Robinhood Chain : 4,5 M$ de frais contre 398 $ pour Ethereum

Robinhood Chain a collecté environ 4,5 millions de dollars de frais de transaction le 3 septembre tout en dépensant environ 398 dollars pour publier des données et des preuves sur Ethereum, illustrant combien le coût de règlement de la couche 1 peut être faible malgré une activité intense sur une couche 2 d'Ethereum.

Bitquery a rapporté que Robinhood Chain a facturé aux utilisateurs 4 503 705 dollars ce jour-là, tandis qu'environ 396 dollars ont été consacrés à la publication de données sur Ethereum et 2 dollars supplémentaires à la vérification des résultats. Son calcul a produit un ratio frais-coût de règlement d'environ 11 400 pour un.

Les chiffres étayent une partie d'une analyse publiée le 20 septembre par Digital Asset de Corée du Sud, qui soutenait que la croissance rapide de la couche 2 ne crée pas nécessairement une valeur économique proportionnelle sur le réseau principal d'Ethereum. La conclusion de la publication est toutefois une analyse, tandis que les chiffres sous-jacents de frais, d'architecture et de règlement peuvent être vérifiés séparément.

Robinhood Chain a généré 4,5 M$ tandis que le règlement est resté bon marché

Bitquery a examiné Robinhood Chain depuis son premier bloc le 30 avril jusqu'au 3 septembre et a compté environ 597 millions de transactions sur 54 millions de blocs. À la fin de cette période, le réseau avait généré environ 23 millions de dollars de frais de transaction cumulés.

La majeure partie des revenus est arrivée tard dans la période. Bitquery a constaté qu'environ 70 % des frais cumulés provenaient du 24 août onward alors que les frais de base du réseau s'éloignaient de son plancher de 0,02 gwei. Les frais quotidiens sont passés de 54 701 dollars le 22 août à 4,50 millions de dollars le 3 septembre, la consommation de gaz ayant environ triplé.

La facture Ethereum du 3 septembre était bien plus faible. Bitquery a calculé une composante exacte de la couche d'exécution et estimé les frais de blob après avoir échantillonné 24 reçus de lots au cours de la journée. Il est arrivé à environ 396 dollars pour la publication de données et 2 dollars pour les coûts liés aux preuves. Même en facturant chaque lot de blobs échantillonné au taux le plus élevé observé ce jour-là, la facture de règlement serait restée bien inférieure aux frais d'utilisateur de Robinhood Chain.

Bitquery a averti que la différence ne doit pas être interprétée comme le profit de Robinhood. Son calcul exclut le personnel, le matériel, l'infrastructure, le développement, la conformité et d'autres dépenses opérationnelles qui ne sont pas enregistrées directement dans le registre des transactions de la chaîne.

Les 398 dollars ne représentent pas non plus les revenus reçus par une entité appelée Ethereum. Ils mesurent le coût pour Robinhood Chain d'utiliser Ethereum pour des activités liées au règlement. Les mécanismes de frais d'Ethereum distribuent ou brûlent différentes composantes selon les règles du protocole.

Digital Asset a cité séparément environ 49 000 dollars de coûts on-chain cumulés payés à Ethereum depuis fin avril, soit une moyenne proche de 370 dollars par jour sur la période examinée. La publication a utilisé cette comparaison pour soutenir que la croissance des transactions L2 et la capture directe des frais par Ethereum peuvent diverger fortement.

Les blobs Ethereum bon marché fonctionnent comme prévu

La documentation technique de Robinhood décrit Robinhood Chain comme une couche 2 Arbitrum construite sur Ethereum. Elle utilise l'ETH comme actif de gaz natif et publie les données de transaction via les blobs Ethereum.

La documentation d'Ethereum décrit les blobs EIP-4844 comme un espace de données temporaire délibérément peu coûteux créé principalement pour les rollups. Les blobs utilisent un marché de frais distinct du gaz d'exécution ordinaire et permettent aux systèmes de couche 2 de publier des informations de transaction compressées à un coût bien moindre.

Ethereum a donc conçu le mécanisme pour réduire les coûts de règlement des rollups. Sa documentation Proto-Danksharding indique que le stockage de blobs moins cher vise à réduire les coûts de la couche 2 tout en permettant à ces réseaux de continuer à utiliser Ethereum pour la disponibilité des données.

L'écart du 3 septembre entre 4,5 millions de dollars de frais de couche 2 et environ 398 dollars de coûts de règlement Ethereum est cohérent avec cette architecture. Il ne démontre pas à lui seul un dysfonctionnement du modèle de mise à l'échelle d'Ethereum.

L’auteur de Digital Asset a tiré une question économique différente des mêmes données. L’analyse soutenait que si la plupart des paiements des utilisateurs restent sur un L2 exploité par une entreprise tandis qu’Ethereum fournit une disponibilité des données à bas coût, un volume de transactions plus élevé ne crée pas automatiquement une hausse similaire des frais du réseau principal Ethereum ni des ETH brûlés via l’exécution de la couche 1.

Ethereum fournit toujours une fonction que Robinhood utilise actuellement directement. L2Beat indique que toutes les données nécessaires pour construire l’état et les preuves de Robinhood Chain sont publiées sur Ethereum à l’aide de blobs ou de calldata, tandis que la chaîne maintient une période de contestation de six jours et huit heures.

La conception actuelle n’est pas techniquement verrouillée sur chaque fonctionnalité pour toujours. Un futur opérateur pourrait modifier certains paramètres de la chaîne via des mises à niveau, mais la documentation active de Robinhood spécifie actuellement Ethereum pour la disponibilité des données et ETH pour le gaz.

Comme l’a rapporté la précédente couverture de l’architecture de Robinhood Chain, le réseau principal public a été lancé le 1er juillet en utilisant la technologie Arbitrum, avec des actions tokenisées et des produits DeFi parmi ses principales utilisations.

Robinhood Chain garde le contrôle sur le séquencement

Les faibles coûts de règlement ne sont qu’une différence entre l’activité sur Robinhood Chain et les transactions exécutées directement sur Ethereum.

L2Beat classe actuellement Robinhood Chain dans sa catégorie « Autres » car moins de cinq acteurs externes peuvent contester les mises à jour d’état. Son analyse de risque actuelle indique que seuls deux validateurs en liste blanche peuvent soumettre des contestations contre une racine d’état incorrecte.

Robinhood Chain dispose d’un séquenceur centralisé ayant la priorité sur l’ordonnancement des transactions. L2Beat indique que l’opérateur peut extraire du MEV grâce à cette position, tandis qu’une fonctionnalité de filtrage des transactions d’ArbOS permet à un filtre autorisé de faire échouer des hachages de transactions sélectionnés même si les utilisateurs tentent de forcer leur inclusion via Ethereum.

La même évaluation déclare que les contrats peuvent être mis à niveau sans fenêtre de sortie pour les utilisateurs dans certaines configurations. L2Beat étiquette ces caractéristiques selon son propre cadre de maturité et déclare explicitement que ses étapes sont une évaluation subjective, et non une notation de sécurité directe.

En même temps, le réseau publie bien les données requises pour la construction de preuves sur Ethereum. L2Beat liste Ethereum comme couche de disponibilité des données de Robinhood Chain et ne signale aucune anomalie de soumission de données en cours lors de sa dernière vérification.

L’activité actuelle reste élevée. L2Beat a montré que Robinhood Chain sécurisait environ 2,99 milliards de dollars de valeur lors de la dernière vérification, avec environ 114 opérations utilisateur par seconde au cours de la journée précédente. Son chiffre de valeur sécurisée n’est pas la même mesure que la TVL DeFi et ne doit pas être présenté de manière interchangeable avec les dépôts rapportés par d’autres fournisseurs de données.

Robinhood a ouvert publiquement le réseau principal le 1er juillet après une activité initialement restreinte. La société a déclaré qu’Uniswap, Pleiades, Alchemy, BitGo et Chainlink figuraient parmi les fournisseurs d’écosystème et d’infrastructure soutenant le réseau.

Ce calendrier explique pourquoi Bitquery peut mesurer des transactions jusqu’au 30 avril, même si le lancement officiel du réseau principal public de Robinhood a eu lieu deux mois plus tard. L2Beat enregistre le 1er juillet comme la date à laquelle Robinhood a supprimé la liste blanche d’accès aux transactions.

Comme l’a rapporté la récente couverture de l’activité de Robinhood Chain, les échanges liés aux RWA ont atteint un record de 390 millions de dollars début septembre, avec des actions tokenisées et des paires memecoin-action contribuant à l’activité.

Arbitrum capte des revenus qu’Ethereum ne capte pas

Une partie de l’argument initial sur la capture de valeur nécessite une autre précision : l’écart entre les frais des utilisateurs de Robinhood Chain et les coûts de règlement sur Ethereum ne reste pas entièrement chez Robinhood.

Dans le cadre du programme d’expansion d’Arbitrum, Robinhood Chain doit reverser 10 % de ses revenus nets de protocole à l’écosystème Arbitrum parce qu’elle utilise la technologie Arbitrum tout en réglant en dehors d’Arbitrum One. L’accord dirige 8 % vers la trésorerie d’ArbitrumDAO et 2 % vers la Guilde des développeurs d’Arbitrum.

La mise à jour financière d’Arbitrum du 2 septembre a fourni la preuve que cet accord de partage des revenus fonctionne. La Fondation a déclaré que les frais de licence du programme d’expansion ont atteint 360 000 dollars en juillet et représentaient 35 % des revenus d’ArbitrumDAO ce mois-là, le premier mois de Robinhood Chain sur le réseau principal public.

La licence s’applique aux revenus nets de protocole, et non aux frais de transaction bruts. Les 4,5 millions de dollars mesurés par Bitquery le 3 septembre ne peuvent donc pas simplement être multipliés par 10 % pour déterminer le paiement d’Arbitrum sans d’abord calculer la base de revenus nets applicable.

Comme expliqué précédemment dans la couverture du partage des revenus de Robinhood, l'arrangement Arbitrum donne à un écosystème distinct une revendication économique sur l'activité de Robinhood Chain, même si le L2 se règle sur Ethereum.

La dernière enquête de Bitquery sur les frais a identifié une autre raison pour laquelle le chiffre du 3 septembre a augmenté si rapidement. Huit adresses de contrats ont produit 79 % de l'augmentation de la demande de gaz par rapport à la période précédente, y compris un routeur d'échange, un contrat de règlement d'ordres, des points d'entrée ERC-4337 et des agrégateurs.

Un routeur d'échange a traité 1,7 million de transactions et payé environ 1,1 million de dollars de frais le 3 septembre. Un groupe de 31 portefeuilles liés par un financement commun a envoyé près de 695 000 transactions à un contrat de règlement d'ordres et payé environ 692 000 $. Bitquery a décrit les schémas de transaction comme compatibles avec un trading automatisé intensif, tout en notant que les flux de blockchain seuls ne permettent pas d'établir qui contrôle les adresses.

Au 10 septembre, les revenus de gaz de Robinhood Chain étaient tombés à environ 944 000 $, même si le nombre de transactions restait proche des niveaux du début septembre, selon les rapports ultérieurs du réseau. Ce changement a montré que le total des frais du 3 septembre ne constituait pas un rythme quotidien stable.

Cependant, la facture de règlement direct d'Ethereum, l'économie du séquenceur de Robinhood Chain et les revenus de licence d'Arbitrum mesurent donc trois parties différentes de la même pile. Les données du 3 septembre de Bitquery montrent un écart très important entre le montant payé par les utilisateurs sur le L2 et le coût de publication de son activité sur Ethereum ; cela n'établit pas que la totalité de la différence soit devenue un profit pour Robinhood ni qu'Ethereum n'ait tiré aucun bénéfice économique du réseau.