikiem. Bitcoin może nadal doświadczać gwałtownych ruchów, podczas gdy instrumenty pochodne i dźwignia mogą wzmacniać zmienność w okresach szybkiej likwidacji.
Jacobs argumentował, że niższa zmienność nie zmieniła tego, co BlackRock postrzega jako podstawowe cechy inwestycyjne Bitcoina. W okresach, gdy inwestorzy martwią się o rządy, niestabilność geopolityczną lub deprecjację walut fiducjarnych, Bitcoin „powinien zyskać”, powiedział, zauważając jednocześnie, że takie warunki mogą wywierać presję na konwencjonalne aktywa.
To stwierdzenie reprezentuje pogląd inwestycyjny BlackRock. Nie dowodzi, że Bitcoin będzie konsekwentnie rosnąć, gdy akcje lub obligacje spadają, a korelacje między klasami aktywów mogą zmieniać się w różnych cyklach rynkowych.
IBIT pozostał największym krypto ETP BlackRock z dużym marginesem. BlackRock podał około 59,87 miliarda dolarów aktywów netto IBIT na dzień 17 września, z 1,382 miliarda akcji w obrocie i opłatą sponsora w wysokości 0,25%. Produkt śledzi CME CF Bitcoin Reference Rate-New York Variant.
BlackRock buduje produkty stakingowe i dochodowe wokół kryptowalut
Obecna strategia kryptowalutowa BlackRock wykracza poza prostą ekspozycję spot, choć pozostaje skoncentrowana na Bitcoinie i Ethereum.
Jacobs powiedział, że firma skoncentrowała się na tych dwóch aktywach, ponieważ Bitcoin i Ethereum reprezentują większość rynku aktywów cyfrowych pod względem kapitalizacji. BlackRock nie przyjął podejścia polegającego na wprowadzaniu produktów dla każdej dużej kryptowaluty.
Dla Ethereum firma oferuje ETHA dla ekspozycji spot oraz iShares Staked Ethereum Trust ETF, ETHB, który łączy ekspozycję na cenę etheru z nagrodami za staking z części posiadanych aktywów trustu.
Oficjalna strona ETHB BlackRock pokazała aktywa netto nieco powyżej 1 miliarda dolarów na dzień 10 września. Produkt miał wówczas 30-dniową stopę nagród za staking na poziomie 1,54%, podczas gdy podana opłata sponsora wynosi 0,25%.
Jak informował crypto.news, gdy BlackRock uruchomił ETHB, produkt rozpoczął handel w marcu jako pierwszy amerykański ETP Ethereum BlackRock uwzględniający staking.
BlackRock przyjął odrębne podejście do inwestorów poszukujących dochodu z Bitcoina.
iShares Bitcoin Premium Income ETF, o tickerze BITA, został uruchomiony w czerwcu. Przetłumaczone notatki z wywiadu określały produkt jako „BIDA”, ale oficjalny ticker BlackRock to BITA.
BITA posiada ekspozycję na Bitcoina poprzez spot BTC i IBIT, a następnie wystawia opcje call głównie na IBIT, aby zbierać premie. BlackRock powiedział przy uruchomieniu funduszu, że strategia generalnie celuje w opcje call obejmujące około 25% do 35% portfela.
Jego strona produktu pokazała stopę dystrybucji 13,25% na dzień 9 września i opłatę sponsora w wysokości 0,65%. Stopy dystrybucji mogą się zmieniać i nie są gwarantowanymi zwrotami.
Jakcrypto.news wcześniej informował w swojej analizie BITA, sprzedaż opcji covered call może generować miesięczny dochód, ale ogranicza udział w niektórych wzrostach Bitcoina, gdy ceny gwałtownie rosną.
Jacobs powiedział, że strategia powstała z próśb klientów, którzy chcieli ekspozycji na Bitcoina, ale mieli portfele zbudowane wokół przepływów pieniężnych. Sam spot Bitcoin nie wypłaca kuponu ani dywidendy, pozostawiając premie opcyjne jako jeden ze sposobów, w jaki ETF może tworzyć dochód do dystrybucji.
AI zajmuje teraz miejsce obok kryptowalut w ramie tematycznej BlackRock
Wywiad przeszedł od Bitcoina do podejścia BlackRock do sztucznej inteligencji, gdzie Jacobs opisał adopcję AI jako zmienną makroekonomiczną, coraz bardziej istotną dla amerykańskich rynków akcji.
Powiedział, że BlackRock analizuje AI w obszarach użyteczności publicznej, infrastruktury energetycznej, centrów danych, półprzewodników, twórców modeli, oprogramowania i aplikacji, zamiast traktować ją wyłącznie jako temat sektora technologicznego.
Harmonogramy dostaw znacznie się różnią w tym łańcuchu, według Jacobsa. Oszacował, że nowa kopalnia miedzi może wymagać od czterech do ośmiu lat, aby osiągnąć produkcję, a zakłady produkujące półprzewodniki mogą potrzebować około czterech lat, aby stać się operacyjne.
Te szacunki czasowe posłużyły do wyjaśnienia ramy inwestycyjnej BlackRock, a nie do ustalenia prognozy cen surowców lub zwrotów z firm AI.
Menedżer aktywów oferuje kilka produktów powiązanych z różnymi częściami tej infrastruktury. Jacobs wskazał na swoją aktywnie zarządzaną strategię AI BAI, ekspozycję na infrastrukturę i energię, nieruchomości centrów danych oraz inwestycje związane z miedzią jako przykłady tego, jak struktury ETF mogą podzielić łańcuch dostaw AI na inwestowalne grupy.
Jego komentarze na temat konstrukcji funduszy rozszerzyły się na liczbę ETF dostępnych na rynku amerykańskim. Jacobs powiedział, że inwestorzy powinni badać portfele, strukturę, opodatkowanie i ustalenia dotyczące animowania rynku, zamiast polegać wyłącznie na nazwach produktów.
BITA stanowi jeden przykład różnic strukturalnych, które przytoczył. Fundusz wykorzystuje strukturę partnerską, więc BlackRock twierdzi, że inwestorzy mają otrzymać Schedule K-1 do amerykańskiego rozliczenia podatkowego. IBIT, mimo oferowania ekspozycji na to samo aktywo bazowe, nie stosuje strategii dochodu z opcji kupna BITA.
Materiały startowe BlackRock z czerwca mówiły, że BITA może sprzedawać opcje kupna na około 25% do 35% swojej ekspozycji na Bitcoina, podczas gdy pozostała pozycja zachowuje ekspozycję na ruchy cen Bitcoina. Jej strategia opcyjna jest aktywnie zarządzana i może się zmieniać wraz ze zmianami warunków rynkowych i pozycjonowania portfela.
