Autor: Cooper Duschang
Opracowane przez: Shenchao TechFlow
Wprowadzenie Shenchao: Największa różnica między tym cyklem rynku altcoinów a przeszłością polega na tym, że kapitał nie goni już ślepo za Memami, lecz przepływa w stronę protokołów, które faktycznie mogą zarabiać. Monety prywatnościowe wracają do łask ze względu na swoją użyteczność, podczas gdy liderzy pożyczek i DEX wykorzystują przychody do odkupywania tokenów. Konsekwencja dla inwestorów jest bezpośrednia: przestań patrzeć tylko na narracje, patrz na księgi protokołów.
Najważniejsze wnioski
- Ponieważ inwestorzy nadal koncentrują się na użyteczności tokenów i protokołów, platformy startowe Meme coinów i monety prywatnościowe przyciągnęły większe zainteresowanie. W klasyfikacji MSCI mediana stopy zwrotu od początku roku dla Meme coinów wynosi -27%.
- Inwestorzy przenoszą się w stronę protokołów generujących przychody, takich jak Aave, który ma wygenerować 47 milionów dolarów przychodu z protokołu pożyczkowego Ethereum. Monetyzacja usług staje się coraz ważniejszym wskaźnikiem pomiaru wzrostu protokołu.
- Protokoły takie jak Hyperliquid i Uniswap wykorzystują przychody do odkupywania i zmniejszania krążącej podaży tokenów. Od ogłoszenia planu odkupu Uniswap spalił tokeny UNI o wartości ponad 12 milionów dolarów.
Wprowadzenie
BTC stanowi około 56% całkowitej kapitalizacji rynku kryptowalut. Historycznie rynek kryptowalut był zdominowany przez monitorowanie zwrotów Bitcoina i jego reakcji na warunki makroekonomiczne. Chociaż Bitcoin może stanowić dużą część rynku kryptowalut, nie reprezentuje całej branży.
W poprzednich hossach kapitał zwykle przepływał najpierw do blue chipów i dużych aktywów kryptowalutowych (BTC, ETH, SOL), a następnie do monet alternatywnych lub altcoinów. Dziś tak już nie jest. Obecnie altcoiny czasami otrzymują tyle samo, a nawet więcej uwagi niż duże aktywa kryptowalutowe. Różne sektory i podsektory kryptowalut, które składają się na altcoiny, zapewniają inwestorom liczne możliwości uzyskania ponadprzeciętnych zwrotów.
W ostatnim odbiciu rynkowym zainteresowanie inwestorów altcoinami w okresach rosnącego optymizmu stało się bardziej skoncentrowane na kilku sektorach i protokołach. W tym wydaniu raportu Network State zbadamy niektóre trendy napędzające wyniki monet prywatnościowych i Meme coinów, przesunięcie od Meme coinów do protokołów generujących przychody oraz wyróżnimy protokoły, które wykorzystują przychody do odkupu tokenów, aby zwrócić wartość posiadaczom tokenów.
Monety prywatnościowe
Pseudonimowy charakter blockchainów pozwala użytkownikom identyfikować wzorce wydatków, kontrahentów i inne informacje, ograniczając liczbę wrażliwych działań, które można wykonać on-chain. Jednym z wiodących rozwiązań chroniących prywatność jest sieć Zcash. Zcash odłączył się od bazy kodu Bitcoina w 2016 roku i wprowadził opcjonalne prywatne transakcje i funkcje adresów. Od początku roku Zcash osiągnął zwrot na poziomie 218%.
Źródło: Talos CM Market Data Pro
Kontrakty terminowe na ZEC eksplodowały w październiku 2025 roku, a otwarte pozycje przekroczyły 300 milionów dolarów przed 2026 rokiem. Po tym, jak stopy finansowania stały się ujemne i wywołały odwrócenie, otwarte pozycje nadal rosły i obecnie przekroczyły 2 miliardy dolarów.
Źródło: Talos CM Network Data Pro
Zcash obsługuje dwie kluczowe funkcje zwiększające prywatność: chronione pule i chronione transakcje. Chronione pule zapewniają dostosowane właściwości bezpieczeństwa kryptograficznego i prywatności. Chronione transakcje wykorzystują dowody wiedzy zerowej, aby ukryć szczegóły transakcji, takie jak uczestnicy i kwoty.
W 2026 roku podaż chronionego ZEC osiągnęła nowy szczyt, przy czym nieco ponad 30% podaży ZEC było przechowywane na chronionych lub prywatnych adresach. Chronione transakcje stanowiły 52% całkowitego wolumenu transakcji Zcash, co pokazuje adopcję technologii chroniącej prywatność przez użytkowników. Na tle powracającego zainteresowania rynkiem kryptowalut, użycie gwałtownie wzrosło w sierpniu 2026 roku.
Monety Meme
Monety meme historycznie pomagały sieciom w bootstrapowaniu płynności i przyciąganiu kapitału. Platformy startowe specyficzne dla ekosystemów zyskują na znaczeniu. Użytkownicy migrują głównie do Pump.fun na Solanie i Pons na łańcuchu Robinhood; token PUMP wzrósł o 134% od początku roku.
Źródło: Talos CM Prices
Nie wszystkie monety meme są sobie równe: wśród monet meme bardzo niewiele tokenów osiągnęło dodatnie stopy zwrotu od początku roku. W podsektorze MSCI Datonomy mediana straty dla monet meme wynosi 27%.
Odnoszące sukcesy monety meme przyjmują nowe metody dystrybucji. Niektóre monety meme stworzyły pule, które łączą odpowiedni token z tokenizowanymi akcjami. Ta praktyka stała się popularna na łańcuchu Robinhood, gdzie pula próbuje podnieść cenę zarówno monety meme, jak i tokenizowanej akcji poprzez manipulowanie krążącą podażą tokenizowanej akcji.
Źródło: Talos CM Network Data Pro
Przykład: Deweloper tworzy pulę Uniswap „MEME/AMC tokenized stock (AMC)”. Użytkownicy kupują AMC i wymieniają je w puli, aby kupić MEME. Im więcej AMC w puli, tym bardziej rośnie cena tokena MEME, ponieważ ilość dostępna do wymiany maleje. Gdy inwestorzy spieszą się, aby nabyć MEME, napędza to cenę tokenizowanej akcji AMC, ponieważ podaż AMC jest ograniczona. Aby zaspokoić popyt na AMC, autoryzowani animatorzy rynku muszą kupować akcje AMC na tradycyjnych giełdach, tokenizować je i sprzedawać nabywcom. Ta presja zakupowa ma na celu podniesienie ceny akcji AMC poprzez oddzielenie ceny tokenizowanego wariantu od akcji bazowej.
Protokoły generujące przychody
Na drugim końcu spektrum inwestorzy alokują również do protokołów, które skutecznie monetyzowały swoje usługi, takich jak platformy startowe monet meme.
Propozycja UNIfication Uniswap umożliwia protokołowi Uniswap przechwytywanie części opłat od wolumenu transakcji z pul v2 i v3. Po włączeniu mechanizmu przełącznika opłat Uniswap może finansować dodatkowe projekty, zachęty i inicjatywy promujące rozwój protokołu. W sierpniu 2026 roku na Ethereum pule v3 stanowiły około 47% wolumenu transakcji Uniswap.
Źródło: Talos CM Market Data Pro
Protokoły pożyczkowe osiągnęły również trwałą przestrzeń do wzrostu. Każdy rynek pożyczkowy Aave ma współczynnik rezerw, który pobiera określony procent opłat odsetkowych uzyskanych od pożyczkobiorców bezpośrednio do skarbca Aave. Ze względu na stabilność cen i głęboką płynność pożyczki stablecoinów cieszą się dużą popularnością. Na Ethereum pięć stablecoinów na Aave odpowiada za około 68% całkowitych przychodów z opłat. W ujęciu rocznym Aave ma generować około 47 milionów dolarów przychodów z protokołów pożyczkowych na Ethereum.
Źródło: Talos CM Network Data Pro
Skup i spalanie tokenów
Popularnym zastosowaniem przychodów protokołu jest skup tokenów z otwartego rynku i ich spalanie lub usuwanie z podaży. Coraz więcej protokołów ogłasza skup tokenów, aby zwrócić wartość posiadaczom tokenów.
Źródło: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid stale wykorzystuje przychody do skupu i spalania tokenów HYPE. Usługi i produkty generujące przychody dla Hyperliquid obejmują:
Wolumen obrotu: Wolumen obrotu na rynkach HyperCore, rynkach HIP-3 HyperEVM i rynkach wynikowych HIP-4 generuje opłaty transakcyjne, z których część jest zarządzana przez Hyperliquid.
Aukcje HIP-1 i HIP-3: Twórcy HIP-1 i HIP-3 licytują HYPE, aby wygrać aukcje. Po wygraniu aukcji twórca HIP-1 lub HIP-3 może odpowiednio wdrożyć rynki spot lub wieczyste na HyperEVM. Tokeny HYPE zlicytowane przez zwycięskiego licytanta są spalane.
USDC jako AQAv2: USDC jest Aligned Quote Asset v2 (AQAv2). Za każde 1 dolara zysku uzyskanego z obligacji skarbowych i krótkoterminowych aktywów wspieranych przez USDC na Hyperliquid, Circle i Coinbase muszą podzielić się z Hyperliquid około 90% zysku z rezerw.
Opłaty HyperEVM: Opłaty za interakcję z siecią HyperEVM mogą być pobierane przez walidatorów Hyperliquid uczestniczących w bezpieczeństwie sieci.
Inne protokoły generujące przychody, w tym Uniswap i Aave, również skupują i spalają tokeny. Na Ethereum Uniswap spalił tokeny UNI o wartości ponad 12 milionów dolarów. Najnowsze wytyczne wydane przez SEC wspierają prawidłowo funkcjonujące protokoły skupujące tokeny bez bycia uznanymi za papiery wartościowe.
Źródło: Talos CM Network Data Pro
Perspektywy
Niedawne wzrosty altcoinów były bardziej skoncentrowane niż w przeszłości i są uważane za wyższej jakości. Meme coiny nadal stanowią część wzrostów, ale widzimy, jak kapitał przepływa do tokenów protokołów związanych z dominującymi tematami, których usługi protokołów generują przychody i ulepszają protokół poprzez reinwestycję lub skup tokenów.
