La Corée du Sud a proposé des règles qui intégreraient les actions, les obligations et les fonds dans son cadre de titres à jetons, tout en limitant les investisseurs particuliers à 100 millions de wons d'achats nets annuels sur chaque plateforme de gré à gré agréée.
Résumé
- La Corée du Sud prévoit d'autoriser les actions, les obligations et les fonds dans son cadre réglementé de titres à jetons.
- Les investisseurs particuliers seront soumis à une limite d'achat net annuel de 100 millions de wons par plateforme de gré à gré.
- Les émetteurs qualifiés doivent disposer de quatre milliards de wons de capitaux propres avant de gérer directement des comptes de titres tokenisés.
- Les règles sud-coréennes sur les titres à jetons devraient entrer en vigueur le 4 février 2027 à l'échelle nationale.
- La consultation publique se déroule du 2 octobre au 11 novembre avant les approbations réglementaires et la mise en œuvre l'année prochaine.
La Commission des services financiers a annoncé le cadre réglementaire alors que le pays se prépare à l'entrée en vigueur des modifications de la loi sur les valeurs mobilières électroniques et de la loi sur les marchés de capitaux le 4 février 2027. La dernière proposition de règlement d'application rapproche le système de sa mise en œuvre en définissant les titres pouvant être tokenisés, les exigences pour les émetteurs et les règles de négociation de gré à gré.
Selon la proposition, les titres traditionnels, notamment les actions, les titres de créance et les fonds d'investissement, peuvent relever du cadre juridique de tokenisation. Les règles et projets pilotes antérieurs s'étaient davantage concentrés sur les produits d'investissement fractionnaires tels que les certificats de bénéficiaire de fiducie non monétaires et les titres de contrat d'investissement.
La Corée du Sud intègre les titres ordinaires dans les règles sur les jetons
Le cadre de la FSC traite un titre à jetons comme un format de titre construit sur un registre distribué, et non comme une classe distincte d'actif cryptographique. Les actions, les obligations d'entreprise, les parts de fonds et autres titres réglementés restent donc soumis aux règles existantes du marché des capitaux lorsqu'ils sont émis sous forme tokenisée.
Le régulateur a toutefois clairement indiqué que l'ensemble des titres ne basculera pas d'un coup sur une infrastructure blockchain. Sa première phase de mise en œuvre, qui débutera lorsque les lois modifiées entreront en vigueur en février, se concentre sur les fonds monétaires et les obligations placés privément pour les investisseurs institutionnels, la tokenisation basée sur la fiducie d'actions non cotées et les titres d'investissement fractionnaires offerts au public.
Les titres traditionnels offerts au public sont prévus pour une phase ultérieure, après que les autorités auront évalué la première phase. La FSC n'a pas fixé de date pour cette expansion.
Dans sa phase finale prévue, la Corée du Sud entend connecter l'infrastructure des titres tokenisés aux systèmes de paiement onchain, y compris potentiellement les stablecoins. Le calendrier dépend en partie de la performance des phases précédentes, du développement technologique et de la législation nationale inachevée sur les stablecoins.
La structure s'appuie sur la feuille de route de tokenisation en trois étapes de la Corée du Sud, que la FSC a dévoilée en septembre après des mois de discussions avec des sociétés financières, le dépositaire coréen des valeurs mobilières et des fournisseurs de technologies.
Les investisseurs particuliers font face à un plafond de négociation de 100 millions de wons
Les règles proposées de la loi sur les marchés de capitaux plafonneraient les investisseurs ordinaires à 100 millions de wons, soit environ 73 700 dollars, en achats nets annuels sur chaque plateforme de gré à gré de titres à jetons. La limite s'applique plateforme par plateforme et mesure les achats nets au cours de l'année.
La FSC avait déjà identifié le plafond de 100 millions de wons dans sa feuille de route politique de septembre dans le cadre des règles de protection des investisseurs pour la négociation de titres tokenisés.
De nouvelles catégories d'autorisation de gré à gré couvriront les titres de créance ainsi que les actions non cotées et les certificats de bénéficiaire de fiducie non monétaires. Les plateformes agréées resteront soumises à des exigences de surveillance couvrant les pratiques de négociation déloyales et autres comportements de marché.
Le régulateur a déclaré que les bourses de gré à gré existantes doivent maintenir des systèmes pour prévenir, détecter et répondre aux pratiques de négociation déloyales. Les infractions peuvent déclencher des mesures disponibles en vertu de la loi sud-coréenne sur les marchés de capitaux, notamment des sanctions financières, des restrictions de compte et d'autres sanctions.
Pour les produits d'investissement fractionnaires, des garanties distinctes restent en place car leurs structures et actifs sous-jacents peuvent différer des actions ou obligations conventionnelles.
Les émetteurs peuvent gérer des comptes de jetons dans de nouvelles conditions
Une autre partie du cadre permettrait aux émetteurs non financiers éligibles de gérer les comptes des titres qu'ils émettent, une fonction traditionnellement assurée par les sociétés financières.
Pour s'enregistrer en tant qu'établissement de gestion de comptes d'émetteur, une entreprise doit détenir au moins 4 milliards de wons de capitaux propres. La FSC exige un spécialiste de la gestion de comptes, un spécialiste du contrôle interne et deux spécialistes des technologies de l'information, ainsi que des systèmes répondant aux normes de cybersécurité et d'exploitation.
Le régulateur a conçu la structure de manière à ce qu'un émetteur éligible puisse gérer les registres de propriété de ses propres titres tokenisés sans dépendre d'une société de titres pour chaque fonction de gestion de comptes. Les émetteurs qui ne répondent pas aux exigences peuvent toujours émettre des titres tokenisés par l'intermédiaire d'intermédiaires financiers qualifiés.
Les registres distribués utilisés pour les titres réglementés doivent être connectés à l'infrastructure du dépositaire central de titres coréen (Korea Securities Depository). La FSC a demandé au KSD d'examiner les réseaux participants par rapport aux normes techniques couvrant les participants au registre, les systèmes de consensus, la conservation des enregistrements, les défaillances système et la continuité des activités.
La Corée du Sud ne prévoit pas de remplacer l'intégralité de son système existant de titres électroniques lorsque le cadre entrera en vigueur. La première étape utilisera une approche hybride, en particulier pour les actions non cotées, où certains droits des actionnaires continueront d'être gérés via l'infrastructure de titres existante, tandis que les intérêts fiduciaires tokenisés pourront fonctionner via des systèmes de registres distribués.
Les sociétés financières se préparent avant le lancement de 2027
Plusieurs institutions financières coréennes ont commencé à développer des produits de tokenisation avant l'entrée en vigueur de la loi.
KB Securities a signé un accord avec Securitize et la Optimism Foundation en septembre pour développer des fonds tokenisés destinés aux investisseurs institutionnels. Le plan initial est centré sur un fonds monétaire, avec des actions et des obligations possibles ultérieurement à mesure que la réglementation et l'infrastructure se développent. Les projets de fonds tokenisés de KB Securities
Kakaopay Securities et Dinari ont dévoilé un autre projet le 29 septembre visant à étudier la tokenisation d'actions coréennes cotées pour des investisseurs étrangers éligibles, incluant potentiellement des canaux de distribution aux États-Unis. Aucune action coréenne n'a encore été émise via ce partenariat. Le projet de tokenisation d'actions coréennes de Kakaopay
Hanwha Investment & Securities aurait achevé une plateforme de titres tokenisés prenant en charge Avalanche et Hyperledger Besu, tandis que Samsung SDS construit l'infrastructure pour le dépositaire central de titres coréen avant le lancement de février.
Des travaux distincts sont en cours sur le règlement. Eugene Investment & Securities et BEATOZ ont récemment convenu de tester des stablecoins pour les souscriptions de titres tokenisés, en examinant si la souscription, le paiement et le règlement peuvent fonctionner via un seul processus basé sur la blockchain.Le test de règlement en stablecoins d'Eugene Investment
Les commentaires publics se déroulent jusqu'au 11 novembre
La dernière proposition de règle subordonnée de la FSC entre dans une période de consultation publique du 2 octobre au 11 novembre.
Après examen des commentaires, les mesures doivent suivre le reste du processus réglementaire sud-coréen, y compris l'approbation de la FSC, l'examen par le ministère de la Législation gouvernementale et l'examen dans le cadre du processus des vice-ministres et du Conseil des ministres avant leur mise en œuvre.
La loi modifiée sur les titres électroniques et la loi sur les marchés de capitaux doivent entrer en vigueur le 4 février 2027. La FSC et le dépositaire central de titres coréen travaillent avec les sociétés de titres sur l'infrastructure requise pour la première étape de tokenisation avant cette date.
